【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （35）其中、分別為常數(shù)、對(duì)數(shù)的技術(shù)水平和工資水平，為非對(duì)數(shù)的貸款利率。根據(jù)（35），實(shí)證部分將分成兩個(gè)階段：第一階段利用動(dòng)態(tài)分布滯后模型ADL或EG兩步③本文的EG兩步法是其它文獻(xiàn)所提EG三步法，本文不涉及第三步ECM模型的構(gòu)建，故稱EG兩步法。法驗(yàn)證各行業(yè)序列與實(shí)際利率（rir）、實(shí)際人均可支配收入（rre）是否存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系（協(xié)整關(guān)系），并察看實(shí)際利率的系數(shù)來(lái)確定貨幣政策對(duì)各行業(yè)序列作用效果?？紤]到財(cái)政政策、政府重大政策也會(huì)影響到各個(gè)行業(yè)序列，因此在模型中引進(jìn)這些變量以剔除它們對(duì)行業(yè)序列的影響。兩個(gè)基本模型如下： ①也可作如下估計(jì)：（1）yit與D、G、t作回歸，求得殘差y*，（2）rir、rre分別與D、G、t作回歸，求得殘差rir*、rre*，（3）再求得y*與rir*、rre*的回歸式，其系數(shù)相應(yīng)地等于（31）中rir、rre的系數(shù)。 （EG模型） （36） （ADL模型）（37）這里t、G、虛擬變量D分別代表行業(yè)的技術(shù)水平（假設(shè)技術(shù)是時(shí)間的函數(shù)）、財(cái)政支出、19971998年政府大力度的政策變革②1997年后，一大批國(guó)有中小型企業(yè)倒閉或破產(chǎn)，國(guó)有單位就業(yè)人數(shù)、國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)的個(gè)數(shù)分別從1997年10766萬(wàn)人和11萬(wàn)個(gè)猛降至1998年的8809萬(wàn)人、。因此1991998年所有月份或季度的D取1，代表較大力度的政策變革所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響，其他年份取0。EG兩步法和ADL模型均能用來(lái)尋找變量間的長(zhǎng)期關(guān)系。EG兩步法簡(jiǎn)單直觀，有很強(qiáng)理論基礎(chǔ)，但有時(shí)很難得到變量間的協(xié)整關(guān)系或變量間的協(xié)整關(guān)系不夠完美如協(xié)整變量的t值較小、自相關(guān)嚴(yán)重等。而ADL在建立模型時(shí)就考慮了滯后項(xiàng)的相關(guān)信息，因此如果變量存在長(zhǎng)期關(guān)系，則此種長(zhǎng)期關(guān)系相對(duì)完美。然ADL模型求長(zhǎng)期關(guān)系時(shí)較復(fù)雜：首先利用OLS估計(jì)（37）式，然后采用Wald或LR方法檢驗(yàn)同類變量的是否成立，接著對(duì)檢驗(yàn)所得式的兩邊求期望得到長(zhǎng)期關(guān)系式： ③前提是rir、rre和G的系數(shù)檢驗(yàn)不成立 （38）如果（36）和（38）式中的殘差序列εi、ei是I(0)的，那么就可判定行業(yè)序列、實(shí)際利率、實(shí)際人均可支配收入、政府財(cái)政支出、虛擬變量存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)的目的是防止由于第一步OLS估計(jì)的變量非平穩(wěn)且不存在協(xié)整關(guān)系而產(chǎn)生的“偽回歸”問(wèn)題。因此在EG兩步法和由ADL導(dǎo)出的長(zhǎng)期關(guān)系式之前需要利用單位根檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性。如果所要估計(jì)的變量均平穩(wěn)，式（36）、（38）是真實(shí)的；如果所要估計(jì)的變量均非平穩(wěn)，則兩式結(jié)果是否真實(shí)要取決于第二步的協(xié)整檢驗(yàn)。此外，用LM統(tǒng)計(jì)量、懷特（White）檢驗(yàn)、ARCH統(tǒng)計(jì)量分別檢驗(yàn)殘差序列有無(wú)自相關(guān)、異方差、自回歸條件異方差。如果最后判定回歸估計(jì)真實(shí)，則可查看rir的系數(shù)。若β40，說(shuō)明某行業(yè)對(duì)貨幣沖擊有正向反應(yīng)；若β40，說(shuō)明某行業(yè)對(duì)貨幣沖擊有負(fù)向反應(yīng)；若β4=0，某行業(yè)對(duì)貨幣沖擊沒有反應(yīng)。此外，在β4符號(hào)相同的情況下，看β4絕對(duì)值大小。第二階段借用VAR及相應(yīng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)各行業(yè)產(chǎn)值對(duì)貨幣沖擊反應(yīng)的短期動(dòng)態(tài)過(guò)程，進(jìn)而分析貨幣政策的結(jié)構(gòu)效應(yīng)。VAR模型是用所有當(dāng)期內(nèi)生變量對(duì)所有內(nèi)生變量的若干滯后值進(jìn)行回歸，從而估計(jì)全部?jī)?nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系。當(dāng)然如果模型中存在只有單項(xiàng)因果關(guān)系的變量，也可以作為外生變量加入VAR模型中。本文采用的向量自回歸（VAR）模型如下： （39）這里Yt和EX分別表示內(nèi)生向量項(xiàng)和外生向量項(xiàng)，內(nèi)生變量包括行業(yè)均衡產(chǎn)量（yit）、實(shí)際貸款利率（rir）、實(shí)際人均可支配收入（rre）和財(cái)政支出（G）；外生變量包括技術(shù)趨勢(shì)項(xiàng)（t）、虛擬變量（D）。A、B分別為外生變量和內(nèi)生變量的系數(shù)矩陣。其中每個(gè)行業(yè)VAR模型的變量要與第一階段的EG兩步法所得的估計(jì)式一致。一般而言，非穩(wěn)定（含單位根）的VAR模型對(duì)新息（innovation）的沖擊有長(zhǎng)久的記憶能力，這與經(jīng)濟(jì)事實(shí)不符合。