【文章內(nèi)容簡介】 資產(chǎn)報酬率 從表 33 中，我們可以看出，公司的盈利能力雖然在之前的三年都保持高速增長，但是在 2022 年有明顯放緩跡象，總資產(chǎn)利潤率在 2022 和 2022 年都較為平穩(wěn)，但在上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文702022 2022 2022基 本 每 股 收 益扣 除 非 經(jīng) 常 性 損 益 后 的 基 本 每股 收 益扣 除 非 經(jīng) 常 性 損 益 后 的 加 權(quán) 平均 凈 資 產(chǎn) 收 益 率2022 年降至 %，大幅低于行業(yè)創(chuàng)業(yè)板 %的均值，這雖然與 IPO 不無關(guān)聯(lián)，但也有盈利能力下降的因素。主營業(yè)務(wù)利潤率雖然基本與 2022 年持平，仍舊要比 %的行業(yè)平均水平要遜色不少。營業(yè)利潤率在近幾年也處于下降態(tài)勢，2022 年網(wǎng)宿科技的營業(yè)利潤率僅為 %，小于行業(yè)平均 %，同時銷售凈利率也下挫至 %，為四年最低。說明在成本普遍上漲的大背景下，網(wǎng)宿科技受到的沖擊更大。資產(chǎn)報酬率從 2022 年的 %下挫至 %，小于行業(yè)平均 %。雖然新股增發(fā)了 65%，但是資產(chǎn)報酬率卻下降了 73%，說明網(wǎng)宿科技的資產(chǎn)報酬率剔除 IPO 因素后還是下降的。 圖 32 每股收益及凈資產(chǎn)收益率比較從圖 32 我們可以看出，公司的基本每股收益在 2022 年下降為 元/ 股降幅為%。扣除非經(jīng)常性損益后每股收益下降更為明顯，下滑 %，降至 元/ 股。企業(yè)的扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率經(jīng)過連續(xù)三年的下降在 2022 年僅上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文8達到 %，同 2022 年的 %和 2022 年的 %相距甚遠。上述指標總體反映了公司盈利能力的下降。表 34 成長能力指標成長能力指標 2022 2022 2022 創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)平均主營營業(yè)收入增長率 凈利潤增長率 總資產(chǎn)增長率 從表 34 我們可以看出，對于一個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，高成長性是它最大的優(yōu)勢。從上述圖表來看，網(wǎng)宿科技主營業(yè)務(wù)的成長能力匱乏，其中成長能力指標中非常關(guān)鍵的主營業(yè)務(wù)收入增長率在保持兩年超過 70%的增長后，2022 年戛然而止，僅有 %的漲幅，相比創(chuàng)業(yè)板的通信業(yè) %的增長均值，更加體現(xiàn)出網(wǎng)宿科技主營業(yè)務(wù)增長的乏力。公司的凈利潤的漲幅在上市前一直保持著高速增長，但在 2022 年網(wǎng)宿科技的凈利潤增長率萎縮至 %遠遠低于行業(yè)平均的 %。公司的總資產(chǎn)增長率雖有大幅增長，但主要增長原因是因為 IPO 所帶來的巨額募集資金，故該公司的成長能力實際上是嚴重下降的，已經(jīng)不符合創(chuàng)業(yè)板高增長性的前提條件。圖 33 網(wǎng)宿科技與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率對比為了更好地比較網(wǎng)宿科技和創(chuàng)業(yè)板其他股票在在股票市場的表現(xiàn)，將網(wǎng)宿科技與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進行了對比。從圖 33 我們可以看出，根據(jù) 2022 年 6 月 1 日發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，網(wǎng)宿科技從 2022 年 6 月 1 日到 2022 年 12 月 3 日的平均超額收益率為，說明網(wǎng)宿科技的股價表現(xiàn)低于創(chuàng)業(yè)板的平均水平，也反映了股民對其信心的網(wǎng) 宿 科 技 與 指 數(shù) 收 益 率 對 比102022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 每 天 股 票 收 益 率每 天 指 數(shù) 收 益 率上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文9不足。（三）EVA 分析1．稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）計算稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+ （營業(yè)外支出營業(yè)外收入 +財務(wù)費用+商譽本期攤銷額 +各種資產(chǎn)減值準備金余額的增加）（1所得稅稅率）+遞延所得稅負債余額的增加遞延所得稅資產(chǎn)余額的增加。2．