【正文】 文中通過對委托代理理論的分析，提出 EVA 管理系統(tǒng)在建立一種有效的激勵與約束機制方面是一種切實有效的方法，EVA 作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了管理價值的所有方面與實現(xiàn)。一般認為公司治理目標(biāo)是股東財富最大化，本文作者將 EVA 指標(biāo)及其管理理念作為公司治理目標(biāo)實現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)和機制，并進行了深入的研究。如果我們加大對投資者利益的保護力度，使中國資本市場日益繁榮起來，就會有更多的大型國有企業(yè)進入資本市場并實現(xiàn)股權(quán)多元化。24 / 34三、完善財務(wù)治理的若干設(shè)想財務(wù)治理是公司治理的核心。3．經(jīng)理層激勵與人事制度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的特點之一就是在經(jīng)理層的人事制度安排上引入市場機制，通過透明化、公開化的經(jīng)理人市場將公司的經(jīng)營權(quán)責(zé)與經(jīng)理人的業(yè)績、薪金緊密的聯(lián)系起來，用市場機制確保在位的經(jīng)理人具備被最優(yōu)的企業(yè)家才干。集團企業(yè)的跨國經(jīng)營、跨國上市、國際資本的全球流動及資本市場全球化趨勢等都表明集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展趨勢， “多元、分散、可流動 ”的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇應(yīng)是明智之舉。文章最后介紹了財務(wù)治理的相關(guān)理念。監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視對上市公司財務(wù)報表的管制，加大上市公司違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報表造假者。23 / 34目前我國上市公司獨立董事人數(shù)比例偏小，并應(yīng)從制度安排等方面解決獨立董事的“責(zé)、權(quán)、利”問題，使獨立董事真正發(fā)揮作用。完善我國公司治理應(yīng)從以下方面著手：首先，國有股與全流通問題。（王小濤整理自《會計研究》2022 年第 10 期 作者：蔣茵）【構(gòu)建我國公司治理與財務(wù)治理的現(xiàn)實思考】中國正處在企業(yè)改制的關(guān)鍵時期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟的發(fā)展都至關(guān)重要。作者認為，除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場環(huán)境外，公司內(nèi)部財權(quán)的合理安排是個重大問題。從兩方面：一方面，只有在公司治理及其資本市場規(guī)則中引入透明化、公開化的市場機制，在公司內(nèi)外進行全面整治，才有可能還投資者一本公司業(yè)績明白賬；另一方面，監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視對上市公司財務(wù)報表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報表造假者。強調(diào)應(yīng)提高獨立董事人數(shù)的比例；并從制度安排等方面解決獨立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問題，使獨立董事真正發(fā)揮其作用。隨著政府機構(gòu)的改革，政企是分開了，但政資并沒有分開。應(yīng)從以下幾個方面著手來完善我國的公司治理：國有股與全流通問題。（王小濤整理自《南開管理評論》2022 年第 5 期 作者：寧向東）【構(gòu)建我國公司治理與財務(wù)治理的現(xiàn)實思考】中國正處于企業(yè)改制的關(guān)鍵時期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟的發(fā)展都至關(guān)重要。公司治理研究的“均衡觀”意味著任何公司治理機制都看作是由市場過程誘生出來的企業(yè)制度的一個部分，是完全內(nèi)生的。20 世紀(jì) 90 年代中后期的幾項經(jīng)驗研究都發(fā)現(xiàn)，美國大型公司的董事會規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負相關(guān)關(guān)系。文章分別從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面、董事會結(jié)構(gòu)方面、公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)方面展開論述，得出結(jié)論：公司治理很多研究領(lǐng)域?qū)嵶C檢驗方面的結(jié)論都是含混的。