【正文】 8 月11日， Towards a Transaction Cost Theory of Management Control，作者：ROLAND F. SPEKL201。）【管理控制系統(tǒng)的概念框架】文章從管理控制系統(tǒng)的定義、管理控制系統(tǒng)研究的重點、管理控制系統(tǒng)的設(shè)計框架三個方面將以往學者研究觀點進行綜述，認為以往學者的觀點，雖然都有其成功的地方，但是也存在著一定程度的缺陷。忽略了戰(zhàn)略與管理控制系統(tǒng)之間的互動關(guān)系；企業(yè)管理控制模型所追求的目標應該是在一定孤獨內(nèi)的擺動狀態(tài)，追求瞬態(tài)的最優(yōu)均衡而消耗大量的資源，對于企業(yè)而言是得不償失的；目前的管理控制系統(tǒng)概念框架雖然對不確定性給予一定的關(guān)注，但顯然是不夠的。平衡記分卡等管理控制工具的出現(xiàn)在很大程度上也是為了應對這一缺陷。針對以上缺陷，并結(jié)合以往學者的官銜，作者從機制分析的角度提出以下的管理控制概念框架： 反 饋 反 饋 修 正 評 價 通信機制 感 應 機 制 評 價 機 制 受 動 機 制 戰(zhàn) 略 目 標 財 務 方 面 客 戶 方 面 業(yè) 務 流 程 學 習 成 長 感應機制處于框架的最外圍，主要用于及時感受外部記憶內(nèi)部環(huán)境的變化，并將受動機制所產(chǎn)生的反饋信息通過通信機制傳遞給評價機制。評價機制主要負責對受動機制進行評價，結(jié)合薪酬激勵體系影響受動部門，同時評價部門還擔負著及時修正戰(zhàn)略目標的任務。受動機制位于框架的底層，受到眾多因素的影響，同時它的反饋信息又會對管理控制系統(tǒng)的核心——戰(zhàn)略目標產(chǎn)生影響。因此，單獨的使用財務控制方法是較難奏效的，還應該結(jié)合客戶，業(yè)務流程、學習與成長等定性指標進行管理控制。通信機制貫穿于整個管理控制系統(tǒng)框架，擁有從上而下和反饋的雙循環(huán)機制。6 / 34（王小濤整理自《管理科學》2022 年第 5 期 作者：王強 王魯平 周小耀）返回目錄業(yè)績評價【公司業(yè)績評價的發(fā)展：經(jīng)濟附加值（EVA）出現(xiàn)之前的基準】現(xiàn)代建立在會計基礎(chǔ)上的評價模型，比如留存收益和經(jīng)濟附加值（EVA） ，被認為是對投資者得到的超過公司資本成本的經(jīng)濟報酬的謹慎估計。文章從理論和實踐兩方面陳述了公司業(yè)績評價的發(fā)展過程，并指出現(xiàn)在對公司業(yè)績評價的爭論與缺乏產(chǎn)生適當?shù)臅嫈?shù)據(jù)來輸入理論上正確的經(jīng)濟模型的能力有關(guān)。公司業(yè)績評價的發(fā)展起源于 20 世紀早期。1917 年，投資報酬率（ROI ）和安全收益率等評價標準就已經(jīng)被廣泛應用。在所有早期的基于政府收集的數(shù)據(jù)的研究中，1929 年出版的 Leonard Crum 的《公司盈利能力》一書是關(guān)于美國公司盈利最有成就的研究，它把邊際收益作為衡量公司業(yè)績的主要標準，同時標志著現(xiàn)代公司業(yè)績評價基準時代的開始。這些早期理論工作的重要性在于它們使行業(yè)內(nèi)部和行業(yè)間各公司的業(yè)績評價標準化，并用統(tǒng)計摘要來報告它們。1929 年出版的 Laurence 的《公司利潤：繁榮時期其大小、變化、用途和分配》著眼于利用會計數(shù)據(jù)來進行業(yè)績評價從而為決策提供依據(jù)。Sloan 支持把投入資本收益率（EOIC ）作為公司業(yè)績的主要衡量標準。他所定義的投入資本是用總資產(chǎn)減去流動負債來表示（流動負債被扣除是因為它們被認為是無須付出代價的，即它們通常沒有與之相聯(lián)系的利息支出） 。