【文章內容簡介】 性研究。盲目投資，沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，從企業(yè)經(jīng)濟利益出發(fā)，對經(jīng)濟活動的正確性、合理性、合法性和有效性進行全面的監(jiān)督，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應。因此，籌資風險的管理與控制就成為企業(yè)財務風險管理的首要環(huán)節(jié)和內容。一、合理確定財務結構經(jīng)營風險在資金結構中，若負債的比例過大，即過度負債經(jīng)營，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險，生產經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收不及時，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力，應把握好負債經(jīng)營的“度”。要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系，并隨著企業(yè)生產的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動態(tài)的管理過程中。合理確定企業(yè)一定時期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內容。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產生資金的配置風險，出現(xiàn)資金的閑置，增加企業(yè)的債務負擔。從根本上講，企業(yè)發(fā)生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風險而沒有財務風險。因此，要權衡舉債經(jīng)營的財務風險來確定債務比率，同時還要考慮債務清償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。從大量負債經(jīng)營實例中不難得出以下教訓：企業(yè)經(jīng)營決策失誤，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負債經(jīng)營最敏感的指標，償債能力即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產變現(xiàn)能力強弱；債務資本在各項目之間配置合理程度，從償債能力看，負債比率越低，企業(yè)償債能力越強，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)應充分利用負債經(jīng)營的好處，不同產業(yè)的負債經(jīng)營合理程度是不一樣的。二、正確選擇籌資方式企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類，即負債籌資和股票籌資。一般來說，負債籌資資金成本相對較低，利息稅前支付，但償還風險相對較大，表現(xiàn)為能否及時足額地還本付息。根據(jù)利率走勢，合理安排籌資。當利率處于高水平或處于由高向低過渡的時期，應盡量少籌資。對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平或由低向高過渡的時期籌資較為有利，應盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。股票償還風險相對較小，股票籌資不存在還本付息的問題，它的風險只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對較高。三、選擇適當?shù)幕I資時機籌資機會是客觀存在的，能否把握籌資的機會，不僅影響到籌資的效益，而且關系到籌資的風險。企業(yè)在選擇籌資機會時要考慮以下幾點：要與企業(yè)經(jīng)濟活動的周期和財務狀況相匹配：要與企業(yè)的股票行市相匹配；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配。四、采用不同渠道確定合理的籌資結構企業(yè)籌集的資金，由于來源、方式、期限或成本的不同，其籌資風險也不同。企業(yè)全部資金來源通?？煞譃樽杂匈Y金和借入資金、長期資金和短期資金、內部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。應將負債經(jīng)營資產收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現(xiàn)財務杠桿收益；根據(jù)組合風險分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風險，單一化籌資是不現(xiàn)實的，也可能是非常危險的或成本很高的?；I資結構的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風險最小化同時又使加權資金成本最小化。五、加強財務監(jiān)控機制，防范金融風險近幾年，中央反復強調要加強金融監(jiān)控，并加大了監(jiān)管力度，但許多企業(yè)仍然收效甚微，金融風險有增無減。主要是重視了外部環(huán)境的制約，而對內控制度的建設抓得不夠。筆者認為，由于財務管理在企業(yè)管理中的核心地位和作用，要防范金融風險，建立內控機制，必須強調發(fā)揮財務的管理和監(jiān)督職能，健全財務監(jiān)控機制。不斷提高財務管理人員的風險意識，財會部門除了自覺搞好規(guī)范化、標準化、制度化建設以外，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段，去調節(jié)、制約整個企業(yè)的營運過程，使之沿著健康的軌道運行。積極參與到企業(yè)管理中去，使財會人員的理財意識不僅僅限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”，要增強理財技能，對目前急需研究解決的資源配置、資產重組、優(yōu)化資本結構、緩解債務負擔、加速資金周轉、提高資金使用效率等問題，要深刻理解和認識，這必然影響到金融風險的及時化解和消除。面對不斷變化的財務管理環(huán)境，企業(yè)應設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項基礎工作，使企業(yè)財務管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務管理系統(tǒng)不適應環(huán)境變化而產生的財務風險。