【文章內(nèi)容簡介】 判斷插足。如果在內(nèi)容領(lǐng)域借助于價值判斷，就會使認10 / 34識過程從一開始就引入“信仰 ”問題，只會使認識過程扭曲，得不出科學結(jié)論。實證分析可以分為理論實證和經(jīng)驗實證，前者的任務(wù)是提供一個概括的體系或框架，對現(xiàn)實關(guān)系究竟是怎樣的問題，做出理論上和邏輯上的分析和解答；后者的目的在于對理論實證得出的結(jié)論和假說進行經(jīng)驗檢驗，即證實或證偽。當前，不少中國會計學者進行的經(jīng)驗實證分析，都存在一個共性的問題，就是缺乏應(yīng)有的理論指導(dǎo)和理論分析的框架，尤其是缺乏足夠的微觀經(jīng)濟學、金融理財學等會計的“基礎(chǔ)學科” 的理論分析框架和經(jīng)過嚴謹理論研究之后得出的切合中國實際情況的理論。盡管這類研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學模型并作了回歸分析，但由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。筆者建議擴大“會計學研究的經(jīng)濟學視野”。采用實證的方法進行學術(shù)理論研究，就要接受、采納和遵從主流的學術(shù)規(guī)范和學術(shù)傳統(tǒng)。但融入主流不僅意味著要接受和采納，而且主要是創(chuàng)新和發(fā)展。中國當代的經(jīng)濟改革，給學者提供了不可多得的機會，來紀錄這段無法重復(fù)的歷史，發(fā)現(xiàn)并提出新的問題，形成新的概念并進行理論創(chuàng)新。會計理論研究中，中國學者還做得不夠。筆者對會計學術(shù)界和實務(wù)界的研究分工，即學術(shù)界主要采用實證會計研究方法進行理論研究，而實務(wù)界主要采用規(guī)范的研究方法進行新的會計方法的開拓和對已有實務(wù)的規(guī)范，給予肯定。同時學術(shù)界仍然需要為政府進行政策性、決策性研究，為實務(wù)界的對策性研究提供人力資源和智力資源。最后作者提倡在會計研究中開展學術(shù)批評。（楊德玉整理自《財經(jīng)研究》2022 年第十期，作者 ：陳珉 孫錚）【對上市公司會計信息生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)換的探討】一、現(xiàn)有上市公司會計信息生產(chǎn)模式運行中存在的問題現(xiàn)有模式為：上市公司生產(chǎn)會計信息→注冊會計師檢驗會計信息→證券市場投資者消費會計信息該模式運行中存在以下問題：1．會計最基本的反映經(jīng)濟活動職能不能全面實現(xiàn)在我國上市公司現(xiàn)有的股本結(jié)構(gòu)中，國有股和法人股占絕對地位，一股獨大的現(xiàn)象使得會計人員的利益和地位受制于大股東，為投資者提供會計信息蛻變成了為大股東提供有利的會計信息。2．注冊會計師審計不能真正實現(xiàn)獨立、客觀、公正上市公司的消費者地位和會計報表審計業(yè)務(wù)供不應(yīng)求的狀態(tài)使得上市公司和會計師事務(wù)所之間的關(guān)系不可能平等，會計師事務(wù)所處于劣勢地位。3．現(xiàn)有生產(chǎn)模式不利于社會資源的有效配置注冊會計師出于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和社會公眾的壓力，在審計時從經(jīng)濟業(yè)務(wù)的確認、計量、分類到整理都必須認真分析、審查。審計變成了對上市公司會計信息的重新確認和加工過程，會計師事務(wù)所可能由檢驗員同時變成了生產(chǎn)者。二、上市公司會計信息生產(chǎn)模式改革設(shè)想三、上市公司會計報表生成社會化1．上市公司的會計機構(gòu)只承擔對內(nèi)職能和與內(nèi)部管理控制密切相關(guān)的記賬、登賬的會11 / 34計核算職能，至于上市公司會計報表生成則由會計師事務(wù)所承擔。2．上市公司會計信息生產(chǎn)社會化、商品化、市場化構(gòu)建（1）上市公司向證券交易所支付會計信息生產(chǎn)費用為確保注冊會計師生產(chǎn)的會計信息質(zhì)量，避免上市公司與注冊會計師之間形成利益捆綁關(guān)系，上市公司支付的會計信息生產(chǎn)費用應(yīng)通過中介組織——證券交易所轉(zhuǎn)交給注冊會計師。（2）上市公司支付費用的確定支付的費用應(yīng)以原支付的審計費用為下限，以上市公司原會計機構(gòu)生成會計報表相關(guān)費用和審計費用之和為上限。（3）證券交易所采用招標方式聘用注冊會計師在招聘時，標的首先不是價格，而是會計信息的真實性、準確性、完整性和及時性。