【文章內(nèi)容簡介】 性研究。盲目投資，沒有進(jìn)行事前周密的財務(wù)分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，對經(jīng)濟(jì)活動的正確性、合理性、合法性和有效性進(jìn)行全面的監(jiān)督，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應(yīng)。因此，籌資風(fēng)險的管理與控制就成為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。一、合理確定財務(wù)結(jié)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債的比例過大，即過度負(fù)債經(jīng)營，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收不及時，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關(guān)系，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動態(tài)的管理過程中。合理確定企業(yè)一定時期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產(chǎn)生資金的配置風(fēng)險，出現(xiàn)資金的閑置，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。從根本上講，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險是由于舉債導(dǎo)致的，一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險而沒有財務(wù)風(fēng)險。因此，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險來確定債務(wù)比率，同時還要考慮債務(wù)清償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。從大量負(fù)債經(jīng)營實(shí)例中不難得出以下教訓(xùn)：企業(yè)經(jīng)營決策失誤，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎(chǔ)，如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過大，必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強(qiáng)弱是對負(fù)債經(jīng)營最敏感的指標(biāo)，償債能力即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱；債務(wù)資本在各項目之間配置合理程度，從償債能力看，負(fù)債比率越低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營的好處，不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營合理程度是不一樣的。二、正確選擇籌資方式企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類，即負(fù)債籌資和股票籌資。一般來說，負(fù)債籌資資金成本相對較低，利息稅前支付，但償還風(fēng)險相對較大，表現(xiàn)為能否及時足額地還本付息。根據(jù)利率走勢，合理安排籌資。當(dāng)利率處于高水平或處于由高向低過渡的時期，應(yīng)盡量少籌資。對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平或由低向高過渡的時期籌資較為有利，應(yīng)盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。股票償還風(fēng)險相對較小，股票籌資不存在還本付息的問題，它的風(fēng)險只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對較高。三、選擇適當(dāng)?shù)幕I資時機(jī)籌資機(jī)會是客觀存在的，能否把握籌資的機(jī)會，不僅影響到籌資的效益，而且關(guān)系到籌資的風(fēng)險。企業(yè)在選擇籌資機(jī)會時要考慮以下幾點(diǎn)：要與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的周期和財務(wù)狀況相匹配：要與企業(yè)的股票行市相匹配；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配。四、采用不同渠道確定合理的籌資結(jié)構(gòu)企業(yè)籌集的資金，由于來源、方式、期限或成本的不同，其籌資風(fēng)險也不同。企業(yè)全部資金來源通?？煞譃樽杂匈Y金和借入資金、長期資金和短期資金、內(nèi)部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實(shí)現(xiàn)財務(wù)杠桿收益；根據(jù)組合風(fēng)險分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風(fēng)險，單一化籌資是不現(xiàn)實(shí)的，也可能是非常危險的或成本很高的。籌資結(jié)構(gòu)的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風(fēng)險最小化同時又使加權(quán)資金成本最小化。五、加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)控機(jī)制，防范金融風(fēng)險近幾年，中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)金融監(jiān)控，并加大了監(jiān)管力度，但許多企業(yè)仍然收效甚微，金融風(fēng)險有增無減。主要是重視了外部環(huán)境的制約，而對內(nèi)控制度的建設(shè)抓得不夠。筆者認(rèn)為，由于財務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位和作用，要防范金融風(fēng)險，建立內(nèi)控機(jī)制，必須強(qiáng)調(diào)發(fā)揮財務(wù)的管理和監(jiān)督職能，健全財務(wù)監(jiān)控機(jī)制。不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識，財會部門除了自覺搞好規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、制度化建設(shè)以外，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段，去調(diào)節(jié)、制約整個企業(yè)的營運(yùn)過程，使之沿著健康的軌道運(yùn)行。積極參與到企業(yè)管理中去，使財會人員的理財意識不僅僅限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”，要增強(qiáng)理財技能，對目前急需研究解決的資源配置、資產(chǎn)重組、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)負(fù)擔(dān)、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效率等問題，要深刻理解和認(rèn)識，這必然影響到金融風(fēng)險的及時化解和消除。