風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第十次ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-03 12:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 19 1 20 40％ 20 40％ 40 40％ 19 2 5 10％ 5 10％ 1O 10％ 19 3 35％ 35％ 35 35％ 19 4 5％ 5％ 5 5％ 19 5 15％ 15％ 15 15％ 平均數(shù) 15％ 15％ 15 15％ 標(biāo)準(zhǔn)差 ％ ％ ％ 2022/6/4 30 相關(guān)系數(shù)（ r） 1﹤r﹤1 ?r=+1（完全正相關(guān)） ,表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例 ?r=1（完全負(fù)相關(guān)），表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的減少成比例 ?r=0，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報(bào)酬率相對(duì)于另外的證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)。 一般而言，多數(shù)證券的報(bào)酬率趨于同向變動(dòng)，因此兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)多為小于 1的正值。 2022/6/4 31 12211[ ( ) ( ) ]( ) ( )niiinniiiix x y yx x y y???? ? ?? ? ????相 關(guān) 系 數(shù) （ r ） =2022/6/4 32 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等非預(yù)期的變動(dòng)，對(duì)許多資產(chǎn)都會(huì)有影響。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所影響的資產(chǎn)非常多，雖然影響程度的大小有區(qū)別。 ? 例如，各種股票處于同一經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中，它們的價(jià)格變動(dòng)有趨同性，多數(shù)股票的報(bào)酬率在一定程度上正相關(guān)。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，多數(shù)股票的價(jià)格都上漲；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，多數(shù)股票的價(jià)格下跌。盡管漲跌的幅度各股票有區(qū)別，但是多數(shù)股票的變動(dòng)方向是一致的。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除全部風(fēng)險(xiǎn)，即使購(gòu)買(mǎi)的是全部股票的市場(chǎng)組合。 ? 由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)所以也稱(chēng) “ 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ” 。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有效的方法消除，所以也稱(chēng)“ 不可分散風(fēng)險(xiǎn) ” 。 2022/6/4 33 β 系數(shù) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 β 系數(shù)來(lái)計(jì)量。 β 系數(shù)有多種計(jì)算方法，實(shí)際計(jì)算過(guò)程十分復(fù)雜，但幸運(yùn)的是 β 系數(shù)一般不需要投資者自己計(jì)算，而由一些服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。 2022/6/4 34 ? β 系數(shù)的的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。 ? 例如，市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是 1； ? 如果一項(xiàng)資產(chǎn)的 β =，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的 ，其收益率的變動(dòng)性只及一般市場(chǎng)變動(dòng)性的一半； ? 如果一項(xiàng)資產(chǎn)的 β =，說(shuō)明這種股票的變動(dòng)幅度為一般市場(chǎng)變動(dòng)的 2倍。 2022/6/4 35 總之，某一股票的 β 值的大小反映了這種股票收益的變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)收益變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系，計(jì)算 β 值就是確定這種股票與整個(gè)股市收益變動(dòng)的影響的相關(guān)性及其程度。 2022/6/4 36 投資組合的 β 系數(shù) 1nP i iiX???? ?2022/6/4 37 【例題】特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，他們的 β 系數(shù)分別是 ， ，他們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60%， 30%和 10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為 14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 160% 30% 10% nP i iiX????? ? ? ? ? ???2022/6/4 38 總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 組合中的證券數(shù)目 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合的規(guī)模 與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 2022/6/4 39 在投資組合中投資項(xiàng)目增加的初期，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程序，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)減弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到二十個(gè)左右時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除，此時(shí)，如果繼續(xù)增加投資項(xiàng)目，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已沒(méi)有多大實(shí)際意義。 2022/6/4 40 )RK(RK FmiFi ??? ? 資本資產(chǎn)定價(jià) (CAPM)模型 K i —— 第 i 種股票或第 i 種證券組合的必要報(bào)酬率 RF —— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? i —— 第 i 種股票或第 i 種證券組合的 ? 系數(shù) Km —— 所有股票的平均報(bào)酬率 2022/6/4 41 ?值 0 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF=6% 證券報(bào)酬與 ?系數(shù)的關(guān)系 （提示：圖示自動(dòng)給出，無(wú)需點(diǎn)擊鼠標(biāo)） 低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2％ 市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 4
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