3．證券監(jiān)管部門對注冊會計師生產(chǎn)的會計信息進行監(jiān)督監(jiān)督的目的是為了防止注冊會計師因個人利益最大化而與上市公司合謀、尋租來損害廣大投資者利益。監(jiān)督方式應(yīng)以低成本檢查為主。監(jiān)督的主體為證券交易監(jiān)管部門。（安皓昱整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：樊行健 夏云峰）【利益相關(guān)者會計行為分析】會計信息系統(tǒng)不斷的為利益相關(guān)者提供反映他們之間財務(wù)關(guān)系及其變動的信息。具有自利本性的利益相關(guān)者可能會產(chǎn)生通過操縱會計信息來獲利的動機，但各類利益相關(guān)者之間的經(jīng)濟利益存在著此消彼長的關(guān)系，為避免或減少受損利益相關(guān)者又會產(chǎn)生對會計信息進行監(jiān)督的動機。上述兩種動機，只要外部環(huán)境、條件具備都可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的會計行為。一、股東會計行為的分析1．股東的會計監(jiān)督行為（1）在股東投資份額很小時，股東實施監(jiān)控是不值得的。（2）在監(jiān)控行為本身具有價值時，股東投資的資產(chǎn)來源就是非常重要的。（3）在利用他人資產(chǎn)進行投資時，委托人到位和有效的監(jiān)控與激勵將是至關(guān)重要的。2．股東的會計操縱行為在會計準則和會計核算制度一定的前提下，股東要操縱會計信息必須依賴于由經(jīng)營者直接控制的會計系統(tǒng)的配合。若其不能有效控制經(jīng)營者，操縱會計信息達到利己目的的企圖就難以得逞。因此，這種情況多發(fā)生在存在大股東或控制性股東的情況下。二、債權(quán)人會計行為的分析1．債權(quán)人的會計監(jiān)督行為債權(quán)人對企業(yè)會計信息的監(jiān)督有著有利條件，特別是對銀行類債權(quán)人更是如此，主銀行制度的實施使這一優(yōu)勢體現(xiàn)的尤為明顯。當債權(quán)人是眾多的持有企業(yè)債券的中小投資者時，債權(quán)人的利益就很容易遭到侵蝕，解決問題的辦法是讓發(fā)行債券的企業(yè)提供抵押和擔保，并加強政府對發(fā)行債券企業(yè)的監(jiān)管。12 / 342．債權(quán)人的會計操縱行為債權(quán)人一般不會主動操縱借款企業(yè)的會計信息，但由于經(jīng)營者有選擇債權(quán)人的權(quán)利，債權(quán)人為獲得經(jīng)營者的青睞可能為經(jīng)營者隱藏收入、逃避納稅、公款私存等提供便利，在一定程度上助長了會計信息失真瘟疫的蔓延。三、經(jīng)營者會計行為的分析1．經(jīng)營者的會計操縱行為每個層次的經(jīng)營者都有粉飾會計信息以獲取額外報酬的動機。經(jīng)營者除了為自己的經(jīng)濟利益操縱會計信息以外，還可能與某一類利益相關(guān)者聯(lián)合起來對會計信息進行操縱。事實上幾乎所有的會計操縱行為都與經(jīng)營者有關(guān)，因此，對經(jīng)營者的會計監(jiān)督是整個會計監(jiān)督體系的重心。2．經(jīng)營者的會計監(jiān)督行為經(jīng)營者的會計監(jiān)督主要是對下一級經(jīng)營者提供的會計信息的監(jiān)督。至于對其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的企圖，經(jīng)營者（主要是最高層經(jīng)營者）所面臨的選擇是是否與其合作，而不能稱之為對其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的監(jiān)督。四、職工會計行為分析1．職工的會計操縱行為真正有威脅的是職工群體與經(jīng)營者合作操縱會計信息，受害者一般是股東、債權(quán)人或政府。2．職工的會計監(jiān)督行為職工直接參與各項經(jīng)濟活動，在會計監(jiān)督方面具有較強的信息優(yōu)勢。其他利益相關(guān)者對會計信息的操縱，只要不損害職工的利益，職工會和經(jīng)營者一樣，選擇是否與其合作。五、政府會計行為分析1．政府的會計操縱行為在我國，反映地方經(jīng)濟發(fā)展狀況的經(jīng)濟指標與政府官員的升遷休戚相關(guān)，地方政府間的攀比現(xiàn)象也很嚴重，這些都會導(dǎo)致政府卷入操縱會計信息行為之中。更為嚴重的是，作為征稅者的政府往往向企業(yè)許諾種種稅收優(yōu)惠配合作為社會管理者的政府對會計信息的操縱行為。