【文章內(nèi)容簡介】 。再次 ,個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是新興品種 ,銀行定向或公開募集資金 ,通過投資貨幣市場或資本市場金融產(chǎn)品,獲得投資收益的中間價(jià)差 ,既滿足了客戶的理財(cái)需要 ,也提高了銀行自身的盈利能力。投資銀行類業(yè)務(wù)。伴隨金融管制的放松 ,銀行越來越多地觸及這一領(lǐng)域。傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)有:財(cái)務(wù)顧問 ,其服務(wù)對象有政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目等。債券發(fā)行與承銷 ,如國債承銷、企業(yè)短期債券業(yè)務(wù)承銷 ,這是近期監(jiān)管層積極推動(dòng)的新業(yè)務(wù) ,其實(shí)質(zhì)就是發(fā)達(dá)國家貨幣市場中的融資性商業(yè)票據(jù) ,在我國稱為企業(yè)短期融資券 ,期限在一年以內(nèi) ,通過銀行間債券市場進(jìn)行網(wǎng)上交易 ,參與人為機(jī)構(gòu)投資者 ,銀行則扮演承銷商角色。創(chuàng)新類業(yè)務(wù)。這類業(yè)務(wù)往往帶有明顯的衍生產(chǎn)品的特點(diǎn),最重要的品種是資產(chǎn)證券化。目前在我國受整體金融環(huán)境制約 ,不能大規(guī)模開展 ,但通過選擇合適的證券化資產(chǎn)已成 功切入這一領(lǐng)域且取得了良好的開端。最初啟動(dòng)的是信貸資產(chǎn)證券化（ABS）和住房抵押貸款證券化（MBS）。現(xiàn)在國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為首批試點(diǎn)單位 ,分別開展了實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)。另外 ,近來呼聲較高的股指期貨在監(jiān)管層的支持和推動(dòng)下 ,將于下半年在市場正式露面 ,這一金融衍生產(chǎn)品將有商業(yè)銀行的參與 ,具體的政策法規(guī)也在制訂中。國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展奠定了證券市場整體水平提高的基礎(chǔ)。三十年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，國民經(jīng)濟(jì)水平得到了較快提高。近五年間，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)。2008年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值在全球國家與地區(qū)排名中位列第三。2004年，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2004〕3號)，為我國資本市場今后的發(fā)展方向提出了指導(dǎo)性意見。2005年，國務(wù)院又批轉(zhuǎn)了中國證監(jiān)會《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，對我國資本市場進(jìn)一步的工作步驟提出了細(xì)化要求，指出提高上市公司質(zhì)量是促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的根本。從2005年5月起，中國證監(jiān)會指導(dǎo)推動(dòng)了對于我國資本市場具有重大意義的股權(quán)分置改革，旨在消除我國資本市場由于歷史原因造成的非流通股與流通股之間流通制度的差異及由此差異引發(fā)的各種弊端，如：扭曲資本市場定價(jià)機(jī)制、使公司治理缺乏共同利益基礎(chǔ)、不利于國有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)、保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化、制約資本市場國際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新等。2008年1月，我國上市公司中完成股權(quán)分置改革的占比已經(jīng)超過95%，資本市場股權(quán)分置改革工作已經(jīng)基本完成。在宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長的大背景下，隨著上市公司股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理等多項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革工作的基本完成，歷史遺留的一些突出的制度障礙和市場風(fēng)險(xiǎn)得以化解，我國資本市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表作用日漸顯現(xiàn)。2008年，受國際金融危機(jī)等因素影響，我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，資本市場行情也出現(xiàn)大幅下挫情況。自2008年第四季度以來，我國政府采取了迅速而有力的措施來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，出臺了一系列有利于經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的制度性舉措，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，投資者信心得到一定的提振。進(jìn)入2009 年，國內(nèi)證券市場出現(xiàn)了股價(jià)指數(shù)企穩(wěn)回升、股票交易量有所恢復(fù)的良好局面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇以及資本市場改革的不斷深入，國內(nèi)證券市場將繼續(xù)健康、穩(wěn)定發(fā)展。截至2008年末，我國境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)到1,625家，滬、，投資者開設(shè)的有效證券賬戶總數(shù)達(dá)到10,。2008 年全年境內(nèi)證券市場籌資達(dá)3,，滬、深股市股票基金成交總額達(dá)360,。截至2009年11月底，境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)到1,693家，滬、，投資者開設(shè)的股票有效賬戶數(shù)達(dá)到11,。