【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 結(jié)構(gòu)，各種形態(tài)的資金在公司總體資產(chǎn)中的比例，了解公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況，進(jìn)而分析公司的短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力。同時(shí)，還可以看出公司的發(fā)展動(dòng)向，企業(yè)所有者的變動(dòng)情況。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表之間的關(guān)系，還可看出公司對(duì)資金的利用效率。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表平衡關(guān)系和分類排列順序，可以將企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分為X,Y,Z三種類型。X型表示正常；Y型表示企業(yè)已虧損了一部分資本，財(cái)務(wù)危機(jī)有所顯現(xiàn)；Z型表示企業(yè)已虧損了全部資本和部分負(fù)債，臨近破產(chǎn)。不同類型對(duì)應(yīng)的安全狀態(tài)如下圖所示。表212 X型流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債資本資料來(lái)源：相關(guān)文獻(xiàn)表213 Y型流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債資本損失資料來(lái)源：相關(guān)文獻(xiàn)表214 Z型流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債損失資料來(lái)源：相關(guān)文獻(xiàn)表215 2008年波導(dǎo)股份財(cái)務(wù)狀況圖Y型流動(dòng)資產(chǎn)（）流動(dòng)負(fù)債（）非流動(dòng)資產(chǎn)（）長(zhǎng)期負(fù)債（）資本（）損失（）資料來(lái)源：作者整理表216 2009年波導(dǎo)股份財(cái)務(wù)狀況圖Z型流動(dòng)資產(chǎn)（626971501元）流動(dòng)負(fù)債（）非流動(dòng)資產(chǎn)（）長(zhǎng)期負(fù)債（）損失（）資料來(lái)源：作者整理觀察波導(dǎo)股份2014年度的資產(chǎn)負(fù)債表，可以看出，該公司屬于X型，股本為768000000元，所有者權(quán)益明顯大于股本，權(quán)益在資產(chǎn)中的比重較高，說(shuō)明波導(dǎo)股份2014年財(cái)務(wù)危機(jī)并沒(méi)有顯現(xiàn)，是屬于正常的經(jīng)營(yíng)。但是觀察波導(dǎo)股份2008年和2009年的資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)波導(dǎo)股份出現(xiàn)過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)，臨近破產(chǎn)，存在資不抵債的現(xiàn)象。從2008年的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，波導(dǎo)股份屬于Y型，，期末數(shù)小于期初數(shù)且小于波導(dǎo)股份的實(shí)際股本，說(shuō)明企業(yè)已虧損了一部分資本，財(cái)務(wù)危機(jī)有所顯現(xiàn)。再看2009年的資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)波導(dǎo)股份臨近破產(chǎn)，屬于Z型。，，企業(yè)已經(jīng)虧損了全部資產(chǎn)和部分負(fù)債，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。從2010年開(kāi)始，波導(dǎo)股份的財(cái)務(wù)危機(jī)逐漸減小，企業(yè)的損失逐漸降低，資本逐漸增長(zhǎng)。（2）基于現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別現(xiàn)金流量表主要反映了企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的流轉(zhuǎn)情況。現(xiàn)金流量表主要通過(guò)三個(gè)部分的活動(dòng)來(lái)反映公司的現(xiàn)金狀況，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng)。本文選取現(xiàn)金比率和經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金比率來(lái)分析波導(dǎo)股份的償債能力。現(xiàn)金比率。是指公司當(dāng)期期末的現(xiàn)金余額與公司流動(dòng)負(fù)債之間的比值。用來(lái)說(shuō)明公司的短期償債能力，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的還款周期較短，通常來(lái)說(shuō)都在1 年之內(nèi)，如果沒(méi)有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就容易造成無(wú)法按期償還的風(fēng)險(xiǎn)，或者會(huì)因急需還債，而采取別的高成本的融資方式，帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金比率維持在15%到20%之間是比較合理的。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金比率。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金比率是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中當(dāng)期出現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量數(shù)值與當(dāng)期自身流動(dòng)負(fù)債的比值。這一個(gè)指標(biāo)說(shuō)明公司當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金是否可以足夠歸還當(dāng)期的流動(dòng)負(fù)債，反映了公司短期償債能力的高低，比值越高，說(shuō)明公司的流動(dòng)性越高，短期償債能力越高，風(fēng)險(xiǎn)越小，通常來(lái)說(shuō)，此比值的數(shù)值維持在 40%以上是一個(gè)合理的區(qū)間。