金融市場(chǎng)學(xué)公式匯總(編輯修改稿)
2025-07-15 02:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 期的正常的股息增長(zhǎng)率 。在股息遞減或遞增的過程中，在H點(diǎn)上的股息增長(zhǎng)率恰好等于初始增長(zhǎng)率g a和常數(shù)增長(zhǎng)率g n的平均數(shù) 當(dāng)g a 大于g n時(shí)，在2H點(diǎn)之前的股息增長(zhǎng)率為遞減H模型的股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式:H模型 VS. 三階段增長(zhǎng)模型與三階段增長(zhǎng)模型的公式 (10) 相比，H模型的公式 (11) 有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一． 在考慮了股息增長(zhǎng)率變動(dòng)的情況下，大大簡(jiǎn)化了計(jì)算過程；二． 在已知股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格P的條件下，可以直接計(jì)算內(nèi)部收益率，即：可以推出,在假定H位于三階段增長(zhǎng)模型轉(zhuǎn)折期的中點(diǎn) (換言之，H位于股息增長(zhǎng)率從ga變化到gn的時(shí)間的中點(diǎn)) 的情況下，H模型與三階段增長(zhǎng)模型的結(jié)論非常接近四． 當(dāng)ga 等于gn時(shí)，式 (11) 等于式 (8) ，所以，不變股息增長(zhǎng)模型也是H模型的一個(gè)特例；五． 如果將式 (11) 改寫為股票的內(nèi)在價(jià)值由兩部分組成 ：1. 式 (12) 的第一項(xiàng)，根據(jù)長(zhǎng)期的正常的股息增長(zhǎng)率gn決定的現(xiàn)金流貼現(xiàn)價(jià)值；2. 式 (12)的第二項(xiàng)，由超常收益率ga決定的現(xiàn)金流貼現(xiàn)價(jià)值，且這部分價(jià)值與H成正比例關(guān)系。多元增長(zhǎng)模型 假定在某一時(shí)點(diǎn)T之后股息增長(zhǎng)率為一常數(shù)g，但是在這之前股息增長(zhǎng)率是可變的 。多元增長(zhǎng)模型的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式 ：不變?cè)鲩L(zhǎng)模型由式（8）得：每期的股息等于當(dāng)期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b),即：代入式 ()，得到 市盈率決定因素 第一個(gè)層次的市盈率決定因素 由式（15）可得，市盈率 (P/E) 取決于三個(gè)變量：派息比率(payout ratio) b，市盈率與股票的派息比率成正比。貼現(xiàn)率 y ，與貼現(xiàn)率負(fù)相關(guān) 。股息增長(zhǎng)率 g，與股息增長(zhǎng)率正相關(guān)。第二層次的市盈率決定因素 股息增長(zhǎng)率的決定因素分析 貼現(xiàn)率的決定因素分析ROE 的決定因素ROE的兩種計(jì)算方式 ：1. 以每股的 (稅后) 收益除以每股的股東權(quán)益賬面價(jià)值 以公司總的稅后收益 (earnings after tax, 簡(jiǎn)稱EAT) 除以公司總的股東權(quán)益賬面價(jià)值 (equity，簡(jiǎn)稱EQ) 對(duì)式（18）稍做調(diào)整，可得：——杜邦公式 (DuPont Formula) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)與公司總的股東權(quán)益賬面價(jià)值的比率，即杠桿比率股息增長(zhǎng)率的決定因素分析小結(jié)式（20）代入式（16）中可得：股息增長(zhǎng)率與公司的稅后凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益比率成正比，與派息比率成反比。 貼現(xiàn)率的決定因素分析 證券市場(chǎng)線 ： 投資第i種證券的期望收益率，即貼現(xiàn)率無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 市場(chǎng)組合的期望收益率 是第i種證券的貝塔系數(shù) 貝塔系數(shù)的決定因素改寫的證券市場(chǎng)線：其中， 表示杠桿比率之外影響貝塔系數(shù)的其他因素 派息比率與市盈率之間的關(guān)系 n y＞ROE，則市盈率與派息率正相關(guān)；n y＜ROE，則市盈率與派息率負(fù)相關(guān)；n y＝ROE，則市盈率與派息率不相關(guān)。 可見，派息率對(duì)市盈率的影響是不確定的。在公司發(fā)展初期，股東權(quán)益收益率較高，一般超過股票投資的期望回報(bào)率，此時(shí)派息率越高，股票的市盈率越低，公司會(huì)保持較低的派息率；當(dāng)公司進(jìn)入成熟期以后，股東權(quán)益收益率會(huì)降低并低于股票投資的期望回報(bào)率，此時(shí)提高派息率會(huì)使市盈率升高，公司傾向于提高派息率 。 杠桿比率與市盈率之間的關(guān)系上式第二個(gè)等式的分母中，減數(shù)和被減數(shù)都受杠桿比率的影響 。在被減數(shù) (貼現(xiàn)率) 中，當(dāng)杠桿比率上升時(shí)，股票的貝塔系數(shù)上升，所以，貼現(xiàn)率也將上升，而市盈率卻將下降。在減數(shù)中，杠桿比率與股東權(quán)益收益率成正比，所以，當(dāng)杠桿比率上升時(shí)，減數(shù)加大，從而導(dǎo)致市盈率上升。市盈率模型判斷股票價(jià)格的高估或低估n 根據(jù)市盈率模型決定的某公司股票的市盈率只是一個(gè)正常的市盈率。 n 股票實(shí)際的市盈率高于其正常的市盈率，說明該股票價(jià)格被高估了；n 當(dāng)實(shí)際的市盈率低于正常的市盈率，說明股票價(jià)格被低估了。 零增長(zhǎng)的市盈率模型 n 函數(shù)表達(dá)式：n 與不變?cè)鲩L(zhǎng)市盈率模型相比，零
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