基于雙邊市場理論的期貨交易所競爭策略(編輯修改稿)
2025-07-19 17:41 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 交易的期貨交易所而異質(zhì)的買賣雙方則是套期保值者和投機者之所以認為套期保值者和投機者是異質(zhì)的主要是因為首先二者進入期貨市場的目的不同套期保值者進入期貨市場是為了為現(xiàn)貨商品進行保值的需要而投機者進入期貨市場則是為了從買賣期貨合約的價差中獲利；其次二者的行為策略不同按照雙邊市場理論最終用戶分為“單歸屬(singlehoming)”和“多歸屬(multihoming)”兩種類型由于套期保值者受到它所保值的現(xiàn)貨品種的限制只能在包含該現(xiàn)貨品種的期貨交易所內(nèi)進行套期保值交易而投機者的投機行為不受任何品種的限制只要是期貨交易所內(nèi)交易的品種均可以作為其獲取價差的選擇因此從這一角度來說套期保值者屬于單歸屬而投機者則屬于多歸屬明確了雙邊市場的各個基本要素在期貨市場中的對應后我們就可以結合期貨市場的現(xiàn)狀來探討一下期貨交易所競爭策略問題(一)定價策略我們知道對于剛剛進入雙邊市場的交易雙方來說由于市場兩邊的需求具有相互依賴性平臺需要通過一定的定價策略想方設法把雙方“拉”到平臺上從而解決“雞蛋相生”的問題目前我國期貨市場中兩類投資者——套期保值者和投機者之間的“雞蛋相生”的問題并沒有很好的解決從而導致目前我國期貨市場交易不十分活躍套期保值企業(yè)數(shù)目少且風險轉移速度慢的問題究其原因筆者認為是市場沒有為套期保值者交易創(chuàng)造更好的條件也就是說期貨市場對套期保值者的吸引力沒有達到應有的水平期貨市場并不能真正成為套期保值企業(yè)轉移風險的場所；同時正是由于市場中套期保值企業(yè)少因此對投機者的吸引也少使得市場中投機者的數(shù)目遠遠沒有達到完全承接套保者風險的水平從而并不能很好地將套期保值者的交易風險轉移出去具體來說由于目前我國期貨市場交易手續(xù)費用并沒有針對套期保值者和投機者作出相應的區(qū)別對待從而使得該雙邊市場中的成員外部性不能得到很好的發(fā)揮為了提高期貨市場的流動性提高期貨交易所的競爭能力筆者認為應將目前期貨交易所對套期保值者和投機者收取一樣的交易手續(xù)費的現(xiàn)狀改為對套期保值者收取比投機者更低的交易手續(xù)費(包括對確有實物擔保的套期保值者追加保證金的降低或減負)從而使得更多的套期保值企業(yè)參與期貨市場這樣一方面可以吸引更多的投機者參與期貨市場從而更好地承接套期保值者的保值風險同時利用成員外部性也會相應吸引其它更多套期保值者從而不斷的“雞蛋相生”活躍期貨市場流動性這點可以從下面的模型中窺見一斑假定單歸屬的套期保值用戶為A類用戶、多歸屬的投機者用戶為B類用戶并且有nA個A類用戶、nB個B類用戶參與了某一相同的交易平臺由于雙邊市場的交叉網(wǎng)絡外部性A、B兩類用戶中每一用戶的效用函數(shù)分別為（1）其中參數(shù)αA衡量了每一個B類用戶參與交易平臺給A類用戶帶來的外部性參數(shù)αB衡量了每一個A類用戶參與交易平臺
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