【文章內(nèi)容簡介】 一個折現(xiàn)率 ，計算對應(yīng)的 ，并不斷試算，使得 0且接近于 0； 1i )( 1iNPV)( 1iNPV?給出一個折現(xiàn)率 ，計算對應(yīng)的 ，并不斷試算，使得 0且接近于 0； 2i )( 2iNPV)( 2iNPV?計算 。但選取的 差別不能太大，要求 5%； 12,ii 12,ii12 ii ??代入公式： 211121 )( N P VN P VN P ViiiI R R????48 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )( 某項目期初投資 10000元，一年后投產(chǎn)并獲得收益，每年凈收益 3000元，基準折現(xiàn)率為 10％，壽命期為 10年，試用內(nèi)部收益率指標判定其可行否 ? ? 判定規(guī)則： 例題 12： 設(shè)基準折現(xiàn)率為 ，若 ，則項目可行。 0i 0iIRR ?49 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )( 它 使得項目在壽命期結(jié)束時，投資 剛好被全部回收的折現(xiàn)率。即在項目壽命周期內(nèi)的各個時刻，項目始終處于“ 償付 ”投資的狀態(tài)。 ? 經(jīng)濟意義： 項目對貸款利率的最大承擔能力，它反映項目內(nèi)部的資金盈利情況，只與 項目本身的現(xiàn)金流量 有關(guān)，是項目借入資金利率的 臨界值 。 50 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )( 某項目壽命期為 4年，年初投資 1000萬元， 1年后建成投產(chǎn)并獲益，各年獲益分別為 400萬， 370萬， 240萬， 220萬。試計算 IRR，并驗證 IRR的經(jīng)濟含義。 例題 13： 1000 1100 400 700 770 440 370 400 200 240 220 51 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )(? 考慮了資金時間價值及項目整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況； ? 能直觀反映項目的最大可能盈利能力； ? 無 需事先確定 IRR0，只需知道 IRR的大致范圍 即可 ； ? 優(yōu)缺點： ? 需要大量的投資項目有關(guān)數(shù)據(jù)，計算麻煩； ? 對非常規(guī)項目 ，其 IRR往往不唯一，某些情況下甚至不存在； 52 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )(? 凈現(xiàn)金流量始終為正； ? 凈現(xiàn)金流量始終為負； ? 現(xiàn)金流量收入代數(shù)和小于支出代數(shù)和 ? IRR特殊情況之一 —— 不存在 ： 800 500 400 200 0 1 2 3 t 1000 500 300 200 0 1 2 3 t 1000 500 500 500 0 1 2 3 t 800 4 53 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )( 先從項目取得資金，然后償還項目的有關(guān)費用。 需驗證 IRR經(jīng)濟含義 現(xiàn)有項目轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)金流量如表所示，試求 IRR 年 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 1000 800 － 800 － 800 － 800 ? IRR特殊情況之二 —— 非投資情況 ： 54 動態(tài)評價指標 ? 五、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )( 純投資 ：項目在內(nèi)部收益率下始終處于占用資金 混合投資 ：需驗證 IRR的經(jīng)濟含義 現(xiàn)有項目轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)金流量如表所示，試求 IRR ? IRR特殊情況之三 —— 混合投資 ? 例題 14 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 60 50 200 150 100 55 解 ： NPV=0，得 i=%，需驗證 IRR的經(jīng)濟含義 第 1年末未收回資金： 100（ 1+%） +60= 第 2年末未收回資金： 100（ 1+%） 2+60 （ 1+%） +50= 第 5年末未收回資金： 、 、 0 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 60 50 200 150 100 ? 例題 資金始終處于償付狀態(tài) 56 內(nèi)部收益率 純投資 混合投資或非投資 00 ?F?? ??PTt tt KCB0 )(常規(guī)投資 ： 符號只改變一次 0??tF tF純投資情況判定 凈現(xiàn)金流量圖 常規(guī)投資 非常規(guī)投資 57 基準貼現(xiàn)率，也稱為基準折現(xiàn)率、基準收益率，簡稱折現(xiàn)率或收益率，是投資者對資金時間價值的最低期望值 注意：基準貼現(xiàn)率 基準貼現(xiàn)率定的高低對方案選擇的影響？ MARR影響因素 1） r1=MAX{借貸資金成本率、加權(quán)平均成本率、機會成本率 } ） 2）風險貼補率 r2： 投資者對投資風險要求的賠償?shù)闹饔^判斷 3）通貨膨脹率 r3 計算 1）當時價計算支出時， ic= r1+r2 +r3 2）當不變價格計算支出時， ic= r1 +r2 58 電子表格的運用 ? 