【文章內容簡介】 和上月明顯不同。此前，我們曾指出3月份CPI漲幅回落主要和春節(jié)漲價因素的弱化和消除有關，而4月份CPI漲幅的回落主要和翹尾因素的減弱有關。，；。先前我們對影響CPI的三大因素進行了分析，其基本結論是糧價企穩(wěn)，食品漲價對CPI的拉動作用下降；由于市場競爭激烈，上游漲價對一般工業(yè)品價格的影響有限；政府主導的公共產品和服務提價將成為CPI上漲的新生力量。從未來的變動趨勢來看，連續(xù)兩個月CPI漲幅的回落為政府提高公共產品和服務價格提供了良好的時機，自5月1日開始不少地方開始醞釀提高居民用水電燃氣以及公共交通價格，可以預期從5月份開始公共產品和服務對CPI上漲的拉動作用將增強，這將在一定程度上抵消生鮮食品季節(jié)性回落對CPI上漲的不利影響。綜合考慮相關影響因素，我們認為5月份CPI漲幅將繼續(xù)回落。%。對于全年的物價走勢我們仍然堅持去年年底的判斷，即一、四季度物價漲幅較高，二、三季度物價漲幅較低，基本呈現(xiàn)U形。盡管成本上漲的壓力較大，但很難轉化為現(xiàn)實的物價上漲。盡管在年初政府工作報告中制定的調控目標是CPI上漲4%，但全年的實際漲幅不會超過3%。2005/05/20返回目錄【符合發(fā)行上市條件，408家企業(yè)排隊上中小企業(yè)板】深圳證券交易所中小企業(yè)板23日又迎來廣州國光上市，上市企業(yè)總數增至46家。最新調查透露，全國3328家輔導企業(yè)及后備企業(yè)中，有408家已符合中小企業(yè)板發(fā)行上市條件，可作為重點后備上市資源。中小企業(yè)板啟動一年來，已有50家公司刊登招股說明書，；已發(fā)行47家公司融資額總計為114億元。一些企業(yè)反映，中小企業(yè)板同樣存在上市周期長、成本相對較高、再融資手續(xù)復雜等問題，尚難以滿足中小企業(yè)靈活多樣的融資要求。據保薦機構和部分企業(yè)測算，中小企業(yè)從改制輔導算起，到上市一般需要23年的時間，期間還充滿了許多不確定因素。證券分析人士表示，這種狀況固然與近年股市低迷有關，內地股市融資效率不高也是重要原因。他們認為，內地中小企業(yè)大量赴海外上市雖緩解了企業(yè)融資的燃眉之急，但長此以往，內地資本市場的持續(xù)競爭力將會受到嚴重的不利影響。證監(jiān)部門已把中小板創(chuàng)新列為今年的十大改革任務之一，探索建立更適合中小板特點的發(fā)行審核、上市交易、信息披露等方面的新制度，穩(wěn)步擴大中小板規(guī)模。2005/05/24返回目錄【美國要求人民幣6個月內升值】5月18日，布什政府拒絕了美國國會和商界提出的將中國列為匯率操縱國的要求，但布什再次敦促中國盡快允許人民幣升值。同時，美國財政部發(fā)表聲明，除非中國在6個月內對人民幣進行重估，否則將被視為操縱匯率的貿易伙伴。美國財政部長斯諾表示，美方希望中國在未來的6個月內對人民幣進行重估并使其更具彈性化。他威脅稱，如果中國固守人民幣盯住美元的匯率機制，美國可能采取報復措施。美國財政部于5月17日向美國國會遞交了一份有關美國貿易伙伴匯率機制的半年度報告。該報告評估了包括中國在內的美國主要貿易伙伴在對美國貿易中是否有操縱匯率的嫌疑。此報告稱，當前中國的匯率政策被高度扭曲，給中國的貿易伙伴和全球的經濟造成威脅。同時，該報告還威脅中國政府，稱除非中國改變其匯率體制，否則美國財政部“有可能”訴諸美國貿易法，對中國提出匯率操縱的指控，從而迫使布什政府與中國就外匯政策展開談判。一位美國財政部官員透露，美國財政部還有可能勸說國會對中國向美國的出口進行施壓。據悉，這份報告原定于4月15日公布。從1988年起，美國國會開始要求財政部出具關于外匯操縱問題的報告。該報告主要是在回顧美國主要貿易伙伴國的外匯市場發(fā)展狀況后，對它們是否存在匯率操縱行為作出評估。