【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，而且相互之間的投資在數(shù)量上也占優(yōu)勢(shì)。這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明，資本國(guó)際流動(dòng)與利率理論的解釋并不完全相符。為了解釋這種現(xiàn)象，產(chǎn)生了新古典的利率理論。 三、新古典理論 ? 與古典理論不同，新古典理論認(rèn)為決定國(guó)際間資本流動(dòng)的因素是不同國(guó)家的資本邊際生產(chǎn)力差異和相應(yīng)的利率差異。所謂資本邊際生產(chǎn)力就是指每追加一個(gè)單位的資本所能夠生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品數(shù)量。在其他條件不變的情況下，隨著資本投入的增加，每一單位資本生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量發(fā)生遞減，最后一單位資本所生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品的價(jià)值決定了資本要素的報(bào)酬（即利息率）。由于發(fā)達(dá)國(guó)家資本的邊際生產(chǎn)力高，因此國(guó)際資本流動(dòng)多發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家之間。 ? 新古典理論還認(rèn)為，資本在國(guó)際間的自由流動(dòng)，將使資本的邊際生產(chǎn)力國(guó)際平均化，從而可以提高總體資本的利用效率。 三、新古典理論 ? 新古典理論可以用下圖表示： ? 新古典理論引入資本邊際生產(chǎn)力的概念，認(rèn)為資本邊際生產(chǎn)力的差異才是決定資本國(guó)際流動(dòng)的因素，較好地解釋了資本流動(dòng)多發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)象。因?yàn)橘Y本總是流向資本邊際生產(chǎn)力高的國(guó)家，而發(fā)達(dá)國(guó)家資本邊際生產(chǎn)力高于不發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，資本國(guó)際流動(dòng)并不象古典理論認(rèn)為的那樣，從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家，而是在資本邊際生產(chǎn)力相對(duì)較高的發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)。古典理論只從流通領(lǐng)域考察資本的國(guó)際流動(dòng)，而新古典理論則從資本的生產(chǎn)對(duì)流通領(lǐng)域的影響來(lái)考察資本的國(guó)際流動(dòng)，這是新古典理論的一個(gè)進(jìn)步。 四、資產(chǎn)選擇理論 ? 資產(chǎn)選擇理論是由美國(guó)紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬柯維茨提出的。 1952年 3月他在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于 1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。 ? 馬柯維茨的理論認(rèn)為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)考慮。他認(rèn)為，投資者所購(gòu)買的任何證券都是一種資產(chǎn)所有權(quán)的書面憑證，可以借此從證券發(fā)行者處獲得一定的收益。 ? 馬柯維茨還根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理，應(yīng)用二維規(guī)劃了一套復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法，提出了構(gòu)建有效投資組合的理論。 ? 資產(chǎn)選擇理論的核心是提示投資者 “ 不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里 ” ，分散、混合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)減少投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 本章小結(jié) 本章主要介紹了國(guó)際投資理論 。 首先分析了壟斷優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)品周期論 ， 接著說(shuō)明了內(nèi)部化理論和國(guó)際生產(chǎn)折衷論與比較優(yōu)勢(shì)論 ， 然后對(duì)投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論進(jìn)行了分析 ， 最后對(duì)國(guó)際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 ， 國(guó)際證券投資理論進(jìn)行了深入分析 。 ? 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 壟斷優(yōu)勢(shì)論 產(chǎn)品周期論 內(nèi)部化理論 國(guó)際生產(chǎn)折衷論 比較優(yōu)勢(shì)論 投資周期論 產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 古典國(guó)際證券投資理論 新古典理論 資產(chǎn)選擇理論 ? 本章思考題 簡(jiǎn)述國(guó)際直接投資理論中的壟斷優(yōu)勢(shì)理論和比較優(yōu)勢(shì)理論的區(qū)別 。 簡(jiǎn)述國(guó)際投資理論中的國(guó)際生產(chǎn)折中論 。 試根據(jù)國(guó)際投資理論中的直接和間接理論分析我國(guó)引入國(guó)際直接投資和間接投資的利弊 。 如何看待西方國(guó)際投資理論的局限性 。 第四章 國(guó)際投資的直接資金 來(lái)源（一）：國(guó)際資本市場(chǎng) ?第一節(jié) 股票市場(chǎng) ?第二節(jié) 債券市場(chǎng) ?第三節(jié) 主要國(guó)際資本市場(chǎng) 第一節(jié) 股票市場(chǎng) ?國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史 ?國(guó)際股票的概念和種類 ?國(guó)際股票的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)） ?國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） ?國(guó)際股票市場(chǎng)的功能 一、 國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史 ? 股票起源于 1600年，由英國(guó)東印度公司 (British East India Co.)發(fā)行。當(dāng)時(shí)，它是經(jīng)營(yíng)航海事業(yè)，每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出資以及該航次的利潤(rùn)交還給出資者。 1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤(rùn)，這就是股東和派息的前身。在 1602年首先是在荷蘭的阿姆斯特丹建立了世界上最早的股票交易所，主要經(jīng)營(yíng)英國(guó)東印度公司的股票和皇家債券。