投入資本總額計算資本總額=債務(wù)資本（扣除無、免息流動負債的所有計息負債）+權(quán)益資本=（短期借款+ 長期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債） + （流通股數(shù)市價+非流通股數(shù)每股凈資產(chǎn)） 。3．加權(quán)平均資本成本率計算加權(quán)平均資本成本率=（債務(wù)資本成本率債務(wù)資本占總資本比例）（1所得稅稅率）+權(quán)益資本成本率權(quán)益資本占總資本比例)即： WACC= RdD/（E+D ）（1T）+ ReE/（E+D） 。Rd債務(wù)資本成本 Re權(quán)益資本成本 D債務(wù)資本金額E權(quán)益資本金額T企業(yè)所得稅稅率 計算分析EVA=NOPATTCWACC根據(jù)上述公式，計算得出 EVA 的數(shù)值表 35 EVA 數(shù)值計算表單位：元 網(wǎng)宿科技 神州泰岳 世紀鼎利 華星創(chuàng)業(yè)稅后凈營業(yè)利潤 38,540, 319,807, 93,997, 33,803,投入資本總額 242,364, 511,077, 239,544, 117,865,加權(quán)平均資本率 EVA 值 11,162, 262,073, 68,153, 21,999,單位 EVA 值 從表 35，我們可以看出網(wǎng)宿科技的 EVA 值雖然為正值，但是其所創(chuàng)造的經(jīng)濟附上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文10加值在同類的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中是處于最末位的，僅有 11,162,。計算單位 EVA 值是為了剔除資本規(guī)模的影響，以達到較準確地評價上市公司創(chuàng)造價值的效率，從上表可知，盡管剔除了資本規(guī)模的影響，網(wǎng)宿科技的表現(xiàn)仍舊不甚理想，說明網(wǎng)宿科技財富創(chuàng)造能力較差。 與傳統(tǒng)財務(wù)指標的綜合分析通過傳統(tǒng)的財務(wù)指標分析，我們可以發(fā)現(xiàn)公司的資產(chǎn)管理能力和盈利能力都呈現(xiàn)出一種下降態(tài)勢，雖然成長能力中的總資產(chǎn)增長率要好于創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)平均，但是這主要得益于公司 IPO 的超募資金。在傳統(tǒng)的財務(wù)指標分析法中，一直存在一個缺陷就是沒有考慮資本的機會成本，但是 EVA 分析法恰好克服了這一點，相比傳統(tǒng)比率分析法，它考慮了權(quán)益資本成本，我國現(xiàn)行的財務(wù)會計只確認和計量債務(wù)資本的成本，沒有將權(quán)益資本成本從營業(yè)利潤中扣除，這樣計算出來的會計利潤不能真實評價公司的經(jīng)營業(yè)績。同時也會使經(jīng)營者誤認為權(quán)益資本是一種免費資本，不重視資本的有效使用。能較準確地反映公司在一定時期內(nèi)創(chuàng)造的價值。 不過 EVA 也存在規(guī)模差異等局限性，因此如果將 EVA 分析法與傳統(tǒng)分析法相結(jié)合，就能彌補兩種方法的缺陷。通過對 EVA 的計算，網(wǎng)宿科技的 EVA 總值和單位值都小于同為創(chuàng)業(yè)板的其他企業(yè)，這與傳統(tǒng)財務(wù)比率分析法得出的結(jié)論基本一致。四、業(yè)績增長放緩的原因（一）主營業(yè)務(wù)的毛利率下降表 41 2022 年主營業(yè)務(wù)各項指標變化產(chǎn)品名稱營業(yè)收入（萬元）營業(yè)成本（萬元）毛利率（%）營業(yè)收入比上年增減（%）營業(yè)成本比上年增減（%）毛利率比上年增減（%）IDC 服務(wù) CDN 服務(wù) 商品銷售 其他 總計 從表 41 我們可以看出，網(wǎng)宿科技主營業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原在于行業(yè)清理整頓導(dǎo)致部分客戶流失。同時，在此次互聯(lián)網(wǎng)清理整頓過程中，許多門戶網(wǎng)站和大型網(wǎng)上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文11站均采取了比較徹底的解決辦法，即關(guān)閉聊天室或者刪除視頻節(jié)目，作為一個網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)公司，這造成了網(wǎng)宿科技部分客戶流失、收入減少，而同期帶寬采購成本并沒有立即下降，尤其是 CDN 業(yè)務(wù)，雖然營業(yè)利潤有 58%的增長，但是營業(yè)成本的漲幅更為巨大，達到 %，其中主要是由于帶寬的擴容，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資迅猛增加，折舊成本也相應(yīng)上升較快，成本增長幅度大于銷售收入增長幅度， 致使毛利率的下降，另外，為了爭取客戶，網(wǎng)宿科技也采取了適當降價的措施，其中 CDN 的服務(wù)價格同比下降 20%