【文章內(nèi)容簡介】 ，而且相互之間的投資在數(shù)量上也占優(yōu)勢。這個(gè)現(xiàn)象說明，資本國際流動(dòng)與利率理論的解釋并不完全相符。為了解釋這種現(xiàn)象，產(chǎn)生了新古典的利率理論。 三、新古典理論 ? 與古典理論不同，新古典理論認(rèn)為決定國際間資本流動(dòng)的因素是不同國家的資本邊際生產(chǎn)力差異和相應(yīng)的利率差異。所謂資本邊際生產(chǎn)力就是指每追加一個(gè)單位的資本所能夠生產(chǎn)出來的產(chǎn)品數(shù)量。在其他條件不變的情況下，隨著資本投入的增加，每一單位資本生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量發(fā)生遞減，最后一單位資本所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品的價(jià)值決定了資本要素的報(bào)酬（即利息率）。由于發(fā)達(dá)國家資本的邊際生產(chǎn)力高，因此國際資本流動(dòng)多發(fā)生在發(fā)達(dá)國家之間。 ? 新古典理論還認(rèn)為，資本在國際間的自由流動(dòng)，將使資本的邊際生產(chǎn)力國際平均化，從而可以提高總體資本的利用效率。 三、新古典理論 ? 新古典理論可以用下圖表示： ? 新古典理論引入資本邊際生產(chǎn)力的概念，認(rèn)為資本邊際生產(chǎn)力的差異才是決定資本國際流動(dòng)的因素，較好地解釋了資本流動(dòng)多發(fā)生在發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)象。因?yàn)橘Y本總是流向資本邊際生產(chǎn)力高的國家，而發(fā)達(dá)國家資本邊際生產(chǎn)力高于不發(fā)達(dá)國家，因此，資本國際流動(dòng)并不象古典理論認(rèn)為的那樣，從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家，而是在資本邊際生產(chǎn)力相對較高的發(fā)達(dá)國家之間流動(dòng)。古典理論只從流通領(lǐng)域考察資本的國際流動(dòng)，而新古典理論則從資本的生產(chǎn)對流通領(lǐng)域的影響來考察資本的國際流動(dòng)，這是新古典理論的一個(gè)進(jìn)步。 四、資產(chǎn)選擇理論 ? 資產(chǎn)選擇理論是由美國紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬柯維茨提出的。 1952年 3月他在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于 1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。 ? 馬柯維茨的理論認(rèn)為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來考慮。他認(rèn)為，投資者所購買的任何證券都是一種資產(chǎn)所有權(quán)的書面憑證，可以借此從證券發(fā)行者處獲得一定的收益。 ? 馬柯維茨還根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理，應(yīng)用二維規(guī)劃了一套復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法，提出了構(gòu)建有效投資組合的理論。 ? 資產(chǎn)選擇理論的核心是提示投資者 “ 不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里 ” ，分散、混合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)減少投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 本章小結(jié) 本章主要介紹了國際投資理論 。 首先分析了壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 ， 接著說明了內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論與比較優(yōu)勢論 ， 然后對投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論進(jìn)行了分析 ， 最后對國際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系 ， 國際證券投資理論進(jìn)行了深入分析 。 ? 本章關(guān)鍵術(shù)語 壟斷優(yōu)勢論 產(chǎn)品周期論 內(nèi)部化理論 國際生產(chǎn)折衷論 比較優(yōu)勢論 投資周期論 產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 古典國際證券投資理論 新古典理論 資產(chǎn)選擇理論 ? 本章思考題 簡述國際直接投資理論中的壟斷優(yōu)勢理論和比較優(yōu)勢理論的區(qū)別 。 簡述國際投資理論中的國際生產(chǎn)折中論 。 試根據(jù)國際投資理論中的直接和間接理論分析我國引入國際直接投資和間接投資的利弊 。 如何看待西方國際投資理論的局限性 。 第四章 國際投資的直接資金 來源（一）：國際資本市場 ?第一節(jié) 股票市場 ?第二節(jié) 債券市場 ?第三節(jié) 主要國際資本市場 第一節(jié) 股票市場 ?國際股票市場的發(fā)展歷史 ?國際股票的概念和種類 ?國際股票的發(fā)行市場（一級市場） ?國際股票的交易市場（二級市場） ?國際股票市場的功能 一、 國際股票市場的發(fā)展歷史 ? 股票起源于 1600年，由英國東印度公司 (British East India Co.)發(fā)行。當(dāng)時(shí)，它是經(jīng)營航海事業(yè)，每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出資以及該航次的利潤交還給出資者。 