【文章內(nèi)容簡介】 在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。5．如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略。答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)13展階段應該有不同的財務戰(zhàn)略與之相適應。企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結余，有規(guī)則的財務風險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。6．試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關系。答：營業(yè)預算又稱經(jīng)營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務的預算，屬于短期預算，通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務環(huán)節(jié)相結合，一般包括營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期間費用預算等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算等。營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構成部分。它們之間相互聯(lián)系，關系比較復雜。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年度銷售預算是年度預算的編制起點，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預算中的生產(chǎn)預算，同時編制銷售費用預算。根據(jù)生產(chǎn)預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。財務預算中的產(chǎn)品成本預算和現(xiàn)金流量預算（或現(xiàn)金預算）是有關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合。7．試歸納分析籌資數(shù)量預測的影響因素。答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。歸結起來，企業(yè)14籌資數(shù)量預測的基本依據(jù)主要有：1．法律方面的限定（1）注冊資本限額的規(guī)定。我國《公司法》1規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。（2）企業(yè)負債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％，其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權人的利益。2．企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。3．其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。8．試分析籌資數(shù)量預測的回歸分析法的局限及改進設想。答：運用回歸分析法預測籌資需要，至少存在以下的局限性：（1）回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系符合歷史實際情況，并預期未來這種關系將保持下去為前提假設，但這一假設實際往往不能嚴格滿足。（2）確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法?；貧w分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預期原材料、設備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應調(diào)整有關預測參數(shù)，以取得比較準確的預測結果。9．試歸納說明利潤預算的內(nèi)容。答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構成內(nèi)容比較復雜，因此，利潤預算的內(nèi)容也比較復雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預算以及每股收益的預算。（1）營業(yè)利潤的預算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、15營業(yè)成本、期間費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用等項目的預算。（2）利潤總額的預算。在營業(yè)利潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預算。（3）稅后利潤的預算。在利潤總額預算的基礎上，稅后利潤預算主要還有所得稅的預算。（4）每股收益的預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股收益的預算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預算。10．試歸納說明財務狀況預算的內(nèi)容。答：財務狀況預算是最為綜合的預算，構成內(nèi)容全面而復雜。主要包括：短期資產(chǎn)預算、長期資產(chǎn)預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權資本預算。（1）短期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、存貨等項目。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應收票據(jù)、應收賬款、存貨等項目的預算。（2）長期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預算。（3）短期債務資本預算。企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等項目。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等項目的預算。（4）長期債務資本預算。企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款、應付債券等項目。因此，長期債務資本的預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。（5）權益資本預算。企業(yè)一定時點的權益資本（股權資本）主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權資本的預算主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預算。11．試歸納說明企業(yè)財務結構的類型。答：企業(yè)與財務狀況有關的財務結構主要有：資產(chǎn)期限結構（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）、債務資本期限結構（流動負債16財務結構名稱財務結構計算公式資產(chǎn)期限結構流動資產(chǎn)247。全部資產(chǎn)債務資本期限結構流動負債247。全部負債全部資本屬性結構全部負債247。全部資產(chǎn)長期資本屬性結構長期負債247。（長期負債＋所有者權益）權益資本結構永久性所有者權益247。全部所有者權益與非流動負債的結構）、全部資本屬性結構（負債與所有者權益的結構）、長期資本屬性結構（長期負債與所有者權益的結構）和權益資本結構（永久性所有者權益與非永久性所有者權益的結構。其中，永久性所有者權益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權益即未分配利潤）。其計算公式列表如下：二、練習題1．三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預計20X9年度銷售增長10%，資本周轉速度加快5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測20X9年度資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000－400）（1＋10％）（1－5％）＝7942（萬元）。2．四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為18%，利潤總額占銷售收入的比率為8%，公司所得稅率25%，稅后利潤50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預計20X9年增長5%。要求：試測算四海公司20X9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預計為150000（1+5%）＝157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。四海公司20X9年預計敏感負債增加750018%＝1350（萬元）。17年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元）20X420X520X620X720X812001100100013001400100095090010401100四海公司20X9年稅后利潤為1500008%（1+5%）（125%）=9450（萬元），其中50%即4725萬元留用于公司——此即第（2）問答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350＋4725＋49＝6124（萬元）——此即第（1）問答案。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。3．五湖公司20X420X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：預計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關系的條件下，測算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預測模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX21820X4120010001200000144000020X511009501045000121000020X61000900900000100000020X7130010401352000169000020X81400110015400001960000n=5∑X=6000∑Y=4990∑XY=60370002∑X=7300000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組∑Y=na+b∑X∑XY=a∑x+b∑X2有：4990=5a+6000b6037000=6000a+7300000b求得：a=410b=即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為萬元。3）確定資本需要總額預測模型。將a=410（萬元），b=（萬元）代入Y=a+bX，得到預測模型為：Y=410+（4）計算資本需要總額。將20X9年預計產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計算資本需要總額為：410+1560=(萬元)三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財務優(yōu)勢，但設備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟處于企穩(wěn)階段，家電消費需求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為抓住機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，增加利潤和企業(yè)價值，增強可持續(xù)發(fā)展實力，正在研究經(jīng)營與財務戰(zhàn)略，準備采取下列措施：（1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備；（2）實行賒購與現(xiàn)購相結合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品19存貨；（3）開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產(chǎn)品的市場占有率，適當提高銷售價格，增加銷售收入；（4）增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術工人和營銷人員。要求：（1）試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟環(huán)境及其對公司的影響；（2）你認為公司準備采取的經(jīng)營與財務戰(zhàn)略是否可行；（3）如果你是該公司的首席財務官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)模企業(yè)，財務狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財務機會，其規(guī)模制約了公司的進一步盈利，但該公司在財務上的優(yōu)勢使得該公司的進一步擴張成為可能。綜上所述，該公司可以說是處于SWOT分析中的SO組合，適于采用積極擴張型的財務戰(zhàn)略。該公司材料中準備采取的經(jīng)營與財務戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。第五章一、思考題1．試說明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點。答案：投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式，也可以說是三種企業(yè)制度，即獨資制、合伙制和公司制。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責任公司）和國有獨資公司?？梢?，采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權資本，必須符合一定的條件和要求，主要有以下幾個方面：（1）主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，20應當是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。而股份制企業(yè)