由于美國制造商和代表其利益的國會議員不斷抱怨人民幣低估使中國在全球市場獲得重大競爭優(yōu)勢，這份報告越來越受到關注。2005/05/19返回目錄【歐央行不再含蓄，首次點名中國并施壓人民幣升值】5月23日報道，歐央行對歐元區(qū)經濟復蘇日益感到悲觀，因此歐央行轉而向中國加大施壓力度，希望通過中國允許人民幣升值來緩解掙扎中的歐元區(qū)經濟的壓力。歐央行行長特里謝(JeanClaude Trichet)23日稱，他預計歐元區(qū)04年下半年的疲弱經濟將延續(xù)到05年上半年，且無顯著跡象顯示經濟增長動力拓寬或加強。特里謝的言論表明，%經濟增長預期再次下調；盡管存在一些通脹將上升的擔憂，但利率仍可能維持在2%的歷史低位。特里謝重申了其觀點，即一些政治家要求的利率下調不會發(fā)揮預期的作用。5月初公布的數據顯示，%，%增幅。但特里謝在國會證詞中表示，歐元區(qū)05年第一季度經濟增長改善是技術性因素和工作日調整所致。特里謝稱，歐元區(qū)經濟前景面臨著相對高的不確定性。其措辭較大約三周前的歐央行上次政策會議時更為嚴酷。特里謝指出，疲弱的個人消費、高油價以及美國經常帳戶赤字是歐元區(qū)經濟面臨的風險。此外，特里謝以異常直率的語氣呼吁中國允許人民幣兌歐元和美元升值。美國一直公然呼吁中國重估人民幣，但歐央行此前發(fā)表公開言論時均提及的是“亞洲新興國家”，而非指出具體國名。 2005/05/24返回目錄【《泰晤士報》：境外投資者正涌入中國股票市場】中國是世紀性的投資機會，還是一個尚未發(fā)生的經濟事件？無論得出哪一種結論，這個正在蘇醒的沉睡的巨人都是投資者不應當忽視的，否則悔之晚矣。就投資地來說，甚至在經濟方面最無知的人也知道，中國正在迅速發(fā)展為“世界工廠”。 中國的廉價勞動力和不斷提高的生產力正在降低一切商品的成本，從玩具到電視機。然而，白熱化的中國經濟正在使投資者越來越擔心，一旦熱潮過去，日本、美國和歐洲的經濟都會受到連帶影響。但是擔心并沒有阻止投資者涌入中國股票市場的腳步。匯豐銀行上個月提前結束其中國投資基金（China Momentum Fund）的第二次招股，原因是求購量巨大。他說，在一些積聚了大量生產能力的部門和原料價格大漲的部門，顯然存在盈利的壓力，所以他選擇消費類股票。高達9%的年增長率使得中國人富裕起來。他選擇了連鎖電器銷售公司“國美電器”、食品連鎖店“北京物美”和“上海蓮花”的股票。國內消費看來也是其他基金經理們的議題?！白C券通用基金”的經理勞埃德布蘭福德也選擇投資“國美”和“物美”。摩根大通的佛蘭德“中國投資信托基金”（Fleming Chinese Investment Trust）經理Man Wing Chung說：“我們仍然傾向中等增長、立足于國內而且現(xiàn)金流較大的公司股票，比如零售業(yè)和消費類股票以及一些超跌的股票。”但是他擔心會有進一步冷卻經濟的措施出臺。美林公司中國研究部門主管鄭瓊（Joan Zheng）則對調控措施可能產生的影響表示樂觀。她預計目前同美元掛鉤的人民幣會有限度地升值，中國會有更加嚴格的稅收管理和對鋼鐵和能源部門的控制。她認為股市會在今年下半年反彈。2005/05/23返回目錄【中國為人民幣完全可兌換搭建試驗平臺】5月18日上午7時，中國外匯交易中心的交易系統(tǒng)上，中國銀行和興業(yè)銀行在中國外匯交易中心完成了首筆美元/港幣交易，成交價為1：，成交量為100萬美元。這組看似簡單的數字，是中國金融業(yè)國際化進程中一個重要的“路標”——外幣買賣業(yè)務在中國銀行間市場正式亮相。而這項業(yè)務，因被視為人民幣走向完全可兌換的“試驗平臺”而備受關注。隨著外幣買賣業(yè)務的推出，本地商業(yè)銀行可以持有的外幣資產直接進行美元/港幣等八個貨幣對交易。中國銀行間市場由此走向一個“真正的、能夠轉換和管理匯率風險的外匯市場”。