2009年111月境內(nèi)證券市場籌資累計(jì)3,，滬、深股市股票基金成交總額達(dá)483,。與此同時(shí)，市場中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者不斷增加，證券投資基金成為市場投資主力。下表為上述10家證券公司2008年年末經(jīng)營情況：證券公司凈資本凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利潤營業(yè)收入中信證券海通證券國泰君安申銀萬國光大證券銀河證券齊魯證券廣發(fā)證券國信證券華泰證券第六章 金融行業(yè)環(huán)境分析當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展加快，趨向一體化，國際與國家之間，各地區(qū)之間，地區(qū)與國家之間的聯(lián)系也越來越密切。新技術(shù)的使用促使世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，形成了全球性的世界市場。 國際貿(mào)易飛速發(fā)展，國際資本加速流動(dòng)，全球性投資規(guī)范開始形成。各國金融融合進(jìn)程加快，知識經(jīng)濟(jì)的興起和跨國行業(yè)的兼并浪潮引起世界經(jīng)濟(jì)的重大調(diào)整。千秋畫引起了資本資源配置的全球化，國際資金流動(dòng)的限制越來越少，國際投資規(guī)模不斷增長，從1980年到2000年二十年間，國際直接投資總額增長了進(jìn)300%。經(jīng)濟(jì)全球化是各國金融市場相互開放，資本全球配置，有利于世界資本的有效利用，但同時(shí)，也加大了全球金融市場的不穩(wěn)定性，金融市場的安全關(guān)系著每個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展。全球化的環(huán)境下金融危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)并促使其改革。2008年9月，以美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)爆發(fā)，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響。此次金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)自第二次世界大戰(zhàn)以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。以美國、日本、歐洲為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)受到極大打擊，在地理上和制度上與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體關(guān)系密切的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體也受到金融危機(jī)的負(fù)面影響。嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題也使各國失業(yè)率升高。企業(yè)大量裁員和大幅度削減開支，引發(fā)嚴(yán)重的社會問題。全球外國直接投資（FDI）在金融危機(jī)后也出現(xiàn)下滑，逆轉(zhuǎn)了連續(xù)4年的增長勢頭。金融危機(jī)使各國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出巨大的不穩(wěn)定，石油等初級產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈。由危機(jī)而引發(fā)的各種問題凸顯。危機(jī)爆發(fā)后，各國積極采取各種措施，加強(qiáng)國際合作，來盡量縮小危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的危害。在各國共同努力下，金融危機(jī)于2009年基本得到控制，并且，世界經(jīng)濟(jì)逐漸反彈，然而，有關(guān)世界經(jīng)濟(jì)形勢及走勢的各種主要指標(biāo)的給出的信號方向不一，要全力恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)仍需要不懈的努力。全球金融危機(jī)的爆發(fā)對世界經(jīng)濟(jì)變革產(chǎn)生了一定影響。它帶來了國家間經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對變化，引起了人們對美元本位制下儲備貨幣發(fā)行缺乏約束的質(zhì)疑，激發(fā)了國際社會對現(xiàn)有世界經(jīng)濟(jì)秩序的反思，也促使人們對現(xiàn)有發(fā)展模式的可持續(xù)性與合理性進(jìn)行探究，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。一、全球金融市場五大“主導(dǎo)”趨勢：在２００９年的全球金融市場大規(guī)模動(dòng)蕩之后，我們自然會熱情地張開雙臂，希冀迎接充滿希望的新一年。大部分的塵埃已經(jīng)落地，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從災(zāi)難的邊緣拉回。發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)都釋放著春天的暖意，全球金融市場已經(jīng)明顯平靜下來，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象令人鼓舞，這在很大程度上要?dú)w功于大量已經(jīng)準(zhǔn)備就緒和正在實(shí)施的刺激性的貨幣政策和財(cái)政政策。各國政府和投資者都松了一口氣是顯而易見的，市場情緒的穩(wěn)定鞏固和支撐了美國股市及其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的良好反彈勢頭。信用貸款利差縮小，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程仍在繼續(xù)，遠(yuǎn)未終結(jié)。（一）全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇也許第一個(gè)也是最明顯的將主導(dǎo)２０１１年的趨勢是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。