【文章內(nèi)容簡介】 20︱ /60=（年） 靜態(tài)投資回收期的判斷準(zhǔn)則 ①確定行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（ Pc）?；鶞?zhǔn)投資回收期是國家根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū) 的具體經(jīng)濟(jì)條，按照行業(yè)和部門的特點，結(jié)合財務(wù)會計上的有關(guān)制度及規(guī)定而頒布，同時進(jìn)行不定期修訂的建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)，是對投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的重要標(biāo)準(zhǔn)。 ②計算項目的靜態(tài)投資回收期（ Pt）。 ③比較 Pt 與 Pc：若 Pt ≤ Pc ，則項目可以考慮接受；若 Pt ＞ Pc ，則項目是不 可接受的。 靜態(tài)投資回收期（ Pt）指標(biāo)的優(yōu)點與缺點： 優(yōu)點有：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便；在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣；可適用于各種投資規(guī)模。 缺點有：只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量項目投資收益的大??；未考慮資金的時間價值，因此無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。 凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值是指把項目計算期內(nèi)各年的凈 現(xiàn)金流量，按照一個給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 （基準(zhǔn)收益率）折算到建設(shè)期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。 凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈 利 能力的主要動態(tài)評價指標(biāo)。 NPV 表達(dá)式為： n NPV＝ ∑ (CI－ CO)t(1＋ ic)t t=0 式中： NPV—— 凈現(xiàn)值； (CI－ CO)t—— 第 t 年的凈現(xiàn)金流量； n—— 項目計算期； ic—— 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值是評價項目贏利能力的絕對指標(biāo)。用于投資方案的經(jīng)濟(jì)評價時其判別準(zhǔn)則如下： ①當(dāng) NPV＞ 0 時，說明方案可行。因為這種情況說明投資方案實施后的投資收益水平不僅能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的水平，而且還會有余，即項目的盈利 能力超過其投資收益期望水平。 ②當(dāng) NPV＝ 0 時，說明方案可考慮接受。因為這種情況說明投資方案實施后的投資收益水平恰好等于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率，即其盈利能力能達(dá)到所期望的最低財務(wù)盈利水平。 ③當(dāng) NPV＜ 0 時，說明方案不可行。因為這種情況說明投資方案實施后的投資收益水平達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率，即項目盈利能力水平比較低，甚至有可能出現(xiàn)虧損。 【例】某投資項目的各年現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判別項目的經(jīng)濟(jì)性（ ic＝15％）。 年序 0 1 2 3 419 20 投資支出 (萬元 ) 40 10 運 營成本 (萬元 ) 17 17 17 17 收入 (萬元 ) 25 25 30 50 凈現(xiàn)金流量 (萬元 ) 40 10 8 8 13 33 解：將表中各年的凈現(xiàn)金流量代入計算公式，得： NPV＝ (40)＋ (10)(P/F,15％ ,1)＋ 8(P/F,15 ％ ,2)＋ 8(P/F,15％ ,3)＋ 13(P/A,15,16)(P/F,15％ ,3)＋ 33(P/F,15％ ,20) ＝ 4010 ＋ 8 ＋ 8 ＋ 13 ＋ 33 ＝ （萬元）＞ 0 由于 NPV＞ 0，故此項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 從凈現(xiàn)值的計算公式可以看出，對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計算期內(nèi)，方案的凈現(xiàn)金流量序列的 .符號只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。比如說，如果我們已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的 凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越小，折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大，隨著折現(xiàn) 率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)， NPV 與 i 之間的關(guān)系一般如下圖所示。 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率又稱基準(zhǔn)收益率，它代表了項目投資應(yīng)獲得的最低財務(wù)盈利水平，是衡量投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，其數(shù)值確定的合理與否，對投資方案的評價結(jié)果有直接的影響，算得過高或過低都會導(dǎo)致投資決策的失誤。 優(yōu)點有：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的凈收益；能直接說明項目投資額與資金成本之間的關(guān) 系。 缺點有：須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往比較困難；不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果；不能真正反映投資中單位投資的使用效果 。 內(nèi)部收益率（ IRR） 內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為： n ∑ (CI－ CO)t(1＋ IRR)t＝ 0 t=0 IRR內(nèi)部收益率 根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指標(biāo)在方案評價時的判別準(zhǔn)則，可以很容易地導(dǎo)出用內(nèi)部 收益率指標(biāo)評價投資方案的判別準(zhǔn)則，即： 當(dāng) IRR≥ ic 時，則 NPV＞ 0，方案可考慮接受。 當(dāng) IRR＜ ic 時，則 NPV＜ 0，方案不可行。 內(nèi)部收益率的計算 ①首先根據(jù)經(jīng)驗，選定一個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i0。 ②根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況，利用選定的折現(xiàn)率 i0 ，求出方案的凈現(xiàn)值 NPV。 ③若 NPV＞ 0，則適當(dāng)使 i0 繼續(xù)增大；若 NPV＜ 0，則適當(dāng)使 i0 繼續(xù)減小。 ④重復(fù)步驟③，直到找到這樣的兩個