【文章內(nèi)容簡介】 結構，各種形態(tài)的資金在公司總體資產(chǎn)中的比例，了解公司的資產(chǎn)質量狀況，進而分析公司的短期償債能力、長期償債能力。同時，還可以看出公司的發(fā)展動向，企業(yè)所有者的變動情況。根據(jù)資產(chǎn)負債表與利潤表之間的關系，還可看出公司對資金的利用效率。根據(jù)資產(chǎn)負債表平衡關系和分類排列順序，可以將企業(yè)財務狀況分為X,Y,Z三種類型。X型表示正常；Y型表示企業(yè)已虧損了一部分資本，財務危機有所顯現(xiàn)；Z型表示企業(yè)已虧損了全部資本和部分負債，臨近破產(chǎn)。不同類型對應的安全狀態(tài)如下圖所示。表212 X型流動資產(chǎn)流動負債長期負債流動負債資本資料來源：相關文獻表213 Y型流動資產(chǎn)流動負債非流動資產(chǎn)長期負債資本損失資料來源：相關文獻表214 Z型流動資產(chǎn)流動負債非流動資產(chǎn)長期負債損失資料來源：相關文獻表215 2008年波導股份財務狀況圖Y型流動資產(chǎn)（）流動負債（）非流動資產(chǎn)（）長期負債（）資本（）損失（）資料來源：作者整理表216 2009年波導股份財務狀況圖Z型流動資產(chǎn)（626971501元）流動負債（）非流動資產(chǎn)（）長期負債（）損失（）資料來源：作者整理觀察波導股份2014年度的資產(chǎn)負債表，可以看出，該公司屬于X型，股本為768000000元，所有者權益明顯大于股本，權益在資產(chǎn)中的比重較高，說明波導股份2014年財務危機并沒有顯現(xiàn)，是屬于正常的經(jīng)營。但是觀察波導股份2008年和2009年的資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)波導股份出現(xiàn)過財務危機，臨近破產(chǎn)，存在資不抵債的現(xiàn)象。從2008年的資產(chǎn)負債表中可以看出，波導股份屬于Y型，，期末數(shù)小于期初數(shù)且小于波導股份的實際股本，說明企業(yè)已虧損了一部分資本，財務危機有所顯現(xiàn)。再看2009年的資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)波導股份臨近破產(chǎn)，屬于Z型。，，企業(yè)已經(jīng)虧損了全部資產(chǎn)和部分負債，出現(xiàn)財務危機。從2010年開始，波導股份的財務危機逐漸減小，企業(yè)的損失逐漸降低，資本逐漸增長。（2）基于現(xiàn)金流量表的財務風險識別現(xiàn)金流量表主要反映了企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物在一定會計期間內(nèi)的流轉情況。現(xiàn)金流量表主要通過三個部分的活動來反映公司的現(xiàn)金狀況，即經(jīng)營活動，投資活動以及籌資活動。本文選取現(xiàn)金比率和經(jīng)營性凈現(xiàn)金比率來分析波導股份的償債能力?，F(xiàn)金比率。是指公司當期期末的現(xiàn)金余額與公司流動負債之間的比值。用來說明公司的短期償債能力，因為流動負債的還款周期較短，通常來說都在1 年之內(nèi)，如果沒有足夠的現(xiàn)金儲備，就容易造成無法按期償還的風險，或者會因急需還債，而采取別的高成本的融資方式，帶來的財務風險。一般來說，現(xiàn)金比率維持在15%到20%之間是比較合理的。經(jīng)營性凈現(xiàn)金比率。經(jīng)營性凈現(xiàn)金比率是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中當期出現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量數(shù)值與當期自身流動負債的比值。這一個指標說明公司當期的經(jīng)營凈現(xiàn)金是否可以足夠歸還當期的流動負債，反映了公司短期償債能力的高低，比值越高，說明公司的流動性越高，短期償債能力越高，風險越小，通常來說，此比值的數(shù)值維持在 40%以上是一個合理的區(qū)間。