【文章內(nèi)容簡介】 換和利率互換兩種類型。貨幣互換。又稱“貨幣掉期”，是指為降低借款成本或避免遠期匯率風險。將一種貨幣的債務(wù)轉(zhuǎn)換成另一種貨幣的債務(wù)交易。貨幣互換是一項常用的債務(wù)（資產(chǎn)）保值工具，主要用來控制中長期匯率風險，把以一種貨幣計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種貨幣計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達到回避匯率風險、降低成本的目的?；Q程序——（1）初期本金互換；（2）利息互換；（3）到期日本金的再次互換實例：某公司在一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年。%，付息日為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，沒有日元收入。從以上的情況可以看出，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風險。公司為控制匯率風險，決定與中行續(xù)做一筆互換交易，貨幣互換協(xié)議應(yīng)明確以下內(nèi)容： 合約生效與終止時間：同日元貸款期限。 約定匯率：USD1=JPY113 約定美元利率：%（或某一浮動利率）互換操作： 在提款日（96年12月20日）公司與中行互換本金：公司從貸款行提取貸款本金，同時支付給中國銀行，中國銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。 在付息日（每年6月20日和12月20日）公司與中行互換利息：中國銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時按約定的美元利率水平向中國銀行支付美元利息。 在到期日（2003年12月20日）公司于中行再次互換本金：中國銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時按約定的匯率水平向中國銀行支付相同的美元。利率互換。是指債務(wù)人根據(jù)國際資本市場利率走勢，相互交換相同貨幣不同利率的債券或者債務(wù)交易。五十六、期貨及期貨合約期貨。以期貨合約為交易標的的一類金融衍生品。期貨合約是規(guī)定交易雙方不必在買賣初期交收實貨，而是規(guī)定在未來特定的時間，地點交收一定數(shù)量的標的商品的標準化金融合約。期貨合約的特點： 期貨合約中商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標準化的，唯一的變量是價格，期貨合約的標準通常是由期貨交易所設(shè)計，經(jīng)國家監(jiān)管機構(gòu)審批上市。 期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價格又是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生。 期貨合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易。 期貨合約可通過交收現(xiàn)貨或進行對沖交易來履行或解除合約義務(wù)。五十七、全球金融衍生品演進序列圖20世紀20年代末，場外期權(quán)。1972年，外匯期貨。1975年，國債期貨。1976年，短期利率期貨。1982年，股指期貨。1983年，股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)。1987年，股指互換。20世紀80年代末，股票期貨。20世紀90年代末，信用衍生品。五十八、期貨和遠期交易的不同期貨交易具有標準化的合約（IMM，、10萬加元等等）。遠期外匯交易的數(shù)額不限，較難中途進行轉(zhuǎn)讓，流動性差。期貨需要繳納保證金，可以有效控制交割風險。外匯期貨交易在清算日以前無需繳納抵押金，每日也沒有任何現(xiàn)金交割。期貨所有交易都在客戶和清算所之間進行，可以有效控制違約風險。遠期交易在實際交易雙方進行，且可以在任何地點發(fā)生，違約風險較大。遠期合約可以在任何一個交易日到期交割，期貨交易具有固定的到期日，到期日前不可交割，只能平倉。定價方式不同。