【文章內容簡介】 商業(yè)或金融業(yè)務為基礎。 – 投機交易在買進賣出時 .并非真有實際數(shù)額的資金。 – 投機交易在遠期外匯市場上起著一微妙的平衡作用。 本章首頁▲ 外匯交易的價格 ? ① 直接將各種不同交割期限的外匯的買入價與賣出價表示出來。 ? ② 利用即期匯率與遠期匯率之間的關系，用只報出遠期匯率與即期匯率之間存在的差價的方式表示遠期匯率。 ? A、直接標價法 ? 遠期匯率 =即期匯率 +升水（ 貼水） ? B、間接標價法下 ? 遠期匯率 =即期 升水（ +貼水） 本章首頁▲ 外匯交易的價格 ? 遠期匯率 =即期匯率 +標準貨幣升水 ? 遠期匯率 =即期匯率 標準貨幣貼水 ? C、在不標出升貼水時，會有買入與賣出價。 – 遠期價格計算規(guī)則： – 左低右高往下加 ,左高右低往下減 本章首頁▲ （三）套匯交易 ? 套匯交易（ Arbitrage）指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進和賣出外匯而賺取利潤的行為。 ? 直接套匯 ? 紐約： USD1＝ ? 法蘭克福： USD1＝ ? 套匯者同時在紐約賣歐元、在法蘭克福賣美元，則套匯者每 1美元就可以獲取匯差收益 。 本章首頁▲ （三）套匯交易 ? 間接套匯 ? 紐約： USD100＝ ? 蘇黎士： GBP1＝ ? 倫敦： GBP1＝ ? 套匯者如果同時在紐約拿美元買瑞士法郎，在蘇黎士賣瑞士法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊，則套匯者最初的 1美元就可以收回 。 本章首頁▲ （三）套匯交易 ? 判斷方法： ? 統(tǒng)一標價方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成 1； ? 將三個匯率相乘，如果不等于 1，說明有套匯機會； ? 根據(jù)乘積大于 1還是小于 1，來判斷買賣方向。 本章首頁▲ （三）套匯交易 ? 紐約： USD1＝ ? 蘇黎士： CHF1＝ GBP1/ ? 倫敦： GBP1＝ ? 5/ = 假設： – 紐約： USD1=－ 20 – 法蘭克福 : GBP1=－ 10 – 倫敦 : GBP1=－ 10 – 某投資者有 100萬美元閑置資金 ,據(jù)此行情可否套匯 ?如何操作 ?結果如何？ 本章首頁▲ （四） 掉期外匯交易 ? 掉期外匯交易 ? 將貨幣相同、金額相同、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合起來進行。 ? 即期對遠期的掉期 ? 遠期對遠期的掉期 ? 明日對次日的掉期 本章首頁▲ （五）套利交易 ? 非抵補套利 承擔日后匯率變動的風險 。 ? 案例 1：假定 1年期的 USD利率為 %， JPY利率為 %， 利率差達到 4%。 為此 ， 持有日元資金者將 JPY→USD(JPY 100=USD1)， 到美國投資 100萬美元 。 如果 1年間匯率不變 ， 投資者獲利率差 4%； 如果美元匯率上升 10%， USD1＝ ，投資盈利 4%+10%=14% 如果美元匯率下跌 10%， USD1＝ ，投資虧損 4%10%=6% 本章首頁▲ （五）套利交易 ? 抵補套利 ? 為了防止在收回美元本金和利息兌換成本幣時因美元貶值而受損 ， 在投資當初就賣出了美元期匯 (金額等于本息之和 、 期限和投資期相同 )。 ? 案例 2：即期匯率： USD1 = ? 遠期匯率： USD1 = ， ? 日元利率： %， 美元利率 % ? 收益：利差 4%匯差 2%=2%（ 不考慮成本等 ） 第三節(jié) :匯率的決定及其變動 ? 一、匯率的決定 ? 貨幣制度是匯率存在環(huán)境，決定了匯率決定機制。貨幣制度大致經歷了以下幾階段，金幣本位制，金塊本位制、金匯兌本位制和紙幣本位制度 。 本章首頁▲ （一）金本位制度下匯率決定 ? 金幣本位制度：是指以黃金為貨幣制度的基礎，黃金直接參與流通的貨幣制度。 ? ① 自由鑄造②自由流通③自由兌換（輸出入） ? 鑄幣平價 ? 各國都規(guī)定金幣的法定含量。 ? 兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯價被稱為鑄幣平價，是金平價的一種形式。 ? 金本位制度下，匯率決定基礎是鑄幣平價。 本章首頁▲ （一）金本位制度下匯率決定 ? 黃金輸送點 ? 實際經濟中的匯率因供求關系而圍繞鑄幣平價上下波動。但其波動幅度受制于黃金輸送點。 ? 對外支付有兩種方式：①使用外匯②運輸黃金 ? 但運輸黃金需要各種費用，如包裝費、運費、保險費和運輸期的利息等， ? 當外匯價格高于鑄幣平價 +黃金輸送費用時，進口商將使用黃金支付、當外匯價格低于鑄幣平價 黃金輸送費用時，將接受黃金支付，這樣匯價就會固定在鑄幣平價 177。 黃金輸送費用之間。 本章首頁▲ （一）金本位制度下匯率決定 ? 假定，英國和美國之間運送 1英鎊黃金加費用為，則 – 美國對英國的黃金輸出點為+= – 黃金輸入點為 = ? 金塊本位制和金匯兌本位制由紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價。也是金平價的一種形式，實際匯率因供求關系而圍繞法定平價上下波動，政府通過外匯平準基金來維護匯率的穩(wěn)定。 本章首頁▲ （二） 紙幣本位下匯率的決定 ? 匯率決定基礎是紙幣所代表的價值量。 ? 在實際經濟生活中，由于各國勞動生產率的差異，由于國際經濟往來的日益密切和金融市場的一體化，由于信息傳遞技術的現(xiàn)代化等等因素，使紙幣制度下，貨幣匯率決定還受其他多種因素的影響。 本章首頁▲ 二、匯率的變動 ? （一）影響匯率變動的因素 ? 作為一國貨幣對外價格的表示形式，匯率受到國內和國際因素的影響，除經濟因素外，作為國家主權象征還受到政治和社會的影響。 本章首頁▲ （一）影響匯率變動的因素 ? 國際收支 ? 國際收支順差，在外匯市場上表現(xiàn)為外匯供應大于需求，使本國貨幣匯率上升，外國貨幣匯率下降，反之亦然。 ? 短期的、臨時的、小規(guī)模的國際收支差額，政府通過外匯市場上的干預和其他因素可抵銷對匯率的影響。 ? 長期的國際收支逆差，一般必定導致本國貨幣匯率的下降。 本章首頁▲ （一）影響匯率變動的因素 ? 相對通貨膨脹率 ? 貨幣的對外價值的基礎是對內價值。 ? 對內價值的降低，其對外價值 ——匯率 ——必然隨之下降。 ? 一般來說，相對通貨膨脹率較高的國家，表示其貨幣的對內價值的持續(xù)下降速度相對較快，其匯率也隨之下降。 本章首頁▲ （一）影響匯率變動的因素 ? 相對利率 ? 利率作為使用資金的代價或放棄使用資金的收益，也會影響到匯率水平。當利率較高時，使用本國貨幣資金的成本上升，使外匯市場上本國貨幣供應相對減少；同時放棄使用資金的收益上升，將吸收外資內流，使外匯市場上的外幣供應相對增加。因而利率上升，本國貨幣匯率上升， ? 利率主要對短期匯率影響較大。 本章首頁▲ （一）影響匯率變動的因素 ? 財政赤字 ? 國民經濟增長狀況 ? 總需求與總供給 ? 總需求與總供給增長中的結構不一致和數(shù)量不一致會影響匯率，需求增長快于供給則匯率下降；帶來貨幣超額發(fā)行的赤字增加，間接導致本幣匯率下降。 本章首頁▲ （一）影響匯率變動的因素 ? 政策及新聞 ? 心理預期 本章首頁▲ （二）匯率變動的經濟影響 ? 匯率變動與物價水平 ? 匯率變動與資金供求狀況 ? 匯率變動與貨幣替代 ? 匯率與進口貿易收支 ? 匯率與貿易交換條件 ? 匯率與總需求 ? 匯率與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動生產率和經濟結構 本章首頁▲ 匯率變動與物價水平 ? 匯率變動的直接后果是對物價水平的影響。 ? 本國貨幣貶值會促使國內工資和物價水平的循環(huán)上升。 本章首頁▲ 匯率變動與物價水平 ? ① 貨幣工資機制 ? 進口物價上升推動生活費用的上漲 ——名義工資提高 ——貨幣生產成本和生活費用的上升 ——一般物價水平上升， ? ②生產成本機制 ? 進口商品構成出口商品成本的組成部分 ——出口價格上升 本章首頁▲ 匯率變動與物價水平 ? ③ 貨幣供應機制 ? 由①②機制的作用，貨幣供應量可能增加 ——物價上升 本章首頁▲ 匯率變動與物價水平 ? ④ 收入機制 ? 貶值不能減少進口增加出口時，貿易收支惡化，物價上升。 ? 