２００９年年初是金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，之后全球主要經(jīng)濟(jì)體在２００９年都表現(xiàn)出令人信服的好轉(zhuǎn)，這在很大程度上歸功于寬松的貨幣和財(cái)政政策。但是，世界各地區(qū)和國家的表現(xiàn)并不一致。最廣泛引人關(guān)注的當(dāng)然是金融危機(jī)的發(fā)源地－－美國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程。美國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模讓美國當(dāng)仁不讓地成為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，這使得美國經(jīng)濟(jì)能否以及何時(shí)恢復(fù)健康是全球人士都十分關(guān)注的。更具體來說，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快慢將是關(guān)鍵。人們渴望知道美國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)是會很快恢復(fù)，還是會進(jìn)三步退兩步呢？２００９年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值季度環(huán)比年增長率高達(dá)３．５％，但是這主要是由于經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響。展望未來，很大的不確定性仍然存在，在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的影響不復(fù)存在后，美國經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)昂首挺進(jìn)還是個(gè)問題。制造業(yè)、住房和汽車等行業(yè)的近期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)已取得顯著進(jìn)展，這對２００９年第四季度是個(gè)積極信號。然而，２０１０年美國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在于國內(nèi)刺激計(jì)劃的規(guī)?？s小甚至終止，以及和其他經(jīng)濟(jì)體之間的相互作用，還有寬松的貨幣政策的結(jié)束。金融市場將密切關(guān)注的關(guān)鍵變量之一是勞動(dòng)力市常在２００９年１０月，美國的失業(yè)率一舉越過１０％的門檻，這是１９８３年以來美國失業(yè)率的最高水平。美國官方宣稱的本輪經(jīng)濟(jì)衰退的正式開始日期是２００７年１２月，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從那時(shí)起，美國喪失了６１０萬個(gè)就業(yè)崗位。消費(fèi)者仍是決定美國經(jīng)濟(jì)前景的根本因素，在過去的２５年里，美國消費(fèi)開支一直是美國國內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)，個(gè)人消費(fèi)開支占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的７１％。勞動(dòng)力市場持續(xù)疲軟，消費(fèi)者信心下降，在過去的１２個(gè)月內(nèi)，美國的消費(fèi)信貸下降了４．３個(gè)百分點(diǎn)，使得剛剛復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)難以獲得持續(xù)的牽引力。美國經(jīng)濟(jì)增長的引擎之一是房地產(chǎn)。房價(jià)下降的最壞的情況可能已經(jīng)過去，但是目前的前景并不樂觀，美國目前的房價(jià)趨于平緩增長，這意味著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也是不溫不火。亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢相比要好得多，而且很可能在２０１０年保持現(xiàn)在的強(qiáng)勁勢頭。中國經(jīng)濟(jì)絆了一下后，繼續(xù)在高速公路上飛奔。中國２００９年第三季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值證實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)又回到年增長８．９％以上的快車道。如果中國的投資和消費(fèi)持續(xù)增長，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)是可以預(yù)期的，而且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將提振中國出口。中國作為區(qū)域支柱的地位是重要的，不僅在亞洲地區(qū)舉足輕重，而且對全球經(jīng)濟(jì)態(tài)勢有相當(dāng)?shù)挠绊?。（二）貨幣政策正?；蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成燎原之勢，我們已經(jīng)可以很清楚地發(fā)現(xiàn)大量的應(yīng)急性的貨幣政策和財(cái)政政策業(yè)已完成使命。而且隨著主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的愈合過程繼續(xù)下去，將很快是臨時(shí)性貨幣政策和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃退出歷史舞臺的時(shí)候了。在貨幣政策方面，正?；M(jìn)程是使官方利率接近或者達(dá)到運(yùn)作良好的市場自我調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)體的市場利率，或者說是潛在利率。但是，正常化進(jìn)程不會是全球同步的。事實(shí)上，澳大利亞已經(jīng)率先啟動(dòng)了正常化進(jìn)程，在２００９年１０月、１１月和１２月共進(jìn)行了三次加息，每次加息２５個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)在澳大利亞官方基準(zhǔn)利率高達(dá)３．７５個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥隙ǖ氖牵捎谝韵聨讉€(gè)關(guān)鍵因素，澳大利亞在高利率情況下設(shè)法避免再次衰退的能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其他地區(qū)和國家。