在以上推導(dǎo)的前提之下，在借鑒已有的財務(wù)預(yù)警模型特別是美國學(xué)者埃特曼（Altman）的 Z 分數(shù)模型的基礎(chǔ)上，提出了上市公司財務(wù)預(yù)警模型 ——Y 分數(shù)模型，接著用建立的模型對 134 個原始樣本進行分類檢驗，初步確定了上市公司 Y 的預(yù)測值的評價區(qū)域，根據(jù)預(yù)測值的大小，分別界定了五個區(qū)域：Y1 為財務(wù)狀況非常安全區(qū)、1Y 為財務(wù)狀況安全區(qū)、Y 為財務(wù)狀況灰色區(qū)、Y0 為財務(wù)狀況失敗區(qū)、0Y 為財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化區(qū)。（孫陽整理自《財會研究》2022 年第 6 期，作者：莊小彤）【上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y 分數(shù)模型的實證研究】本文開篇強調(diào)了建立一種科學(xué)先進的財務(wù)預(yù)警模型對我國企業(yè)特別是上市公司的必要性，提出隨著我國經(jīng)濟環(huán)境日益市場化、國際化，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也日益懼增，特別是上市公司的各利益相關(guān)者對財務(wù)風(fēng)險關(guān)注程度的加大，對先進科學(xué)的財務(wù)預(yù)警體系的需求日益增長。定性分析要求企業(yè)必須建立健全財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，并采取措施，保證這一信息網(wǎng)絡(luò)正常運行，最后有專門人才對這些信息進行整理、分析；定量分析，可借助簡化模型來進行，即計算特定風(fēng)險程度下的期望收益，如運用概率論方法?？偟恼f來，綜合資金成本率不低于貸款利率范疇是可行的。低成本擴張就是企業(yè)以少量投入合理配置社會資源，形成企業(yè)新增生產(chǎn)規(guī)模。3．無形資產(chǎn)占有比例逐步提高，并為企業(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟利益。三、資產(chǎn)構(gòu)成要合理流動資產(chǎn)固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等≌總資產(chǎn)的組合形式，其比例以 6:3:1 為宜。作者認為中國金融學(xué)最需要研究的若干重大問題：以資本成本理論為核心研究金融學(xué)；以隨機折現(xiàn)因子為核心研究金融資產(chǎn)定價理論；推動行為投資學(xué)和行為公司財務(wù)學(xué)的研究，使金融學(xué)更接近現(xiàn)實；加強法和金融學(xué)研究，完善金融學(xué)科建設(shè)、推動金融創(chuàng)新。金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)較為滯后。一般而言，國內(nèi)學(xué)界理解“金融學(xué)（ Finance） ”，主要以“貨幣銀行學(xué)” 和“國際金融”兩大代表性科目為主線?！缎屡翣柛窭追?8 / 34貨幣金融大辭典》的“Finance” 相關(guān)詞條，由斯蒂芬?A?羅斯撰寫，稱“金融以其不同的中心點和方法論而成為經(jīng)濟學(xué)的一個分支，其中心點是資本市場的運營、資本資產(chǎn)的供給和定價；其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價。目前，中國金融業(yè)已步入深層次結(jié)構(gòu)性改革的攻堅階段，其間涉及的問題多樣，處理這些問題的方式和結(jié)果將直接決定中國金融業(yè)的未來生存和發(fā)展，決定其能否為國民經(jīng)濟有效籌集和配置資源。我們應(yīng)發(fā)展多方監(jiān)控主體并存，以內(nèi)部監(jiān)控為主的公司治理模式，改變國有資產(chǎn)的委托代理關(guān)系，變換產(chǎn)權(quán)和債權(quán)的約束模式，完善股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理之間的權(quán)責(zé)利相互制衡機制，提高董事會和監(jiān)事會在治理結(jié)構(gòu)中的地位；改變對經(jīng)理人員的激勵機制，逐步完善市場體系，強化市場機制的監(jiān)控。企業(yè)價值最大化充分考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展，因此，我國比較適于企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，但對如何計量需要進一步界定。關(guān)于企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，目前有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價值最大化等。同時，在 1980 年代早期，貨幣和利率互換發(fā)展為重要的風(fēng)險管理工具。在被用于其他風(fēng)險管理技術(shù)研究的無風(fēng)險套利假設(shè)的基礎(chǔ)上，F(xiàn)isher Black 和 Myron Scholes（1973）提出期權(quán)定價模型，為期權(quán)估價提供了便利。這一事件標(biāo)志著金融期貨合同第一次被成功交易?？傊?