表217列示了波導股份四年的現(xiàn)金流量比率變化情況。表217 波導股份現(xiàn)金流量分析表 年份項目2011年2012年2013年2014年期末現(xiàn)金余額（萬元）流動負債（萬元）現(xiàn)金比率225%221%174%105%經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量（萬元）凈現(xiàn)金比率15%2%37%40%資料來源：作者整理從表217的數(shù)據(jù)可以看出，波導股份有限公司的現(xiàn)金比率長期處于100%以上，超過15%到20%的合理區(qū)間，但波導股份屬于經(jīng)營性企業(yè)，賬面現(xiàn)金流動量通常較大，長期處于100%以上屬于正?，F(xiàn)象。另一方面說明該公司有足夠的現(xiàn)金儲備，可以按期償還債務，不會因急需還債，而采取高成本的融資方式，從而避免其帶來的財務風險。經(jīng)營性凈現(xiàn)金比率較不穩(wěn)定，2012年度和2014年度甚至低于正值處于負水平。這主要是經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量為負值所致，但是并不代表企業(yè)不具有短期償債能力，所以整體來看，波導股份擁有較多的現(xiàn)金，具備一定的短期償債能力。（3）基于利潤表的財務風險評估利潤表主要反映公司的盈利情況，利用利潤表可以分析公司的盈利能力。盈利能力，是指公司經(jīng)營活動以及投資活動獲得的收入，減去公司運營的成本之后的所得，然后與公司的資產(chǎn)規(guī)?；蛘咄度氤杀局g的比值，此比值越高，說明公司的能力越強，比值越低，說明公司的盈利能力越弱，如果為負數(shù)，說明公司當期不盈利。如果公司長期處于一個微利，利潤萎縮狀態(tài)，或者在一個利潤變化比較大的狀態(tài)中，預示著公司存在財務風險。通常使用財務指標分析法來分析公司的盈利能力。 指標分析法，主要將銷售凈利率作為輔助指標，著重分析銷售毛利率，銷售凈利率是企業(yè)當期凈利潤與銷售收入凈額的比值，這一指標越高，說明公司通過擴大銷售獲得利潤的能力越強。由于企業(yè)銷售凈利率中含有企業(yè)投資業(yè)務的收入所得，補助收入，財務費用等，對企業(yè)主營業(yè)務盈利能力的分析不準確，因此著重分析毛利率，凈利率僅作為一個輔助指標來分析。表218和表219列示了波導股份四年的利潤指標變化情況。表218 波導股份凈銷售利率分析表 年份項目2011年2012年2013年2014年凈利潤（萬元）7,主營業(yè)務收入（萬元）107449133675160,利潤總額（萬元）7,所得稅費用（萬元）157銷售凈利率%%%%資料來源：作者整理表219 波導股份銷售毛利率分析表 年份項目2011年2012年2013年2014年銷售收入（萬元）107449133675銷售成本（萬元）121659銷售毛利率%%%%資料來源：作者整理從表218中得出，波導股份的銷售凈利率逐年下降，雖然公司的主營業(yè)務收入逐年遞增且增幅較大，但是凈利潤卻增長幅度不高，只有企業(yè)在增加銷售收入的同時，必須相應的增加凈利潤，才會保證銷售凈利率保持不變或提高。通過表219的數(shù)據(jù)分析可以看出，波導股份20112013年的毛利率逐年下降且處于較低水平，說明該企業(yè)公司的盈利能力較弱，處于微利狀態(tài)，這主要是因為公司的銷售成本過高但銷售收入增長較慢造成的。在2014年毛利率較2013年有所上升，說明企業(yè)在增加銷售收入的同時控制了銷售成本，但是總的毛利率呈現(xiàn)不高。綜合兩個指標來看，波導股份整體的銷售能力不高，存在一定的財務風險，需要加以防范。由以上三張報表分析可知，波導股份存在著一定的財務風險，而這種財務風險是否會真正到底波導股份破產(chǎn)？本文將采用Z計分模型加以分析。（4）基于Z計分模型的破產(chǎn)風險分析多種變量模型——Z計分（Zscore）模型，即運用多種財務指標加權匯總產(chǎn)生的總判別分（稱為Z值）來預測財務危機。