公司治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較概述(編輯修改稿)
2025-07-19 07:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 中期發(fā)生了“證券危機(jī)”后，日本采取了通過(guò)日本銀行貸款買(mǎi)入大量股票進(jìn)行凍結(jié)的措施。當(dāng)股票價(jià)格復(fù)蘇時(shí)，為了配合當(dāng)時(shí)日本推行的“穩(wěn)定股東”的政策，即防止外國(guó)公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票而吞并日本公司，這些股票便被賣(mài)給了穩(wěn)定的法人股東。由此，日本公司的法人持股迅速發(fā)展，個(gè)人持股率則持續(xù)下降。據(jù)日本全國(guó)證券交易所協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，１９４９年——１９８４年，個(gè)人股東（不包括外國(guó)人）的持股率從６９．１％下降為２６．３％，而法人股東的持股票率則從１５．５％上升為６７％。至１９８９年，日本個(gè)人股東的持股率不斷下降為２２．６％，法人股東持股率則進(jìn)一步上升為７２．０％。 日本公司的大部分股權(quán)主要控制在法人手中，即金融機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)公司。通常情況下股票占有的基本方式是單向持有，而日本法人持股卻采取相互持股的方式。產(chǎn)生這種情況的重要原因在于日本的經(jīng)濟(jì)立法和歐美不同，日本對(duì)企業(yè)間的相互投資不加限制。而且這也同日本企業(yè)組織的財(cái)閥體系傳統(tǒng)有一定的關(guān)系。相互持股往往發(fā)生在一個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的各個(gè)企業(yè)之間，它在消極意義上是為防止公司被吞并，在積極意義上則是為了加強(qiáng)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的聯(lián)系。同時(shí)這種現(xiàn)象還表明了日本企業(yè)之間的相互聯(lián)系不同于歐美，日本企業(yè)之間的聯(lián)系更為穩(wěn)定和長(zhǎng)期，通過(guò)公司相互持股有助于建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的交易關(guān)系，從而維持穩(wěn)定可靠的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。日本的法人相互持股，是公司與公司之間、銀行與公司之間相互持股，這種相互持股并不是漫無(wú)邊際，公司相互持股主要是集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部，整個(gè)集團(tuán)便形成了一個(gè)大股東會(huì)。例如三菱集團(tuán)企業(yè)平均持有集團(tuán)各成員股份的２９％，三菱集團(tuán)系列企業(yè)的經(jīng)理會(huì)實(shí)際上就是股東大會(huì)。 ２．間接融資和銀行直接持股是日本公司治理結(jié)構(gòu)的突出特點(diǎn)。作為后起的資本主義國(guó)家，日本沒(méi)有形成像美國(guó)那樣非常發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，日本企業(yè)的融資體制主要是以銀行貸款為主的間接融資。由于日本企業(yè)自有資本比例較小，從戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期至高速增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴(lài)程度不斷提高。而且日本銀行和企業(yè)之間的關(guān)系是比較固定的，一旦結(jié)合就很少變動(dòng)。不僅如此，日本所有大公司都有自己的主要貸款銀行，這是從戰(zhàn)時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)指定公司提供軍需貸款的制度沿襲下來(lái)的。主銀行制度是把在某企業(yè)接受貸款中居第一位的銀行稱(chēng)之為該企業(yè)的主銀行，而由主銀行提供的貸款叫作系列貸款，包括長(zhǎng)期貸款和短期貸款。當(dāng)企業(yè)發(fā)生危機(jī)時(shí)，主銀行一般都采取救助措施。同時(shí)，銀行對(duì)企業(yè)持股也有大幅度的增加，而且持股大都集中在以本銀行作為主銀行的公司股票上，這樣便進(jìn)一步強(qiáng)化了主銀行體制。 ３．經(jīng)營(yíng)者掌權(quán)和銀行監(jiān)督是日本公司治理結(jié)構(gòu)的普遍現(xiàn)象。在法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，日本公司中經(jīng)理人員擁有高度的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。由于法人之間的相互持股、股東的影響力往往在集團(tuán)內(nèi)部相互抵消，互相之間形成默契、互不干涉。而且法人相互持股的目的是為建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的交易關(guān)系，在一般情況下也沒(méi)有必要干預(yù)企業(yè)的內(nèi)部事務(wù)，反而形成支持經(jīng)營(yíng)者的一種強(qiáng)大力量。因?yàn)槿毡緜€(gè)人持股率很低，個(gè)人股東在日本大公司權(quán)利體系中基本不起作用。與美國(guó)公司股權(quán)分散所形成的所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)分離，而經(jīng)營(yíng)者成為企業(yè)權(quán)力主體不同，日本企業(yè)中經(jīng)營(yíng)者權(quán)利主體地位的確立是建立在占?jí)旱箖?yōu)勢(shì)的法人相互持股基礎(chǔ)上的。 那么，在法人持股的情況下，法人股東具有怎樣的約束作用呢？這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： 首先，日本企業(yè)集團(tuán)持股的公司之間既有相互支持的一面也有相互控制的一面。日本企業(yè)集團(tuán)設(shè)有由大公司頭頭組成的經(jīng)理會(huì)，實(shí)際上就是企業(yè)的大股東會(huì)，他們的意見(jiàn)在全體股東會(huì)議當(dāng)然居于主導(dǎo)地位。如果某公司經(jīng)營(yíng)效益很差或經(jīng)營(yíng)者不稱(chēng)職，經(jīng)理會(huì)就可以提出罷免意見(jiàn)。日本三井集團(tuán)屬下的三越百貨公司的前社長(zhǎng)因公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化被解職的例子，就可以清楚的表明法人股東在危急時(shí)刻所發(fā)揮的約束作用。三越百貨公司在經(jīng)營(yíng)狀況惡化和經(jīng)營(yíng)手段遭到批評(píng)期間，公司董事會(huì)并未對(duì)公司社長(zhǎng)提出處理意見(jiàn)，這是因?yàn)槎率窃趦?nèi)部產(chǎn)生并由社長(zhǎng)推薦選出的，而社長(zhǎng)又是由董事相互推選。所以，社長(zhǎng)不會(huì)推薦那些不信任自己的人當(dāng)董事。但是在多邊法人相互持股的情況下，公司經(jīng)營(yíng)得好則大家相安無(wú)事，一旦公司績(jī)效太差，各法人股東便會(huì)在經(jīng)理會(huì)上群起而攻之。在三越百貨公司經(jīng)營(yíng)日益起下坡路而公司董事會(huì)又難以勝任監(jiān)督之責(zé)時(shí)，三井集團(tuán)的經(jīng)理會(huì)決定解除其社長(zhǎng)職務(wù)并重組董事會(huì)。 其次，日本公司的經(jīng)營(yíng)者受到來(lái)自主銀行的有力監(jiān)督。主銀行既是公司的持股者又是主要貸款者，所以銀行關(guān)心的主要不是股息，而是通過(guò)與企業(yè)的貸款交易以及與此有關(guān)的各種金融交易來(lái)獲得長(zhǎng)期收益，并保證投資安全。因此銀行不能不關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而且處在銀行的位置上，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)是很便利的。日本主銀行與企業(yè)的關(guān)系主要有兩個(gè)特征：一方面，銀行作為公司的主要股東，但是它們并不對(duì)這些公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)施直接控制，在盈利情況良好的條件下，銀行只是作為“平靜的商業(yè)伙伴”而存在。它們權(quán)力只是在公司績(jī)效惡化
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