【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 收賬款占到55％以上；預(yù)付賬款中關(guān)聯(lián)方占到98％以上；％，％，％，％，公司未按產(chǎn)品進(jìn)一步分類。長(zhǎng)期投資近三年減少幅度大，％，，以及轉(zhuǎn)讓持有的北京證券有限責(zé)任公司的股權(quán)。早在2002年6月，澳柯瑪空調(diào)器廠就與新華信托股份有限公司簽訂了《資金信托合同》。2003年6月，該合同又延期一年。2004年6月26日，澳柯瑪空調(diào)器廠收回了上述投資；但6月28日，它又與新華信托簽訂了新的《資金信托合同》，期限一年。眾所周知，空調(diào)生產(chǎn)以規(guī)模取勝，而澳柯瑪剛把并具優(yōu)勢(shì)的空調(diào)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流用于集團(tuán)公司的其它投資，只能說(shuō)明公司的資金問(wèn)題與集團(tuán)公司糾纏在一起。股票投資5635萬(wàn)元，％；其他股權(quán)投資3964萬(wàn)元，%；長(zhǎng)期債權(quán)投資500萬(wàn)元，％，其余為股權(quán)投資差額。近三年公司對(duì)固定資產(chǎn)投資未進(jìn)行較大的投入，％，％，％，％，％，％。%，表明公司所擁有的固定資產(chǎn)比較新，這也反映了公司近年來(lái)采取多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略并不斷投產(chǎn)新的生產(chǎn)領(lǐng)域。無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)主要是專利使用權(quán)和土地使用權(quán)，％％，其他為系統(tǒng)軟件及用電權(quán)、用水權(quán)。長(zhǎng)期待攤費(fèi)用為廠房維修費(fèi)和供熱費(fèi)。從資金來(lái)源來(lái)看，公司自有資金逐年減少，％，％，%。自有資金實(shí)力較弱。公司所有者權(quán)益中，股本、資本公積、盈余公積、%、%、%、%%。資本公積所占比重過(guò)大，所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，不利于對(duì)債權(quán)人的保護(hù)。公司連續(xù)三年有未確認(rèn)投資損失且金額在不斷增加，公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)異常。從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，2005年底，銀行負(fù)債（短期借款和應(yīng)付票據(jù)）%，%，債務(wù)期限以一年期內(nèi)到期為主，還款壓力較大。2005年下半年出現(xiàn)銀行聯(lián)合收貸的情況，使澳柯瑪?shù)馁Y金鏈瀕于斷裂。由于市政府出面進(jìn)行協(xié)調(diào)，貸款人同意貸款展期，才緩和了資金危機(jī)的局面。公司近三年保持在較高的負(fù)債水平，%。2005年底，%，低于同行業(yè)平均水平（根據(jù)國(guó)家績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)值，%，%，%）。公司近三年的全部資本化比率和長(zhǎng)期資本化比率較高，%%，負(fù)債水平高，債務(wù)壓力沉重。該公司2001年的資產(chǎn)總額達(dá)25億元，很明顯，固定資產(chǎn)投資過(guò)少。作為知名品牌企業(yè)，處于成熟期發(fā)展時(shí)期，過(guò)少的固定資產(chǎn)投資，將使公司缺乏盈利能力。依靠流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性獲取利潤(rùn)，只能是小額利潤(rùn)。流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)固定資產(chǎn)的財(cái)務(wù)政策，屬于邁小步、快步跑經(jīng)營(yíng)策略下的財(cái)務(wù)政策，小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)可以選擇這種財(cái)務(wù)政策，但大企業(yè)采取這種財(cái)務(wù)策略就不夠合適。其次，分析澳柯瑪股份公司的資本周轉(zhuǎn)狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公司全年銷售收入與總資產(chǎn)平均占用額的比率，表明企業(yè)資金總額一年的周轉(zhuǎn)次數(shù)。周轉(zhuǎn)速度越快，次數(shù)越多，公司經(jīng)營(yíng)效率和效益越高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ / [(+)247。2 ] ＝,需要兩年九個(gè)月。,。A股份公司的總資金周轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于行業(yè)平均速度,這使A股份公司減少了許多銷售收入。如果我們的總資金周轉(zhuǎn)速度能達(dá)到行業(yè)水平,則公司銷售收入會(huì)增長(zhǎng)到:[(+)247。2 ]＝2372388517元＝。銷售額增加了595122295元,接近6億元。%計(jì)算,近6個(gè)億的銷售增量可增加利潤(rùn):595122295元%＝,計(jì)7498萬(wàn)元利潤(rùn)增量。如果公司資金周轉(zhuǎn)速度力爭(zhēng)快于行業(yè)水平,并爭(zhēng)取達(dá)到一年周轉(zhuǎn)一次，那么，公司的年銷售收入就可達(dá)到：2372388517元1次/年＝2372388517元，,即增加了15億零8佰多萬(wàn)元銷售收入。顯然，這不是一個(gè)小數(shù)字。同理，依A股份公司現(xiàn)在的獲利能力，,增加利潤(rùn)89346623元（注：現(xiàn)在的獲利能力，若使用銷售收入利潤(rùn)率表示， / ＝% ）。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公司年銷售成本與固定資產(chǎn)平均占用額的比率，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，固定資產(chǎn)效率越高。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ /[(+) 247。2 ] ＝同流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比,A股份公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較慢,說(shuō)明公司的固定資產(chǎn)使用效率較高，固定資產(chǎn)占用資金不足流動(dòng)資產(chǎn)的十分之一。