由于這種行為主要是由于作為社會管理者的政府行為不當引起的，因此，對其治理就必須進行政府管理體制的改革。2．政府的會計監(jiān)督行為主要由稅務(wù)機關(guān)進行具有強制性和權(quán)威性，但也有其片面性：對那些不影響稅收利益甚至會增加稅收利益的操縱會計信息的行為，稅務(wù)部門的監(jiān)督就可能無效，而這又主要發(fā)生在經(jīng)營者、職工為粉飾業(yè)績或大股東為操縱股票價格而虛增利潤的情況下。六、結(jié)論綜上所述，每一類利益相關(guān)者對待會計信息的態(tài)度都具有兩面性，這說明每一類利益相關(guān)者的利益都可能受到來自其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的威脅。因此必須建立利益相關(guān)者之間進行會計監(jiān)督的機制。（安皓昱整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：王竹泉）13 / 34【東北的病根：配置性資源斷裂】本文從三個方面對東北老工業(yè)基地面臨的問題加以論述。說明東北老工業(yè)基地面臨的資源問題除了自然資源枯竭問題，更重要的是因經(jīng)濟體制改革、經(jīng)濟戰(zhàn)略調(diào)整和市場化替代而造成的配置性資源斷裂問題。一、是什么使東北可觀的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、城市化程度、人力資源等優(yōu)勢失效。東北老工業(yè)基地曾經(jīng)得到國家在配置性資源上的大力支持。這些資源的獲得是東北老工業(yè)基地得以建立的根本條件。因此，東北老工業(yè)基地自其建立之日起就對配置性資源有著不可分離的依賴關(guān)系。而中國經(jīng)濟體制改革是由政府配置轉(zhuǎn)向由市場調(diào)節(jié)，對于東北老工業(yè)基地來說，這顯然是一個致命的資源喪失。東北地區(qū)的國有企業(yè)自實行市場化改革以來，最先表現(xiàn)出來的問題是資金不足，最根本的也是最難解決的問題是產(chǎn)品找不到銷路。這等于原來都由國家包攬的企業(yè)的入口和出口都被封死了，支持東北國有企業(yè)的兩個生死攸關(guān)的配置性資源斷裂了。二、歷史因素使東北對于經(jīng)濟體制改革更敏感，對于其他地區(qū)是陣痛，對于東北是休克。東北地區(qū)的國有企業(yè)設(shè)備大部分已經(jīng)老化，需要更新?lián)Q代，需要大筆資金投入才能解決。在這樣的關(guān)頭，國家資金來源被堵截，不僅無法更新設(shè)備，而且企業(yè)的生產(chǎn)資金也面臨嚴重緊缺。另外，國有企業(yè)已經(jīng)習慣于依賴國家包銷產(chǎn)品，經(jīng)濟體制改革造成大批產(chǎn)品積壓，逐漸使企業(yè)生產(chǎn)進入窒息狀態(tài)。三、配置性資源斷裂所帶來的是連鎖反應(yīng)， “并發(fā)癥” 、 “合并癥”的出現(xiàn)，使東北問題沉重而復(fù)雜。主要表現(xiàn)在：自然資源枯竭尤其是配置性資源的斷裂導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)資源的枯竭；產(chǎn)業(yè)資源枯竭直接導(dǎo)致就業(yè)資源枯竭，這是最令人焦急，也是最難解決的問題；產(chǎn)業(yè)資源和就業(yè)資源的枯竭嚴重挫傷了社會成員的社會信任，這種社會信任衰退或喪失的現(xiàn)象比自然資源枯竭的危害還要大。東北老工業(yè)基地的國有企業(yè)也不是沒有絕路逢生的機會。它要從根本上調(diào)整自己的運行機制，改變自己對政府的依賴性。也就是說，國有企業(yè)不在產(chǎn)權(quán)制度上進行具有根本性的改革，在其他制度上做修補性的調(diào)整解決不了它面臨的配置性資源斷裂問題，它不可能為自己找到新的發(fā)展資源。（烏日娜整理自《中國經(jīng)濟導(dǎo)報》2022 年 11 月 14 日，作者：蘭昆）返回目錄14 / 34二、公司理財專題文獻基礎(chǔ)理論【公司理財理論發(fā)展歷史縱覽】一、緒論本文的目的是對現(xiàn)代公司理財理論的發(fā)展歷史進行回顧。在 20 世紀 50 年代之前，在該領(lǐng)域最主要的事情就是找出最理想的投資、融資、股利政策，卻很少關(guān)注這些政策個體影響或融資市場的自然平衡。