隨之在 1773年英國(guó)成立了自己的最初股票交易所，美國(guó)最早的股票交易所市成立于 1790年。 二、 國(guó)際股票的概念和種類 ? 國(guó)際股票是指在股票的發(fā)行和交易過(guò)程，不是只發(fā)生在一國(guó)內(nèi)，而通常是跨國(guó)進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國(guó)度內(nèi)。這個(gè)概念揭示了國(guó)際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過(guò)程的跨國(guó)性。 ? 國(guó)際股票分為以下幾類： （ 1）在外國(guó)發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善?。如我?guó)在香港發(fā)行上市交易的 H股，在新加坡發(fā)行的 S股，在紐約發(fā)行上市的 N股 （ 2）以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國(guó)內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國(guó)投資者以外幣交易買賣的股票。我國(guó)上市公司發(fā)行上市的 B股就是這類股票 （ 3）存托憑證（ DR） 是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國(guó)存托憑證 (ADR)形式存在 （ 4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行上市交易的股票 三、 國(guó)際股票的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)） ? 一級(jí)市場(chǎng)的定義 一級(jí)市場(chǎng)是指進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場(chǎng)，實(shí)際上是指新證券的發(fā)行人從策劃到由投資銀行等中介機(jī)構(gòu)承銷，直至全部由投資人認(rèn)購(gòu)?fù)戤叺娜^(guò)程。它是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，不存在具體的固定場(chǎng)所。在這一過(guò)程中，涉及到的當(dāng)事人有：發(fā)行人、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、投資人。 ? 發(fā)行方式 股票發(fā)行是指發(fā)行者在一級(jí)市場(chǎng)按照法律規(guī)定的條件和程序，通過(guò)股票承銷商向投資者發(fā)行股票的行為。 （ 1）按發(fā)行對(duì)象的不同，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行 （ 2）按發(fā)行過(guò)程可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 ? 發(fā)行條件 指股票發(fā)行者在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行股票籌集資金時(shí)所必須考慮的各種要求和條件。它通常包括初始發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和配股發(fā)行條件等，但會(huì)因各國(guó)證券市場(chǎng)的要求不同而不同。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） ? 二級(jí)市場(chǎng)的定義 二級(jí)市場(chǎng)是指將股票在證券交易所登記注冊(cè) ， 并有權(quán)在交易所掛牌買賣 ， 是買賣 、 轉(zhuǎn)讓已發(fā)行股票的市場(chǎng) ， 由證券交易所 、經(jīng)紀(jì)人 、 證券商和證券管理機(jī)構(gòu)等組成 ， 通?？煞譃閳?chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易市場(chǎng) 。 ? 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) （ 1）股票交易所的組織形式 ,一般分為會(huì)員制和公司制。 （ 2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有 、 不買賣股票 ， 也不參與制定價(jià)格 ，它只是為雙方成交創(chuàng)造條件 ， 提供場(chǎng)所和服務(wù) ， 并進(jìn)行監(jiān)督 。 交易采用經(jīng)紀(jì)制度方式 交易按公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行 股票交易所有嚴(yán)格的規(guī)章制度和定型的動(dòng)作規(guī)程 股票交易所的買賣完全公開(kāi) 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） （ 3）股票交易所的功能： 為符合上市標(biāo)準(zhǔn)的股票提供最大可能的流動(dòng)性 ， 以維持一級(jí)市場(chǎng)的存在 。 創(chuàng)造連續(xù)的市場(chǎng)與連續(xù)的價(jià)格 維護(hù)中小投資者的利益 保持信息的連續(xù)性與公開(kāi)性 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） （ 4）主要國(guó)際股票交易所的上市制度 ① 紐約證券交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 在世界范圍內(nèi)至少擁有 5000名股東 ， 公眾持有股份數(shù)額超過(guò)250萬(wàn)股 ， 總市值和有形資產(chǎn)分別達(dá)到 1億美元以上 ， 過(guò)去三年稅前收入的總和達(dá)到 1億美元 ， 并且 3年中任何一年的稅前收入不低于 2500萬(wàn)美元；必須有證券交易所會(huì)員公司的保薦；非美國(guó)公司必須按 1934年 《 證券交易法 》 的規(guī)定進(jìn)行注冊(cè)登記；應(yīng)有保薦的美國(guó)存托憑證 。 紐約證券交易所的上市程序： 保密資格審查 ， 以給出一個(gè)正式的上市等級(jí) ， 并逐項(xiàng)列出需要達(dá)到的上市條件；遞交正式申請(qǐng)；公布正式申請(qǐng)；接受上市 。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） ②倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國(guó)公司必須在注冊(cè)所在國(guó)或在大多數(shù)股東所在國(guó)上市后 ， 倫敦證券交易所才會(huì)接受其上市申請(qǐng)；申請(qǐng)公司必須采納合適的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)保護(hù)申請(qǐng)公司的不同投資者的利益；申請(qǐng)公司必須提供詳細(xì)的報(bào)表 ， 以對(duì)公司的運(yùn)作績(jī)效和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的披露；申請(qǐng)公司利潤(rùn)留做儲(chǔ)備的比率必須合適確定；申請(qǐng)公司必須提供資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的充分信息 。 