1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤，這就是股東和派息的前身。在 1602年首先是在荷蘭的阿姆斯特丹建立了世界上最早的股票交易所，主要經(jīng)營英國東印度公司的股票和皇家債券。隨之在 1773年英國成立了自己的最初股票交易所，美國最早的股票交易所市成立于 1790年。 二、 國際股票的概念和種類 ? 國際股票是指在股票的發(fā)行和交易過程，不是只發(fā)生在一國內(nèi)，而通常是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國度內(nèi)。這個(gè)概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過程的跨國性。 ? 國際股票分為以下幾類： （ 1）在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善?。如我國在香港發(fā)行上市交易的 H股，在新加坡發(fā)行的 S股，在紐約發(fā)行上市的 N股 （ 2）以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。我國上市公司發(fā)行上市的 B股就是這類股票 （ 3）存托憑證（ DR） 是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國存托憑證 (ADR)形式存在 （ 4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行上市交易的股票 三、 國際股票的發(fā)行市場（一級市場） ? 一級市場的定義 一級市場是指進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場，實(shí)際上是指新證券的發(fā)行人從策劃到由投資銀行等中介機(jī)構(gòu)承銷，直至全部由投資人認(rèn)購?fù)戤叺娜^程。它是一個(gè)無形市場，不存在具體的固定場所。在這一過程中，涉及到的當(dāng)事人有：發(fā)行人、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、投資人。 ? 發(fā)行方式 股票發(fā)行是指發(fā)行者在一級市場按照法律規(guī)定的條件和程序，通過股票承銷商向投資者發(fā)行股票的行為。 （ 1）按發(fā)行對象的不同，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行 （ 2）按發(fā)行過程可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 ? 發(fā)行條件 指股票發(fā)行者在一級市場上發(fā)行股票籌集資金時(shí)所必須考慮的各種要求和條件。它通常包括初始發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和配股發(fā)行條件等，但會(huì)因各國證券市場的要求不同而不同。 四、國際股票的交易市場（二級市場） ? 二級市場的定義 二級市場是指將股票在證券交易所登記注冊 ， 并有權(quán)在交易所掛牌買賣 ， 是買賣 、 轉(zhuǎn)讓已發(fā)行股票的市場 ， 由證券交易所 、經(jīng)紀(jì)人 、 證券商和證券管理機(jī)構(gòu)等組成 ， 通?？煞譃閳鰞?nèi)和場外交易市場 。 ? 場內(nèi)市場 （ 1）股票交易所的組織形式 ,一般分為會(huì)員制和公司制。 （ 2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有 、 不買賣股票 ， 也不參與制定價(jià)格 ，它只是為雙方成交創(chuàng)造條件 ， 提供場所和服務(wù) ， 并進(jìn)行監(jiān)督 。 交易采用經(jīng)紀(jì)制度方式 交易按公開競價(jià)方式進(jìn)行 股票交易所有嚴(yán)格的規(guī)章制度和定型的動(dòng)作規(guī)程 股票交易所的買賣完全公開 四、國際股票的交易市場（二級市場） （ 3）股票交易所的功能： 為符合上市標(biāo)準(zhǔn)的股票提供最大可能的流動(dòng)性 ， 以維持一級市場的存在 。 創(chuàng)造連續(xù)的市場與連續(xù)的價(jià)格 維護(hù)中小投資者的利益 保持信息的連續(xù)性與公開性 四、國際股票的交易市場（二級市場） （ 4）主要國際股票交易所的上市制度 ① 紐約證券交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 在世界范圍內(nèi)至少擁有 5000名股東 ， 公眾持有股份數(shù)額超過250萬股 ， 總市值和有形資產(chǎn)分別達(dá)到 1億美元以上 ， 過去三年稅前收入的總和達(dá)到 1億美元 ， 并且 3年中任何一年的稅前收入不低于 2500萬美元；必須有證券交易所會(huì)員公司的保薦；非美國公司必須按 1934年 《 證券交易法 》 的規(guī)定進(jìn)行注冊登記；應(yīng)有保薦的美國存托憑證 。 紐約證券交易所的上市程序： 保密資格審查 ， 以給出一個(gè)正式的上市等級 ， 并逐項(xiàng)列出需要達(dá)到的上市條件；遞交正式申請；公布正式申請；接受上市 。 四、國際股票的交易市場（二級市場） ②倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國公司必須在注冊所在國或在大多數(shù)股東所在國上市后 ， 倫敦證券交易所才會(huì)接受其上市申請；申請公司必須采納合適的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)申請公司的不同投資者的利益；申請公司必須提供詳細(xì)的報(bào)表 ， 以對公司的運(yùn)作績效和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的披露；申請公司利潤留做儲(chǔ)備的比率必須合適確定；申請公司必須提供資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)的充分信息 。 