【文章內(nèi)容簡介】 率變動影響進出口 – 本幣貶值 —— 有利出口，不利進口 —— 出口型企業(yè)股價上升，進口型企業(yè)股價下跌 ? 匯率變動影響資本在國際間流動 – 本幣貶值 —— 資本流出 —— 證券價格下跌 ? 匯率大幅變動會引起政府強有力地干預 8 41 行業(yè)分析 “ 我喜歡的是那種根本不需要怎么管理就能掙很多錢的行業(yè)。它們才是我想投資的那種行業(yè) ” 。 —— 巴菲特 8 42 行業(yè)的概念 ? 什么是行業(yè)？ –行業(yè)是指一個企業(yè)群體。 –在這個企業(yè)群體中，每個成員企業(yè)由于其產(chǎn)品在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)， –每一個企業(yè)群體由于其產(chǎn)品的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。 8 43 行業(yè)分類（一） ? 聯(lián)合國分類法 1. 農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè) 2. 采礦業(yè)及土、石采掘業(yè) 3. 制造業(yè) 4. 電、煤氣和水 5. 建筑業(yè) 6. 批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè) 7. 運輸、倉儲和郵電通信業(yè) 8. 金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務業(yè) 9. 政府、社會和個人服務業(yè) 10. 其他 8 44 行業(yè)分類（二） ? 依據(jù)市場結(jié)構(gòu)不同 – 完全競爭行業(yè) – 壟斷競爭行業(yè) – 寡頭壟斷行業(yè) – 完全壟斷行業(yè) 8 45 行業(yè)分類（三） ? 按行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系 – 成長性行業(yè) – 周期性行業(yè) – 防御性行業(yè) ? 投資策略 – 經(jīng)濟復蘇時選擇周期型行業(yè) – 經(jīng)濟蕭條時投資防守型行業(yè) 8 46 ? 煙草行業(yè)幾乎不隨經(jīng)濟周期的變化而變化。 ? 汽車生產(chǎn)具有極大的波動性。在經(jīng)濟衰退時期，消費者可以千方百計地延長舊汽車的使用期，直至他們的收入升高后購買新車為止。 香煙 汽車 行業(yè)分類（三） 8 47 行業(yè)的生命周期分析 ? 行業(yè)的生命周期示意圖 銷售 利潤 單位價格 時間 產(chǎn)量 銷售 利潤 初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期 8 48 行業(yè)生命周期各階段收益和風險狀況 初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期 廠商數(shù)量 利潤 風險 風險形態(tài) 很少 虧損 較高 技術(shù)風險 市場風險 增加 增加 較高 市場風險 管理風險 減少 較高 較少 管理風險 很少 減少甚至虧損 較低 生存風險 8 49 行業(yè)生命周期分析的投資建議 ? 初創(chuàng)期（幼稚期、創(chuàng)新期） – 風險高，一般投資者不宜介入。 ? 成長期 (擴張期 ) – 風險較低，且有不錯的獲利空間。 ? 成熟期（穩(wěn)定期） – 適合于追求穩(wěn)定收入且風險承擔能力較低的投資者。 ? 衰退期 – 投資者不宜貿(mào)然介入。 8 50 行業(yè)競爭力分析 ? 影響行業(yè)競爭力的五個因素 替代產(chǎn)品替代產(chǎn)品進入 / 退出壁壘進入 / 退出壁壘供應商的談判能力供應商的談判能力購買者的談判能力購買者的談判能力現(xiàn)有競爭者現(xiàn)有競爭者替代產(chǎn)品替代產(chǎn)品進入 退出壁壘進入 退出壁壘供應商的談判能力供應商的談判能力購買者的談判能力購買者的談判能力現(xiàn)有競爭者現(xiàn)有競爭者8 51 行業(yè)選擇的考察因素 ? 技術(shù)進步 ? 供求關(guān)系 ? 政府的行業(yè)政策 ? 其他（如全球化的影響等） 8 52 行業(yè)分析案例（一） ? 技術(shù)進步 對巴菲特投資的影響 —— 對世界百科全書公司的投資失敗 – 巴菲特說： “伯克希爾公司最嚴重的問題是世界百科全書公司，目前印刷百科全書正在和 CDROM光盤 與在線內(nèi)容提供 激烈競爭，銷售收入和利潤在直線下滑?！? – “如果不能徹底改革銷售渠道并降低總部營運成本，從而大幅度降低固定成本的話，世界百科全書的利潤可能化為烏有。” 8 53 行業(yè)分析案例（二） ? 全球化 讓 Dexter鞋業(yè)經(jīng)營陷入困境 – Dexter鞋業(yè)公司的管理層并不差 – 該公司大部分鞋子在美國本土生產(chǎn) – 1999年在美國 13一億雙鞋子的消費量中，有93%是進口的 – 國外非常廉價的勞動力是決定性因素 8 54 公司分析 ? 兩大內(nèi)容 – 公司基本面分析 – 公司財務分析 8 55 公司基本面分析 ? 公司基本面分析的主要目的是把握公司的競爭優(yōu)勢 ? 主要內(nèi)容 – 公司行業(yè)地位分析 – 公司經(jīng)濟區(qū)位分析 – 公司產(chǎn)品優(yōu)勢分析 – 公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析 8 57 案例：巴菲特與可口可樂 ? “ 可口可樂是全世界最好的大公司?！? —— 巴菲特 年份 持股數(shù) （萬股） 成本 （百萬美元） 市值 （百萬美元） 占組合 比重 投資收益 （百萬美元） 投資 收益率 1988 1417． 25 % % 1989 2335 % % 1993 9340 % % 2022 20220 1299 10150 % 8851 % 8 58 巴菲特對可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢分析（ 1） ? 傳統(tǒng)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè) – “我們開發(fā)最少的市場是什么？是人本身。人們一整天里可以什么都不吃，但是這個星球上 57億人口中每個人卻必須消耗 64盎司的飲料才能生存。而我們目前只提供了其中不到 2盎司的數(shù)量?！? —— 可口可樂 1995年報 8 59 巴菲特對可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢分析（ 2） ? 簡單易懂的業(yè)務 – 公司買入原料，制成濃縮液，再銷售給裝瓶商，由裝瓶商把濃縮液與其他成分調(diào)配在一起，再將最終制成的可口可樂飲料賣給零售商。 8 60 巴菲特對可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢分析（ 3） ? 獨特資源 – 公司最重要的資產(chǎn)在于其 品牌 ，可口可樂品牌價值約 400多億美元。 – “如果我們的公司被徹底摧毀，我們馬上就可以憑借我們品牌的力量貸款重