江蘇某公司投資決策財務(wù)分析(編輯修改稿)
2025-07-14 20:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 5：原料成本10年內(nèi)不同降幅對NPV的影響（4） 固定費用對NPV的影響：固定費用占總成本的比重較小，其變化對NPV的影響也較小，不是主要風險因素，詳見下表A5及圖A6。表A5：固定費用變化15%10%5%05%10%15%NPV7119704169646886680967316654NPV變化率%%%%%%% 圖A6：固定費用變化對NPV的影響：（5） 貸款利率對NPV的影響：由于本項目投資貸款額較大，貸款利率也較高，利息負擔過重，利率上升或下降對項目凈現(xiàn)值也有一定影響，但由于價格的影響力太大，利率因素作用有限，即使貸款利率為0，或是全股本狀態(tài)，項目凈現(xiàn)值仍然小于0。全股本條件下項目的財務(wù)狀況詳見案例A表三。貸款利率對NPV的影響詳見下表A6及圖A7： 圖A7：貸款利率變化對NPV的影響:表A6：貸款利率變化3%2%1%0%1%2%3%NPV7476728070836886668964936296NPV變化率%%%%%%% （6） 股本成本(折現(xiàn)系數(shù))對NPV的影響：由于股本成本是按風險溢價法確定，%加上適當?shù)娘L險收益(%)構(gòu)成。股東要求的收益率會隨著銀行存款利率的變動以及項目風險程度的不同而不斷變化。本項目在基本假設(shè)條件下凈現(xiàn)值小于0，風險系數(shù)較大，因此有必要對股本成本進行敏感性分析。通過分析可知，折現(xiàn)系數(shù)對項目凈現(xiàn)值的影響相對較小，由于虧損嚴重，無論折現(xiàn)系數(shù)如何變化，都無法改變NPV小于0的狀況。由于初期投資額大而投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流太小，項目凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率升高而增加。折現(xiàn)系數(shù)對NPV的影響見下表A7及圖A8：表A7：折現(xiàn)系數(shù)變化3%2%1%01%2%3%NPV7068700569446886683067776725NPV變化率%%%%%%% 圖A8：折現(xiàn)系數(shù)對NPV的影響從以上的敏感性分析可知，馬口鐵銷售價格與原料成本是影響項目NPV最關(guān)鍵的因素，固定費用、生產(chǎn)能力利用率及貸款利率對NPV的影響次之，而且，從以上的計算中，只有在如下幾種情況下，NPV才大于零，項目才具有投資價值：（1）、其它條件不變，馬口鐵銷售價格在10年內(nèi)維持穩(wěn)步上升，%以上，%。（2）、如果馬口鐵價格10年內(nèi)大幅下降20%不可避免，則原料成本也必須同步大幅下降，%以上，%；要么從投產(chǎn)開始下降21%以上，然后維持穩(wěn)定。如果不能滿足上述兩種條件中的任何一種條件，無論在其它方面做得多好，該項目都不具備投資價值。而第一種條件，如果沒有馬口鐵市場需求的重大變化，幾乎不可能存在。而第二種條件，隨著市場經(jīng)濟的自發(fā)調(diào)節(jié)作用以及采取成本節(jié)約與工藝改進措施，有一定的存在可能性，但風險較大，且難于控制。綜上所述，江蘇統(tǒng)一糧川馬口鐵項目本身不具備投資價值。四、從中糧角度進行的二次評估盡管項目本身不具備投資價值，但中糧參股該項目的收益并不僅僅來源于項目本身，在項目之外，中糧將獲得進口原板代理費、中糧系統(tǒng)內(nèi)銷售優(yōu)惠、無錫瓶蓋廠及杭州印鐵制罐廠成本節(jié)約等好處。因此有必要對中糧的收益進行評估。1．財務(wù)分析的基本假設(shè)及說明（1） 、中糧參股該項目，主要收益來源于如下幾個方面：蘇統(tǒng)一糧川的分紅收益。（2）、因此銷售優(yōu)惠按每噸120元人民幣計算。（3）、美元對人民幣匯率按1：。（4）、江蘇統(tǒng)一糧川稅后利潤分別按10%和5%的比例提取法定公積金與法定公益金，剩余利潤彌補前三年虧損后，按股權(quán)比例當年全部分配，虧損年份不分配紅利。（5）、江蘇統(tǒng)一糧川項目在2005年末清算時，；；歷年法定公積金及流動資金。由于在經(jīng)濟壽命期內(nèi)僅97年有稅后利潤，且不足以彌補前兩年的虧損額，其余年份連續(xù)虧損，因此，按照公司章程，經(jīng)濟壽命期內(nèi)無紅利分配與公積金。虧損的都是股東權(quán)益，因此最后清算計算股本回收時要減去歷年的虧損。當虧損總額大于股東權(quán)益時，各股東的股本回收仍按股權(quán)比例分攤相應(yīng)的債務(wù)。（6）、由于合資廠馬口鐵銷售價格（）是根據(jù)國內(nèi)購買進口產(chǎn)品的實際成本確定的，根據(jù)資料9與資料13，馬口鐵與原板價格均為不包括增值稅的價格，中糧無錫廠與杭州廠購買進口馬口鐵與國產(chǎn)馬口鐵的實際成本的唯一差別是購買國產(chǎn)馬口鐵每噸少交80元人民幣的定額費。中糧在這兩廠的收益來源于由于少交定額費所造成的成本的降低，至于后來馬口鐵市場價格的下滑所帶來的成本下降的收益，是整個國內(nèi)市場所造成的結(jié)果，不計入投資本項目所帶來的收益之中。并假定兩廠的所得稅率為33%，法定公積金與法定公益金提取比例為10%和5%，其余利潤當年全部按股權(quán)比例分配。（7）、中糧在這個項目上共投入600萬美元，根據(jù)合同章程第一年投入90萬美元，第二年投入510萬美元。（8）、折現(xiàn)系數(shù)仍然按18%計算。2．中糧角度的二次評估從中糧角度對江蘇統(tǒng)一糧川項目的二次評估見案例A表四。中糧投，；；；。中糧投資該項目的內(nèi)部收益率IRR=%。盡管中糧從江蘇統(tǒng)一糧川并不能獲得收益，但從其他方面可以獲得好處，因此，從中糧角度看，投資本項目總的收益是正的，因而該項目具有一定的投資價值，可以考慮促成此項目，只不過由于項目本身的風險太大，中糧的收益面臨極大的風險。3．風險因素分析從現(xiàn)金流的分析中可以發(fā)現(xiàn)，中糧投資該項目的主要收入來源于馬口鐵原板代理收入與銷售
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