資本投放ppt課件-文庫吧資料
2025-05-09 18:26本頁面
【正文】 企業(yè)，前期現金流入風險較大，后期穩(wěn)定，因此不適用該方法； b、風險報酬斜率 b的確定，以經驗估計或歷史數據統(tǒng)計得出，難免有偏差。 Q （A ）8%）（130008%）（132008%）（12550E P V （A ）EPVD現金流入預期現值綜合標準差Q變化系數Q ：32???????????② 確定風險報酬斜率 b b的高低反映風險程度的變化對風險調整最低報酬率產生的影響程度，它的取值來源于經驗數據，可依據歷史資料或直線回歸法測出。 投資風險分析的常用方法： 風險調整貼現率法 肯定當量法 （ 1）風險調整貼現率法及評價 基本思路是對決策中的折現率進行調整，高風險項目采用較高貼現率計算凈現值。 （ 1）影響現金流量變動的因素 a、投資量的變化； b、建設期變化； c、實際生產能力與設計生產能力之間的差異； d、價格變化； e、產品成本的變化。 ? ?niP V ANP VNE A,?實業(yè)投資的風險分析方法 投資風險是指一項投資所取得的結果與原決策時的預期結果之間差異而給企業(yè)造成損失的可能。 綜合①和②的分析可以看出： a、 IRR和 PI在項目決策時，主要考慮單位投資額報酬率，從投入產出比看，有助于提高資本的獲利水平，對于投資少、見效快的項目來說是正確的，但在互斥方案的評價中與公司資本增值最大的目標是相悖的； b、因此如果資本供應緊張，為了提高企業(yè)的積累能力，加速資本周轉，在投資決策中應以 IRR和 PI決策方法為主； c、如果資本充裕，且追加資本投入不會影響資本成本，在互斥方案選擇中應以 NPV方法為主。 ② NPV和 PI的比較的評價 互斥項目 H和 I： 項目 現金流量 NPV（ 10%） 現值指數 C0 R1 H 500 1000 409 I 10000 15000 3636 把項目 I分解成項目 H和項目（ IH），計算得NPV（ IH） =3227萬元，因此應選擇項目 I。 用差額現金流量來分析：把項目 N分解為項目 M和項目（ NM），則增量現金流量（ NM）如圖所示： 48 600 0 800 1年 2年 3年 Δ NPV（ NM） = 0 NPV（ M） 0 結論： 項目 M和項目（ NM）均可接受，所以如果單獨選擇項目 M，就會放棄（ NM）項目的現金流量正現值，這不符合公司資本增值量最大的經營目標。 （ 3） r*存在，且有 r*IRRAIRRB，如下圖所示： NPV r* 0 Cb Ca NPV(B) NPV(A) r 分析：此時當 rr*時，NPV和 IRR的結論一致，且只有 rIRRB時，兩方案均可行；當 rr*時 NPV結論兩方案均不可行。 （ 1） r*存在，且 r*IRRAIRRB，此時如果計算凈現值時所選擇的折現率為 r,則： NPV ∑RA tCa ∑RB tCb 0 r* r Cb Ca NPV(A) NPV(B) ① 當 rr*時， IRR和 NPV的結論一致，均為 B方案較優(yōu)； ②當 r=r*時， NPV法則失效，應以IRR決策為準，選擇 B方案； ③當 rr*時， IRR和 NPV結論相悖，但按照資本增值最大的要求，以NPV決策結果為準，即 A方案較優(yōu)。如果 r*存在，則有當 rr*時， NPV(A)NPV(B)。 證明： 假設 A、 B兩互斥方案，壽命期相同， A方案前期現金流量大， B方案后期現金流量大， CaCb，則有： ? ?? ? bntttantttACrRBBN P VCrRAN P V??????????11)1()1(NPV性質： a、 NPV是 r的連續(xù)遞減函數； b、當 NPV=0時， r即為 IRR； C、由于 r的取值在 0和 +∞ 之間，則 NPV— r函數的兩個極限點為： ? ?? ?bn1tt0ran1tt0rCRBBNPVCRAANPVl i ml i m??????????brarCN P V ( B )CN P V ( A )limlim????????∑R(A) tCa ∑R(B) tCb NPV 0 Cb Ca NPV(B) NPV(A) r r* 分析： NPV（ A） =NPV（ B）的充要條件為 CaCb，且∑ RAtCa∑RB tCb。 分析： 若按 10%折現率測算， NPV（ m） =， NPV（ n）=，應選擇 N項目； 而 IRR（ m） =%， IRR（ n） =%，應選擇 M項目。 例： 項目 M，初始投資 1481萬元，經營期三年，每年末現金凈流入量為 1000萬元、 600萬元、 400萬元。 ① NPV和 IRR在互斥方案比較中的差異 互斥項目決策是指在多個項目的選擇中，只能選取一個項目。 ④ IRR ? ? 01 1 CIR RRnttt ????注意： 運用插值法計算， r r2之間的差距必須在2%— 5%之間。 ② 現值指數法 （ PI） 投資額的現值值未來現金凈流入量的現PI ?特點： a、有利于不同投資額的投資方案比較； b、在投資額相差較大的互斥方案比較中， PI高的項目不一定對企業(yè)總體財富的增加具有絕對優(yōu)勢。 （ 3）折現率 折現率一般采用企業(yè)項目資本來源的綜合資本成本。 實業(yè)投資項目效益評價的要素 （ 1）貨幣時間價值 a、單利計算模式 S=P（ 1+i*n) b、復利計算模式 S=P(1+i)n c、年金模式 普通年金 ? ?? ?? ?? ?ii
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