然而 Sloan 的 EOIC 概念缺乏理論上的依據(jù)。耶魯教授 Irving Fisher 的《利息理論》（1930 年）便解決了這一問題。他用一個直接數(shù)學等式把未來收益和投資成本換算成現(xiàn)金流量，然后折現(xiàn)并加總來確定一項投資決策的經(jīng)濟價值。換算到現(xiàn)值后，所有的投資都可以運用他的“最大現(xiàn)值原則”進行選擇。但 Fisher 的凈現(xiàn)值原則的運用要求知道未來現(xiàn)金流量的增長。這樣，當不知道未來現(xiàn)金流量時運用凈現(xiàn)值來評價一個公司是不容易的。于是MIT 教授 Myron 在 1962 年提出 Gordon 增長模型。該增長模型假設(shè)公司的股利以一個固定比率增長。當折現(xiàn)率和增長率固定時，公司價值便可以用“當前每股股利除以股票投資者要求的利潤率和股利增長率之差”來計算。20 世紀 60 年代早期，Wharton 大學的一位會計學教授 David Solomons 的《部門業(yè)績：評價與控制》描述了美國 50 家主要公司廣泛使用投資報酬率的現(xiàn)象。他花費了大量精力來討論怎樣用會計數(shù)據(jù)來恰當構(gòu)建投資報酬率(Sloan 的 EOIC)。他指出，作為業(yè)績評價標準，投資報酬率可能很好，但作為一項為制定合理的公司決策的管理激勵方法，它不一定使資金投資于有較高凈現(xiàn)值的項目。于是 Solomons 提出對于大多數(shù)公司來說，留存收益是激勵經(jīng)理做出使公司價值最大化行為和評價業(yè)績的恰當方法。EVA 就和 Solomons 對公司的留存收益的定義非常接近，也就是公司的稅后利潤減去資本乘資本成本，或 ECr，這里 E 是公司利潤，C 是投入資本， r 是要求的資本報酬率。一個公司最大化 EVA 和最大化 Solomons 的留存收益是一樣的。事實上，上面的式子除以7 / 34資本（C）就意味著你也最大化了 E/Cr,即 EOIC 和投資者要求的報酬率之間的差。Donaldson Brown 明確指出一個過于簡單的業(yè)績評價模型，特別是被用在執(zhí)行賠償計劃時，會給公司帶來長期的負面作用——使工資與 ROI 掛鉤的經(jīng)理管理人員為了短期利潤而犧牲長期前景。因而在運用 EVA 時應對其進行適當調(diào)整。（張陽整理自 Social Science Research Network (SSRN) 2022 年 8 月 11 日，The Development of Corporate Performance Measures:Benchmarks Before EVA，作者：Willianm Stanley ）【以折現(xiàn)現(xiàn)金流量評估公司價值：十種方法和九種理論】本文在第一部分中介紹了利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量評估公司價值時最經(jīng)常采用的十種方法，首先介紹了利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量評估公司的價值時的 4 種基本方法：利用自由現(xiàn)金流量和平均資本成本（WACC ）估算公司的價值； 利用期望的權(quán)益現(xiàn)金流量和要求的權(quán)益報酬率來估算公司的價值；利用資本現(xiàn)金流量和平均稅前資本成本來估算公司的價值；通過調(diào)整現(xiàn)值法估算公司價值。文章對這四種方法的基本原理、基本的計算公式和運用方法進行了闡述。