【文章內(nèi)容簡介】 的基本趨勢，在此背景下，使海運業(yè)，尤其是集裝箱市場競爭更加激烈。世界海運市場目前已基本形成液體貨物（原油、成品油）、散貨（礦石、糧食）和雜貨三種貨運結(jié)構(gòu)。三種貨物中，集裝箱運輸?shù)闹饕请s貨，其增長最為迅速，由此使港口運輸業(yè)的競爭更集中在集裝箱這一市場。由于集裝箱船與港口的特點是規(guī)模經(jīng)濟效益，競爭的結(jié)果是集裝箱船舶升級換代進一步加快，世界集裝箱船舶已由57年出現(xiàn)的僅226TEU的第一代集裝箱船發(fā)展到目前擁有6674TEU的第六代集裝箱船。90年代初運行于全球三大干線的主要是第四代集裝箱船，94年全球營運中的超巴拿馬型船舶（50006000TEU）僅14艘（60896TEU），到94年7月份全球已訂貨的超巴拿馬型船舶為44艘（211626TEU），因此可以預見超巴拿馬型船舶將取代目前運行的第四代集裝箱船。94年國際集裝箱船平均載箱量為1500TEU，2000年上升為3200TEU，預計到2020年會超過5000TEU。集裝箱船的大型化必然對港口水深、機械、集散能力和管理水平提出更高的要求，使集裝箱港口向大型化發(fā)展。集裝箱船的大型化使單船營業(yè)費用提高，為節(jié)省港口使用費用、增加航行時間，集裝箱船必須盡可能少靠港口，僅掛靠幾個大港，由此使集裝箱港形成樞紐港和支線港，樞紐港之間通過大型船舶聯(lián)結(jié)，形成干線航班，樞紐港和支線港之間用中小型船舶連接，即支線航班。2000年，全世界的港口集裝箱吞吐量第一次突破了2億TEU大關(guān)。據(jù)國際著名海運專業(yè)咨詢公司德魯里的市場調(diào)查統(tǒng)計，去年全世界各港口處理的集裝箱數(shù)量大幅度增長，%。從歐洲、地中海、中東、非洲、亞洲、北美和中南美洲等全球10個主要港口區(qū)域港口集裝箱的特流量來看，去年亞洲遠東地區(qū)港口集裝箱吞吐量的增長幅度為最高，而且在10個港口區(qū)域內(nèi)集裝箱吞吐量居第一位。1999年遠東地區(qū)港口的總計吞吐量達5720萬噸，%，%，居10個港口區(qū)域的首位。上述幾項都創(chuàng)下了這一地區(qū)港口吞吐量的新紀錄?，F(xiàn)在，亞洲遠東港口區(qū)域已發(fā)展成為了全世界的集裝箱運輸物流的軸心地區(qū)，其原因一是中國、韓國和日本都擁有強大的海運船隊，近年來都大力發(fā)展集裝箱運輸，進出口和換載量急速擴大；二是擺脫金融危機后，經(jīng)濟在這一地區(qū)穩(wěn)定向前發(fā)展。經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出新的活力，物流業(yè)發(fā)展的勢頭將更為強勁。（3）我國集裝箱運輸?shù)倪x擇：加快樞紐港的建設(shè)世界集裝箱運輸?shù)募s化、大型化發(fā)展方向和日趨競爭激烈的市場形勢，使我國集裝箱港口也必須向大型化、集約化、規(guī)?；l(fā)展。目前，東亞地區(qū)有4個國際集裝箱樞紐大港，其中新加坡、香港、臺灣地區(qū)和韓國各有一個，而我國大陸地區(qū)沿海主要港口卻未形成國際樞紐大港，使我國大量集裝箱不得不在上述港口中轉(zhuǎn)，由此造成我國自己的港口不能發(fā)揮應有的作用。因此為適應形勢的需要，應合理布局，盡快在我國沿海的南北中地區(qū)形成集裝箱樞紐港。十五計劃已明確提出：進一步加強水利、交通能源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是今后五年至十年一項十分重要的任務。十五期間，關(guān)鍵是抓好開局，突出重點。重點是依托交通干線，發(fā)揮中心城市作用，以線串點，以點帶面，不能全面開花。