面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。為了把好投資、融資項目關(guān)，建立健全約束機(jī)制，提高資金使用效益，規(guī)避金融風(fēng)險，應(yīng)成立投資、融資項目審查委員會。各下屬業(yè)務(wù)單位根據(jù)需要成立審查小組，制定、實(shí)施一整套審查規(guī)定?；I資方式（Financing Modes）是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式。我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。目錄籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系1 籌資方式的選擇借款1 發(fā)行債券1 普通股融資1 優(yōu)先股融資1 可轉(zhuǎn)換證券融資1 購股權(quán)證融資企業(yè)籌資方式的稅負(fù)比較籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系1 籌資方式的選擇借款1 發(fā)行債券1 普通股融資1 優(yōu)先股融資1 可轉(zhuǎn)換證券融資1 購股權(quán)證融資企業(yè)籌資方式的稅負(fù)比較籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合?；I資方式的選擇隨著我國金融市場的發(fā)展，企業(yè)的籌資有多種方式可以選擇，在購并中企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合理的方式。借款企業(yè)可以向銀行、非金融機(jī)構(gòu)借款以滿足購并的需要。這一方式手續(xù)簡便，企業(yè)可以在較短時間內(nèi)取得所需的資金，保密性也很好。但企業(yè)需要負(fù)擔(dān)固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會引起企業(yè)財務(wù)狀況的惡化。發(fā)行債券債券使公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時間內(nèi)支付一定的利息和償還本金義務(wù)的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點(diǎn)，但債券融資的來源更廣，籌集資金的余地更大。普通股融資普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風(fēng)險很低。但采取這一方式籌資會引起原有股東控制權(quán)的分散。優(yōu)先股融資優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點(diǎn)，既無到期還本的壓力，也并不必?fù)?dān)心股東控制權(quán)的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險，卻只能取得固定的報酬，所以發(fā)行效果上不如債券?？赊D(zhuǎn)換證券融資可轉(zhuǎn)換證券是指可以被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換債券由于具有轉(zhuǎn)換成普通股的利益，因此其成本一般較低，且可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換成普通股后，企業(yè)就不必還本，而獲得長期使用的資本。但這一方式可能會引起公司控制權(quán)的分散，且如到期后股市大漲而高于轉(zhuǎn)換價格時會使公司蒙受財務(wù)損失。購股權(quán)證融資購股權(quán)證是一種由公司發(fā)行的長期選擇權(quán)，允許持有人按某一特定價格買入既定數(shù)量的股票，其一般隨公司長期債券一起發(fā)行，以吸引投資者購買利率低于正常水平的長期債券，另外在金融緊縮期和公司處于信任危機(jī)邊緣時，給予投資者的一種補(bǔ)償，鼓勵投資者購買本公司的債券，與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別是，可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換為普通股并不增加公司資本量，而認(rèn)股權(quán)證被使用時，原有發(fā)行的公司債并未收回，因此可增加流入公司的資金。企業(yè)籌資方式的稅負(fù)比較企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的還是長期的，都存在一定的資金成本?；I資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅負(fù)輕重程度往往存在差異，這便為企業(yè)在籌資決策中運(yùn)用稅收籌劃提供了可能。企業(yè)經(jīng)營活動所需資金，通?？梢酝ㄟ^從銀行取得長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃以及利用企業(yè)的保留盈余等途徑取得。下面比較各種籌資方式的籌資成本，為企業(yè)選擇籌資方案提供參考。一、幾種籌資方式的資金成本分析長期借款成本長期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括兩部分，即借款利息和借款費(fèi)用。一般來說，借款利息和借款費(fèi)用高，會導(dǎo)致籌資成本高，但因?yàn)榉弦?guī)定的借款利息和借款費(fèi)用可以計入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，%，因借款利息和借款費(fèi)用可以計入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷。債券成本發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計算依據(jù)。例如，某公司發(fā)行總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，由于債券利息和籌資費(fèi)用可以在所得稅前扣除。若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格作為債券籌資額。留存收益成本留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項風(fēng)險相似的投資所獲的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因?yàn)楹茈y對企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對未來風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價作出準(zhǔn)確的測定。計算留存收益成本的方法很多，最常用的是“資本資產(chǎn)定價模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。普通股成本企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，普通股成本一般按照“股利增長模型法”計算。發(fā)行股票的籌資費(fèi)用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費(fèi)用。例如，某公司普通股目前市價為56元，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元