接下來，對根據(jù)這四種基本方法推導出的其他方法進行了介紹，這些方法分別為：利用經(jīng)營風險調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量和要求的資產(chǎn)回報率來估算公司價值、利用經(jīng)營風險調(diào)整后的權(quán)益現(xiàn)金流量和要求的資產(chǎn)回報率來估算公司價值、利用經(jīng)濟利潤和要求的權(quán)益報酬率來估算公司的價值、利用經(jīng)濟附加價值（EVA）和平均資本成本來估算公司的價值、利用自由風險率折現(xiàn)由自由風險調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量來估算公司價值、利用自由風險率折現(xiàn)由自由風險調(diào)整后的權(quán)益現(xiàn)金流量來計算公司價值等。文章指出，所有的這十種方法計算出的公司價值都是相同的，并且這個結(jié)論是符合邏輯推理性的，因為這些方法都是在相同的前提條件下分析相同的事實，而它們只是在選用現(xiàn)金流量作為估價起點的時候存在區(qū)別，但是這并影響運用這些方法估算的公司價值。本文接著運用這十種方法對 Toro ，通過實例分析充分體現(xiàn)了這些方法的具體應用。同時，對由關(guān)于如何計算稅盾（VTS）價值的不同理論而引發(fā)出的對公司估價的九種不同的理論進行了分析，這些分析中包含這九種理論中關(guān)于有杠桿作用和沒有杠桿作用的市場之間關(guān)系的不同觀點以及關(guān)于對要求的權(quán)益報酬率和資產(chǎn)報酬率之間關(guān)系的不同觀點等。在實例分析的過程中，作者分別分析了對應這些不同理論而估算出的公司的價值，并對這些價值進行了了比較。本文還在文章的附錄中，給出了對應這些理論的最重要的一些估價等式，并且表述了當負債的市場價值不等于其賬面價值時估價等式的變化情況。最后，本文還具體分析了當公司報告虧損的時候，如何對公司的價值進行估算。（張振強整理自 IESE Business School，F(xiàn)ebruary 10，2022，Valuing Companies by Cash Flow Discounting： Ten Menthods and Nine Theories，作者：Pablo Fernandez）8 / 34【員工持股計劃】員工持股計劃最初是由銀行家劉易斯凱爾索提出的，理由是為員工提供公司股票的所有權(quán)及除薪水、工資外的額外收入，這將最好的服務于資本主義的長期利益。從這一意義上，員工持股計劃是雙贏的，為員工提供股票所有權(quán)可提高他們的勞動積極性和勞動生產(chǎn)率，這將導致公司業(yè)績的提高，使全體股東受益。此外，員工持股計劃還是公司控制管理的重要工具。多年來，稅收法規(guī)授權(quán)雇主建立股票獎勵計劃，這為員工獲得公司股票提供了機會，員工持股計劃實質(zhì)上就是股票獎勵計劃，但它具有兩個重要的特點。第一個特點是，要求員工持股計劃首先要投資于贊助這個計劃的雇主或其聯(lián)營企業(yè)的股票。第二個特點是員工持股計劃具有杠桿作用，也就是說可以借錢購買股票。一般是向銀行或其他金融機構(gòu)借款，購入的股票先放置于懸置賬戶中。貸款的償還可用雇主對該計劃的捐贈和股票分紅。隨著貸款的償還，將等量的股票從懸置賬戶轉(zhuǎn)入到職工個人賬戶中。員工持股計劃的參與者與其他股東有相同的權(quán)利，但參與者只有年齡達到 55 歲且已參與此計劃 10 年才可以自由出賣他們的股票或改變持有量。為鼓勵企業(yè)推行員工持股計劃，美國國會通過了一系列的法律，為實行員工持股計劃的企業(yè)和有關(guān)各方提供稅收優(yōu)惠。比如向員工持股計劃提供貸款的銀行或其他金融機構(gòu)，因發(fā)放員工持股計劃貸款而獲得利息收入的 50%免交所得稅；員工持股計劃分得用于償還貸款的股份收入可減免稅收；參加員工持股計劃的員工在離開公司或退休時得到的股份收入，可以享受稅收優(yōu)惠；私人企業(yè)的所有者把股票賣給員工持股計劃，且將因出售股份而獲得收入用于國內(nèi)再投資，政府緩征其在出售股份時的資產(chǎn)收益率。