表217列示了波導(dǎo)股份四年的現(xiàn)金流量比率變化情況。表217 波導(dǎo)股份現(xiàn)金流量分析表 年份項(xiàng)目2011年2012年2013年2014年期末現(xiàn)金余額（萬(wàn)元）流動(dòng)負(fù)債（萬(wàn)元）現(xiàn)金比率225%221%174%105%經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（萬(wàn)元）凈現(xiàn)金比率15%2%37%40%資料來(lái)源：作者整理從表217的數(shù)據(jù)可以看出，波導(dǎo)股份有限公司的現(xiàn)金比率長(zhǎng)期處于100%以上，超過(guò)15%到20%的合理區(qū)間，但波導(dǎo)股份屬于經(jīng)營(yíng)性企業(yè)，賬面現(xiàn)金流動(dòng)量通常較大，長(zhǎng)期處于100%以上屬于正?，F(xiàn)象。另一方面說(shuō)明該公司有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備，可以按期償還債務(wù)，不會(huì)因急需還債，而采取高成本的融資方式，從而避免其帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金比率較不穩(wěn)定，2012年度和2014年度甚至低于正值處于負(fù)水平。這主要是經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值所致，但是并不代表企業(yè)不具有短期償債能力，所以整體來(lái)看，波導(dǎo)股份擁有較多的現(xiàn)金，具備一定的短期償債能力。（3）基于利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估利潤(rùn)表主要反映公司的盈利情況，利用利潤(rùn)表可以分析公司的盈利能力。盈利能力，是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及投資活動(dòng)獲得的收入，減去公司運(yùn)營(yíng)的成本之后的所得，然后與公司的資產(chǎn)規(guī)模或者投入成本之間的比值，此比值越高，說(shuō)明公司的能力越強(qiáng)，比值越低，說(shuō)明公司的盈利能力越弱，如果為負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司當(dāng)期不盈利。如果公司長(zhǎng)期處于一個(gè)微利，利潤(rùn)萎縮狀態(tài)，或者在一個(gè)利潤(rùn)變化比較大的狀態(tài)中，預(yù)示著公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通常使用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來(lái)分析公司的盈利能力。 指標(biāo)分析法，主要將銷售凈利率作為輔助指標(biāo)，著重分析銷售毛利率，銷售凈利率是企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)與銷售收入凈額的比值，這一指標(biāo)越高，說(shuō)明公司通過(guò)擴(kuò)大銷售獲得利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。由于企業(yè)銷售凈利率中含有企業(yè)投資業(yè)務(wù)的收入所得，補(bǔ)助收入，財(cái)務(wù)費(fèi)用等，對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的分析不準(zhǔn)確，因此著重分析毛利率，凈利率僅作為一個(gè)輔助指標(biāo)來(lái)分析。表218和表219列示了波導(dǎo)股份四年的利潤(rùn)指標(biāo)變化情況。表218 波導(dǎo)股份凈銷售利率分析表 年份項(xiàng)目2011年2012年2013年2014年凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）7,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）107449133675160,利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）7,所得稅費(fèi)用（萬(wàn)元）157銷售凈利率%%%%資料來(lái)源：作者整理表219 波導(dǎo)股份銷售毛利率分析表 年份項(xiàng)目2011年2012年2013年2014年銷售收入（萬(wàn)元）107449133675銷售成本（萬(wàn)元）121659銷售毛利率%%%%資料來(lái)源：作者整理從表218中得出，波導(dǎo)股份的銷售凈利率逐年下降，雖然公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年遞增且增幅較大，但是凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)幅度不高，只有企業(yè)在增加銷售收入的同時(shí)，必須相應(yīng)的增加凈利潤(rùn)，才會(huì)保證銷售凈利率保持不變或提高。通過(guò)表219的數(shù)據(jù)分析可以看出，波導(dǎo)股份20112013年的毛利率逐年下降且處于較低水平，說(shuō)明該企業(yè)公司的盈利能力較弱，處于微利狀態(tài)，這主要是因?yàn)楣镜匿N售成本過(guò)高但銷售收入增長(zhǎng)較慢造成的。在2014年毛利率較2013年有所上升，說(shuō)明企業(yè)在增加銷售收入的同時(shí)控制了銷售成本，但是總的毛利率呈現(xiàn)不高。綜合兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，波導(dǎo)股份整體的銷售能力不高，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要加以防范。由以上三張報(bào)表分析可知，波導(dǎo)股份存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)真正到底波導(dǎo)股份破產(chǎn)？本文將采用Z計(jì)分模型加以分析。