chapter02國(guó)際金融(編輯修改稿)
2025-06-10 08:19 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 衡 ? 國(guó)際金融套利 ? 如果經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整，一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng) ? 資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率 31 遠(yuǎn)期匯率的確定 ? 假設(shè) ? 某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn) ? 兩國(guó)利率分別是 Rh和 Rf ? 英鎊兌美元即期匯率為 S， 1年期遠(yuǎn)期匯率為 F 32 遠(yuǎn)期匯率的確定 Rh 33 遠(yuǎn)期匯率的確定 Rh 34 利用外匯遠(yuǎn)期套期保值 5 4 3 2 進(jìn)口土豆英國(guó)商人 銀行 出口土豆美國(guó)商人 進(jìn)口 土豆 300萬(wàn)美元 遠(yuǎn)期美元 多頭合約 300萬(wàn) 美元 英鎊 按照合約約定的價(jià)格 163。1=$ 賣(mài)給銀行英鎊 1 6 300萬(wàn)美元 如果 3個(gè)月后， 163。1=$，則進(jìn)口商節(jié)約了 7541鎊；如果 3個(gè)月后， 163。1=？ 優(yōu)點(diǎn)：無(wú)需保證金，交易成本較低 35 利用外匯遠(yuǎn)期投機(jī) ? 預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率上升：先買(mǎi)進(jìn)后賣(mài)出同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約 ? 預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率下降，先賣(mài)出后買(mǎi)進(jìn)同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約 ? 例： 9月 18日倫敦外匯市場(chǎng)， 3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率163。1=$，投機(jī)者預(yù)期美元將升值，決定買(mǎi)入 100萬(wàn) 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交割日期為 12月 20日；如果美元果然升值，在 10月 18日時(shí)， 2個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為 163。1=$，則賣(mài)出 2個(gè)月期美元，共獲利 451鎊 =100萬(wàn) ?（ 1/1/） 36 利用外匯遠(yuǎn)期套利 ? 分為瞬時(shí)套利、掉期性拋補(bǔ)套利 ?如果某投資者持有 1000萬(wàn)日元，日元年利率 4％，美元年利率 10％；即期匯率 USD1=JPY 100，若 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況： USD1= USD1=。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況 在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)） 在美國(guó)投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)） 1000 （ 1＋ 4％ 3/12） =1010萬(wàn) 1000/100 98 （ 1＋ 10％ 3/12） =1005萬(wàn) 1000/100 （ 1＋ 10％ 3/12） =1040萬(wàn) 兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較 37 ? 指在某日即期賣(mài)出甲貨幣、買(mǎi)進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反向進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)的交易（買(mǎi)入甲貨幣，賣(mài)出乙貨幣） ? 相對(duì)于分別進(jìn)行即期交易和遠(yuǎn)期交易而言，手續(xù)簡(jiǎn)便，而且只損失一次買(mǎi)賣(mài)差價(jià) ? 掉期交易的目的在于滿足人們對(duì)不同資金的需求，與此同時(shí)做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 掉期避險(xiǎn)與賺取高息不可兼得 即期交易 金額 匯率 遠(yuǎn)期交易（半年） 金額 匯率 瑞士法郎 +美元 1 502 000 1 000 000 +瑞士法郎 美元 1 502 000 1 023 439 （ Swap Transaction） 38 ? 80年代以來(lái)，外匯掉期市場(chǎng)迅猛發(fā)展，全球外匯掉期日均交易量從 1989 年的 1900億美元增長(zhǎng)到 2022 年的 9440 億美元，從 1995 年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過(guò)外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易，至 2022 年，分別為外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易日交易量的 倍和 倍。 2022 年 8 月 2 日，中國(guó)人民銀行下發(fā) 《 關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知 》 ，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。 ? 外匯掉期也被中央銀行作為貨幣政策工具，用于從市場(chǎng)上收回流動(dòng)性或向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。一些國(guó)家 (如瑞士、德國(guó)、英國(guó)、新加坡、泰國(guó)等 )中央銀行都曾 (或正在 )使用外匯掉期作為公開(kāi)市場(chǎng)操作工具。以瑞士中央銀行為例，由于瑞士政府財(cái)政赤字很小，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作缺乏短期政府債券工具，因此瑞士央行曾主要運(yùn)用外匯掉期來(lái)調(diào)節(jié)銀行體系的流動(dòng)性， 1993 年瑞士央行未平倉(cāng)外匯掉期合約金額最高曾達(dá)到基礎(chǔ)貨幣的 50%左右。 ? 2022 年 11 月底，經(jīng)過(guò)連續(xù) 12 次升息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已從 1%上升到 4%。同期，美元一年期 Libor 也達(dá)到 %左右，高出相應(yīng)期限的人民幣貨幣市場(chǎng)利率 23%。外匯資金運(yùn)用能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行傾向于增持美元資產(chǎn)，提高盈利能力，緩解人民幣流動(dòng)性帶來(lái)的短期投資壓力；同時(shí)，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行希望在未來(lái)仍然能以當(dāng)前匯率水平換回人民幣，并愿意從美元資產(chǎn)的投資收益中拿出一部分補(bǔ)償交易對(duì)手。在這種情況下， 2022 年 11 月 25 日，為適度回收流動(dòng)性，保持貨幣市場(chǎng)利率的平穩(wěn)運(yùn)行，中國(guó)人民銀行選擇國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等 10 家銀行開(kāi)展外匯掉期交易，央行即期賣(mài)出美元，同時(shí)約定 1 年后以相同匯率買(mǎi)回美元，并相應(yīng)收取美元與人民幣的利差補(bǔ)償。該次掉期交易量為 60 億美元，央行收回基礎(chǔ)貨幣 億元人民幣。 39 外匯期貨交易（ Foreign Exchange Futures） ? 指在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，以公開(kāi)叫價(jià)方式確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯 ? 1972年芝加哥商品交易所開(kāi)辟?lài)?guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)，完成首筆外匯期貨交易 40 主要特征 ? 交易合約標(biāo)準(zhǔn)化 ? 交易金額和交割日期 ? 價(jià)格波動(dòng)限制 ? 集中交易和結(jié)算 ? 市場(chǎng)流動(dòng)性高 ? 履約有保證 ? 投機(jī)性強(qiáng) 41 外匯期貨交易和外匯遠(yuǎn)期交易的區(qū)別 外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的比較 遠(yuǎn)期外匯交易 貨幣期貨交易 標(biāo)準(zhǔn)化程度 較低 較高 交易場(chǎng)所 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 固定場(chǎng)內(nèi)交易所 違約風(fēng)險(xiǎn) 較高 較低 價(jià)格確定方式 交易雙方談判確定 場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià) 履約方式 到期實(shí)物交割 主要是對(duì)沖，少量實(shí)物交割 結(jié)算方式 到期結(jié)算 每天結(jié)算 保證金 無(wú)
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