通過對繼續(xù)存在的，終止中的，終止的，新建的員工持股計劃比較分析，我們可以得出這樣一些結(jié)論：繼續(xù)存在的員工持股計劃在員工數(shù)量，資產(chǎn)規(guī)模等一般要比新建的員工持股計劃大；更多較小的公司似乎正在終止它們的員工持股計劃；較小雇主的員工持股計劃易終止它們的員工持股計劃。企業(yè)現(xiàn)在提供的幾種員工持股的新選擇，比如員工股票購買計劃和股票期權(quán)計劃，在很多方都優(yōu)于員工持股計劃，表現(xiàn)在：它們是沒有限制性的計劃，且建立和運行花費少，受政府的管制程度大大減少等。員工持股計劃只有在員工參與企業(yè)管理方面稍有優(yōu)勢，但參與管理模式甚至在大公司也開始逐漸盛行了。員工持股計劃處于被淘汰的危險境地，但它對小公司在提供稅收優(yōu)惠方面仍有很大的誘惑力。只要國會認為向他們提供稅收優(yōu)惠以使他們向員工轉(zhuǎn)讓股份仍重要的話，員工持股計劃將很可能因這個特殊目的存在下去。（孫陽整理自URBAN INSTITUTE，The Retirement Project，Brief Series ? No. 10 ? June 2022，Employee Stock Ownership Plans: A Status Report，2022 年6月10日，作者：Pamela Perun）返回目錄9 / 34預算管理【轉(zhuǎn)變預算管理模式　強化企業(yè)內(nèi)部預算管理】預算管理作為企業(yè)內(nèi)部管理控制的重要環(huán)節(jié)已越來越受到人們的重視。但從目前情況看，還存在不少需要解決的問題。作者根據(jù)實際工作中的體會和對一些企業(yè)的實地調(diào)查，認為現(xiàn)階段可考慮通過以下四大轉(zhuǎn)變來解決這些問題。1．從職能化預算到一體化預算預算是管理的重要職能，這個職能的動作效率與預算管理的組織架構(gòu)有著直接的關(guān)系。一體化是預算管理的基本要求。有效的預算管理系統(tǒng)必須能夠有效地協(xié)調(diào)預算管理過程中所可能出現(xiàn)的各種沖突行為。有鑒于此，作者建議在企業(yè)設(shè)置一個組織層次更高、協(xié)調(diào)功能更強、更具權(quán)威性的預算委員會來實施一體化的企業(yè)預算管理工作。2．從單項預算到全面預算一體化的預算管理模式需要有全面的預算體系來支撐和配合。根據(jù)財政部頒發(fā)的《關(guān)于企業(yè)實行財務預算管理的指導意見》的要求，企業(yè)全面預算體系應當包括四部分內(nèi)容：一是業(yè)務預算，二是資本預算，三是籌資預算，四是財務預算。作者認為，除此之外，還應當增加一項責任預算。3．從死預算到活預算具體措施為：①編制彈性預算；②編制可供抉擇的預算；③編制每月補充預算；④編制零基預算；⑤適時調(diào)整預算指標。4．從軟預算到硬預算硬化預算約束的主要對策是：①提高預算準確度；②預算編制體現(xiàn)可控性原則；③預算執(zhí)行過程中權(quán)力與責任相統(tǒng)一。（張陽整理自《財務與會計》2022 年第 11 期，作者：毛保家）返回目錄其他文獻【關(guān)于當前中國會計研究方法的思考】自從 20 世紀 90 年代初美國著名會計學者瓦茨和齊默爾曼所著的《實證會計理論》被翻譯介紹到中國會計界以來，實證會計研究正試圖取代規(guī)范研究，成為會計學術(shù)研究的主流范式。然而，其間存在的問題，值得學術(shù)界重視。筆者認為，在作為經(jīng)驗科學的經(jīng)濟學研究中，占重要地位首先是事實判斷，而不是價值判斷。一般來說，在研究對象的選擇、認識目標的確定、研究方法和分析結(jié)果的選擇等領(lǐng)域和方面，需要進行價值判斷；但是在學術(shù)理論研究的內(nèi)容領(lǐng)域，也就是在認識過程和理論形成過程之中，卻不允許價值