（4）基于Z計(jì)分模型的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析多種變量模型——Z計(jì)分（Zscore）模型，即運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分（稱為Z值）來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。該模型由埃特曼于20世紀(jì)60年代末提出，模型如下：Z=++++式中，X1表示營(yíng)運(yùn)資金與資產(chǎn)總額的比值；X2表示留存收益與資產(chǎn)總額的比值；X3表示息稅前收益與資產(chǎn)總額的比值；X4表示權(quán)益市價(jià)與債務(wù)總額賬面價(jià)值的比值；X5表示銷售額與資產(chǎn)總額的比值。根據(jù)這一模型，Z值越低，企業(yè)就越有可能破產(chǎn)。，為非破產(chǎn)企業(yè)；，為破產(chǎn)企業(yè)；—，由于進(jìn)入該區(qū)間的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，誤判的可能性很大，所以埃特曼稱此區(qū)間為“灰色地帶”。下表為波導(dǎo)股份的Z值（取近6年的數(shù)據(jù)）：表220列示了波導(dǎo)股份四年的Z值變化情況。表220 波導(dǎo)股份Z計(jì)分模型 年份項(xiàng)目2009年2010年2011年2012年2013年2014年Z值資料來(lái)源：作者整理從上表可以看出，波導(dǎo)股份2009年是屬于破產(chǎn)企業(yè)，但是經(jīng)過(guò)相應(yīng)的調(diào)整，，這樣看來(lái)波導(dǎo)股份還沒(méi)有處于破產(chǎn)的邊緣，說(shuō)明該公司應(yīng)對(duì)防范破產(chǎn)危機(jī)的措施與管理是比較有效的，但是這并不能說(shuō)明波導(dǎo)股份不存在其他的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步說(shuō)明波導(dǎo)股份在行業(yè)中的地位，本文進(jìn)一步采用橫向比較法，運(yùn)用2014年數(shù)據(jù)判斷公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從行業(yè)劃分來(lái)看，波導(dǎo)處在電信行業(yè)，包括手機(jī)行業(yè)和電信設(shè)備行業(yè)。前者為波導(dǎo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，本文僅討論波導(dǎo)股份公司的手機(jī)行業(yè)。經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，波導(dǎo)股份近幾年國(guó)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為中興通訊（000063），步步高（002251）以及海信電器（600060）。為此，本文采用財(cái)務(wù)比率分析，結(jié)合這幾家公司的具體情況進(jìn)行橫向比較。（1）同行業(yè)盈利能力比較盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，通過(guò)對(duì)公司盈利能力的分析，可以了解公司的投資是否獲得收益以及獲取收益能力的強(qiáng)弱。在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要結(jié)合各企業(yè)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行全面細(xì)致的分析。本文通過(guò)總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率三個(gè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析比較。表221和圖23列示了波導(dǎo)股份和其主要競(jìng)爭(zhēng)公司2014年的盈利能力比率變化情況。表221 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司盈利能力橫向比較公司名稱財(cái)務(wù)指標(biāo)波導(dǎo)股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%%%%%總資產(chǎn)利潤(rùn)率%%%%%成本費(fèi)用率%%%%%資料來(lái)源：作者整理圖23 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司盈利能力橫向比較根據(jù)表 22圖 23可以看出，波導(dǎo)股份2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用率低于同行業(yè)中其他幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)公司，且低于同行業(yè)平均水平，表明波導(dǎo)股份企業(yè)有可能會(huì)因?yàn)槌杀竞唾M(fèi)用吞噬利潤(rùn)進(jìn)而出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減少，很有可能將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。（2）同行業(yè)償債能力比較公司清償債務(wù)的能力主要由公司資產(chǎn)的流動(dòng)性來(lái)保證，即公司的資產(chǎn)交換成現(xiàn)金的能力和速度。公司的資產(chǎn)交換成現(xiàn)金越容易，說(shuō)明資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，償債的能力也就越強(qiáng)。主要的償債指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率。反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，表明企業(yè)總資產(chǎn)中負(fù)債所占的比重。該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債比例越高，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，債權(quán)人的債權(quán)資本在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)所受到的保護(hù)程度越低；反之，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債比例越低，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人的債權(quán)資本在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)所受到的保護(hù)程度越高。