倫敦證券交易所的上市程序： 完成倫敦證券交易所的上市程序通常需要 12周至 24周 ， 具體為：聘請顧問 ， 編寫招股說明書初稿 ， 研究證券定價(jià) ， 初稿遞送倫敦證券交易所 ， 評鑒上市說明書 ， 正式遞交文件 ， 完成所有文件并由倫敦證券交易所審批通過 ， 正式申請上市 ， 支付上市費(fèi)用 ， 簽署認(rèn)購協(xié)議 ， 獲得上市資格 。 四、國際股票的交易市場（二級市場） ③納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度 納斯達(dá)克證券交易市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表： 規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 2規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 3規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 2股東權(quán)益1, 50 0 萬美元3, 00 0 萬美元無1, 00 0 萬美元無股票市值或總資產(chǎn)或總收入 無 無7, 50 0 萬美元無5, 00 0 萬美元稅前收入（最新會(huì)計(jì)年度或最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度中的 2 個(gè)）100 萬美元 無 無 無 無公眾持股量 110 萬 110 萬 110 萬 75 , 00 0 110 萬公眾股市值 800 萬美元1, 80 0 萬美元2, 00 0 萬美元500 萬美元1, 50 0 萬美元每股最低報(bào)價(jià) 5 美元 5 美元 5 美元 1 美元 1 美元股東數(shù) 400 400 400 400 400做市商數(shù) 3 3 4 2 4經(jīng)營年限 無 2 無 無 無公司治理 要求 要求 要求 要求 要求要求初始上市 連續(xù)上市 四、國際股票的交易市場（二級市場） 納斯達(dá)克證券交易市場的上市程序： 首次發(fā)行新股的上市程序 ， 上市時(shí)間通常需要 3至 6個(gè)月的時(shí)間， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場上市 ， 選擇承銷商 ， 并進(jìn)行審查 ， 起草財(cái)務(wù)報(bào)告 ， 填制年度報(bào)告 、 信息披露報(bào)告和編制招股說明書 ， 申請預(yù)留交易代碼 ， 正式申請并向證交會(huì)登記， 投放初步招股說明書 ， 證交會(huì)登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易； 已發(fā)行股票的上市程序 ， 通常時(shí)間相對較短 ， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場上市 ， 選擇承銷商 ， 填制年度報(bào)告 、 信息披露報(bào)告 ， 申請預(yù)留交易代碼 ， 正式申請并向證交會(huì)登記 ， 投放初步招股說明書 ， 證交會(huì)登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易 。 四、國際股票的交易市場（二級市場） ? 場外市場 （ 1）柜臺交易是指證券公司，經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)人，投資者等直接在交易柜臺上進(jìn)行面對面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股票的種類、數(shù)量、價(jià)格等等均由交易雙方協(xié)商決定。 （ 2）第三市場是場內(nèi)市場向場外的一種特殊延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的股票，由非交易所會(huì)員的證券商進(jìn)行場外交易。 （ 3）第四市場是場內(nèi)市場向場外的另一種特殊延伸，是指交易雙方不通過證券商而直接進(jìn)行股票交易。 五、國際股票市場的功能 ? 籌集資金 ? 轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制 ? 優(yōu)化資源配置 ? 分散風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 債券市場 ?國際債券的定義 ?國際債券市場 ?發(fā)行國際債券的步驟 ?國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文件和發(fā)行程序 ?債券市場的功能 一、 國際債券的定義 ? 國際債券是指借款人（包括一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織）為籌措和融通資金，在外國金融市場上發(fā)行的，以外國投資者為發(fā)行對象，并以外國貨幣為面值的債券。 ? 國際債券的特征 （ 1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國家 （ 2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性 （ 3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)多樣化 （ 5）融資目的的多樣性 一、 國際債券的定義 ? 國際債券的種類 （ 1）根據(jù)債券的面值貨幣和發(fā)行地的不同，可以分為外國債券和歐洲債券 （ 2）根據(jù)發(fā)行是否公開進(jìn)行可將國際債券分為公募債券和私募債券 （ 3）根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 （ 4）根據(jù)債券計(jì)息方法的不同可將債券分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無息債券 （ 5）根據(jù)發(fā)行主體的差別可將債券分為政府債券，公司債券，金融債