某公司利潤操縱的非對稱信息透視(編輯修改稿)
2025-06-13 13:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 高能力類型的上市公司的行動來欺騙投資者。在分離均衡中，兩種類型的上市公司在第一期披露的凈資產(chǎn)收益率是不同的，高能力類型的上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率高于低能力類型的上市公司披露的，投資者觀測到這種差別后就認(rèn)為上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率揭示出上市公司的私人類型，因此上市公司第一期披露的凈資產(chǎn)收益率就向投資者顯示了充分的能力類型信息。在信號博弈中，不管混同均衡還是分離均衡，只是給出了均衡路徑上的后驗(yàn)信念分布，并沒有對不處于均衡路徑上的后驗(yàn)信念分布進(jìn)行任何限制。因此，在我們的博弈模型中，投資者處于非均衡路徑上的后驗(yàn)信念分布可以任意給定，也正因?yàn)槿绱?，存在無數(shù)多個混同均衡和無數(shù)多個分離均衡。但對每一類型的均衡，我們分別給出一個例子，首先我們討論混同均衡的一個例子。在混同均衡中，兩種類型的上市公司在第一期選擇披露相同的凈資產(chǎn)收益率，設(shè)為，在觀測到以后，投資者的后驗(yàn)信念分布和先驗(yàn)信念分布一樣，沒有發(fā)生變化，即，此時投資者的投資水平為()由于完美貝葉斯均衡對投資者在非均衡路徑上的信念沒有施加任何限制，可以認(rèn)為投資者的信念存在這樣一種可能性，即投資者的信念為()根據(jù)()，投資公司的戰(zhàn)略為：()在給定投資者的策略()后，能力為的上市公司將選擇滿足下式的，()根據(jù)()，雖然能力為的上市公司或去選擇 ，或去選擇（完全信息情況下低能力上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率）。但是混同完美貝葉斯均衡要求兩種類型的上市公司都選擇披露相同的，因此我們需要考慮在什么樣的條件下，他們都愿意選擇而非其他的。 首先對低能力類型的上市公司進(jìn)行分析。低能力類型的上市公司選擇披露， ，由于投資者的投資水平為。對于低能力類型的上市公司而言，必有，()同樣，如果高能力類型上市公司愿意選擇而不選擇，必有()：當(dāng)，在()與()式同時成立的條件下，上市公司的策略為 []，投資者的信念為式() 中的，投資者的策略為式()中的，它們一起構(gòu)成了博弈的混同完美貝葉斯均衡。 由于非均衡路徑的后驗(yàn)信念分布可以任意給定，因此博弈也存在其他的混同均衡，不過所有的混同均衡可以進(jìn)一步精煉掉。 其次我們討論分離均衡的一個例子。 如果低能力上市公司能通過利潤操縱披露一個較高的凈資產(chǎn)收益率，欺騙投資者相信它是高能力類型的上市公司，從而獲得較高的投資水平，那么它就有動力操縱利潤。那么，對于高能力類型的上市公司而言，為了能使投資者認(rèn)識到其真實(shí)能力，不能在簡單地通過選擇完全信息情況下的來獲得投資者的投資，必須披露一個更高的凈資產(chǎn)收益率，在這種情況下，我們必須找到一個合適的分離點(diǎn)，使得()因此投資者的策略為：()在給定投資者這個投資策略后，低能力類型上市公司對此有兩個最優(yōu)反映，要么選取完全信息下的，從而獲得投資，要么選取，因此是使得低能力上市公司兩個最優(yōu)反映無差異的分離點(diǎn)，（此時它更傾向于選取，因?yàn)榈湍?
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