期貨合約是在期貨交易所大廳以買賣雙方公開競價形式確定，遠期外匯的價格是由銀行以買價和賣價的形式報出。外匯期貨業(yè)務(wù)可以看作是標準化的遠期外匯交易。五十九、連續(xù)合約連續(xù)合約并非指某一個具體的合約，比如“XX連續(xù)”就是現(xiàn)在正在交易的當前交割月份的交易合約，“XX連三”則是當前叫個月后的第三個交易合約，依次類推。設(shè)置連續(xù)合約的原因。根據(jù)長久以來行情變化的規(guī)律，交易者發(fā)現(xiàn)距離當前交割月份最近的一個月何在、四個月后的期貨合約是價格最接近（最有代表性）現(xiàn)貨預(yù)期價格和最活躍的，因而就把這樣的合約價格連續(xù)起來（常年不斷地）加以研究。絕大多數(shù)期貨合約都有交割期限，LME（倫敦金屬交易所）的三月銅等合約則是沒有交割期限的連續(xù)合約。它沒有具體交割日期，交易商可以選擇任一日期辦理交割手續(xù)。六十、下單下單：是指投資者通過自己開立的期貨公司賬戶下達交易指令。該指令要說明指令類型（限價指令還是市價指令）、擬買賣合約的種類（開倉還是平倉）、方向（買入開多倉還是賣出開空倉）、數(shù)量等。開倉，也叫建倉，之所下達指令買進或賣出期貨合約并成交。與股票不同，期貨實行雙向交易、即可以先買入也可以先賣出。開倉是買入期貨合約叫“做多”，開倉時賣出期貨合約叫“做空”，期貨買賣單位為“手”，也可以叫“張”。六十一、期貨交易常用術(shù)語釋義持倉量增加的交易空開：空頭賣出開倉。多開：多頭買入開倉。雙開：多頭和空頭同時開倉（多頭買的，正是空頭賣的）。持倉量不變的交易空換：原有空頭買入平倉，新空頭賣出開倉，持倉量不變。多換：原有多頭賣出平倉，新多頭買入開倉，持倉量不變。持倉量減少的交易多平：多頭賣出平倉?？掌剑嚎疹^買入平倉。雙平：原油多頭賣出平倉，原有空頭買入平倉。鎖倉：在一定時間內(nèi)保持倉位不變。倉差：是持倉差的簡稱，指目前持倉量與昨日數(shù)量價對應(yīng)的持倉量的差。六十二、期貨套期保值目的：通過買賣與現(xiàn)貨需求（供給）匹配的期貨合約，來規(guī)避市場風險，鎖定成本或收益。原理：現(xiàn)貨期貨決定因素相同，其變動方向一致，通過指期貨市場建立一種與其現(xiàn)貨市場相反的頭寸，則在市場價格發(fā)生變化時，在現(xiàn)貨市場的損失必然會在期貨市場得到彌補，從而達到保值的目的。操作方法： 持有現(xiàn)貨或未來持有現(xiàn)貨，賣出期貨。 未來需要現(xiàn)貨，買進期貨。套保能鎖定成本或銷售價格，但可能給套保者帶來賬面財務(wù)損益。套保其實并不保險，有可能在未來帶來當期財物損失。六十三、江銅的“套?！辈僮?008年9月以來，國際銅價開始大跌，尤其是進入10月，銅價幾乎天天跌停。作為銅生產(chǎn)企業(yè)，江西銅業(yè)一直參與銅的期貨交易。但令人不解的是，本應(yīng)該進行“套?！辈僮鞯慕縻~業(yè)，今年長期做多，是上海商品交易所的多頭主力之一。江西銅業(yè)持倉統(tǒng)計日期名次會員簡稱凈多單市場銅價1金瑞期貨3190610002金瑞期貨4305580002金瑞期貨5421520001金瑞期貨7569430001金瑞期貨500636000然而，隨著市場銅價的崩盤，江西銅業(yè)多頭倉位面臨巨額虧損，十月下旬，在銅價連續(xù)跌停以后，因為保證金無法補足，江西銅業(yè)部分多單被強行平倉，江銅由此成為近期衍生品交易的又一輸家。六十四、寶勝股份套保失敗——鎖定風險不等于沒有損失寶勝股份為國內(nèi)電線電纜及電纜附件開發(fā)、制造企業(yè)。近日因曝出套保虧損事件引起股價大跌，大量機構(gòu)持股出逃，普通投資者損失慘重。套保操作。為保證公司利潤不受銅價波動的影響，寶勝股份根據(jù)客戶的訂單需求在期貨市場上買進相應(yīng)數(shù)量的期貨合約，并在安排生產(chǎn)是購進現(xiàn)貨銅材，同時將前期所建倉位平倉。套保盤虧損，自2008年10月以來，全球銅價暴跌，導(dǎo)致寶勝的套保多倉出現(xiàn)巨額虧損。而對上述情況，寶勝股份有兩種處理方法： 直接交割期貨合約，提前備貨，但這將會造成公司原材料庫存過度增加，并可能因較高成本和較低產(chǎn)品出廠價，而形成虧損。（期貨套保虧損轉(zhuǎn)為經(jīng)營虧損） “移倉”，即賣出交割期臨近的期貨合約，同時買入與訂單交貨期推遲后的期限相適應(yīng)的交割期較遠的期貨合約，但“移倉”將會產(chǎn)生浮動盈虧，也會影響當期利潤。