表222和圖24列示了波導(dǎo)股份和其主要競(jìng)爭(zhēng)公司2014年的資產(chǎn)負(fù)債率變化情況。表222 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司償債能力橫向比較公司名稱財(cái)務(wù)指標(biāo)波導(dǎo)股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率%%%%%資料來(lái)源：作者整理圖24 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司償債能力橫向比較從表222和圖24看出，均低于同行業(yè)其他幾個(gè)公司，并且明顯低于同行業(yè)平均水平，說(shuō)明波導(dǎo)股份有較好的償債能力和負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力，在一定程度上能夠保證債權(quán)人的權(quán)益安全。主要的償債指標(biāo)：流動(dòng)比率。表明企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，實(shí)際上也表明了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，反之越弱。速動(dòng)比率。表明企業(yè)以具有較強(qiáng)變現(xiàn)能力的流動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的能力。表223和圖25列示了波導(dǎo)股份和其主要競(jìng)爭(zhēng)公司2014年的償債能力比率變化情況。表223 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司償債能力橫向比較公司名稱財(cái)務(wù)指標(biāo)波導(dǎo)股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均流動(dòng)比率%%%%速動(dòng)比率%%%%%資料來(lái)源：作者整理圖25 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司償債能力橫向比較通過(guò)表223和圖25比較分析，可以看出，波導(dǎo)股份的流動(dòng)比率高于其主要競(jìng)爭(zhēng)公司，且遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平，速動(dòng)比率也高于同行業(yè)平均水平，說(shuō)明波導(dǎo)股份的短期償債能力高于同行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)公司，在這一方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，并且對(duì)債權(quán)人的權(quán)益具有一定的保證，有足夠的資金償付短期債務(wù)。（3）同行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比較營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資產(chǎn)管理能力，它的高低直接影響企業(yè)的盈利能力和償債能力。主要指標(biāo)是通過(guò)一系列的周轉(zhuǎn)率來(lái)體現(xiàn)。本文運(yùn)用了三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)比較國(guó)內(nèi)幾家手機(jī)公司的營(yíng)運(yùn)能力，分別是：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表224和圖26列示了波導(dǎo)股份和其主要競(jìng)爭(zhēng)公司2014年的營(yíng)運(yùn)能力比率變化情況。表224 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司營(yíng)運(yùn)能力橫向比較公司名稱財(cái)務(wù)指標(biāo)波導(dǎo)股份中興通訊步步高海信電器同行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率%%%%%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率%%%%%流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%%%資料來(lái)源：作者整理圖26 2014年主要競(jìng)爭(zhēng)公司營(yíng)運(yùn)能力橫向比較結(jié)合表224和圖26，發(fā)現(xiàn)波導(dǎo)股份的存貨周轉(zhuǎn)率明顯高于其他行業(yè)和同行業(yè)平均水平，說(shuō)明公司存貨的周轉(zhuǎn)速度快，銷售能力強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金占用在存貨上的金額少。，收賬能力高，壞賬損失少，管理效率較好。，也高于同行業(yè)其他公司，說(shuō)明公司在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于公司對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投入的增加?？傮w來(lái)說(shuō)，波導(dǎo)股份的營(yíng)運(yùn)能力整體高于同行業(yè)水平，在同行業(yè)中具有一定的優(yōu)勢(shì)。（4）同行業(yè)發(fā)展能力比較“逆水行舟，不進(jìn)則退”，如果企業(yè)的發(fā)展不能跟上社會(huì)的進(jìn)步，不能跟上行業(yè)的進(jìn)步，就會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的出現(xiàn)。發(fā)展能力指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃?，生產(chǎn)能力主要是通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的。要分析比較同行業(yè)間的發(fā)展能力可以通過(guò)以下兩個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率?？梢杂脕?lái)衡量公司的產(chǎn)品生命