其中第五部分《進一步加強水利、交通能源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)》中明確指出：交通建設(shè)要統(tǒng)籌規(guī)劃，合理安排，加強公路、鐵路、港口、機場、管道系統(tǒng)建設(shè)，健全暢通、安全、便捷的現(xiàn)代化綜合運輸體系?！?。加強沿海樞紐港口建設(shè)和內(nèi)河航道治理，發(fā)展水路運輸，建設(shè)國際航運中心。寧波港的優(yōu)勢及發(fā)行市盈率選擇（1）寧波港的優(yōu)勢港口行業(yè)國有企業(yè)改制設(shè)立股份公司并發(fā)行A股股票和上市，可以集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并不斷利用資本市場融資，同時這些上市公司都受到當?shù)卣块T或其大股東的扶持，相對其他港口企業(yè)，優(yōu)勢比較明顯，經(jīng)營機制也比較靈活，因此他們應對困難與風險的能力也相對較強?？梢韵嘈牛鳛橹匾A(chǔ)設(shè)施的港口在今后的很長一段時間里必定會得到持續(xù)的重大的發(fā)展。目前有多家港口企業(yè)即將申請上市，而相對于其他企業(yè)，寧波港具有其獨特的優(yōu)勢和競爭實力。香港工商局局長周德熙說：“全中國的海岸線雖然很長，但天然而又非常良好的深水港最好的僅有3個：大連在北部，寧波在中東部，香港在南部?！钡?，大連目前的腹地經(jīng)濟困難，向樞紐港發(fā)展又面臨韓國釜山的強大壓力。寧波港是大陸沿海自然條件最好的港口。作為深水良港，其自然條件有著極其巨大的開發(fā)優(yōu)勢。為成功迎接國際航運業(yè)向大型化、專業(yè)化、集裝化方向發(fā)展的挑戰(zhàn)，寧波港不斷開辟新航線，國際集裝箱遠洋運輸干線月航班現(xiàn)達到38班，月集裝箱班輪達到216班，比去年同期增長60%。同時優(yōu)良的口岸環(huán)境也吸引了海內(nèi)外許多著名的公司，目前世界上最大的集裝箱船之一、可裝載6600的馬士其“密執(zhí)安”輪也于2000年10月份開始靠泊寧波港。為充分挖掘港口的接卸潛力，寧波港在“九五”期間已逐步建成進口鐵礦、原油及成品油、遠洋集裝箱、液體化工產(chǎn)品、煤炭五個貨運中轉(zhuǎn)和儲存基地。截止2000年11月，進口鐵礦接卸量達1915萬噸，占全國同期進口量的40%以上；僅向韓國、日本、從而奠定了寧波港作為中國最重要的進口鐵礦石中轉(zhuǎn)基地和國際液化品中轉(zhuǎn)基地的顯赫地位。2000年，已躋身于世界億噸大港行列。“十五”期間，寧波港將在鞏固億噸港的基礎(chǔ)上，將再投入25億元人民幣，通過建設(shè)新的大型深水泊位，進一步完善“五個基地”的功能，以保持貨物吞吐量的穩(wěn)定增長和港口發(fā)展后勁，并能接卸未來世界上更大型的集裝箱船舶。（2）寧波港上市的市盈率選擇從今年3月份起，我國對發(fā)行上市的證券監(jiān)管辦法將進行重大調(diào)整，股份公司首次發(fā)行上市將采用核準制，取消以往額度指標的控制辦法，放開一級市場發(fā)行定價，首次公開發(fā)行定價由市場供求關(guān)系決定。在這種情況下，必然會縮小一二級市場價差，提高股份公司首次招股的籌資效率。雖然目前新股發(fā)行具體的定價方式尚未公布，但有一點可以肯定的是，新股招股的定價必然要參照同行業(yè)或具有相仿概念上市公司股票的當前市場價位。因此，要縮小一二級市場價差，必然會提高一級市場的發(fā)行市盈率。提高一級市場的發(fā)行市盈率可以采用“市盈率折扣法”。即先計算出新股所屬行業(yè)的平均市盈率，在此基礎(chǔ)上進行橫向比較，根據(jù)該公司在行業(yè)中的地位來確定一個折扣比率，最后完成新股定價。