首先，和中國緊密的貿(mào)易聯(lián)系使得澳大利亞有能力抵抗全球需求放緩，維持自身的資源出口。其次，澳大利亞的銀行體系，就像加拿大，資本充足率很高，資產(chǎn)良好，受經(jīng)濟(jì)衰退的打擊較校最后，澳大利亞的決策者反應(yīng)迅速，在嗅到經(jīng)濟(jì)衰退的氣息的第一時(shí)間降低利率。因此，澳大利亞有資本和底氣首先踏上政策正?；牡缆?。美國聯(lián)邦儲備委員會這段時(shí)間內(nèi)一直將利率維持在０．２５個(gè)百分點(diǎn)，并且在２００９年１２月重申其承諾，將在未來的一段時(shí)間繼續(xù)將利率維持在＂非常低＂的水平。美聯(lián)儲主席伯南克研究了大蕭條后作出結(jié)論，稱２０世紀(jì)３０年代的教訓(xùn)是貨幣政策收緊過于迅速。這導(dǎo)致投資者開始擔(dān)心美聯(lián)儲可能會維持?jǐn)U張性的貨幣政策。但是美聯(lián)儲也承認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不斷上升，具體而言，美國家庭支出不斷擴(kuò)大。同時(shí)，美聯(lián)儲仍然堅(jiān)持認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)還處于疲弱期，通貨膨脹依然只是一個(gè)遙遠(yuǎn)的威脅。２００９年９月，美國產(chǎn)能利用率僅為７０．５％。這當(dāng)然是令人失望的，大大低于１９９０－１９９１年的美國經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的７８．７％和１９７２年－２００８年的８０．９％的歷史平均水平。顯然，常識告訴我們工廠閑置不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。舊金山聯(lián)邦儲備銀行總裁珍妮特?耶倫在２００９年１１月中旬如是說：＂美國經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)度和持續(xù)性還存在問題。＂因此，只有當(dāng)通貨膨脹事實(shí)上開始抬頭，美聯(lián)儲才會認(rèn)真考慮提高利率。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢要讓人放心，企業(yè)和家庭的支出和消費(fèi)必須變得更加活躍。然而，這并不意味著，美聯(lián)儲將只是袖手旁觀，等待美國經(jīng)濟(jì)自主恢復(fù)。美聯(lián)儲正在謹(jǐn)慎地實(shí)施臨時(shí)性的應(yīng)急措施的退出策略，事實(shí)上終止了部分＂定量寬松＂政策，如進(jìn)行公開市場操作，減少美聯(lián)儲對美國國債的持有量。美聯(lián)儲還采用了一些不影響聯(lián)邦基金利率的手段來收緊貨幣政策，如提高支付給商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金的利率。歐洲中央銀行可能也會采韌美聯(lián)儲類似的策略，因?yàn)樵趯⒒鶞?zhǔn)利率保持在超低水平的同時(shí)，歐洲央行也認(rèn)識到，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改善，信貸市場已經(jīng)逐漸恢復(fù)正常。此外，歐洲央行官員的言論也暗示著可能在不久的將來會實(shí)施臨時(shí)流動(dòng)性措施的撤離戰(zhàn)略，這也是最終加息的前兆。盡管歐洲央行實(shí)施退出策略的進(jìn)度緩慢，英國央行落后更多，英國的貨幣政策正常化遙遙無期。英國央行的貨幣政策委員會已經(jīng)對英國經(jīng)濟(jì)前景表示了謹(jǐn)慎的樂觀，但是很顯然，英國央行不準(zhǔn)備松開英國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)車的油門。因此，量化寬松政策仍然在執(zhí)行，英國央行已經(jīng)在２００９年１１月至２０１０年１月期間購買價(jià)值２５０億英鎊的債券等資產(chǎn)，為市場繼續(xù)注入流動(dòng)性。此外，英國央行行長默文?金的言論似乎表明，英國央行對債券的購買還會持續(xù)一段時(shí)間。金表示，他認(rèn)為目前還不能排除收購更多資產(chǎn)的可能，但是，貨幣政策委員會不會希望無限期地這樣做。加拿大央行與全球其他央行保持同步，將隔夜利率繼續(xù)穩(wěn)定在０．２５個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)有條件承諾，在２０１０年第二季度前不會調(diào)整利率。但是，加拿大央行對美元走強(qiáng)導(dǎo)致加拿大元同步上揚(yáng)表示了慎重的擔(dān)憂，宣稱：＂我們估計(jì)，２００９年７月以來，目前以及前段時(shí)間美元的強(qiáng)勢抵消了加拿大經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利因素＂，這使得加拿大央行對加拿大元走強(qiáng)很是苦惱。加拿大央行有條件承諾維持利率不變，加上強(qiáng)勢貨幣對加拿大重要的出口部門的影響，使得考慮加拿大央行加息還為時(shí)太早。簡言之，全球各國央行，特別是七國集團(tuán)，都面臨著一份艱巨的任務(wù)：監(jiān)測和評估自己國家的經(jīng)濟(jì)狀況，并且選擇合適的時(shí)機(jī)開始正?；鶞?zhǔn)利率。（三）財(cái)政政策秋后算賬新的一年會帶來新的景象，世界各國政府將重新審視２００９年的過度慷慨的財(cái)政政策。顯然，及時(shí)和積極地為市場注入流動(dòng)性有助于挽救許多國家的脆弱或者即將崩潰的經(jīng)濟(jì)。但是，如果說我們從過去的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中獲得了一個(gè)明確的教訓(xùn)，那就是要警惕資產(chǎn)泡沫。最有可能受到財(cái)政問題影響的國家是美國和英國。美國２０１０年的財(cái)政赤字預(yù)計(jì)為１．４萬億美元，２０１１年的財(cái)政赤字最高可能為１萬億美元。美國的巨額財(cái)政赤字暗含著風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者開始質(zhì)疑如此龐大的財(cái)政赤字的可持續(xù)性的話。對于債券市場，有兩個(gè)問題需要考慮。首先是政府債券的創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)水平，市場的承受能力和投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度將是一個(gè)主要的問題。其次是政府減少赤字的能