因此要保證VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)穩(wěn)定（對(duì)新息的沖擊收斂），一般要檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性或變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。而這些結(jié)論都會(huì)在第一階段給出。我們用赤池信息準(zhǔn)則 (AIC)確定VAR和（37）式滯后期k值。選擇k值的原則是在增加k值的過(guò)程中使AIC的值達(dá)到最小。在VAR模型中，適當(dāng)加大k值可以消除誤差項(xiàng)中的自相關(guān)。但k過(guò)大又會(huì)導(dǎo)致自由度減小，以致影響模型參數(shù)估計(jì)量的有效性。由于對(duì)VAR模型中單個(gè)參數(shù)估計(jì)值的解釋很困難，因此要想對(duì)一個(gè)VAR模型得出結(jié)論，往往要借助觀察系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)(impulse response)函數(shù)。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)誤差沖擊的反應(yīng)。具體地說(shuō)，它描述的是在隨機(jī)誤差項(xiàng)上施加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的新息沖擊后對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來(lái)值所帶來(lái)的影響。為了直觀形象地刻畫變量間的相互影響，我們采用的都是曲線圖的形式，沒有列出相應(yīng)的數(shù)據(jù)表形式，但我們的分析是結(jié)合曲線圖和相應(yīng)的數(shù)據(jù)表進(jìn)行的。（二）數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明實(shí)際貸款利率是根據(jù)1995年以來(lái)，中國(guó)人民銀行公布的一年期的貸款利率，并進(jìn)行了零售物價(jià)指數(shù)的處理，其計(jì)算公式是：實(shí)際貸款利率=(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)1。國(guó)家財(cái)政支出的數(shù)據(jù)采用國(guó)家基本建設(shè)支出、挖潛改造資金、支援農(nóng)業(yè)支出和文教科學(xué)衛(wèi)生事業(yè)費(fèi)四項(xiàng)之和。由于數(shù)據(jù)限制，我們只分析第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)、批發(fā)貿(mào)易零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、餐飲業(yè)六個(gè)序列。第一、第二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值數(shù)據(jù)采用19962004年的季度數(shù)據(jù)；由于沒有批發(fā)貿(mào)易零售業(yè)、餐飲業(yè)的月度產(chǎn)值數(shù)據(jù)，所以只能用1996年1月2002年12月社會(huì)商品零售額的月度數(shù)據(jù)；分析房地產(chǎn)行業(yè)時(shí)，我們使用1998年1月2004年12月的商品房的零售額的月度數(shù)據(jù)。上述變量都進(jìn)行了以1995年各季或各月為基期的零售物價(jià)指數(shù)的處理并取了自然對(duì)數(shù)值，隨后又進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整。所有的數(shù)據(jù)均來(lái)自各月《中國(guó)人民銀行季報(bào)》、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)快報(bào)》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》和中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)（主要是最近的數(shù)據(jù)）。四、實(shí)證結(jié)果分析利用ADF檢驗(yàn)各行業(yè)序列、實(shí)際貸款利率、人均可支配收入和財(cái)政支出、虛擬變量的平穩(wěn)性。原假設(shè)為序列非平穩(wěn)。在水平值下，檢驗(yàn)結(jié)果均接受原假設(shè)，而在一階差分下，檢驗(yàn)結(jié)果都在1%的水平上拒絕非平穩(wěn)的原假設(shè)（表1），說(shuō)明各序列均為一階單整。行業(yè)序列長(zhǎng)期關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果顯示第一、二、三產(chǎn)業(yè)采用EG兩步法的結(jié)果，其他行業(yè)采用ADL模型的結(jié)果。變量間具體的長(zhǎng)期關(guān)系式見表2：第二產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、貿(mào)易批發(fā)零售業(yè)三個(gè)序列與實(shí)際貸款利率、人均實(shí)際可支配收入、財(cái)政支出及虛擬變量存在協(xié)整關(guān)系；第一產(chǎn)業(yè)和餐飲業(yè)與實(shí)際貸款利率、人均可支配收入和虛擬變量存在協(xié)整關(guān)系；第三產(chǎn)業(yè)與實(shí)際貸款利率、人均實(shí)際可支配收入、財(cái)政支出存在協(xié)整關(guān)系。除第一產(chǎn)業(yè)外，其余序列與其他變量的擬合程度都非常高，且除餐飲業(yè)未通過(guò)二階自相關(guān)、房地產(chǎn)業(yè)未通過(guò)異方差檢驗(yàn)外，其它的殘差序列均通過(guò)了一、二階自相關(guān)LMLM2和異方差White及條件異方差A(yù)RCH的檢驗(yàn)，因此總體而言，所有擬合關(guān)系式表現(xiàn)較好。 表1 序列的單整