但是，,還有相當(dāng)遠(yuǎn)的差距。在這里，計(jì)算方法很重要。注意，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為什么是公司年銷售成本與固定資產(chǎn)平均占用額的比率？3資金周轉(zhuǎn)能力分析小結(jié)與家電行業(yè)平均資金周轉(zhuǎn)速度相比，我們公司的應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的資金周轉(zhuǎn)速度較為緩慢。從根本上看，是我們的資產(chǎn)使用效率和工作效率太低；,資金需要近三年時(shí)間才能周轉(zhuǎn)一次（不是一年周轉(zhuǎn)三次），顯然,效率很低。直接原因是公司銷售收入較低，而銷售收入低的原因主要有二:一是產(chǎn)品存在問(wèn)題。公司的技術(shù)研究與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不夠，產(chǎn)品性能與質(zhì)量不高，滿足市場(chǎng)顧客、引領(lǐng)市場(chǎng)顧客的新產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)和升級(jí)、換代速度太慢。研發(fā)機(jī)構(gòu)如何具備創(chuàng)新能力，公司如何定位研發(fā)部門的性質(zhì)、核心作用和相應(yīng)的財(cái)務(wù)地位，可能是解決該問(wèn)題的關(guān)鍵。二是銷售策略不先進(jìn)。市場(chǎng)狹窄，深度不夠；售后服務(wù)不到位；財(cái)務(wù)支持力度不大。當(dāng)然，從會(huì)計(jì)報(bào)表上看，2001年A股份公司的銷售收入和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比2000年有明顯提高，表明一年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著。6 發(fā)展能力分析 營(yíng)業(yè)收入與基本盈利數(shù)據(jù)公司前三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入變動(dòng)較大，%，%。，收入構(gòu)成如下表。表２ 2005年主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入構(gòu)成產(chǎn)品銷售收入（萬(wàn)元）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%收入較上年增長(zhǎng)%利潤(rùn)率較上年增長(zhǎng)%冰柜冰箱系列106,空調(diào)器7,自動(dòng)售貨機(jī)鋰電池芯系列廚潔具用品系列5,其他72,亞油酸從上表反映出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)被壓縮，盈利能力減弱，市場(chǎng)份額不斷縮小。在主營(yíng)業(yè)務(wù)中冰柜冰箱系列和自動(dòng)售貨機(jī)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率較大。而且從地區(qū)來(lái)看，%%，%。，比去年同期均有較大幅度下降。%，%；%，%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少主要原因：一是因資金緊張影響正常生產(chǎn)，制冷產(chǎn)品同比銷售收入下降較大；二是空調(diào)器廠因資金、市場(chǎng)等原因生產(chǎn)不正常，基本上處于停產(chǎn)狀態(tài)，收入大幅度下降。凈利潤(rùn)較去年同期大幅度下降，主要的原因?yàn)橹评洚a(chǎn)品、空調(diào)器銷售收入大幅度減少，造成毛利總額大幅度下降；同時(shí)因產(chǎn)量低造成產(chǎn)品分?jǐn)傊圃熨M(fèi)用較高，造成產(chǎn)品毛利率有所下降。從盈利指標(biāo)看，公司前3年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率逐年下降，目前水平與大型國(guó)有企業(yè)相比處于平均水平?？傎Y本報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)不大，處于較好水平。％，回現(xiàn)質(zhì)量一般。表3 盈利能力 單位：萬(wàn)元項(xiàng)　目2003年2004年2005年變動(dòng)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)利潤(rùn)總額少數(shù)股東權(quán)益所有者權(quán)益總債務(wù)銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金指　標(biāo)2003年2004年2005年平均值主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）現(xiàn)金收入比率（%）總資本盈利率（%）凈資產(chǎn)收益率（%） 公司償債能力和資本結(jié)構(gòu)情況分析從表4看，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所上升，但仍處于較低水平。由于存貨較大，且銀行短期借款有較大幅度增加，公司短期支付壓力較大。公司前三年的利息保護(hù)倍數(shù)和債務(wù)保護(hù)平穩(wěn)，水平較低，對(duì)債務(wù)的整體保護(hù)能力較弱，長(zhǎng)期償債能力較弱?；I資前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù)前兩年為負(fù)值，表明公司開(kāi)始有了通過(guò)自有現(xiàn)金償還債務(wù)的能力了。表4 償債能力 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目2003年2004年2005年變動(dòng)率流動(dòng)資產(chǎn)262,289,358,流動(dòng)負(fù)債231,264,304,利潤(rùn)總額2,2,9,EBITDA10,14,3,總債務(wù)244,272,313,指 標(biāo)2003年2004年2005年平均值流動(dòng)比率（%）速動(dòng)比率（%）利息倍數(shù)債務(wù)保護(hù)倍數(shù)籌資前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)7 現(xiàn)金流量分析 為什么要編制現(xiàn)金流量表我們知道，資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，它有很多功能。但是，資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有說(shuō)明一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益為什么發(fā)生了變化，包括從期初的總量、結(jié)構(gòu)到期末的總量、結(jié)構(gòu)的變化原因。