實際處理。寶勝股份對其淘寶多倉采取了“移倉”措施，由于后期價格出現(xiàn)大幅下跌，其期貨賬戶賬面浮虧截止10月30日，達到5700萬元。六十五、期貨套利期貨套利。所謂套利就是利用相關(guān)市場或相關(guān)合約的價差變化進行反向交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的行為。正向套利。當期貨市場價格高于合理價格（預(yù)期期貨跌、現(xiàn)貨漲）時，投資者可以在期貨市場賣空期貨，同時在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨，在期貨到期時反向平倉賺取差額利潤，這種套利策略一般稱為正向套利。反向套利。當期貨市場價格低于合理價格時，投資者買入期貨，同時賣空現(xiàn)貨。在到期時反向平倉賺取差額利潤，這種套利稱為反向套利。六十六、外匯期貨概念：以外國貨幣價格為標的的期貨品種。（在期貨交易所買進或賣出某種標準單位數(shù)額的外國貨幣，在將來一定時間、按既定的匯率交割）。三家提供標準外匯期貨合約的期貨交易所：附屬于芝加哥商品交易所的IMM。新加坡國際貨幣交易所。倫敦國際金融期貨交易所。六十七、CME貨幣期貨合約的標準規(guī)模BP 62500EURO 125000SF 125000CD 100000AD 100000JY 12500000六十八、利率期貨利率期貨，十一利率為標的一類期貨品種。利率期貨合約規(guī)定在確定的未來日期，按照確定的利率接待確定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國芝加哥商業(yè)交易所推出的美國國民抵押協(xié)會的抵押證期貨。主要的利率期貨有國庫券期貨、政府債券期貨、CDs期貨和歐洲美元期貨。六十九、股票指數(shù)期貨概念指以股票指數(shù)為標的一類金融期貨產(chǎn)品。合約標的滬深300指數(shù)手續(xù)費30元/手（含風險保證金）合約乘數(shù)每點300元最后結(jié)算日同最后交易日合約價值滬深300指數(shù)點300元最后交易日合約到期月份的第三個周五。遇法定節(jié)假日順延。報價單位指數(shù)點交割方式現(xiàn)金交割最小變動價位合約交易保證金合約價值8%合約月份當月，下月及隨后兩個季月價格限制上一個交易日結(jié)算價的正負10%交易時間上午9:15——11:30，下午13:00——15:15最后交易日交易時間上午9:15——11:30，下午13:00——15:00交易代碼IF七十、期權(quán)概念。是一種金融衍生工具，買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后，擁有的在未來一段時間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事前規(guī)定的價格（敲定價）向賣方購買或出售一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負有必須買進或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易最早出現(xiàn)在20世紀20年代的美國，1973年4月，美國成立了芝加哥期權(quán)交易所，是期權(quán)合約交割數(shù)額、交割時間、交割程序方面都實現(xiàn)了標準化。期權(quán)合約主要功能。避險和投機。年份期權(quán)類型推出交易所1973股票看漲期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所1977股票看跌期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所1982外匯期權(quán)費城交易所1982美國政府債券期貨期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所1983股票指數(shù)期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所1985外匯期貨期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所1987銅期貨期權(quán)倫敦金屬交易所1990長期期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所1993靈活期權(quán)芝加哥期權(quán)交易所七十一、期權(quán)合約的基本要素交易對家 買方。