【文章內(nèi)容簡介】 A) 分析：此時(shí) IRR決策失效，當(dāng) rr*時(shí)，NPVANPVB,方案 A較優(yōu)；當(dāng) rr*時(shí)，兩方案 NPV均為負(fù)值，兩方案均不可行。 （ 3） r*存在，且有 r*IRRAIRRB，如下圖所示： NPV r* 0 Cb Ca NPV(B) NPV(A) r 分析：此時(shí)當(dāng) rr*時(shí)，NPV和 IRR的結(jié)論一致，且只有 rIRRB時(shí)，兩方案均可行；當(dāng) rr*時(shí) NPV結(jié)論兩方案均不可行。 可以看出， NPV和 IRR決策相矛盾的情況只在（ 1）中出現(xiàn)，這時(shí)應(yīng)以 NPV決策結(jié)果為主。 用差額現(xiàn)金流量來分析：把項(xiàng)目 N分解為項(xiàng)目 M和項(xiàng)目（ NM），則增量現(xiàn)金流量（ NM）如圖所示： 48 600 0 800 1年 2年 3年 Δ NPV（ NM） = 0 NPV（ M） 0 結(jié)論： 項(xiàng)目 M和項(xiàng)目（ NM）均可接受，所以如果單獨(dú)選擇項(xiàng)目 M，就會(huì)放棄（ NM）項(xiàng)目的現(xiàn)金流量正現(xiàn)值，這不符合公司資本增值量最大的經(jīng)營目標(biāo)。因此在互斥方案的比較和評(píng)價(jià)中，應(yīng)選擇 NPV大的項(xiàng)目。 ② NPV和 PI的比較的評(píng)價(jià) 互斥項(xiàng)目 H和 I： 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量 NPV（ 10%） 現(xiàn)值指數(shù) C0 R1 H 500 1000 409 I 10000 15000 3636 把項(xiàng)目 I分解成項(xiàng)目 H和項(xiàng)目（ IH），計(jì)算得NPV（ IH） =3227萬元，因此應(yīng)選擇項(xiàng)目 I。 注意： NPV和 PI的結(jié)論相矛盾。 綜合①和②的分析可以看出： a、 IRR和 PI在項(xiàng)目決策時(shí)，主要考慮單位投資額報(bào)酬率，從投入產(chǎn)出比看，有助于提高資本的獲利水平，對于投資少、見效快的項(xiàng)目來說是正確的，但在互斥方案的評(píng)價(jià)中與公司資本增值最大的目標(biāo)是相悖的； b、因此如果資本供應(yīng)緊張，為了提高企業(yè)的積累能力，加速資本周轉(zhuǎn)，在投資決策中應(yīng)以 IRR和 PI決策方法為主； c、如果資本充裕，且追加資本投入不會(huì)影響資本成本，在互斥方案選擇中應(yīng)以 NPV方法為主。 ③ 項(xiàng)目壽命不等時(shí)的決策 當(dāng)互斥項(xiàng)目的壽命期不等時(shí)，采用 NPV法判斷的兩種方法： a、求出項(xiàng)目壽命期的最小公倍數(shù)，壽命短的項(xiàng)目要按相同的收益重復(fù)多次； b、等值年金法，即將互斥方案的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟礁髂?，求出每個(gè)項(xiàng)目的等值年金，年金最大的項(xiàng)目為優(yōu)。 ? ?niP V ANP VNE A,?實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法 投資風(fēng)險(xiǎn)是指一項(xiàng)投資所取得的結(jié)果與原決策時(shí)的預(yù)期結(jié)果之間差異而給企業(yè)造成損失的可能。 從決策的要素來說，投資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩個(gè)方面：資本成本（折現(xiàn)率）的變化和現(xiàn)金流量的變動(dòng)。 （ 1）影響現(xiàn)金流量變動(dòng)的因素 a、投資量的變化； b、建設(shè)期變化； c、實(shí)際生產(chǎn)能力與設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力之間的差異； d、價(jià)格變化； e、產(chǎn)品成本的變化。 （ 2）影響資本成本（折現(xiàn)率）變動(dòng)的因素 a、資金來源的穩(wěn)定性、可靠性； b、國家財(cái)政金融政策、稅收政策； c、通貨膨脹率； d、市場資金供求關(guān)系。 投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法： 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 肯定當(dāng)量法 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法及評(píng)價(jià) 基本思路是對決策中的折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整，高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的公式： k=i+bQ Q— 風(fēng)險(xiǎn)程度 b— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 例：某企業(yè)投資所要求的最低報(bào)酬率為 8%，現(xiàn)有三個(gè)方案，數(shù)據(jù)如下表： 年 方案 A 方案 B 方案 C 概率 現(xiàn)金流量 概率 現(xiàn)金流量 概率 現(xiàn)金流量 0 1 6000 1 3000 1 3000 1 4000 3000 1000 2 3000 5000 1000 3000 4000 5000 3 3000 4000 2022 3000 4000 4000 各方案現(xiàn)金流量分布 本案例假定全部風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在現(xiàn)金流入中 ①風(fēng)險(xiǎn)程度計(jì)算 A方案： E1=4000*+3000*+1000*=2550 E2=3000*+5000*+1000*=3200 E3=3000*+4000*+2022*=3000 i)(1dD程度，即綜合標(biāo)準(zhǔn)差：三年現(xiàn)金流入總的離散)()()(4000d度衡量：各年現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)程n1t2t2t322221?????????????????是絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。 Q （A ）8%）（130008%）（132008%）（12550E P V （A ）EPVD現(xiàn)金流入預(yù)期現(xiàn)值綜合標(biāo)準(zhǔn)差Q變化系數(shù)Q ：32???????????② 確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 b b的高低反映風(fēng)險(xiǎn)程度的變化對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整最低報(bào)酬率產(chǎn)生的影響程度，它的取值來源于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可依據(jù)歷史資料或直線回歸法測出。 一般認(rèn)為，中等風(fēng)險(xiǎn)程度的 Q為 ，假定含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為 12%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%時(shí)，則有 %）（13800N P V （C ）%）（14000N P V （B ）6000%）（13000%）（13200%）（12550N P V （A ）現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值：根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼%9 . 2 6 % ，K ( C )同理可得k ( B )%%bQ(A)i現(xiàn)率k ( A )則A 方案的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼8%12%Qikb3232??????????????????????????????因此，以上三個(gè)方案的優(yōu)劣順序： ABC 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法缺點(diǎn)：