倫敦證券交易所的上市程序： 完成倫敦證券交易所的上市程序通常需要 12周至 24周 ， 具體為：聘請(qǐng)顧問(wèn) ， 編寫招股說(shuō)明書初稿 ， 研究證券定價(jià) ， 初稿遞送倫敦證券交易所 ， 評(píng)鑒上市說(shuō)明書 ， 正式遞交文件 ， 完成所有文件并由倫敦證券交易所審批通過(guò) ， 正式申請(qǐng)上市 ， 支付上市費(fèi)用 ， 簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議 ， 獲得上市資格 。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） ③納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市制度 納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，見(jiàn)下表： 規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 2規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 3規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 2股東權(quán)益1, 50 0 萬(wàn)美元3, 00 0 萬(wàn)美元無(wú)1, 00 0 萬(wàn)美元無(wú)股票市值或總資產(chǎn)或總收入 無(wú) 無(wú)7, 50 0 萬(wàn)美元無(wú)5, 00 0 萬(wàn)美元稅前收入（最新會(huì)計(jì)年度或最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度中的 2 個(gè)）100 萬(wàn)美元 無(wú) 無(wú) 無(wú) 無(wú)公眾持股量 110 萬(wàn) 110 萬(wàn) 110 萬(wàn) 75 , 00 0 110 萬(wàn)公眾股市值 800 萬(wàn)美元1, 80 0 萬(wàn)美元2, 00 0 萬(wàn)美元500 萬(wàn)美元1, 50 0 萬(wàn)美元每股最低報(bào)價(jià) 5 美元 5 美元 5 美元 1 美元 1 美元股東數(shù) 400 400 400 400 400做市商數(shù) 3 3 4 2 4經(jīng)營(yíng)年限 無(wú) 2 無(wú) 無(wú) 無(wú)公司治理 要求 要求 要求 要求 要求要求初始上市 連續(xù)上市 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市程序： 首次發(fā)行新股的上市程序 ， 上市時(shí)間通常需要 3至 6個(gè)月的時(shí)間， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市 ， 選擇承銷商 ， 并進(jìn)行審查 ， 起草財(cái)務(wù)報(bào)告 ， 填制年度報(bào)告 、 信息披露報(bào)告和編制招股說(shuō)明書 ， 申請(qǐng)預(yù)留交易代碼 ， 正式申請(qǐng)并向證交會(huì)登記， 投放初步招股說(shuō)明書 ， 證交會(huì)登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說(shuō)明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易； 已發(fā)行股票的上市程序 ， 通常時(shí)間相對(duì)較短 ， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市 ， 選擇承銷商 ， 填制年度報(bào)告 、 信息披露報(bào)告 ， 申請(qǐng)預(yù)留交易代碼 ， 正式申請(qǐng)并向證交會(huì)登記 ， 投放初步招股說(shuō)明書 ， 證交會(huì)登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說(shuō)明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易 。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） ? 場(chǎng)外市場(chǎng) （ 1）柜臺(tái)交易是指證券公司，經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)人，投資者等直接在交易柜臺(tái)上進(jìn)行面對(duì)面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股票的種類、數(shù)量、價(jià)格等等均由交易雙方協(xié)商決定。 （ 2）第三市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的一種特殊延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的股票，由非交易所會(huì)員的證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易。 （ 3）第四市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的另一種特殊延伸，是指交易雙方不通過(guò)證券商而直接進(jìn)行股票交易。 五、國(guó)際股票市場(chǎng)的功能 ? 籌集資金 ? 轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制 ? 優(yōu)化資源配置 ? 分散風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 債券市場(chǎng) ?國(guó)際債券的定義 ?國(guó)際債券市場(chǎng) ?發(fā)行國(guó)際債券的步驟 ?國(guó)際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文件和發(fā)行程序 ?債券市場(chǎng)的功能 一、 國(guó)際債券的定義 ? 國(guó)際債券是指借款人（包括一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織）為籌措和融通資金，在外國(guó)金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)投資者為發(fā)行對(duì)象，并以外國(guó)貨幣為面值的債券。 ? 國(guó)際債券的特征 （ 1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國(guó)家 （ 2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性 （ 3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)多樣化 （ 5）融資目的的多樣性 一、 國(guó)際債券的定義 ? 國(guó)際債券的種類 （ 1）根據(jù)債券的面值貨幣和發(fā)行地的不同，可以分為外國(guó)債券和歐洲債券 （ 2）根據(jù)發(fā)行是否公開(kāi)進(jìn)行可將國(guó)際債券分為公募債券和私募債券 （ 3）根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國(guó)際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 （ 4）根據(jù)債券計(jì)息方法的不同可將債券分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無(wú)息債券 （ 5）根據(jù)發(fā)行主體的差別可將債券分為政府債券，公司債券，金融債