通常是套期保值者或純粹投機者。除了需要向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費，買房只有權(quán)力沒有義務(wù)。在理論上，買方風險是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），獲利是無限的。 賣方。通常是投行、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，賣方在收取一定費用之后，只有義務(wù)沒有權(quán)利。在理論上，賣方的風險是無限的，但收益是有限的。（受益最大之為權(quán)利金）。合約 權(quán)利金。指期權(quán)的賣方支付的獲得相關(guān)權(quán)利的費用。 敲定價（又稱履約價格）。指期權(quán)的買方行使權(quán)力時事先規(guī)定的標的金融資產(chǎn)的買賣價格。 履約保證金。賣方為履行約定義務(wù)二踢腳的財務(wù)擔保。期權(quán)的買方無需付出保證金。七十二、期權(quán)分類買權(quán)與賣權(quán)。 買權(quán)也成看漲期權(quán)（可權(quán)），期權(quán)買方預(yù)期金融資產(chǎn)價格上漲，而期權(quán)賣方承諾按照一定價格向期權(quán)買方賣出一定金融資產(chǎn)的期權(quán)合約。（賣方承諾高位低賣） 賣權(quán)也成看跌期權(quán)（撲權(quán)），期權(quán)買方預(yù)期金融資產(chǎn)價格下跌，而期權(quán)賣方承諾按照一定價格向期權(quán)賣方美乳一定金融資產(chǎn)的期權(quán)合約。（賣方承諾低位高買）歐式期權(quán)與美式期權(quán)（按照實施期權(quán)的有效日）。歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合約，而美式期權(quán)可以在合約到期前任何一天行使合約。現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。（按交易的是現(xiàn)貨還是期貨）根據(jù)交易的金融工具的不同，可分為外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價格指數(shù)期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)等7種類型。七十三、期權(quán)行使對沖平倉。比較期權(quán)合約前后價格。期權(quán)履約。比較金融資產(chǎn)市場價格與期貨敲定價。 實值。期貨（現(xiàn)貨）市場價高于可權(quán)敲定價或低于撲權(quán)敲定價。 虛值。期貨（現(xiàn)貨）市場價低于可敲定價或高于撲權(quán)敲定價。 兩平。期貨（現(xiàn)貨）市場價低于可敲定價或。一般來說，合約的買方只有在合約處于“實值”狀態(tài)時，才肯行使合約。放棄行權(quán)，自動失效。如果齊全是虛值，期權(quán)賣方就不會有行使期權(quán)直到期任期權(quán)失效。這樣買方最多損失所交的權(quán)利金。6月份時，交易者認為9月份期貨銅價格將由目前的20000元/噸上升到20500元/噸，于是以300元/噸的權(quán)利金買入1張敲定價格為20000元/噸的9月份買權(quán)合約，共付權(quán)利金1500元。8月份時，9月份期貨銅價格漲至20700元/噸，此時，敲定價為20000元/噸的可權(quán)合約權(quán)利金漲至800元/噸，可權(quán)的買方有以下幾種處理方式： 對沖平倉。直接把買權(quán)合約賣出對沖，實際獲利為（800300）5=2500元 期權(quán)履約。如9月市場價格20700元/噸，實際獲利為（2070020300）5=2000元。 可權(quán)作廢。如到8月份，9月份期貨銅價格跌至18000元/噸，則買權(quán)方放棄以20000元/噸買入9月份期貨銅的價格，讓可權(quán)作廢。而直接以18000元/噸價格買入。此時，最大的損失為權(quán)利金1500元。七十四、期權(quán)策略