淺析行為金融的發(fā)展(編輯修改稿)
2025-07-14 20:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 競爭中幸存下來的只有理性投資者。證券市場投資行為是由理性的投資者主宰的。而一些的研究表明，某些情況下，非理性投資者實際上可以獲得比理性交易者更高的收益，非理性投資者仍然可以影響資產(chǎn)價格。(二) 行為金融的發(fā)展歷行為金融的研究最早可以追溯到19世紀(jì)的兩本書古斯塔夫勒邦的《人群》和查爾斯麥凱的《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》。目前這兩本最早闡述行為金融思想的著作仍被許多投資者認(rèn)為是投資市場群體行為領(lǐng)域的經(jīng)典之作。伯勒爾是現(xiàn)代意義行為金融理論的最早研究者,他在1951年發(fā)表了一篇題為《以實驗方法進(jìn)行投資研究的可能性》的論文,文章提出構(gòu)造實驗來檢驗理論的思路,由此開拓了一個將量化的投資模型與人的行為特征相結(jié)合的金融新領(lǐng)域。隨后保羅斯洛維克等人繼續(xù)進(jìn)行了一些人類決策過程的心理學(xué)研究。 。這一時期的行為金融研究以斯坦福大學(xué)教授特沃斯基和普林斯頓大學(xué)的卡尼曼為代表人物。特沃斯基的研究工作大都集中于風(fēng)險心理研究。他研究了人類行為與投資決策經(jīng)典經(jīng)濟模型的基本假設(shè)相沖突的三個方面:風(fēng)險態(tài)度、心理賬戶和過度自信,并將觀察到的現(xiàn)象稱為認(rèn)知偏差?？崧吞匚炙够?979年共同提出了期望理論,這成為行為金融研究史上的一個里程碑。期望理論認(rèn)為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù),而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù),表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風(fēng)險,而在投資賬面值盈利時,隨著收益的增加,其滿足程度增加速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學(xué)說,利用期望理論解釋了不少金融市場中的異?，F(xiàn)象。 。芝加哥大學(xué)的塞勒、耶魯大學(xué)的希勒成為研究行為金融的第二代核心人物。這種局面的形成主要有兩個原因:一是大量的證據(jù)表明現(xiàn)有的金融理論不完善,不足以解釋實際中的問題,市場中存在大量的異?，F(xiàn)象引起了金融學(xué)家的注意。二是卡尼曼和特沃斯基提出的期望理論得以進(jìn)一步發(fā)展并得到廣泛認(rèn)可。為了與第二時期對比,將第三時期稱為金融學(xué)行為金融時期。塞勒主要研究了股票回報率的時間模式、投資者的心理賬戶, 希勒主要研究了股票價格的異常波動、股票市場的羊群行為、投機價格和人群中流行心態(tài)的關(guān)系等。除了這兩位代表人物以外,90年代以后也涌現(xiàn)出一批新的學(xué)者,其中歐登對于趨向性效應(yīng)的研究, 里特爾對于IPO的異?，F(xiàn)象的研究, 卡尼曼等對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足切換機制的研究都得到了廣泛的關(guān)注,他們的研究對行為金融的進(jìn)一步發(fā)展起到了十分重要的作
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