根據(jù)這種方法，我們參考當前二級市場港口經(jīng)營企業(yè)的市場表現(xiàn)，可以推算一下寧波港的發(fā)行市盈率。祥見下表：港口行業(yè)上市公司股本結(jié)構(gòu)及2000年中期主要財務指標情況一覽表公司名稱深赤灣A北海新力錦州港招商局A鹽田港A天津港上港集箱重慶港九股票代碼0022058260019000240088600717600018600279總股本（萬股）3815218847631004764058500366599022022839流通A股（萬股）50405720600013097124731195784008600主營業(yè)務收入（萬元）21650290613150128858989825093755572285凈利潤（萬元）39461794658864117834410242471623每股收益（元）每股凈資產(chǎn)（元）3月9日收盤價（元）99年每股收益市盈率65726133102543959凈資產(chǎn)收益率（%）根據(jù)表中所列數(shù)據(jù)，港口行業(yè)主要上市公司的市盈率中位數(shù)為57倍。參照寧波港的初步改制方案中計算的財務數(shù)據(jù)，并將其與上述上市公司相比較，考慮其在同行業(yè)中的地位和發(fā)展?jié)摿Γ梢灶A計，寧波港的新股發(fā)行市盈率可達50倍。（二）關(guān)于北侖集裝箱公司與香港和黃就集裝箱業(yè)務合資事宜 貴公司本次發(fā)行股票的募集資金投向即為三期和四期國際集裝箱碼頭建設(shè)，因此，在發(fā)起設(shè)立股份公司時，無論北侖集裝箱公司與香港和黃就集裝箱業(yè)務合資的結(jié)果是否審批下來，寧波港務局都必須將北侖集裝箱公司投入到股份公司中。在這個前提下，對合資的問題可分以下兩種情況加以考慮。 第一，合資結(jié)果在股份公司設(shè)立之前審批下來并成立。在這種情況下，股份公司在改制設(shè)立時，寧波港務局可以將其在合資公司中51%的股權(quán)投入到股份公司中，從而使合資公司作為新設(shè)股份公司的控股子公司。稱為方式一。第二，合資結(jié)果和公司設(shè)立在股份公司設(shè)立之后。在這種情況下，又可以分為兩種情況： 股份公司設(shè)立時，北侖集裝箱公司的資產(chǎn)進入，但不保留其法人地位。這時，可以直接由股份公司作為合資方將北侖集裝箱公司的資產(chǎn)作為出資成立合資公司，并控股51%；稱為方式二。股份公司設(shè)立時，仍然保留北侖集裝箱公司的法人地位，即北侖集裝箱公司作為股份公司的全資子公司。之后，股份公司將北侖集裝箱公司49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港和黃公司；稱為方式三。從操作上來講，上述三種方式均可。但第一種方式，操作上都比較繁瑣，需要多個部門審批。鑒于此，我們建議采取第二種方式，即使合資結(jié)果在股份公司設(shè)立之前審批下來，仍然可以待股份公司設(shè)立之后再設(shè)立合資公司，也就是說，仍然是由股份公司作為合資公司的控股公司。（三）對國家劃撥給港務局的土地的處置辦法土地使用權(quán)的處置，方法比較多，但在上市過程中一般有兩種方法，作價出資與租賃。兩種處置方式的比較由于擬上市主體是港口，根據(jù)我們的判斷，占用的土地規(guī)模應該比較大，如果采用作價出資的方式，可能將會增加凈資產(chǎn)值，增大折股的基數(shù)，降低凈資產(chǎn)收益率，降低每股收益，將對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。從近期來看，將攤薄企業(yè)價值，降低募集資金量，不利于企業(yè)的融資；從遠期來看，龐大的攤銷費用，巨大的凈資產(chǎn)，將使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率長期處于低水平，使企業(yè)的再融資能力受到影響。