對我國“兩地”權證定價偏離度的比較與分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-15 08:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 款作為參照，合理的無風險利率通常設定為3%。對于標的股票的波動率，由于香港股市針對每一只股票每日公布其波動率，故本文直接予以采用，而內(nèi)地權證標的股票歷史波動率則是在近一年的股票收盤價格作為計算依據(jù)，這也是權證上市公告書所使用的股票歷史波動率計算方法 ,為了保證兩地波動率的可比性，香港屬地的權證標的股票波動率采用了加權平均的方式予以平衡。理論上股票的波動率計算公式如下，令：則： (3)以 表示在第期末的股票收盤價，表示在第期末的股票收盤價；表示以年為單位的每期時間長度。如果我們觀察期，則包括最后一期價格，可得個觀察值，表示股票的波動率。1）兩地樣本權證理論價格與市場價格偏離率的確定。將以上各參數(shù)代入公式 (2)中計算出權證理論價格, 選用權證六個月的每一交易日的收盤價作為其市場價格，通過理論價格與市場價格比較得出偏離率 (偏離率=(市場價格理論價格 )/理論價格 ) ,此處本文分別選擇一只權證和連續(xù)30日的交易數(shù)據(jù)（扣除休息日停牌）計算結果作為代表，其他權證相應數(shù)值同理計算獲得。得到市場價格與理論價格的偏離率，參見下表（2）、表（3）：表（2）煤氣摩通九零八購市場價格與理論價格的偏離率日期理論價格市場價格偏離率日期理論價格市場價格偏離率1（22102008）33%1633%227%1735%318%1837%418%1939%519%2052%620%2155%720%2257%820%2359%920%2461%1021%2577%1123%26100%1223%27108%1324%28117%1425%29148%1531%30150%注：數(shù)據(jù)來源：香港HKEx以及港股大趨勢軟件提供，表中日期2.、代表日期的延續(xù)，如2為23102008，以此類推表（3） 中化CWB1市場價格與理論價格的偏離率日期理論價格市場價格偏離率日期理論價格市場價格偏離率2006212218199%20070105304%2006212219294%20070108106%2006212220348%2007010996%2006212221276%2007011097%2006212222330%2007011170%2006212225291%2007011277%2006212226255%20070115124%2006212227257%20070116113%2006212228201%2007011778%2006212229247%20070118123%20070104293%20070119102%數(shù)據(jù)來源：胡姝慧,張曙光《運籌與管理》，2009年4月從上述表中可以看出，香港權證煤氣摩通九零八購權證市場價格與理論價格偏離率最高為150%，最低僅為18%，平均偏離率為49%，而中化CWB1市場價格與理論價格的偏離率最高達348%，最低值為78%，平均偏離率為194%，二只權證市場價格與理論價格偏離率相差巨大。2）兩地樣本權證理論價格與市場價格的單位根檢驗：對樣本ADF檢驗的原假設：價格時間序列為非平穩(wěn)的，備擇假設：價格時間序列為平穩(wěn)的。分別對所選定的樣本進行分析，見表（4）：表（4）市場定價和理論定價單位根檢驗結果序列名稱ADF 值一階差分后 ADF 值結 論匯豐法興九零八A(14702)市場價格一階差分后平穩(wěn)匯豐法興九零八A (14702)理論價格新地花旗九零九購(15700)市場價格一階差分后平穩(wěn)新地花旗九零九購(15700)理論價格煤氣摩通九零八購(15523) 市場價格一階差分后平穩(wěn)煤氣摩通九零八購(15523) 理論價格海油高盛九零九購（06584）市場價格一階差分后平穩(wěn)海油高盛九零九購（06584）理論價格和黃花旗九零八購（13230）市場價格一階差分后平穩(wěn)和黃花旗九零八購（13230）理論價
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