，證券市場的風(fēng)險更大了，1980 年代展示了比二戰(zhàn)后任何十年更大的波動性。總起來說，結(jié)論是多種多樣的。而且，由于產(chǎn)生新信息的事件是隨機出現(xiàn)的，因而，證券價格也是隨機波動的，以至于技術(shù)分析是無效的。CAPM 至今一直被廣泛應(yīng)用，除了對它的正確性（有效性）的一個激烈的批判（Roll，1977 ） 。這一研究關(guān)注的是在一個不可細分的市場上最優(yōu)投資組合的形成所造成的影響。這一理論的基本觀點體現(xiàn)為一個稱為“單因素模型” 的大致反映投資組合收益方差的公式。這段歷史以 Harry Markowitz（1952）——一個最近的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者——的論文為開端。我們期待公司理財方面的研究不斷擴展深化，這對解決理財工作實際問題是極具價值的。因為投資者對股利與利得并無偏好。（2）理想的財務(wù)決策：資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的前提是資本結(jié)構(gòu)不會影響公司現(xiàn)金流量的分布，然而，事實上，籌資政策會對公司的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響：或是由稅收的影響；或15 / 34是由于契約、代理成本的客觀存在；也可能由于籌資與投資政策選擇之間重要的內(nèi)部依存關(guān)系。（5）代理理論：該理論分析了在契約關(guān)系中各種誘因，如股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間利益沖突的控制與協(xié)調(diào)問題。此時，公司的市場價值反映了其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括未來投資機會產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（烏日娜整理自《中國經(jīng)濟導(dǎo)報》2022 年 11 月 14 日，作者：蘭昆）返回目錄14 / 34二、公司理財專題文獻基礎(chǔ)理論【公司理財理論發(fā)展歷史縱覽】一、緒論本文的目的是對現(xiàn)代公司理財理論的發(fā)展歷史進行回顧。主要表現(xiàn)在：自然資源枯竭尤其是配置性資源的斷裂導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)資源的枯竭；產(chǎn)業(yè)資源枯竭直接導(dǎo)致就業(yè)資源枯竭，這是最令人焦急，也是最難解決的問題；產(chǎn)業(yè)資源和就業(yè)資源的枯竭嚴(yán)重挫傷了社會成員的社會信任，這種社會信任衰退或喪失的現(xiàn)象比自然資源枯竭的危害還要大。東北地區(qū)的國有企業(yè)設(shè)備大部分已經(jīng)老化，需要更新?lián)Q代，需要大筆資金投入才能解決。而中國經(jīng)濟體制改革是由政府配置轉(zhuǎn)向由市場調(diào)節(jié)，對于東北老工業(yè)基地來說，這顯然是一個致命的資源喪失。一、是什么使東北可觀的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、城市化程度、人力資源等優(yōu)勢失效。六、結(jié)論綜上所述，每一類利益相關(guān)者對待會計信息的態(tài)度都具有兩面性，這說明每一類利益相關(guān)者的利益都可能受到來自其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的威脅。五、政府會計行為分析1．政府的會計操縱行為在我國，反映地方經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的經(jīng)濟指標(biāo)與政府官員的升遷休戚相關(guān)，地方政府間的攀比現(xiàn)象也很嚴(yán)重，這些都會導(dǎo)致政府卷入操縱會計信息行為之中。至于對其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的企圖，經(jīng)營者（主要是最高層經(jīng)營者）所面臨的選擇是是否與其合作，而不能稱之為對其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的監(jiān)督。三、經(jīng)營者會計行為的分析1．經(jīng)營者的會計操縱行為每個層次的經(jīng)營者都有粉飾會計信息以獲取額外報酬的動機。因此，這種情況多發(fā)生在存在大股東或控制性股東的情況下。（2）在監(jiān)控行為本身具有價值時，股東投資的資產(chǎn)來源就是非常重要的。（安皓昱整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：樊行健 夏云峰）【利益相關(guān)者會計行為分析】會計信息系統(tǒng)不斷的為利益相關(guān)者提供反映他們之間財務(wù)關(guān)系及其變動的信息。（3）證券交易所采用招標(biāo)方式聘用注冊會計師在招聘時，標(biāo)的首先不是價格，而是會計信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性。