而采用租賃的方式，不會增加企業(yè)的凈資產(chǎn)，不影響折股基數(shù)，較少影響凈資產(chǎn)收益率，將提高企業(yè)當期的融資規(guī)模，為企業(yè)以后的長期發(fā)展打下基礎(chǔ)。因此，在方案設(shè)計中，我們采用了土地租賃的方式。難點但根據(jù)土地相關(guān)法規(guī)，作為股份公司控股股東的寧波港務局應辦理相關(guān)的土地使用權(quán)證，繳納土地出讓金，這將是一筆較大的費用，如何處置，港務局應有一個準備。根據(jù)國土部門出臺的（2001）44號文，對劃撥土地在上市過程中的處置，是允許少數(shù)試點部門可以不辦理土地出讓手續(xù)的，希望貴局能爭取到這個政策。（四）、債權(quán)、債務的處理（包括世行貸款）及母公司權(quán)益的保證債權(quán)、債務處理的原則原則上，債權(quán)、債務應跟著相關(guān)的業(yè)務資產(chǎn)走，如果相關(guān)的業(yè)務資產(chǎn)納入上市公司，則相關(guān)的債權(quán)、債務也應進入上市公司。對于較難區(qū)分用途的債務，可以根據(jù)股份公司的資產(chǎn)負債率情況、凈資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)收益率情況、總股本恰當考慮。從降低凈資產(chǎn)、降低折股基數(shù)、提高凈資產(chǎn)收益率來考慮，應加大債務納入上市公司的力度；另一方面，從降低股份公司經(jīng)營壓力、降低資產(chǎn)負債率的角度來看，負債又不能太大；并且負債太大，將增大企業(yè)財務費用，降低企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，所以，應統(tǒng)籌考慮以上各點。處理辦法（1）就北侖港埠公司、鎮(zhèn)海港埠公司、駁輪公司、北侖集裝箱公司而言，其債權(quán)債務應包括在上市主體中。（2）至于寧波港務局納入上市主體的債權(quán)、債務，應本著上述原則，進行詳細分析后，納入上市主體。世行貸款（1）世行貸款具體情況經(jīng)了解，該部分貸款，是由財政部直接放貸的，總金額3000萬美元，尚余2001萬美元，將于2008年還完。主要用于集裝箱中轉(zhuǎn)碼頭的二期工程，該部分資產(chǎn)已經(jīng)體現(xiàn)在北侖集裝箱公司。（2）世行貸款的處理辦法比較難處理。主要有三種方法處理，僅供參考：A、寧波港務局歸還貸款，變更融資戶名，轉(zhuǎn)由財政部放貸的其它貸款戶承擔。B、變更對應的項目，轉(zhuǎn)由三期項目承擔，一是影響募集資金投向，而是可能會比較難。C、歸還全部貸款。母公司權(quán)益如何考慮有以下三種方法處理：（1）通過分紅的方式，保證母公司的權(quán)益；（2）通過關(guān)聯(lián)交易，在服務協(xié)議中支付恰當比例的服務費。（3）按照國家最新政策精神，國有股權(quán)持有單位出讓所持股權(quán)獲得的資金，可以由股權(quán)持有單位安排使用，這也保證了母公司的權(quán)益。第三篇 光大證券的優(yōu)勢及服務承諾一、光大證券公司及光大集團簡介光大證券有限責任公司 （一）公司概況 光大證券有限責任公司是于1996年3月8日經(jīng)中國人民銀行批準的、以中國光大國際信托投資公司及中國光大銀行的證券及相關(guān)業(yè)務為基礎(chǔ)重組設(shè)立的、由中國光大（集團）總公司控股的全國性大型股份制非銀行金融機構(gòu)。公司注冊地在上海，注冊資本為5億元人民幣（即將增資為30億元）。公司在全國主要城市設(shè)有四十多家營業(yè)部。公司成立