【正文】 以債券的現(xiàn)金流依賴于債券的主要特征。各自的預期收益率；相應的代表因素、RF代表無風險收益率；Rjn188。2+j1(RF1=Theory）從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。RM種股票或第i代表無風險收益率；種股票或第式中：(RM=為無風險資產(chǎn)的收益率,RP其中：答題要點：（1）資本資產(chǎn)定價模型認為：市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為：RM10%，通常而言此類股票的風險收益也將上升表示市場組合收益的標準差。i支股票的收益與市場組合收益的相關系數(shù)，其中，231。246。8.wir++（2）證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。由多種證券構成的投資組合，會減少風險，收益5=如果已知同類東方公司的預期收益與之相同，但標準差為(70%180。+15%)2（3）=（1）（2）（3）（4）旺盛 100% 30%正常 15% 6%低迷 70% 21%合計 ?r=15%（3）計算標準差，據(jù)此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。西京旺盛 100%正常 15%低迷 70%合計 （2）計算預期收益率，以概率作為權重，對各種可能出現(xiàn)的收益進行加權平均。6.而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。答題要點：（1）對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有（2）復利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。（3）時間價值是扣除風險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率。111重要的利益相關者可能會對企業(yè)的控制權產(chǎn)生一定影響，只有當企業(yè)以股東財富最大化為目標，增加企業(yè)的整體財富，利益相關者的利益才會得到有效滿足。擁有控制權的股東王力、張偉與供應商和分銷商等利益相關者之間的利益取向不同，可以通過股權轉讓或協(xié)商的方式解決。違約風險產(chǎn)生的原因是債務人無法按時支付利息或償還本金，流動性風險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉化為現(xiàn)金能力的差異，期限風險則是與負債到期日的長短密切相關，到期日越長，債權人承受的不確定性因素越多，風險越大。金融機構主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金管理公司。企業(yè)應樹立良好的社會責任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質的服務；承擔必要的社會公益責任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責任并舉。（2）財務管理目標：股東財富最大化。6.4.3.思考題1.答題要點：（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：(1)考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。答題要點：（1）利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者利益得到滿足之后的剩余權益。答題要點：（1）財務經(jīng)理負責投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務經(jīng)理的價值創(chuàng)造方式主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入，二是通過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金。答題要點：（1）利率由三部分構成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益；（2）1純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率＝純利率＋通貨膨脹補償；（4）風險報酬要考慮違約風險、流動性風險、期限風險，他們都會導致利率的增加。可能遇到委托代理關系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責任的問題。（3）主要的財務活動：籌資、投資、運營和分配。（5）市場利率的構成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補償、風險收益。案例題案例分析要點：1.3.反之，利益相關者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企業(yè)的控制權發(fā)生變更。元錢的價值亦大于元錢的價值。元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值。復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。12（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；反之，風險小，預期收益少。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。答題要點：（1）首先確定收益的概率分布。接上例：預期收益率的計算各類需西京公司求各類需乘積市場發(fā)生概接上例：西京公司的標準差為：s180。(15%％，則說明西京公司的風險更大。229。? ?1 ? ?rpw2r2wnrnni=1? ?i其中，為單支證券的預期收益率，證券組合中有為第答題要點：s M（1）b is i247。riMs支股票收益的標準差，（2）β系數(shù)通常衡量市場風險的程度。10%，如果整個市場的風險收益下降了10%，該股票的收益也將下降=RMRP為投資者因持有市場組合而要求的風險溢價。RFRiibi種證券組合的代表所有股票或所有證券的平均收益率。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產(chǎn)的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。RFbRF(RFnjn21b：股利固定增長情況下，現(xiàn)金股利的增長率gg練習題1.年租金的現(xiàn)值得：V0i）=1500（12.解）得8由得：A==PVAn／A則PVIFA=，利用插值法：年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)5 n 6 由以上計算，解得：n年才能還清貸款。+40%0%=+60%26%（2）計算兩家公司的標準差：中原公司的標準差為：s180。(20%26%)2+180。%（3）計算兩家公司的變異系數(shù)：中原公司的變異系數(shù)為：CVAC%+%+%=(RM得到四種證券的必要收益率為：RA17%RB14%RC%RD23%解：（1）市場風險收益率13%－5%=(RM5%17%8（3）該投資計劃的必要收益率為：+RF8%Ribi)=I(1+)2+億I(1+)n=)t+M(1+,n),n)=120=(1+1%)3657180。%)21周的時間才能增加（周）≈70（周）設需要億美元，則：1000＝6（1＋1％）n計算得：n≈514（周）≈（年）3．這個案例的啟示主要有兩點：（1）而且，在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。28210+180。=s行相關的時間價值計算時，必須準確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期間，否則就會得出錯誤的決策。=+10%R（B）K2P2+14%方案+22%12%方案K2P2+15%（2）計算四種方案的標準差：方案10%)2+10%)2=C180。(14%180。%方案的變異系數(shù)為：CV=％／14％＝％方案DC3.由于方案β的標準離差為b=COV)=3i=1Aipi2s,RB(RDi180。(RbCRD)VAR(RD)=3i=1CiD=CAPMf=%RCbB)%RD和方案的期望收益率大于其必要收益率，而方案CB企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義。按財務管理的職能領域分類，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。（2）籌資戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。（2）穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略。（4）收縮型財務戰(zhàn)略。分析法的原理及應用。分析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。SWOT4．如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。7．試歸納分析籌資數(shù)量預測的影響因素。我國《公司法》1規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣如《公司法》規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的3．其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。a、b回歸分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。（1）營業(yè)利潤的預算。在營業(yè)利潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股收益的預算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預算。（1）短期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等項目的預算。（5）權益資本預算。答：企業(yè)與財務狀況有關的財務結構主要有：資產(chǎn)期限結構（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）、債務資本期限結構（流動負債16財務結構名稱財務結構計算公式資產(chǎn)期限結構流動資產(chǎn)247。（長期負債＋所有者權益）權益資本結構永久性所有者權益247。20X840010%，資本周轉速度加快年度資本需要額。2．四海公司萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為50%留用于公司；20X8年增長年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。150000（1+5%）＝157500（萬元），比萬元。750018%＝1350（萬元）。司后150000（50%即20X920X920X93．五湖公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：預計件。AX（件）資本需要總額Y（萬元）X21820X4100010450009009003001690540990∑XY=6037將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組∑Y=na+b∑X∑XY=a∑x+b∑=000b66300=a=410（萬元），b=（萬元）代入+41020X9+(萬元)三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財務優(yōu)勢，但設備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。分析中的從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責任公司）和國有獨資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)定應以發(fā)行股票方式取得股本。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權資本，與債務資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財務風險較低。答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構簽訂