【正文】 三個方案的優(yōu)劣順序： ABC 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法缺點(diǎn)： a、此法提高折現(xiàn)率后，所有以后各年的現(xiàn)金流入都按高折現(xiàn)率折現(xiàn)。 （ 2）肯定當(dāng)量法 基本思路是著眼于現(xiàn)金流量的調(diào)整，把有風(fēng)險現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 三、證券投資 短期證券投資 長期證券投資 本節(jié)所討論的內(nèi)容 證券投資目的 a、資本保值增值需要； b、控制其他企業(yè)； c、積累整筆資金； d、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險。 典型債券市場價格的估計(jì)模式： nn1tt k)(1pK)(1RP債券價格????? ??投資者對債券的估價： a、不同投資者對債券估價的差別，在于對折現(xiàn)率的確認(rèn)不同； b、不同投資者對同一債券估價是不一致的，債券的市場價格是不同投資者估價和投資及轉(zhuǎn)讓投資時的均衡價格； c、對某一投資者而言，如果按其要求的報酬率折現(xiàn)的債券現(xiàn)值超過債券的市場價格，則投資是可行的，反之不可行。市場環(huán)境是指經(jīng)濟(jì)的景氣狀況、通貨膨脹水平、貨幣供給量、利率等。 （ 3）可轉(zhuǎn)換證券投資 可轉(zhuǎn)換證券價值存在三種形式： 轉(zhuǎn)換價值 非轉(zhuǎn)換價值 市場價值 ① 轉(zhuǎn)換價值 是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股時的價值 轉(zhuǎn)換價值 =轉(zhuǎn)換比率 x普通股市場價格 轉(zhuǎn)換價格證券面值轉(zhuǎn)換比率 ?② 非轉(zhuǎn)換價值 是持有者不行使轉(zhuǎn)換權(quán)或發(fā)行者不行使強(qiáng)制贖回權(quán)時，具有債券或優(yōu)先股原有的本身價值。 ④三種價值的關(guān)系 債券價值 市場價值 轉(zhuǎn)換溢價 轉(zhuǎn)換價值 非轉(zhuǎn)換價值 股票市價 0 （ 4）期權(quán)投資 ①關(guān)于期權(quán)的一些概念 a、期權(quán)的履行； b、履行價格； c、到期日； d、美式期權(quán)、歐式期權(quán)； e、買入期權(quán)和賣出期權(quán)； f、期權(quán)資產(chǎn)的標(biāo)的。 ? ??? ? ???? ninjijjinjjjp jiw ww1 1 )(1222 ??? 投資組合總體的方差由 n2個項(xiàng)目構(gòu)成：即 n個方差和 n(n1)個協(xié)方差組成。 ? ?? ?? ?jiijijjtittn1tjjtititijδδρδ的關(guān)系：相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間收益率某一種情況下j 證券的—k收益率某一種情況下i 證券的—k某一種情況下的概率—p值個數(shù)兩證券聯(lián)合分布的概率—n式中：)E ( kkkEkpδ???? ??注意： ①協(xié)方差為正，說明兩個證券的收益變動具有同向性；反之具有反向性。 ② 證券組合中各證券權(quán)重對分散風(fēng)險的影響 無論證券組合中各證券之間的相關(guān)程度如何，通過有效的證券組合，都可以使風(fēng)險程度降到最低。如圖所示組合的收益、風(fēng)險、權(quán)重和相關(guān)系數(shù)的綜合關(guān)系。 N種證券組合的效率邊界： kp M 0 MIN δ P H E L 由于相關(guān)系數(shù)為 177。 ④ 投資者的最佳決策 δ p H kp 0 Ⅰ Ⅱ Ⅲ E 假定：投資者對投資組合的預(yù)期是一致的，即投資效率邊界給定，且不存在無風(fēng)險資產(chǎn)。 某一投資者的一組無差異曲線 圖：某一投資者最優(yōu)投資組合的確定 kp 0 δ p B C Ⅰ Ⅱ A Ⅲ 圖：投資者與最優(yōu)投資組合 三個投資者的無風(fēng)險曲線，風(fēng)險厭惡程度從大到小排列為： ⅢⅡⅠ 所有投資者的外包絡(luò)曲線即為效率邊界 所有投資者無論風(fēng)險偏好如何，均面臨一條相同的效率邊界，其最大化效用的投資組合可歸納為二類： Ⅰ ：線性規(guī)劃： MIN δ p2 約束條件： kp=k（常數(shù)） Ⅱ ：線性規(guī)劃： MAX kp 約束條件： δ p2=δ 02 ⑤ 存在無風(fēng)險資產(chǎn)時的投資決策簡化 Ⅱ b M Ⅰ b B Ⅰ a A x Ⅱ a 0 Rf kp δ p 加入無風(fēng)險資產(chǎn)后的效率邊界 風(fēng)險資產(chǎn)組合的效率邊界 a、加入無風(fēng)險資產(chǎn)后，投資人的效率邊界是由 Rf和 M確定的資本市場線； b、風(fēng)險回避程度較低的投資人 Ⅰ 沿著原效率邊界由 A點(diǎn)下移到 M點(diǎn)，在資本市場借入資金后上移到 B點(diǎn)，他所獲得的效用在風(fēng)險 /收益轉(zhuǎn)換率不變的情況下由 Ⅰ a上升到 Ⅰ b； c、風(fēng)險回報程度較高的投資人 Ⅱ 貸出資金后，把效用由 Ⅱ a提升Ⅱ b。 例： 2022年 16月份某一投資組合的收益率如下表所示： 月份 1 2 3 4 5 6 平均收益率 投資組合收益率（ %） 國庫券利率為 %，則： R=（ %+%+%+%+%+%） /6 =% δ 2=[（ %%） 2+（ %%） 2+（ %%） 2+（ %%） 2+（ %%） 2+（ %%）2]/6=2x107 δ =% SHP=(%%/12)/%= 四、跨國投資經(jīng)營 跨國投資經(jīng)營的意義 跨國投資經(jīng)營可以加快我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，可以解決我國資源短缺的矛盾，保障我國資源供應(yīng)的戰(zhàn)略安全。 一般而言，第二、三產(chǎn)業(yè)境外投資動因傾向于利用海外市場，而第一產(chǎn)業(yè)境外投資傾向于利用海外資源。 跨國投資經(jīng)營應(yīng)具備的條件 自身具有核心競爭能力，投資圍繞核心競爭能力展開。 跨國投資經(jīng)營的項(xiàng)目選擇 對外直接投資經(jīng)營的關(guān)鍵是企業(yè)核心能力的輸出，這里輸出的不僅是資金，還包括品牌、技術(shù)、文化、管理及管理團(tuán)隊(duì)。 利用資源要考慮哪里所需要的資源成本最低、最方便。 最重要的要看當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境，包括基礎(chǔ)設(shè)施、市場容量、政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)自由、交通設(shè)施、金融服務(wù)是否到位。 跨國投資經(jīng)營的方式 跨國經(jīng)營 跨國貿(mào)易經(jīng)營 跨國投資經(jīng)營 收購企業(yè) 設(shè)立企業(yè) 分公司 獨(dú)立子公司 合資企業(yè)