套利的有限性ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 08:03 本頁面
【文章內容簡介】 我國政府對賣空的禁止與管理 第五節(jié) 套利有限性的證據 金融市場中任何價格背離價值這一現象的持續(xù)存在都是套利有限性的直接證明。 例如，在孿生股票價格不一現象中，套利者可以買入孿生股票中價格低的那個，同時賣出價格高的那個，以達到盈利的目的。 現實中的套利交易不僅需要承擔風險，而且需要成本。也就是說，套利受到多方面的約束。這些約束導致套利的有效性受到限制。表 31列出了套利者在上述三個股市定價顯然不當現象中套利所要面臨的風險。 一、孿生股票價格不一致 根據傳統(tǒng)金融經濟學一價定律，可以得出以下結論：第一，孿生股票的價格變化應該是完全同步的；第二，孿生股票的價格比應該同公司章程中規(guī)定的現金流在兩個公司之間的分配比一致。比如分配比 60： 40，則股票的價格也應該是 1。 肯尼斯 .弗魯特與埃米爾 .戴波拉（ 1999）研究了三對孿生股票存在的現象。 孿生股票的價格關系失當 RDP與 STT是分別在荷蘭與英國注冊的獨立公司。 1907年兩個公司同意按 60： 40的比例將它們的凈收入合并，但同時兩個公司保持獨立的實體地位。根據公司章程，兩個公司稅后收入合并后按 60：40的比例在兩個公司之間進行分配。 RDP與 STT在歐洲與美國的 9個交易所上市，但是RDP主要在美國紐約股票交易所與荷蘭交易所交易，而且是 Samp。P指數的成分股。而 STT在英國股票交易所交易，是英國英國金融時報指數（ FTSE）的成分股。 從以上圖中可以發(fā)現兩個現象： 第一，三對孿生股票的實際價格比長期偏離理論價格比。例如， RDP與 STT股票之間的實際價格比偏離理論價格比，從 ， RDP與STT的實際價格比一直低于理論價格比。事實上，直到 2022年，二者的實際價格比才同理論價格比一致。 第二，偏離的幅度很大。從 —— RDP與 STT的價格比理論價格比低 25%40%，而在 10% 套利的有限性 由于這些孿生股票都在全球主要的交易所上市，套利者很容易買入賣出它們，因此在全球范圍內進行套利通常所面臨的跨國套利成本問題并不存在。由于孿生股票的現金流是一樣的，因此也不存在基本面的風險。 二、新增 Samp。P500指數的股票價格上漲 自從 1966年以來，標準普爾指數每年將 5到 35只構成該指數的公司從該指數中刪除，而且每刪除一
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