利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果的報(bào)表，它也有許多功能，重點(diǎn)反映企業(yè)一定時(shí)期的收入實(shí)現(xiàn)情況和費(fèi)用耗費(fèi)情況。由于利潤(rùn)表是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)、計(jì)量收入和費(fèi)用，沒(méi)有反應(yīng)和提供經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出信息；雖然利潤(rùn)表中有關(guān)投資損益和財(cái)務(wù)費(fèi)用的信息反映了企業(yè)投資和籌資活動(dòng)的效率及最終情況，如投資效益、資本成本等，但沒(méi)有反映投資和籌資活動(dòng)本身的情況。而現(xiàn)金流量表可提供企業(yè)在一定時(shí)期現(xiàn)金流入流出情況，并反映企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的互動(dòng)變化情況及相互影響，即財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)信息?，F(xiàn)金流量表的主要作用：（1）有助于評(píng)價(jià)企業(yè)支付能力、償債能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。（2）有助于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量。（3）有助于分析企業(yè)收益的質(zhì)量及影響因素。一個(gè)企業(yè)暫時(shí)沒(méi)有利潤(rùn)是可以運(yùn)行的，可是，如果沒(méi)有現(xiàn)金，企業(yè)就無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況在很大程度上影響著企業(yè)的生存和發(fā)展?，F(xiàn)金及其流動(dòng)越來(lái)越被企業(yè)家所關(guān)注，并成為企業(yè)財(cái)務(wù)部門的主要管理對(duì)象。 現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析凈利潤(rùn)指標(biāo)是應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)的產(chǎn)物。應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)受持續(xù)經(jīng)營(yíng)等若干會(huì)計(jì)假設(shè)的制約，如果不考慮持續(xù)經(jīng)營(yíng)等會(huì)計(jì)假設(shè)，凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)的可信度就會(huì)打折扣。同樣，存貨之所以被列為資產(chǎn)而不是費(fèi)用，是因?yàn)榧僭O(shè)存貨可以在未來(lái)的正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中予以出售；賒銷之所以被確認(rèn)為收入，是因?yàn)榧僭O(shè)銷售已完成，應(yīng)收賬款可以在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的將來(lái)予以收回?？墒牵F(xiàn)實(shí)與假設(shè)并非完全吻合。不少企業(yè)利用會(huì)計(jì)上的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)和收入確認(rèn)原則，粉飾公司業(yè)績(jī)，干擾市場(chǎng)供求信號(hào)和價(jià)格信號(hào)。當(dāng)企業(yè)不再持續(xù)經(jīng)營(yíng)，面臨破產(chǎn)清算時(shí)，對(duì)其資產(chǎn)的計(jì)量就得采取清算價(jià)格而不是歷史成本。存貨的價(jià)值、應(yīng)收賬款的金額甚至包括機(jī)器設(shè)備價(jià)值就會(huì)瞬間大幅度下跌。持續(xù)經(jīng)營(yíng)會(huì)計(jì)假設(shè)掩蓋了許多企業(yè)潛伏的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)危機(jī)。在傳統(tǒng)的應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)中，收入的確認(rèn)，資產(chǎn)的計(jì)價(jià)，利潤(rùn)的計(jì)算等，都以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)密不可分。一旦企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力收到懷疑，收入確認(rèn)和資產(chǎn)計(jì)價(jià)等會(huì)計(jì)方法的科學(xué)性以及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量就會(huì)嚴(yán)重下降。那么，財(cái)務(wù)分析師對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的分析判斷應(yīng)該依據(jù)什么？美國(guó)人認(rèn)為，現(xiàn)金流量?jī)纛~是對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)的補(bǔ)充?，F(xiàn)金流量表是對(duì)利潤(rùn)表所含假設(shè)的一種檢驗(yàn)，前者依據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制原則，后者依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。企業(yè)可通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表的一些項(xiàng)目與現(xiàn)金流量表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行比較、分析，對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和可持續(xù)發(fā)展能力加以判斷、評(píng)價(jià)。 現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)與資產(chǎn)流動(dòng)性快速增長(zhǎng)的企業(yè)往往顯示較高的凈利潤(rùn)，但是卻可能出現(xiàn)較差的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。