實際上，外幣買賣的意義不僅于此。中國外匯交易中心副總裁李豫表示，在現(xiàn)有人民幣兌外幣市場的基礎上，發(fā)展一個與之并行不悖的外幣買賣市場，不僅可以為人民幣衍生品市場的培育和發(fā)展提供試驗平臺，而且可以通過模擬性或影子性的國際外匯市場的子市場運行模式，為未來規(guī)范化的外匯市場運行積累經驗?！叭嗣駧趴蓛稉Q進程的推進，人民幣自由化和國際化的發(fā)展，必然要求一個與之相襯的、與國際外匯市場緊密聯(lián)結的人民幣產品定價平臺和交易中心，”李豫說，外幣買賣業(yè)務引入國際通行的交易范式、活躍的國際做市商，以及與全球市場同步的報價，使中國外匯市場首次融入國際市場，這將為人民幣產品的全球定價平臺和交易中心建設奠定基礎。2005/05/24返回目錄【信托業(yè)面臨難得發(fā)展機遇】隨著我國信托業(yè)發(fā)展的法制環(huán)境和市場環(huán)境日趨完善，信托公司的內控和風險機制在逐步加強，《企業(yè)年金基金管理試行辦法》、《信貸資產證券化試點管理辦法》等政策法規(guī)陸續(xù)頒布實施，我國信托業(yè)面臨難得的市場機遇。這是日前在上海銀監(jiān)局主辦的“信托業(yè)創(chuàng)新發(fā)展國際研討會”上各方專家的共識。中泰信托的專家認為，下一階段信托公司有望在資產證券化、企業(yè)年金、房地產信托中充當重要角色。信托公司是目前房地產信托(基金)唯一合格主體，而地處上海地區(qū)的六家信托公司在這方面具備了一定的獨特優(yōu)勢。華寶信托的研究表明，信托型企業(yè)年金制度是目前世界上許多國家和地區(qū)年金制度的主要甚至是唯一形式，因為信托制度可以強化企業(yè)年金基金的資產獨立性，通過相互制衡的結構設計，最大程度地保護受益人的權益?；ㄆ飙h(huán)球則提出，信托公司在中國資產證券化市場中將具有獨特地位。信托公司可以依靠本身的資源和多元化設施，作為受托人、付款代理和現(xiàn)金管理等，提供市場各參與者所需的中介服務，保證整個過程受到控制，并取得額外價值。與會的專家還表示，信托業(yè)可以進一步發(fā)揮在投、融資和財產管理制度等方面的獨特作用。信托業(yè)還是我國目前分業(yè)管理體制下唯一能夠聯(lián)結資本市場、貨幣市場和實業(yè)投資領域的紐帶，因此，在經濟高速增長過程中，必然會對信托的投融資功能產生巨大的需求。在這樣的大環(huán)境下，信托公司面臨良好的發(fā)展機遇。與會專家還介紹了各自在建立盈利模式和風險控制體系等方面的有益嘗試。安信信托提出了信托公司應建立以投資管理能力為驅動的經營模式，取代目前大多數公司采取的簡單的以融資業(yè)務為主的盈利模式?！?005/05/24返回目錄【十券商金鑼開道，基金代銷首現(xiàn)承銷團】正在發(fā)行中的南方高增長基金受到了券商的歡迎和推動，日前廣發(fā)證券等10家券商組成了南方高增長基金的承銷團，從而創(chuàng)下了基金承銷團的代銷新模式。據了解，此次南方高增長基金的場外代銷券商有36家，場內具有代銷資格的券商有59家，最終有10家券商組成了南方高增長基金的承銷團，其中廣發(fā)證券為主承銷商，華泰證券、國泰君安證券、湘財證券為副主承銷商，銀河證券、聯(lián)合證券、華夏證券、華西證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、中原證券為承銷商。南方高增長基金承銷團的代銷模式引起了券商的廣泛興趣。湘財證券副總裁羅國舉認為，湘財證券與南方基金的合作是雙贏的。對券商來說，代銷基金不僅贏利模式穩(wěn)定，也有利于培育強有力的金融產品營銷體系；對南方基金來說，承銷團的成員是重點渠道，合作本身表明這些機構對南方品牌的認可。