【正文】 風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 ② 證券組合中各證券權(quán)重對分散風(fēng)險(xiǎn)的影響 無論證券組合中各證券之間的相關(guān)程度如何，通過有效的證券組合，都可以使風(fēng)險(xiǎn)程度降到最低。 跨國投資經(jīng)營的項(xiàng)目選擇 對外直接投資經(jīng)營的關(guān)鍵是企業(yè)核心能力的輸出，這里輸出的不僅是資金，還包括品牌、技術(shù)、文化、管理及管理團(tuán)隊(duì)。 一般而言，第二、三產(chǎn)業(yè)境外投資動因傾向于利用海外市場，而第一產(chǎn)業(yè)境外投資傾向于利用海外資源。 ? ??? ? ???? ninjijjinjjjp jiw ww1 1 )(1222 ??? 投資組合總體的方差由 n2個(gè)項(xiàng)目構(gòu)成：即 n個(gè)方差和 n(n1)個(gè)協(xié)方差組成。 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的公式： k=i+bQ Q— 風(fēng)險(xiǎn)程度 b— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 例：某企業(yè)投資所要求的最低報(bào)酬率為 8%，現(xiàn)有三個(gè)方案，數(shù)據(jù)如下表： 年 方案 A 方案 B 方案 C 概率 現(xiàn)金流量 概率 現(xiàn)金流量 概率 現(xiàn)金流量 0 1 6000 1 3000 1 3000 1 4000 3000 1000 2 3000 5000 1000 3000 4000 5000 3 3000 4000 2022 3000 4000 4000 各方案現(xiàn)金流量分布 本案例假定全部風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在現(xiàn)金流入中 ①風(fēng)險(xiǎn)程度計(jì)算 A方案： E1=4000*+3000*+1000*=2550 E2=3000*+5000*+1000*=3200 E3=3000*+4000*+2022*=3000 i)(1dD程度，即綜合標(biāo)準(zhǔn)差：三年現(xiàn)金流入總的離散)()()(4000d度衡量：各年現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)程n1t2t2t322221?????????????????是絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。當(dāng) rr*時(shí)，NPV(A)NPV(B)。 現(xiàn)金流出： a、直接投資支出； b、增加的付現(xiàn)成本； c、墊支的流動資金 現(xiàn)金流入： a、增加的銷售收入； b、固定資產(chǎn)殘值收入； c、收回的墊支流動資金。 實(shí)業(yè)投資的基本程序 實(shí)業(yè)投資具有投資金額大、回收時(shí)間長、變現(xiàn)能力弱、發(fā)生次數(shù)少、風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)。 （ 5）以人為本的原則 人是生產(chǎn)要素中最活躍和能動的因素，只有注重人才的投資和儲備，企業(yè)的資本增值才有保障。 ③ 裝置能力指數(shù)法 根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)測算投資額的一種方法。 證明： 假設(shè) A、 B兩互斥方案，壽命期相同， A方案前期現(xiàn)金流量大， B方案后期現(xiàn)金流量大， CaCb，則有： ? ?? ? bntttantttACrRBBN P VCrRAN P V??????????11)1()1(NPV性質(zhì)： a、 NPV是 r的連續(xù)遞減函數(shù)； b、當(dāng) NPV=0時(shí)， r即為 IRR； C、由于 r的取值在 0和 +∞ 之間，則 NPV— r函數(shù)的兩個(gè)極限點(diǎn)為： ? ?? ?bn1tt0ran1tt0rCRBBNPVCRAANPVl i ml i m??????????brarCN P V ( B )CN P V ( A )limlim????????∑R(A) tCa ∑R(B) tCb NPV 0 Cb Ca NPV(B) NPV(A) r r* 分析： NPV（ A） =NPV（ B）的充要條件為 CaCb，且∑ RAtCa∑RB tCb。 （ 1）影響現(xiàn)金流量變動的因素 a、投資量的變化； b、建設(shè)期變化； c、實(shí)際生產(chǎn)能力與設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力之間的差異； d、價(jià)格變化； e、產(chǎn)品成本的變化。 可轉(zhuǎn)換債券的非轉(zhuǎn)換價(jià)值： nnn1ttti)(1Pi)(1I非轉(zhuǎn)換價(jià)值???? ??可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的非轉(zhuǎn)換價(jià)值： 股東所要求的收益率年股利額非轉(zhuǎn)換價(jià)值 ?③ 市場價(jià)值 指可轉(zhuǎn)換債券在市場上的交易價(jià)格。 資本市場線的公式： pmfmfpRkRk ?????（ 2）證券組合投資方式 ① 投資者直接進(jìn)行投資； ② 加入投資基金 （ 3）夏普性能測試（ SHP）指標(biāo)的應(yīng)用 ?fRRS H P ??SHP的值越大 ，說明投資組合的效果越好。 利用市場主要看本公司的產(chǎn)品在哪里最有市場以及進(jìn)入市場的成本最低。 ① ② ⑤ ⑥ ③ A M kp 0 ④ B δp M:ρ AB=1 且 A： a=1 B: a=0 ① :ρ AB=1 ② :0ρ AB1 ③ :ρ AB=0 ④ : 1ρ AB0 ⑤ : ρ AB=1 且 ⑥： ρ AB=1 且 BABδδ δa ??規(guī)律性的關(guān)系： a、對于相同的預(yù)期報(bào)酬率，相關(guān)系數(shù)越小，證券組合風(fēng)險(xiǎn)越小； b、對于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，相關(guān)系數(shù)越小，可獲取的預(yù)期報(bào)酬率越大； c、當(dāng)兩種證券的相關(guān)系數(shù)一定時(shí)，投資者可按 kp— δp曲線選擇投資組合的證券權(quán)重； d、如果相關(guān)系數(shù)一定，位于曲線左邊的點(diǎn)是達(dá)不到的，位于曲線右邊的點(diǎn)，是不可取的，是無效組合； e、 kp— δp曲線稱為投資組合的效率邊界。 單一證券投資的決策 （ 1）債券投資 按債券發(fā)行主體不同，可分為： 政府債券