總之，任何較大速度的貶值都將對國內物價水平上漲起到程度不同的推動作用。 本章首頁▲ 匯率變動與資金供求狀況 ? （ 1）經濟發(fā)展過程中，外匯短缺的原因是多種多樣的，貨幣主義學派傾向于從短期的需求的角度來分析經濟發(fā)展過程當中的外匯短缺原因。 – MS=m（ D+R）， Md長期是穩(wěn)定的 。 – MD＞ MS則國際收支順差， – MS＞ MD則國際收支逆差，外匯短缺。 – 因此，貨幣主義學派認為，急于發(fā)展經濟而過度發(fā)行貨幣，是外匯短缺的主要原因。 本章首頁▲ 匯率變動與資金供求狀況 ? （ 2）簡單模式；生產單一產品經濟中，比如玉米。 ? 生產 ——換匯 ——進口機械 ——生產 ——出口 ? ① 能否征得更多的玉米稅 ? ② 世界市場對玉米的需求彈性如何 本章首頁▲ 匯率變動與資金供求狀況 ? （ 3）外匯短缺的根本原因不是貨幣性的，但貶值會影響外匯短缺的擴大或縮小。 ? 貨幣供應 ——預期機制：匯率下浮導致國內物價水平的上漲，貨幣發(fā)行增多，使人們預期本國貨幣將進一步貶值，從而出于保值目的將資金投向外幣，加劇外匯市場的缺口。 本章首頁▲ 匯率變動與資金供求狀況 ? 勞動生產率 ——經濟結構機制：貨幣貶值過度，還會起到保護落后企業(yè)，不利國內企業(yè)勞動生產率和競爭力的提高。不利改善產業(yè)結構，從而根本上不利消除外匯短缺。 本章首頁▲ 匯率變動與貨幣替代 ? 貨幣替代是指一國的經濟發(fā)展過程中，居民因對本國貨幣幣值的失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低而發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換。外幣在價值貯藏，交易媒介和價值標準等貨幣職能方面全部或部分替代本幣的現(xiàn)象。 ? 當國內通貨膨脹或預期通貨膨脹率提高，而本國貨幣資產的相對利率不足以抵補因通貨膨脹而損失的收益時，貨幣替代就會發(fā)生。 本章首頁▲ 匯率變動與貨幣替代 ? 貨幣替代產生的重要經濟后果是國內金融秩序的不穩(wěn)定，削弱政府運用政策能力，破壞國內的積累基礎 ? ① 外幣的流入流出擾亂了國內貨幣的供給機制。在不同程度上妨礙了國內經濟目標的實現(xiàn) ? ② 使得利率決定更為復雜。 本章首頁▲ 匯率變動與貸幣替代 ? 匯率低估（外匯匯率低估、本幣升值）有助于減輕貨幣替代的程度。 本章首頁▲ 匯率與進出口貿易收支 ? 其影響取決于三個因素。 ? ① 出口商品的需求彈性， ? ② 國內總供給的數(shù)量和結構 ? ③ “ 閑置資源 ” 的存在。 ? 在以上三個條件適宜時，貶值會使出口增加、進口減少，改善貿易收支。 本章首頁▲ 匯率與貿易交換條件 ? 貿易交換條件，是指出口商品單位價格變動率與進口商品單位價格變動率之間的比率， ? 進出口相對價格變動，使相同數(shù)量的出口能換回較多數(shù)量的進口，反之亦然。 ? 貶值影響貿易條件，但貿易條件惡化并不一定是貶值引起的。 本章首頁▲ 匯率與貿易交換條件 ? 在下述條件下，貶值可能對貿易條件的負面影響十分有限。 ? ①一國的進出口商品在世界市場上所占的份額非常小，其出口商品的外幣價格可以不受其進出口數(shù)量的影響。 ? ②貨幣下浮的宗旨在于鼓勵出口商品的生產，而不在于降低其出口商品的外幣價格。貨幣下浮后，出口商品的外幣價格保持不變。 ? ③ 出口商品的需求彈性較高而出口商品的供給彈性較低，能阻止貨幣下浮后貿易條件的惡化。 本章首頁▲ 匯率與總需求 ? 傳統(tǒng)理論認為，成功的匯率下調在乘數(shù)效應上，它通過增加出口，增加進口替代品的生產，使國民收入多倍增長。 ? 但實際上是復雜的，原因在于： ? ①貶值稅效應 ? 貨幣貶值，而進口未變則國內需求減少。原因： ? A、國內外勞動生產率和產品質量之間存在巨大差異 ? B、我國對進口商品的需求彈性較低 ? C、我國社會長期以來存在著較高的進口傾向。 本章首頁▲ 匯率與總需求 ? ② 收入再分配效應： ? 貶值可使出口行業(yè)利潤增加，進口商品成本增加。兩者都會推動一般物價水平上升。 本章首頁▲ 匯率與總需求 ? ③ 貨幣資產效應： ? 貶值使本國貨幣購買外國資產尤其是外