審計變成了對上市公司會計信息的重新確認和加工過程，會計師事務(wù)所可能由檢驗員同時變成了生產(chǎn)者。最后作者提倡在會計研究中開展學(xué)術(shù)批評。中國當(dāng)代的經(jīng)濟改革，給學(xué)者提供了不可多得的機會，來紀(jì)錄這段無法重復(fù)的歷史，發(fā)現(xiàn)并提出新的問題，形成新的概念并進行理論創(chuàng)新。盡管這類研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學(xué)模型并作了回歸分析，但由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。一般來說，在研究對象的選擇、認識目標(biāo)的確定、研究方法和分析結(jié)果的選擇等領(lǐng)域和方面，需要進行價值判斷；但是在學(xué)術(shù)理論研究的內(nèi)容領(lǐng)域，也就是在認識過程和理論形成過程之中，卻不允許價值判斷插足。4．從軟預(yù)算到硬預(yù)算硬化預(yù)算約束的主要對策是：①提高預(yù)算準(zhǔn)確度；②預(yù)算編制體現(xiàn)可控性原則；③預(yù)算執(zhí)行過程中權(quán)力與責(zé)任相統(tǒng)一。2．從單項預(yù)算到全面預(yù)算一體化的預(yù)算管理模式需要有全面的預(yù)算體系來支撐和配合。1．從職能化預(yù)算到一體化預(yù)算預(yù)算是管理的重要職能，這個職能的動作效率與預(yù)算管理的組織架構(gòu)有著直接的關(guān)系。只要國會認為向他們提供稅收優(yōu)惠以使他們向員工轉(zhuǎn)讓股份仍重要的話，員工持股計劃將很可能因這個特殊目的存在下去。通過對繼續(xù)存在的，終止中的，終止的，新建的員工持股計劃比較分析，我們可以得出這樣一些結(jié)論：繼續(xù)存在的員工持股計劃在員工數(shù)量，資產(chǎn)規(guī)模等一般要比新建的員工持股計劃大；更多較小的公司似乎正在終止它們的員工持股計劃；較小雇主的員工持股計劃易終止它們的員工持股計劃。隨著貸款的償還，將等量的股票從懸置賬戶轉(zhuǎn)入到職工個人賬戶中。第一個特點是，要求員工持股計劃首先要投資于贊助這個計劃的雇主或其聯(lián)營企業(yè)的股票。凱爾索提出的，理由是為員工提供公司股票的所有權(quán)及除薪水、工資外的額外收入，這將最好的服務(wù)于資本主義的長期利益。在實例分析的過程中，作者分別分析了對應(yīng)這些不同理論而估算出的公司的價值，并對這些價值進行了了比較。接下來，對根據(jù)這四種基本方法推導(dǎo)出的其他方法進行了介紹，這些方法分別為：利用經(jīng)營風(fēng)險調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量和要求的資產(chǎn)回報率來估算公司價值、利用經(jīng)營風(fēng)險調(diào)整后的權(quán)益現(xiàn)金流量和要求的資產(chǎn)回報率來估算公司價值、利用經(jīng)濟利潤和要求的權(quán)益報酬率來估算公司的價值、利用經(jīng)濟附加價值（EVA）和平均資本成本來估算公司的價值、利用自由風(fēng)險率折現(xiàn)由自由風(fēng)險調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量來估算公司價值、利用自由風(fēng)險率折現(xiàn)由自由風(fēng)險調(diào)整后的權(quán)益現(xiàn)金流量來計算公司價值等。Donaldson Brown 明確指出一個過于簡單的業(yè)績評價模型，特別是被用在執(zhí)行賠償計劃時，會給公司帶來長期的負面作用——使工資與 ROI 掛鉤的經(jīng)理管理人員為了短期利潤而犧牲長期前景。于是 Solomons 提出對于大多數(shù)公司來說，留存收益是激勵經(jīng)理做出使公司價值最大化行為和評價業(yè)績的恰當(dāng)方法。當(dāng)折現(xiàn)率和增長率固定時，公司價值便可以用“當(dāng)前每股股利除以股票投資者要求的利潤率和股利增長率之差”來計算。但 Fisher 的凈現(xiàn)值原則的運用要求知道未來現(xiàn)金流量的增長。然而 Sloan 的 EOIC 概念缺乏理論上的依據(jù)。這些早期理論工作的重要性在于它們使行業(yè)內(nèi)部和行業(yè)間各公司的業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)化，并用統(tǒng)計摘要來報告它們。文章從理論和實踐兩方面陳述了公司業(yè)績評價的發(fā)展過程，并指出現(xiàn)在對公司業(yè)績評價的爭論與缺乏產(chǎn)生適當(dāng)?shù)臅嫈?shù)據(jù)來輸入理論上正確的經(jīng)濟模型的能力有關(guān)。受動機制位于框架的底層，受到眾多因素的影響，同時它的反饋信息又會對管理控制系統(tǒng)的核心——戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)生影響。忽略了戰(zhàn)略與管理控制系統(tǒng)之間的互動關(guān)系；企業(yè)管理控制模型所追求的目標(biāo)應(yīng)該是在一定孤獨內(nèi)的擺動狀態(tài)，追求瞬態(tài)的最優(yōu)均衡而消耗大量的資源，對于企業(yè)而言是得不償失的；目前的管理控制系統(tǒng)概念框架雖然對不確定性給予一定