因?yàn)榭焖俚陌l(fā)展往往伴隨資本性支出的增加，自由現(xiàn)金流量會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。而且，快速的增長(zhǎng)使得企業(yè)支付大量的購(gòu)貨資金，但銷售商品的收款卻相對(duì)滯后，這就造成現(xiàn)金收支有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間差，從而使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量結(jié)果較差，與較高的凈利潤(rùn)出現(xiàn)反差。不過(guò)，對(duì)于快速增大企業(yè)而言，現(xiàn)階段較差的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與較高的凈利潤(rùn)可能預(yù)示了企業(yè)未來(lái)良好經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的前景，關(guān)鍵是已知:D公司銷售收入的現(xiàn)金回籠率不足50%，2001年更是下降到無(wú)法接受的程度，僅為 %；購(gòu)買商品和勞務(wù)的現(xiàn)金支出僅為銷售成本的81%左右，表明公司通過(guò)減少采購(gòu)資金的支付，來(lái)勉強(qiáng)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金嚴(yán)重不足的狀況。而且從1992～1994年呈現(xiàn)銷售與現(xiàn)金狀況進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力受到懷疑。在對(duì)D公司作進(jìn)一步分析時(shí)，應(yīng)考慮采用清算價(jià)格替代歷史成本，為決策提供真實(shí)、有用的信息。 數(shù)據(jù)分析說(shuō)明（簡(jiǎn)易）從表5看，公司20032005年銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金有所波動(dòng)，2005年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅減少，％。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~三年來(lái)逐年減少，公司在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的獲取現(xiàn)金能力較弱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以為維持企業(yè)的繼續(xù)再生產(chǎn)，企業(yè)必須靠外部籌措資金來(lái)緩解內(nèi)部的資金不足。公司20032005年不斷加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的投入。為維持生產(chǎn)和投資，隨資金需求的增長(zhǎng)，公司對(duì)外借款也在不斷增加，籌資活動(dòng)中借款所收到的現(xiàn)金均大于償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增長(zhǎng)源于籌資的增長(zhǎng)。表5 現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2003年2004年2005年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金189,224,165,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~30,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~13,23,32,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~25,18,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額12,4,1, 2006年4月13日，青島市國(guó)資委、青島澳柯瑪集團(tuán)總公司、青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司簽訂了《股權(quán)托管協(xié)議書(shū)》，由青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司托管G澳柯瑪。按照有關(guān)承諾,青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司向公司注入的3億元資金已經(jīng)全部到位。G澳柯瑪已制定出嚴(yán)格的資金管理辦法，確保注入資金統(tǒng)籌合理使用，最大限度地發(fā)揮資金效能，確保公司主打產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。同時(shí)，在公告了有關(guān)信息之后，公司已開(kāi)始對(duì)澳柯瑪集團(tuán)名下的資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)考察，并組織有關(guān)審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)評(píng)估工作，準(zhǔn)備選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司。公司的各項(xiàng)清欠工作也已全面展開(kāi)。未來(lái)將隨生產(chǎn)、銷售的正?；扒謇砉ぷ鞯拈_(kāi)展，現(xiàn)金流將有所好轉(zhuǎn)。8 結(jié)論與啟示（未來(lái)發(fā)展預(yù)期）通過(guò)澳柯瑪股份公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例，可得出如下結(jié)論。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的領(lǐng)域已經(jīng)從財(cái)務(wù)指標(biāo)分解剖析，轉(zhuǎn)向利用財(cái)務(wù)指標(biāo)檢驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有效性的領(lǐng)域——財(cái)務(wù)指標(biāo)分析轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)指標(biāo)與公司目標(biāo)相結(jié)合的分析所以，公司財(cái)務(wù)人員不僅嫻熟財(cái)務(wù)理論和方法，而且還應(yīng)研究公司戰(zhàn)略管理。因此，財(cái)務(wù)管理專業(yè)學(xué)生，要找一本《