一、凈現(xiàn)值和年度等值 ?? ??PTt tt KCB0 )( PW（ i） =npv（ rate,value1,value2,168。 ） ? 凈現(xiàn)值 ? 例題 1 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1000 800 500 500 500 1200 PW（ 12%） =npv（ 12%, 800,500,500,500,1200） 1000 ? 注意： value是第 1,2,3年末凈現(xiàn)金流 59 ?? ??PTt tt KCB0 )(? 例題 1 PW（ 12%） =npv（ 12%, 800,500,500,500,1200） 1000 ? 注意： value是第 1,2,3年末凈現(xiàn)金流 年 0 1 2 3 4 5 SUM 凈現(xiàn)金流量 1000 800 500 500 500 1200 現(xiàn)值 1000 某項目凈現(xiàn)金流如表所示，基準折現(xiàn)率 12%，求凈現(xiàn)值。 60 電子表格的運用 ? 一、凈現(xiàn)值和年度等值 ?? ??PTt tt KCB0 )( AW（ i） =PMT（ rate,n,npv） ? 年度等值 ? 例題 2 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1000 800 500 500 500 1200 PW（ 12%） =PMT（ 12%,5,npv（ B1:F1） +1000) 61 ? 例題 3 （ 1）若名義回報率為 15%，則每月收租 某汽車租賃公司經(jīng)營轎車的長期租賃業(yè)務(wù)，董事會決定擴大業(yè)務(wù)，投資設(shè)置一批中高檔轎車出租，要求年回報率不低于 15%。該公司總經(jīng)理據(jù)此進行了研究：這類車的購置費每輛 35萬元。據(jù)以往經(jīng)驗，兩年后作為二手車出售最為經(jīng)濟，每輛可凈回收 10萬元，為達到董事會目的，這類車出租的月租費不低于多少？假設(shè)公司營業(yè)稅金和管理費等占租金收入的 15%，車輛的其它運營費（燃油、保險和保養(yǎng)等）由承租人承擔。 （ 2）若有效回報率為 15%，則每月收租 )10, 2 4 , 3 5 ,P M T ( 1 5 % / 1 2A ??)101 , 2 4 , 3 5 ,1 , 1 5 , 1 / 1 2 )P M T ( p o w e r (A ??%)151/( ??%)151/( ??62 電子表格的運用 ? 二、內(nèi)部收益率 ?? ??PTt tt KCB0 )( i39。=IRR（｛ value1,value2,168。 ｝ ,guess） ? 公式 ? 例題 4 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1000 800 500 500 500 1200 63 多方案的比選 ? 備選方案及類型 ? 多方案比選的常用指標 ? 不同類型方案的比選 ? 壽命期不同方案比選 64 備選方案及類型 ? 一、獨立型 ? 獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需檢驗自身能否滿足凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值、 IRR、費用現(xiàn)值等評價指標。 ? 定義： ? 評價準則： ? 經(jīng)濟（資本或資源約束）上互不相關(guān)的方案，即接受或放棄某個項目，并不影響其它項目的接受與安排。 ? 特點：各方案的投資、收益、支出均可相加。 65 備選方案及類型 ? 二、互斥型 ?由于互斥型方案只能從中選擇其一，故選擇時它們的凈現(xiàn)金流量之間不存在相互關(guān)系。 ? 定義： ? 評價準則： ?方案間存在互不相容、互相排斥的關(guān)系，且在多個比選方案中只能選擇其一。比如： – 項目選址（技術(shù)選擇）要么北京、要么上海； – 不同建設(shè)規(guī)模 66 備選方案及類型 ? 三、相關(guān)型 ? 定義： ? 類型： ? 多個方案，如果接受（或拒絕）某一方案，會顯著改變其它方案的現(xiàn)金流量，即接受（或拒絕）某一方案會影響其它方案的接受與否。 ? 相互依存型 —— 評價時放在一起 ? 現(xiàn)金流相關(guān)型 ? 現(xiàn)金約束型 某一方案的實施要求以另一方案的實施為條件，執(zhí)行一個方案會增加另一個方案的效益 。 如建汽車制造廠與零部件廠 多個方案中，任一方案的取舍會導(dǎo)致其它方案現(xiàn)金流量變化 。 如兩地間建鐵路、公路、公鐵路，任一方案的實施或放棄都影響另一方案的收入。 沒有資金約束，各方案具有獨立性 67 多方案比選的常用指標 一、差額投資回收期 二、計算費用 三、差額凈現(xiàn)值 四、差額內(nèi)部收益率 68 多方案比選的常用指標 共同比較基礎(chǔ)；投資額、經(jīng)營成本； ? 一、 差額 投資回收期 ? 前提條件 ： ? 分類 ? 含義 ? 判定規(guī)則 ?用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經(jīng)營成本來回收其差額投資所需要的時間； ?兩兩比較，逐步淘汰，選出最優(yōu)。適用于個數(shù)較少 靜態(tài)、動態(tài) 0TT a ?選擇投資大的 69 ?已知兩個建廠方案 A＆ B，方案 A投資 1500萬元，年經(jīng)營成本 300萬； B投資 1000萬，年經(jīng)營成本 400萬，若基準投資回收期為 6年，試選擇方案。 2112CCK