該模型由埃特曼于20世紀60年代末提出，模型如下：Z=++++式中，X1表示營運資金與資產(chǎn)總額的比值；X2表示留存收益與資產(chǎn)總額的比值；X3表示息稅前收益與資產(chǎn)總額的比值；X4表示權益市價與債務總額賬面價值的比值；X5表示銷售額與資產(chǎn)總額的比值。根據(jù)這一模型，Z值越低，企業(yè)就越有可能破產(chǎn)。，為非破產(chǎn)企業(yè)；，為破產(chǎn)企業(yè)；—，由于進入該區(qū)間的企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定，誤判的可能性很大，所以埃特曼稱此區(qū)間為“灰色地帶”。下表為波導股份的Z值（取近6年的數(shù)據(jù)）：表220列示了波導股份四年的Z值變化情況。表220 波導股份Z計分模型 年份項目2009年2010年2011年2012年2013年2014年Z值資料來源：作者整理從上表可以看出，波導股份2009年是屬于破產(chǎn)企業(yè)，但是經(jīng)過相應的調整，，這樣看來波導股份還沒有處于破產(chǎn)的邊緣，說明該公司應對防范破產(chǎn)危機的措施與管理是比較有效的，但是這并不能說明波導股份不存在其他的財務風險。為進一步說明波導股份在行業(yè)中的地位，本文進一步采用橫向比較法，運用2014年數(shù)據(jù)判斷公司的財務風險。從行業(yè)劃分來看，波導處在電信行業(yè)，包括手機行業(yè)和電信設備行業(yè)。前者為波導的主營業(yè)務，本文僅討論波導股份公司的手機行業(yè)。經(jīng)調研發(fā)現(xiàn)，波導股份近幾年國內(nèi)的主要競爭對手為中興通訊（000063），步步高（002251）以及海信電器（600060）。為此，本文采用財務比率分析，結合這幾家公司的具體情況進行橫向比較。（1）同行業(yè)盈利能力比較盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力，通過對公司盈利能力的分析，可以了解公司的投資是否獲得收益以及獲取收益能力的強弱。在評價企業(yè)財務風險時，要結合各企業(yè)歷史財務報表數(shù)據(jù)進行全面細致的分析。本文通過總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務利潤率和成本費用利潤率三個盈利能力的財務指標來進行分析比較。表221和圖23列示了波導股份和其主要競爭公司2014年的盈利能力比率變化情況。表221 2014年主要競爭公司盈利能力橫向比較公司名稱財務指標波導股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均主營業(yè)務利潤率%%%%%總資產(chǎn)利潤率%%%%%成本費用率%%%%%資料來源：作者整理圖23 2014年主要競爭公司盈利能力橫向比較根據(jù)表 22圖 23可以看出，波導股份2014年主營業(yè)務利潤率、成本費用率低于同行業(yè)中其他幾個競爭公司，且低于同行業(yè)平均水平，表明波導股份企業(yè)有可能會因為成本和費用吞噬利潤進而出現(xiàn)財務風險。其主營業(yè)務競爭優(yōu)勢逐漸減少，很有可能將面臨財務危機。（2）同行業(yè)償債能力比較公司清償債務的能力主要由公司資產(chǎn)的流動性來保證，即公司的資產(chǎn)交換成現(xiàn)金的能力和速度。公司的資產(chǎn)交換成現(xiàn)金越容易，說明資產(chǎn)的流動性越好，償債的能力也就越強。主要的償債指標：資產(chǎn)負債率。反映企業(yè)長期償債能力的指標，表明企業(yè)總資產(chǎn)中負債所占的比重。該指標越大，說明企業(yè)的負債比例越高，企業(yè)的債務風險越大，債權人的債權資本在企業(yè)破產(chǎn)清算時所受到的保護程度越低；反之，說明企業(yè)的負債比例越低，企業(yè)的債務風險越小，債權人的債權資本在企業(yè)破產(chǎn)清算時所受到的保護程度越高。