公司金融復(fù)習(xí)資料(編輯修改稿)
2025-07-04 15:49 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 務(wù)杠桿的公告當(dāng)日，股票價(jià)格大幅度下跌。這與含公司稅的MM命題一致。 市場(chǎng)由負(fù)債的增加推斷出公司狀況好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致股價(jià)上漲；相反，市場(chǎng)由負(fù)債的減少推斷出公司狀況轉(zhuǎn)壞，導(dǎo)致股價(jià)下跌。因此，當(dāng)管理者改變財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，他們也發(fā)出了相關(guān)信息。 4. 不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在差異。 在有豐富的未來(lái)投資機(jī)會(huì)的高增長(zhǎng)行業(yè)（如制約業(yè)和電子業(yè)）中，負(fù)債水平趨于很低，即使是在外部融資需求很大時(shí)。相反，在投資機(jī)會(huì)相對(duì)較少而且增長(zhǎng)緩慢的行業(yè)（如金屬礦產(chǎn)業(yè)和造紙業(yè)）中，傾向于使用最大限度的債務(wù)。16影響不同行業(yè)目標(biāo)負(fù)債/權(quán)益比的四個(gè)重要因素：1. 稅收。債務(wù)將減少公司支付的稅收，增加債權(quán)人支付的稅收。如果公司稅率高于債權(quán)人的稅率，債務(wù)的運(yùn)用可產(chǎn)生價(jià)值。 2. 資產(chǎn)的類(lèi)型。 財(cái)務(wù)困境成本取決于公司擁有的資產(chǎn)類(lèi)型。在土地、建筑物和其他有形資產(chǎn)上有大量投資的公司的財(cái)務(wù)困境成本將小于大量投資于研究開(kāi)發(fā)上的公司。后者的重售價(jià)值較低。 因此，擁有高比例無(wú)形資產(chǎn)的公司比主要擁有有形資產(chǎn)的公司應(yīng)該持有較低的負(fù)債。 3. 經(jīng)營(yíng)收入的不確定性。 經(jīng)營(yíng)收入不確定的公司經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境的可能性較高，這些公司必須主要依靠權(quán)益來(lái)融資。例如，制約公司的經(jīng)營(yíng)收入具有不確定性，因此，這些公司發(fā)行少量債務(wù)。相比之下，公用事業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入一般很少有不確定性，相對(duì)于其他行業(yè)，公用事業(yè)公司使用大量的債務(wù)。 4. 財(cái)務(wù)寬松狀況和融資時(shí)序選擇 如果內(nèi)部融資不足，公司將選擇發(fā)行債務(wù)而非權(quán)益。 現(xiàn)實(shí)中許多公司只是基于行業(yè)的平均值來(lái)制定資本結(jié)構(gòu)決策。17除息日（ExDividend Date）：股票的賣(mài)方有權(quán)利獲得股利的第一天。18股利政策無(wú)關(guān)論的內(nèi)容（參考課件）19股利的三種形式：現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利20選擇股票回購(gòu)的其他理由： 彈性公司通常將股利視為對(duì)股東的承諾，輕易不愿意減少現(xiàn)有股利，而股票回購(gòu)則不會(huì)被看做類(lèi)似的承諾。 管理層激勵(lì)管理層經(jīng)常被授予一定的股票期權(quán)。與發(fā)放股利相比，股票回購(gòu)后的股票價(jià)格通常更高，因此，期權(quán)的價(jià)值更高。 對(duì)沖稀釋 股票期權(quán)行權(quán)后將增加流通在外的股票數(shù)量，從而稀釋股票。為此，公司常?；刭?gòu)其股票以對(duì)沖稀釋。 價(jià)值低估 當(dāng)管理層認(rèn)為股價(jià)暫時(shí)被低估時(shí)可能發(fā)生回購(gòu)。四 簡(jiǎn)答（4*6）1利率和債券價(jià)格的關(guān)系 （1.）債券價(jià)格與市場(chǎng)利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。市場(chǎng)利率上升（或下降），債券價(jià)格下降（或上升）。（2）. 如果票面利率 = 市場(chǎng)利率，債券價(jià)格 = 面值（平價(jià)銷(xiāo)售）。 如果票面利率 市場(chǎng)利率，債券價(jià)格 面值（折價(jià)銷(xiāo)售）。 如果票面利率 市場(chǎng)利率，債券價(jià)格 面值（溢價(jià)銷(xiāo)售）。2為什么要使用凈現(xiàn)值（為什么永遠(yuǎn)正確） 凈現(xiàn)值(NPV)法則是決定是否實(shí)施投資的一個(gè)
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