套利的有限性ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 08:03 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 我國政府對(duì)賣空的禁止與管理 第五節(jié) 套利有限性的證據(jù) 金融市場中任何價(jià)格背離價(jià)值這一現(xiàn)象的持續(xù)存在都是套利有限性的直接證明。 例如，在孿生股票價(jià)格不一現(xiàn)象中，套利者可以買入孿生股票中價(jià)格低的那個(gè)，同時(shí)賣出價(jià)格高的那個(gè)，以達(dá)到盈利的目的。 現(xiàn)實(shí)中的套利交易不僅需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而且需要成本。也就是說，套利受到多方面的約束。這些約束導(dǎo)致套利的有效性受到限制。表 31列出了套利者在上述三個(gè)股市定價(jià)顯然不當(dāng)現(xiàn)象中套利所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 一、孿生股票價(jià)格不一致 根據(jù)傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)一價(jià)定律，可以得出以下結(jié)論：第一，孿生股票的價(jià)格變化應(yīng)該是完全同步的；第二，孿生股票的價(jià)格比應(yīng)該同公司章程中規(guī)定的現(xiàn)金流在兩個(gè)公司之間的分配比一致。比如分配比 60： 40，則股票的價(jià)格也應(yīng)該是 1。 肯尼斯 .弗魯特與埃米爾 .戴波拉（ 1999）研究了三對(duì)孿生股票存在的現(xiàn)象。 孿生股票的價(jià)格關(guān)系失當(dāng) RDP與 STT是分別在荷蘭與英國注冊(cè)的獨(dú)立公司。 1907年兩個(gè)公司同意按 60： 40的比例將它們的凈收入合并，但同時(shí)兩個(gè)公司保持獨(dú)立的實(shí)體地位。根據(jù)公司章程，兩個(gè)公司稅后收入合并后按 60：40的比例在兩個(gè)公司之間進(jìn)行分配。 RDP與 STT在歐洲與美國的 9個(gè)交易所上市，但是RDP主要在美國紐約股票交易所與荷蘭交易所交易，而且是 Samp。P指數(shù)的成分股。而 STT在英國股票交易所交易，是英國英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)（ FTSE）的成分股。 從以上圖中可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)現(xiàn)象： 第一，三對(duì)孿生股票的實(shí)際價(jià)格比長期偏離理論價(jià)格比。例如， RDP與 STT股票之間的實(shí)際價(jià)格比偏離理論價(jià)格比，從 ， RDP與STT的實(shí)際價(jià)格比一直低于理論價(jià)格比。事實(shí)上，直到 2022年，二者的實(shí)際價(jià)格比才同理論價(jià)格比一致。 第二，偏離的幅度很大。從 —— RDP與 STT的價(jià)格比理論價(jià)格比低 25%40%，而在 10% 套利的有限性 由于這些孿生股票都在全球主要的交易所上市，套利者很容易買入賣出它們，因此在全球范圍內(nèi)進(jìn)行套利通常所面臨的跨國套利成本問題并不存在。由于孿生股票的現(xiàn)金流是一樣的，因此也不存在基本面的風(fēng)險(xiǎn)。 二、新增 Samp。P500指數(shù)的股票價(jià)格上漲 自從 1966年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)每年將 5到 35只構(gòu)成該指數(shù)的公司從該指數(shù)中刪除，而且每刪除一
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