【正文】 結(jié)論：效用最大的資產(chǎn)組合是無差異曲線上風(fēng)險和收益的邊際替代率（ MRS）和效率邊界上風(fēng)險和收益的邊際轉(zhuǎn)換率（ MRT）相等時的投資組合，即切點 H，且此切點惟一。 ②無論協(xié)方差為正或為負(fù)，組合總體的方差都要比各方差的簡單加權(quán)平均值要小。 綜合上述因素，輔之以實證分析是預(yù)測企業(yè)股利變動和支付能力的常用方法。對于一些新設(shè)立企業(yè)，前期現(xiàn)金流入風(fēng)險較大，后期穩(wěn)定，因此不適用該方法； b、風(fēng)險報酬斜率 b的確定，以經(jīng)驗估計或歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出，難免有偏差。 ? ?niP V ANP VNE A,?實業(yè)投資的風(fēng)險分析方法 投資風(fēng)險是指一項投資所取得的結(jié)果與原決策時的預(yù)期結(jié)果之間差異而給企業(yè)造成損失的可能。 （ 3） r*存在，且有 r*IRRAIRRB，如下圖所示： NPV r* 0 Cb Ca NPV(B) NPV(A) r 分析：此時當(dāng) rr*時，NPV和 IRR的結(jié)論一致，且只有 rIRRB時，兩方案均可行；當(dāng) rr*時 NPV結(jié)論兩方案均不可行。 分析： 若按 10%折現(xiàn)率測算， NPV（ m） =， NPV（ n）=，應(yīng)選擇 N項目； 而 IRR（ m） =%， IRR（ n） =%，應(yīng)選擇 M項目。 ② 現(xiàn)值指數(shù)法 （ PI） 投資額的現(xiàn)值值未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)PI ?特點： a、有利于不同投資額的投資方案比較； b、在投資額相差較大的互斥方案比較中， PI高的項目不一定對企業(yè)總體財富的增加具有絕對優(yōu)勢。 特點： 是投資預(yù)測中的主要方法，準(zhǔn)確性較高； 由于分項測算，需要時間較長； 對資料要求較多。 考慮的因素： （ 1）市場前景和競爭狀況 在評價某一投資機(jī)會時，首先應(yīng)明確現(xiàn)有的和潛在的顧客是誰。 （ 2）兼顧外延和內(nèi)涵兩種擴(kuò)大生產(chǎn)方式 （ 3）結(jié)構(gòu)優(yōu)化和配套原則 資本必須在勞動資料、勞動對象和勞動力之間合理分配，如果結(jié)構(gòu)失衡，必然會影響效益。 （ 3）按投資風(fēng)險程度，可分為： 確定性投資 風(fēng)險性投資 （ 4）按投資發(fā)生作用的地點和資本增值的方式劃分，可分為： 對內(nèi)投資 對外投資 企業(yè)投資的基本原則 （ 1）利益兼顧原則 企業(yè)在投資決策時，應(yīng)注重外部性研究，注重企業(yè)利益服從社會利益，局部利益服從全局利益，眼前利益服從長遠(yuǎn)利益。 （ 3）投資風(fēng)險的預(yù)測和防范方法的研究和評價 實業(yè)投資機(jī)會的界定和選擇 實質(zhì)是選擇進(jìn)入哪一行業(yè)，經(jīng)營哪一個項目的問題。 （ 3）投資額預(yù)測的基本方法 ①逐項測算法 對構(gòu)成投資額的各項內(nèi)容分別測算，然后累加得出投資總額。 實業(yè)投資項目的效益評價方法 兩類： 靜態(tài)分析法 動態(tài)分析法 （ 1）基本投資決策評價方法 ①凈現(xiàn)值法（ NPV） ? ? ? ??? ??? ????m1tttn1mttti1Ci1RNPV 缺陷： a、不適宜于投資額相差較大的投資方案進(jìn)行比較； b、不能說明單位投資的經(jīng)濟(jì)效益好壞。 項目 N，初始投資 1529萬元，經(jīng)營期三年，每年末現(xiàn)金凈流入量為 400萬元、 600萬元和 1200萬元。 （ 2） r*存在，且 r*=IRRA=IRRB，如圖所示： NPV 0 r* Cb Ca r NPV(B) NPV(A) 分析：此時 IRR決策失效，當(dāng) rr*時，NPVANPVB,方案 A較優(yōu)；當(dāng) rr*時，兩方案 NPV均為負(fù)值，兩方案均不可行。 ③ 項目壽命不等時的決策 當(dāng)互斥項目的壽命期不等時，采用 NPV法判斷的兩種方法： a、求出項目壽命期的最小公倍數(shù)，壽命短的項目要按相同的收益重復(fù)多次； b、等值年金法，即將互斥方案的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟礁髂?，求出每個項目的等值年金，年金最大的項目為優(yōu)。 一般認(rèn)為，中等風(fēng)險程度的 Q為 ，假定含有風(fēng)險報酬的最低報酬率為 12%，無風(fēng)險報酬率為 8%時，則有 %）（13800N P V （C ）%）（14000N P V （B ）6000%）（13000%）（13200%）（12550N P V （A ）現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值：根據(jù)不同的風(fēng)險調(diào)整貼%9 . 2 6 % ，K ( C )同理可得k ( B )%%bQ(A)i現(xiàn)率k ( A )則A 方案的風(fēng)險調(diào)整貼8%12%Qikb3232??????????????????????????????因此，以上三個方案的優(yōu)劣順序： ABC 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法缺點： a、此法提高折現(xiàn)率后，所有以后各年的現(xiàn)金流入都按高折現(xiàn)率折現(xiàn)。市場環(huán)境是指經(jīng)濟(jì)的景氣狀況、通貨膨脹水平、貨幣供給量、利率等。 ? ?? ?? ?jiijijjtittn1tjjtititijδδρδ的關(guān)系：相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間收益率某一種情況下j 證券的—k收益率某一種情況下i 證券的—k某一種情況下的概率—p值個數(shù)兩證券聯(lián)合分布的概率—n式中：)E ( kkkEkpδ???? ??注意： ①協(xié)方差為正，說明兩個證券的收益變動具有同向性；反之具有反向性。 ④ 投資者的最佳決策 δ p H kp 0 Ⅰ Ⅱ Ⅲ E 假定：投資者對投資組合的預(yù)期是一致的，即投資效率邊界給定，且不存在無風(fēng)險資產(chǎn)。 跨國投資經(jīng)營應(yīng)具備的條件 自身具有核心競爭能力，投資圍繞核心競爭能力展開。 跨國投資經(jīng)營的方式 跨國經(jīng)營 跨國貿(mào)易經(jīng)營 跨國投資經(jīng)營 收購企業(yè) 設(shè)立企業(yè) 分公司 獨立子公司 合資企業(yè)