國際金融理論前沿ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 07:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （ 3） 埃尤哈 (M. A. Iyoha)模型 1976年，埃尤哈發(fā)表 《 欠發(fā)達國家對國際儲備的需求：一種可分配的滯后闡述 》 的論文，建立了發(fā)展中國家的儲備需求模型。 模型的抽象形式為 ： 對模型參數(shù)的估計表明，欠發(fā)達國家的儲備需求與預(yù)期出口收入、進口收入的變動率、持有外匯資產(chǎn)的利率和一國經(jīng)濟的開放程度呈正相關(guān)關(guān)系。 埃尤哈模型評述： （ 1） 理論進步：考慮了前二期儲備需求量對本期儲備需求的影響； （ 2） 比較成功的儲備需求模型：運用實際數(shù)據(jù)對儲備需求函數(shù)的檢驗取得了比較滿意的結(jié)果 。 ： （ 1） 優(yōu)點：與比例分析法相比 ， 因素分析法比較全面地考慮了影響儲備需求的諸多因素 ， 并將對儲備需求量的測算從粗略轉(zhuǎn)向精確的定量； （ 2） 缺陷：多元回歸方程要求式中諸變量彼此獨立不相關(guān) ， 但在儲備需求模型中 ， 這個條件往往得不到滿足 ， 如果單純?yōu)榱藵M足這一條件而將彼此相關(guān)的變量從模型中去除 ， 則模型中包含的要素又不夠全面 。 2． 成本收益法 成本收益法告訴我們，當持有儲備的邊際成本等于邊際收益時，國際儲備達到適度規(guī)模。成本收益法由海勒模型、阿格沃爾模型等組成。 （ 1） 海勒 (H. R. Heller)模型 海勒是最早運用成本收益法分析國際儲備需求的西方經(jīng)濟學家 ， 1966年 ， 海勒在 《 適度國際儲備 》 一文中構(gòu)建了 儲備需求模型 。 海勒模型評述： （ 1） 優(yōu)點：海勒將成本收益法引入國際儲備的研究 ， 標志著這一項研究工作的重大進步 。 （ 2） 缺陷：模型沒有把發(fā)展中國家與發(fā)達國家進行分類研究；模型將運用政策調(diào)節(jié)和儲備融資對立起來 ， 即只有在儲備耗竭后才考慮政策調(diào)節(jié) ， 從而忽視了兩者之間的可替代性 。 （ 2） 阿格沃爾 （ J. Agarwal） 模型 1971年，阿格沃爾在 《 發(fā)展中國家的適度貨幣儲備 》 一文中建立了 阿格沃爾模型。 阿格沃爾模型評述： （ 1） 優(yōu)點：在對部分國家儲備需求進行測算時 ， 阿格沃爾模型取得了比較滿意的結(jié)果 。 阿格沃爾模型充分考慮到發(fā)展中國家存在閑置資源 、必需品進口剛性和外匯短缺等特點 ， 因此這一模型的研究比較全面和深入 ， 也符合發(fā)展中國家的實際情況 。 （ 2）缺陷：海勒模型中忽視政策調(diào)節(jié)和儲備融資可替代性的缺陷在阿格沃爾模型中依然存在。 二 、 國際儲備需求理論的新發(fā)展 1． 國際儲備理論國外研究的新進展 （ 1） 20世紀 80年代：將發(fā)展中國家和發(fā)達國家分為兩類 、 分別研究其儲備需求的決定因素及其調(diào)整變動特點已經(jīng)成為主要做法 。 （ 2） 20世紀 90年代至今：儲備需求的研究已從某一類國家 （ 發(fā)達國家或發(fā)展中國家 ） 的研究轉(zhuǎn)向具體國家的研究；運用協(xié)整理論研究國際儲備問題成為近年儲備研究的熱點 。 2． 國際儲備理論國內(nèi)研究動態(tài) 國內(nèi)具有代表性的研究主要有： （ 1） 運用因素分析法進行的研究：代表人物：胡援成和武劍 。 （ 2） 運用成本收益法進行的研究：代表人物：吳麗華 、 李孝波等 。 （ 3）運用現(xiàn)代分析技術(shù)進行的研究：代表人物：許承明、賀金凌和劉莉亞。 三 、 國際儲備資產(chǎn)管理理論 外匯儲備資產(chǎn)管理的主要內(nèi)容可劃分為兩個部分：儲備貨幣幣種組合和同一幣種下的儲備資產(chǎn)組合。本部分主要介紹儲備貨幣幣種組合的 三種理論模型。 （ 一 ） 資產(chǎn)選擇模型 資產(chǎn)選擇理論由托賓 (J. Tobin)與馬柯維茨(H. M. Markowitz)最早提出 。 具體而言 ， 是通過運用資產(chǎn)選擇理論中的最主要方法 ——均值 —方差分析法來確定儲備貨幣的幣種組合 。 （ 二 ） 海勒 —奈特模型 表 人物 ： 1978年 ， 海勒 和 奈特 (M. Knight) ：儲備貨幣分散化；一國持有儲備貨幣的幣種應(yīng)與其干預(yù)外匯市場所需的干預(yù)貨幣保持一致；一國持有儲備貨幣的幣種應(yīng)與其貿(mào)易結(jié)算貨幣保持一致 。 1989年，杜利建立另一個模型（杜利模型）。與海勒 —奈特模型的關(guān)系：二者都認為在決定儲備貨幣幣種分配時，交易成本的影響更大；杜利模型更為復雜和更具現(xiàn)實性。 第五節(jié) 國際資本流動 1． 費雪國際資本流動理論 20世紀初在李嘉圖的比較利益理論的基礎(chǔ)上提出 。 利率是國際資本流動的原因 ， 而國際資本流動的結(jié)果是消除各國之間的利率差異 。 其局限性是沒有考慮當時國際市場利率受西方大國操縱的現(xiàn)實，沒有考慮國際投資風險和國際資本流動的限制的影響。 2． 麥克杜爾國際資本流動理論 麥克杜爾 ， 各國資本的充裕程度不同導致資本預(yù)期收益不同和資本的跨國流動 。 假設(shè)前提是資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律 。 麥克杜爾與費雪的國際資本流動理論都沒有區(qū)分間接投資和直接投資，因而不能解釋不同國家之間的相互投資的現(xiàn)象，也沒有考慮資本流動限制和投資風險的影響。 3． 資產(chǎn)選擇理論 資產(chǎn)選擇理論的主要代表人物是托賓 。 投資者通過跨國投資在保持預(yù)期收益率不變的情況下減少風險 ， 這種調(diào)整會引起資本的跨國流動 ,加速各國金融資產(chǎn)之間的可替代性 。 該理論能解釋各國之間的雙向的證券組合投資資本流動 ， 具有積極的意義 。 4． 壟斷優(yōu)勢論 海默總結(jié)了美國跨國公司對外直接投資的特征和方式 ， 提出了壟斷優(yōu)勢論 。 海默認為 ， 跨國公司之所以能對外投資 ， 就是因為它有相對
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