為了把好投資、融資項目關，建立健全約束機制，提高資金使用效益，規(guī)避金融風險，應成立投資、融資項目審查委員會。各下屬業(yè)務單位根據(jù)需要成立審查小組，制定、實施一整套審查規(guī)定?；I資方式（Financing Modes）是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式。我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權益資金，后幾種方式籌措的資金是負債資金。目錄籌資渠道與籌資方式的對應關系1 籌資方式的選擇借款1 發(fā)行債券1 普通股融資1 優(yōu)先股融資1 可轉換證券融資1 購股權證融資企業(yè)籌資方式的稅負比較籌資渠道與籌資方式的對應關系1 籌資方式的選擇借款1 發(fā)行債券1 普通股融資1 優(yōu)先股融資1 可轉換證券融資1 購股權證融資企業(yè)籌資方式的稅負比較籌資渠道與籌資方式的對應關系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應關系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時，應實現(xiàn)兩者的合理配合?；I資方式的選擇隨著我國金融市場的發(fā)展，企業(yè)的籌資有多種方式可以選擇，在購并中企業(yè)可以根據(jù)自身的實際情況選擇合理的方式。借款企業(yè)可以向銀行、非金融機構借款以滿足購并的需要。這一方式手續(xù)簡便，企業(yè)可以在較短時間內取得所需的資金，保密性也很好。但企業(yè)需要負擔固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會引起企業(yè)財務狀況的惡化。發(fā)行債券債券使公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔在指定的時間內支付一定的利息和償還本金義務的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點，但債券融資的來源更廣，籌集資金的余地更大。普通股融資普通股是股份公司資本構成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風險很低。但采取這一方式籌資會引起原有股東控制權的分散。優(yōu)先股融資優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點，既無到期還本的壓力，也并不必擔心股東控制權的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負擔了相當比例的風險，卻只能取得固定的報酬，所以發(fā)行效果上不如債券?？赊D換證券融資可轉換證券是指可以被持有人轉換為普通股的債券或優(yōu)先股?？赊D換債券由于具有轉換成普通股的利益，因此其成本一般較低，且可轉換債券到期轉換成普通股后，企業(yè)就不必還本，而獲得長期使用的資本。但這一方式可能會引起公司控制權的分散，且如到期后股市大漲而高于轉換價格時會使公司蒙受財務損失。購股權證融資購股權證是一種由公司發(fā)行的長期選擇權，允許持有人按某一特定價格買入既定數(shù)量的股票，其一般隨公司長期債券一起發(fā)行，以吸引投資者購買利率低于正常水平的長期債券，另外在金融緊縮期和公司處于信任危機邊緣時，給予投資者的一種補償，鼓勵投資者購買本公司的債券，與可轉換債券的區(qū)別是，可轉換債券到期轉換為普通股并不增加公司資本量，而認股權證被使用時，原有發(fā)行的公司債并未收回，因此可增加流入公司的資金。企業(yè)籌資方式的稅負比較企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的還是長期的，都存在一定的資金成本?；I資決策的目標不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅負輕重程度往往存在差異，這便為企業(yè)在籌資決策中運用稅收籌劃提供了可能。企業(yè)經(jīng)營活動所需資金，通?？梢酝ㄟ^從銀行取得長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃以及利用企業(yè)的保留盈余等途徑取得。下面比較各種籌資方式的籌資成本，為企業(yè)選擇籌資方案提供參考。一、幾種籌資方式的資金成本分析長期借款成本長期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括兩部分，即借款利息和借款費用。一般來說，借款利息和借款費用高，會導致籌資成本高，但因為符合規(guī)定的借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，%，因借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷。債券成本發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應以稅后的債務成本為計算依據(jù)。例如，某公司發(fā)行總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發(fā)行費用率為5%，由于債券利息和籌資費用可以在所得稅前扣除。若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。留存收益成本留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質上是對企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風險相似的投資所獲的收益率，企業(yè)就應該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因為很難對企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對未來風險所要求的風險溢價作出準確的測定。計算留存收益成本的方法很多，最常用的是“資本資產定價模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。普通股成本企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，普通股成本一般按照“股利增長模型法”計算。發(fā)行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。例如，某公司普通股目前市價為56元，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元