期貨投資分析概論：金鵬期貨-喻猛國(編輯修改稿)
2025-05-29 08:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 考慮購買一份附息票債券的遠期合約，債券的當(dāng)前價格為900美元。假定遠期合約期限為 1年，債券在 5年后到期，那么該遠期合約實際上相當(dāng)于一份一年之后購買 4年期債券的合約。我們假設(shè) 6個月和 12個月后，債券分別支付 40美元的利息，其中第二次付息日恰恰是遠期合約交割日的前一天。 6個月和 1年期的無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）分別為 9%和 10%。 ? 首先，假設(shè)當(dāng)前遠期合約價格偏高，為 930美元。一個套利者可以借900美元購買債券，以 930美元的價格賣出遠期合約。首次付息的現(xiàn)值為 =。在 900美元中，有 9%的年利率借入 6個月，在第一次付息日償還。剩下的 861. 1=。第二次付息可以收到 40美元。 以遠期合約規(guī)定價格賣出債券可獲得 930美元，這樣，套利者凈盈利 為： 40+=。 17 ? 其次，我們假設(shè)當(dāng)前遠期價格偏低，例如為 905美元。持有該債券的某個投資者可以賣出債券，購買遠期合約。賣出債券所得 900美元，其中 9%的年利率投資 6個月，以保證支付債券息票利息的現(xiàn)金流。剩下的 10%的年利率投資 1年，得到 。用其中 40美元支付債券息票利息， 905美元用來按遠期合約條款規(guī)定的遠期價格買入債券。與投資者一直持有債券的情形相比，該策略的凈盈利為： =。 ? 若 F0是遠期合約的即期價格，第一種套利策略中，當(dāng) F0 ，投資者會產(chǎn)生凈收益；第二種套利策略中，當(dāng) F0 ，投資者會產(chǎn)生凈收益，所以只有遠期合約價格等于 在套利機會。 18 ? 【 結(jié)論 】 當(dāng)一項資產(chǎn)在遠期合約期限內(nèi)能夠產(chǎn)生收益，其收益的現(xiàn)值為 P，那么遠期合約的即期價格為： ? F0=（ S0 –P） erT ? 當(dāng) F0（ S0 –P） erT 時，一個套利者可以通過買入資產(chǎn)同時做空資產(chǎn)的遠期合約來鎖定利潤；當(dāng) F0（ S0 –P） erT 時，套利者可以通過賣出資產(chǎn)的同時持有資產(chǎn)的多頭頭寸來獲利。 19 （三）支付已知收益率投資性資產(chǎn)的遠期合約價格 ? 假如遠期合約的標的資產(chǎn)能夠為持有者提供收益，且這種收益可以表示為資產(chǎn)價格的百分比，即以收益率形式表達。比如：假設(shè)紅利收益率可以按照年率 d連續(xù)支付，當(dāng)d=5%時，表示紅利收益率為每年 5%。盡管事實上紅利并不是連續(xù)支付的，但在有的情況下，連續(xù)紅利收益率假設(shè)與事實吻合 ? 在這種情況下，遠期合約的理論價為： ? F0=S0e (rd)T 20 三、資產(chǎn)的期貨定價 ? （一）投資性商品資產(chǎn)的期貨價格 ? （二）消費型商品資產(chǎn)期貨價格 ? （三）資產(chǎn)的期貨價格 21 三、資產(chǎn)的期貨定價 ? （一）投資性商品資產(chǎn)的期貨價格 ? 期貨價
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1