表222和圖24列示了波導股份和其主要競爭公司2014年的資產(chǎn)負債率變化情況。表222 2014年主要競爭公司償債能力橫向比較公司名稱財務指標波導股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均資產(chǎn)負債率%%%%%資料來源：作者整理圖24 2014年主要競爭公司償債能力橫向比較從表222和圖24看出，均低于同行業(yè)其他幾個公司，并且明顯低于同行業(yè)平均水平，說明波導股份有較好的償債能力和負債經(jīng)營能力，在一定程度上能夠保證債權人的權益安全。主要的償債指標：流動比率。表明企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，實際上也表明了企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。該指標越高，說明企業(yè)短期償債能力越強，反之越弱。速動比率。表明企業(yè)以具有較強變現(xiàn)能力的流動資產(chǎn)抵償流動負債的能力。表223和圖25列示了波導股份和其主要競爭公司2014年的償債能力比率變化情況。表223 2014年主要競爭公司償債能力橫向比較公司名稱財務指標波導股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均流動比率%%%%速動比率%%%%%資料來源：作者整理圖25 2014年主要競爭公司償債能力橫向比較通過表223和圖25比較分析，可以看出，波導股份的流動比率高于其主要競爭公司，且遠高于同行業(yè)平均水平，速動比率也高于同行業(yè)平均水平，說明波導股份的短期償債能力高于同行業(yè)的主要競爭公司，在這一方面具有一定的優(yōu)勢，并且對債權人的權益具有一定的保證，有足夠的資金償付短期債務。（3）同行業(yè)營運能力比較營運能力是指企業(yè)資產(chǎn)管理能力，它的高低直接影響企業(yè)的盈利能力和償債能力。主要指標是通過一系列的周轉率來體現(xiàn)。本文運用了三個財務指標來比較國內(nèi)幾家手機公司的營運能力，分別是：存貨周轉率、應收賬款周轉率和流動資產(chǎn)周轉率。表224和圖26列示了波導股份和其主要競爭公司2014年的營運能力比率變化情況。表224 2014年主要競爭公司營運能力橫向比較公司名稱財務指標波導股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均存貨周轉率%%%%%應收帳款周轉率%%%%%流動資產(chǎn)周轉率%%%%%資料來源：作者整理圖26 2014年主要競爭公司營運能力橫向比較結合表224和圖26，發(fā)現(xiàn)波導股份的存貨周轉率明顯高于其他行業(yè)和同行業(yè)平均水平，說明公司存貨的周轉速度快，銷售能力強，營運資金占用在存貨上的金額少。，收賬能力高，壞賬損失少，管理效率較好。，也高于同行業(yè)其他公司，說明公司在較快的周轉速度下，流動資產(chǎn)相對節(jié)約，相當于公司對流動資產(chǎn)投入的增加?？傮w來說，波導股份的營運能力整體高于同行業(yè)水平，在同行業(yè)中具有一定的優(yōu)勢。（4）同行業(yè)發(fā)展能力比較“逆水行舟，不進則退”，如果企業(yè)的發(fā)展不能跟上社會的進步，不能跟上行業(yè)的進步，就會導致危機的出現(xiàn)。發(fā)展能力指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，生產(chǎn)能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的。要分析比較同行業(yè)間的發(fā)展能力可以通過以下兩個指標來進行：總資產(chǎn)增長率。反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。主營業(yè)務增長率?？梢杂脕砗饬抗镜漠a(chǎn)品生命