湘財證券經紀業(yè)務部杜穎灝坦陳，目前市場仍處弱市，而在市場低迷期發(fā)售的基金，其業(yè)績運作更有保障。據了解，上述承銷團將作為南方高增長基金的重點券商代銷渠道，投資者通過上述承銷團成員在深交所場內認購南方高增長基金，在該基金開放后可以實現(xiàn)場內基金份額的買賣，同時在深交所和南方高增長基金推出場內申購贖回業(yè)務后，也可以通過場內優(yōu)先直接辦理基金份額的申購和贖回。2005/05/23返回目錄【交易所債市中期債有望繼續(xù)攀升】出于對新債招標利率走低的預期，23日滬市國債在中長期品種帶領下繼續(xù)大幅上揚，但成交量沒有明顯增加。23日財政部招標發(fā)行了330億元7年期國債，%，略低于二級市場收益率水平，中標利率基本合理。由于此前兩期債券一級市場招標利率均低于二級市場收益率水平2030個BP，進而帶動了二級市場現(xiàn)券的大幅上漲，因此自上周開始，在新債招標利率走低的預期下，投資人提前炒作7年期品種，促使現(xiàn)券市場大幅上漲，其中收益率曲線7年期段一周下降幅度已經接近了30個BP。4月份的宏觀經濟數據在上周已經全部公布完畢。由于CPI指數大幅走低，信貸增長基本合理，中央針對房地產市場的調控政策效果尚需觀察，再加上目前人民幣再次面臨升值壓力，因此我們認為央行短期內升息的可能性不大，貨幣政策仍將以公開市場操作為主。根據近期貨幣市場利率走勢及公開市場招標結果，短期資金面的寬松狀況仍沒有明顯的改變。在基本面平靜、資金面充裕的環(huán)境下，債市震蕩盤升的格局仍將維持。7年期品種由于發(fā)行量大、投資需求較為廣泛，流動性較好，因此該品種后期表現(xiàn)有望繼續(xù)領先，建議投資者可以繼續(xù)持有。2005/05/24返回目錄【北京金融業(yè)稅收入“三甲”外資行是主力】近日從地稅機關了解到，2005年以來，北京金融業(yè)表現(xiàn)出強勁增長勢頭。14月份，緊隨服務業(yè)及房地產業(yè)，位列各行業(yè)第三位，%。北京西城地稅局人士分析，中國加入世貿組織三年以來，外資銀行的逐步滲透雖然給我國金融業(yè)帶來沖擊，但也極大推動了中資銀行改革的深化，從而帶動了北京金融行業(yè)稅收的快速增長，各大國有商業(yè)銀行紛紛針對企業(yè)內部結構進行改革，嘗試采用新的辦法衡量不良貸款，一直困擾國有商業(yè)銀行的資本充足率過低的問題也取得明顯改善。2005/05/25返回目錄數據庫〖貨幣市場〗【謝國忠：人民幣匯率最好按兵不動】我認為，在不久的將來重估人民幣匯率的可能性不大。中國國內經濟正面臨很大的不確定性。其過熱的房地產業(yè)正處于不確定時期。重估人民幣將引發(fā)“熱錢”離去，并因此導致房地產市場崩潰。另一方面，關于人民幣即將升值的樂觀預期會防止恐慌性拋售，并有助于穩(wěn)定房地產市場。人民幣不久將被重估的預期——并非現(xiàn)實——目前對中國有利。此外，中國主要銀行的首次公開募股(IPO)將要開始。人民幣大幅升值將令處置不良貸款更加復雜，并使得這些銀行的IPO吸引力大減。由于這些銀行的IPO是否成功對中國金融業(yè)改革生死攸關，所以中國政府似乎不太可能做出會危害銀行成功上市的決策。中國有足夠的空間實施沖銷政策，減少“熱錢”對貨幣市場的影響。例如，人民幣的收益率曲線在美元收益率曲線下方，說明實施沖銷政策依然有利可圖。中國的通貨膨脹壓力仍然有限。%。不管通貨膨脹率或收益率曲線，對中國實施固定匯率制來說均不存在問題。海外壓力似乎也不足以迫使中國采取不利于自身利益的舉措。中國出口產業(yè)大部分由外資持有，對美國及其他國家企業(yè)的利潤影響很大。我認為華盛頓那些貿易保護主義分子的花言巧語不太可能變成限制中國貿易的實際行動。全球經濟周期明年可能會轉入下降趨勢。中國的貿易表現(xiàn)也會隨之惡化，而要求中國重估人民幣的壓力亦會消失殆盡。我