20 世紀 50 年代，經(jīng)濟分析模式、方法開始應(yīng)用于財務(wù)，這種發(fā)展伴隨著財務(wù)著作論述焦點的轉(zhuǎn)移：由基本理論轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究理論，這對于為公司財務(wù)決策制定提供科學的依據(jù)是非常必要的。二、基礎(chǔ)理論大廈（1）有效市場理論：該理論認為若在某市場中運用所有可獲得信息進行交易無法獲得經(jīng)濟利潤，那么該市場是有效的。此時，公司的市場價值反映了其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括未來投資機會產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（2）投資組合理論：該理論認為合理的證券組合其收益為各證券收益的加權(quán)平均數(shù)，而其風險則小于各證券風險的加權(quán)平均數(shù)，即存在最小方差組合點，可分散投資風險。（3）資本資產(chǎn)定價理論：最典型的資本資產(chǎn)定價模型如下，它表達了平衡狀態(tài)下某證券的預(yù)期收益率 jFMFjE(R) =+[() R]?其中： 用來度量證券 j 的系統(tǒng)風險。j?（4）期權(quán)定價理論：該理論分析那些或者有要求權(quán)如買入期權(quán)、公司債等價格的決定因素。（5）代理理論：該理論分析了在契約關(guān)系中各種誘因，如股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間利益沖突的控制與協(xié)調(diào)問題。三、資本預(yù)算編制決策該理論認為公司在進行投資決策時應(yīng)考慮所投資項目的內(nèi)涵收益率法、凈現(xiàn)值法。前者適用于獨立方案選擇，后者則應(yīng)用于互斥方案選擇。四、資本結(jié)構(gòu)決策（1）資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論：該理論認為，給定公司的投資政策，且不考慮稅收和代理成本，一個公司財務(wù)決策的選擇不會影響其現(xiàn)行市價，只要它不影響公司整體先進流量的分布 。（2）理想的財務(wù)決策：資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的前提是資本結(jié)構(gòu)不會影響公司現(xiàn)金流量的分布，然而，事實上，籌資政策會對公司的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響：或是由稅收的影響；或15 / 34是由于契約、代理成本的客觀存在；也可能由于籌資與投資政策選擇之間重要的內(nèi)部依存關(guān)系。不同學者從認識上幾方面進行實證分析研究，均得出以下結(jié)論：公司的資本結(jié)構(gòu)對于其現(xiàn)金流量分布以及股東收益影響重大。一般說來，財務(wù)杠桿作用越強，則股東收益越多，反之，財務(wù)杠桿作用越弱，股東收益越少。五、股利決策（1）股利無關(guān)論認為只要公司的現(xiàn)金流量分布固定及不考慮稅收影響，股利政策不會影響公司的市場價值。因為投資者對股利與利得并無偏好。（2）理想股利政策。后來許多學者對該理論予以置疑，他們認為投資者對于現(xiàn)金股利的估價會遠高于未來不確定的資本利得；還有人認為產(chǎn)生股利與資本利得的邊際成本才是對二者的決定因素，若二者的邊際成本相等，投資者偏好將只反映為股利與利得的相對數(shù)量，并不反映市場對公司價值的評估。六、結(jié)論公司理財理論的發(fā)展前進為許多復(fù)雜問題的敏感分析提供了有益幫助，進而又出現(xiàn)了一些重要問題急需解決：（1）股利的支付水平；（2）公司舉債工具的合理搭配；（3）公司證券市場估價；（4）在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)權(quán)益的相對比例等等。我們期待公司理財方面的研究不斷擴展深化，這對解決理財工作實際問題是極具價值的。（安皓昱整理自SSRN：Social Science Research Network，The Theory of Corporate Finance: A Historical Overview，作者：Michael C. Jensen and Clifford W. Smith）【現(xiàn)代投資組合理論與風險管理簡史】不論研究任何領(lǐng)域，熟悉一下這一領(lǐng)域的歷史發(fā)展是非常有幫助的。這一部分提供了現(xiàn)代投資組合理論與風險管理的一個歷史。這一歷史非常簡短因為這一領(lǐng)域的發(fā)展只是最近四十年的事情。這段歷史以 Harry Markowitz（1952）——一