【文章內(nèi)容簡介】 加權(quán)平均資金成本Kw=1500247。4000%+500247。4000%+2000247。4000%=%+%+%=%?；I資總額分界點(diǎn)的確定?；I資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重。 三個杠桿系數(shù)的計(jì)算和每股利潤無差別點(diǎn)的運(yùn)（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/營業(yè)額變動率企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就越高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股稅后利潤變動率/息稅前利潤變動率簡化公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤利息（此處的息稅前利潤為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)同期）（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就越低。（3）聯(lián)合杠桿 = 營業(yè)杠桿系數(shù)* 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 每股收益變動率/營業(yè)額變動率【例題1】某公司全部資產(chǎn)120萬元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利率為10%，當(dāng)息稅前利潤為20萬元，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。 【答案】B【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT247。（EBITI）=20247。（2012040%10%）=【例題2】某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3,預(yù)計(jì)銷售將增長10%，在其他條件不變的情況下，每股利潤將增長（ ）。A．50% % % %【答案】D【解析】=6所以，每股利潤增長率=610%=60%?！纠}2】某企業(yè)2001年資產(chǎn)平均總額為1000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為24%，負(fù)債的年均利率為10%，全年包括利息費(fèi)用的固定成本總額為132萬元，所得稅率為33%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2001年息稅前利潤；（2）計(jì)算該企業(yè)2001年凈資產(chǎn)收益率；（3）計(jì)算該企業(yè)2002年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)?！敬鸢讣敖馕觥浚?）息稅前利潤=100024%=240(萬元) 負(fù)債平均總額=100080%=800(萬元)凈資產(chǎn)平均總額=1000800=200(萬元)利息=80010%=80（萬元）凈利潤=（24080）（133%）=（萬元） 凈資產(chǎn)收益率=247。200=%4）邊際貢獻(xiàn)=240+(13280)=292（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=292/240=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=240/（24080）= 復(fù)合杠桿系數(shù)==資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益無差別點(diǎn)分析法【例題7】某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10％利率的債券400萬元，該公司打算為一個新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12％的利率發(fā)行債券（方案１）； 按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40％。要求：（1）計(jì)算兩個方案的每股利潤。（2）計(jì)算兩個方案的每股利潤無差別點(diǎn)息稅前利潤。（3）計(jì)算兩個方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（4）判斷哪個方案更好?！敬鸢讣敖馕觥浚?）（EBIT4060）（140%）/100=（EBIT40）（140%）/125EBIT=340（萬元）（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（2004060）=2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（20040）=（4）由于方案2每股利潤（）大于方案1（），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（）小于方案1（2），即方案2收益性高，風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。第五章 投資管理一、固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量的計(jì)算假定：各年各年投資在年初一次進(jìn)行；各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生；終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生?，F(xiàn)金流出量：購置固定資產(chǎn)成本和墊支的流動資金。現(xiàn)金流入量：初始投資時原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 營業(yè)現(xiàn)金流入=年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 終結(jié)現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)的殘值收入和原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金回收額現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量（通常按年計(jì)算）簡算法： 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量NCF = 原始投資額 經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 NCF = 凈利 + 折舊例1：某企業(yè)一項(xiàng)投資方案有關(guān)資料如下：年初廠房機(jī)器設(shè)備投資160萬元，土地購置費(fèi)10萬元，流動資金50萬元，建設(shè)期為一年，壽命為5年，固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊。該項(xiàng)目終結(jié)時固定資產(chǎn)殘值為10萬元，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入為150萬元，第一年的付現(xiàn)成本為70萬元，以后每年遞增5萬元，企業(yè)所得稅率為40%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊額=（160—10）/5=30萬元第一年凈利=[150（70—30）]*（1—40%）=30萬元第二年凈利=（150—75—30）*（1—40%）=27萬元第三年凈利=（150—80—30）*（1—40%）=24萬元第四年凈利=（150—8530）*（1—40%）=21萬元第五年凈利=（150—9030）*（1—40%）=18萬元每年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0 = —（160+10+50）=220萬元NCF1 =0NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51NCF6 =18+30+50=108例某公司準(zhǔn)備投資上一新項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（1）該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資共80萬元，第一年初和第二年初各投資40萬元。兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后一年達(dá)到正常生產(chǎn)能力。（2）投產(chǎn)前需墊支流動資本10萬元。（3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計(jì)提折舊，期末殘值為8萬元。（4）該項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入為20萬元，以后4年每年為85萬元（假定于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第一年的經(jīng)營成本為10萬元，以后各年為55萬元。（5）企業(yè)所得稅率為40%。（6）流動資本于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊=80—8/5=NCF01 = —40萬元 NCF2 = —10萬元 NCF3 =20—10=10萬元 NCF46 =（）*（140%）+= NCF7 =（）*（1—40%）++8+10=固定資產(chǎn)投資決策（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)投資回收期 投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等時： 投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量 投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等時： 投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量最后一年為負(fù)數(shù)的期數(shù)N+（N年年末尚未收回的投資/第N+1年的凈現(xiàn)金流量。平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額（2）貼現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和各年凈現(xiàn)金流量相等，則NPV=年金現(xiàn)值 – 原始投資現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量不等，則 NPV = 各年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值之和例3：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入1000萬元，建設(shè)期為一年。該項(xiàng)目壽命為10年，期滿無殘值，按直線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)后每年獲利潤100萬元。設(shè)定折線率為沒10%。要求：（1）計(jì)算每年折舊；（2）計(jì)算建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（3）計(jì)算經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量；（4）計(jì)算靜態(tài)投資回收期；（5）計(jì)算凈現(xiàn)值；（6）評價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（10年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（11年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（1年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（1年，10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=解：年折舊=1000/10=100建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF0 = 1000萬元 NCF1 =0 NCF2—11 =100+100=200萬元不包括建設(shè)期的投資回收期=1000/200=5年包括建設(shè)期的投資回收期=5+1=6年凈現(xiàn)值NPV= 1000+0+200*（—）=因?yàn)椋翰话ńㄔO(shè)期投資回收期=5=10/2 NPV= 大于0，所以，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上基本可行。例4：已知某投資項(xiàng)目采用逐次測算法計(jì)算內(nèi)部收益率，經(jīng)過測試得到以下數(shù)據(jù)：