【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 用：是用新設(shè)備替換原有的設(shè)備，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有的設(shè)備進(jìn)行改造。固定資產(chǎn)更新決策的關(guān)鍵是處理好涉及原有舊設(shè)備的現(xiàn)金流。：當(dāng)企業(yè)面臨資金限制而又同時(shí)有幾個(gè)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，需要有限的資金下選取能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)最大價(jià)值的組合。：無(wú)法直接比較凈現(xiàn)值，決策是需要計(jì)算各備項(xiàng)目各自的年平????????=??????????均凈現(xiàn)值，在平均的基礎(chǔ)上進(jìn)行比較。公式為：????????,??其中：ANPV—年均凈現(xiàn)值；NPV—項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值；????????????,??—年金現(xiàn)值系數(shù)；K—必要報(bào)酬率；ｎ—項(xiàng)目年限。第四章籌資決策管理第一節(jié)長(zhǎng)期籌資方式籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本支出和調(diào)整結(jié)構(gòu)等需要的籌措資本的財(cái)務(wù)行為。可以分為：股權(quán)資本和債權(quán)資本；長(zhǎng)期資本和短期資本。股權(quán)資本是企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主支配的資本，包括：實(shí)收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等，可分別劃入實(shí)收資本（或股本）和留存收益兩大類。債權(quán)資本又稱借入資本或債務(wù)資本，使企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資本，包括：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。長(zhǎng)期資本是指需要期限在一年以上的資本，它是企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的基本前提，主要通過(guò)吸收直接投資、股票及債券發(fā)行、長(zhǎng)期銀行借款、融資租賃等方式。短期資本是指需要期限在一年以內(nèi)的資本，它主要用于經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的短期資金周轉(zhuǎn)，具體的有短期借款、商業(yè)信用、短期融資券等籌資形式。長(zhǎng)期籌資方式是指企業(yè)籌集長(zhǎng)期的資本所采用的具體方式和工具?？煞譃椋汗蓹?quán)性、債權(quán)性和混合性籌資。一、股權(quán)性籌資主要包括投入資本籌資、發(fā)行股票和留存收益。（一）投入資本籌資：又叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式，吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商的直接投入資本，形稱企業(yè)資本金的一種籌資的方式。優(yōu)點(diǎn)：高企業(yè)的資信和負(fù)債能力；，還能直接獲得先進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。缺點(diǎn)：；；時(shí)不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。（二）發(fā)行普通股籌資股票是股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的表示股東按其持有的股份享有權(quán)益，并承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。分為：普通股（是公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)、不加特別限制且股利不固定的股票，是公司最基本的股票。）和優(yōu)先股（是公司發(fā)行的優(yōu)先普通股東分得股息和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票）。：表決權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、收益分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。：（1）定價(jià)基礎(chǔ)：股票內(nèi)在價(jià)值，方法通常有未來(lái)收益現(xiàn)值法、每股凈資產(chǎn)法、清算價(jià)值法和是盈率法?！?】未來(lái)收益現(xiàn)值法：股東購(gòu)買股票是為憑此而得股息，因此股票價(jià)值等于預(yù)期未來(lái)可收??=∑??=1 ????到的全部現(xiàn)金性股息的現(xiàn)值之和，用公式表示：??(1+??)??基本模型，其中：P表示普通股的內(nèi)在現(xiàn)值，????表示地t年底得到的每股股息，K即為預(yù)期普通股收益率，最具科學(xué)性?！?】市盈率法：是根據(jù)同行業(yè)的參考市盈率，結(jié)合公司的盈利預(yù)測(cè)所確定的股票價(jià)值的方法。公式：股票價(jià)值=參考市盈率（P/E）預(yù)測(cè)每股收益（EPS）。（２）股票發(fā)行實(shí)際定價(jià)方式：，是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格公開發(fā)行。優(yōu)點(diǎn)：籌資金額確定、定價(jià)過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單、時(shí)間周期較短。缺點(diǎn)：定價(jià)的準(zhǔn)確性、靈活度不高；：第一根據(jù)新股的價(jià)值，股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二主承銷商協(xié)同發(fā)行人向投資者推介該股，并向投資者發(fā)送預(yù)定邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)反饋來(lái)修正，最后確定發(fā)行價(jià)格；行：是指由各承銷商或投資者一投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。是一種“直接”的市場(chǎng)化定價(jià)方式，最終確定價(jià)格更接近于新股未來(lái)上市后的市場(chǎng)價(jià)格。缺點(diǎn)：可能造成新股發(fā)行價(jià)格定價(jià)過(guò)高，上市企業(yè)籌資額過(guò)大、市場(chǎng)資金使用效率底下的現(xiàn)象。：優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)公司的實(shí)力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；資本使用風(fēng)險(xiǎn)??；籌資數(shù)額較大等等。缺點(diǎn)：籌資成本高；新股發(fā)行會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而直接影響或消弱原股東對(duì)公司的控制權(quán)；股票發(fā)行過(guò)量會(huì)直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價(jià)上揚(yáng)。（三）留存收益籌資：：盈余公積（有制定用途的留存凈利潤(rùn)）和未分配利潤(rùn)（是指未限定用途的留存凈利潤(rùn)）。：優(yōu)點(diǎn)：資本成本較普通股底；保持原有股東控制權(quán)。缺點(diǎn)：留存收益籌資具有籌資數(shù)額有限；留存收益的比例還會(huì)收到股東的限制。（不需要還本付息，但要分紅）二、債權(quán)性籌資（要還本付息，但不分紅）負(fù)債籌資對(duì)多數(shù)企業(yè)是必要的。這是因?yàn)椋夯I資形式來(lái)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；，如果不用負(fù)債很難擴(kuò)大；。長(zhǎng)期債權(quán)籌資一般有發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款和融資租賃。（一）發(fā)行債券籌資：廣義的企業(yè)債券是非公司制和公司制企業(yè)發(fā)行的債券總稱。狹義的企業(yè)債券即指公司債券，簡(jiǎn)稱公司債。：可以有不同的分類，按有無(wú)擔(dān)保的分為：抵押債券和信用債券，按記名分為，記名與不記名的；等等。：只有股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。：債券發(fā)行價(jià)格是指發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格。（１）影響發(fā)行價(jià)格的因素：債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等，期限越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大，要求報(bào)酬率就越高。（２）債券發(fā)行價(jià)格確定方法：公式：債券發(fā)行價(jià)格=∑??=1(1+市場(chǎng)利率)?? +??債券面值票面利率債券面值(1+市場(chǎng)利率)??其中ｎ－債券期限；ｔ－付息期數(shù)。有溢價(jià)、等價(jià)、折價(jià)。：因素主要有兩個(gè)：要。：優(yōu)點(diǎn)：籌資成本低；可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：償債壓力大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)量有限。（二）長(zhǎng)期借款籌資：是企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款，它以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及獲利能力為依托，用于企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和永久流動(dòng)資產(chǎn)需要。：抵押借款和信用借款。由于信用借款的風(fēng)險(xiǎn)比抵押的風(fēng)險(xiǎn)大，因此利率較高。：（1）一般性條款包括四項(xiàng)限制條款：流動(dòng)資本要求、紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制、資本支出限制以及其他債務(wù)限制。（2）例行性保護(hù)，主要是一些常規(guī)條例，如企業(yè)必須提交的財(cái)務(wù)報(bào)表等等。（3）特殊性保護(hù)條款，如貸款的?？顚Ｓ玫鹊取＃河绊戦L(zhǎng)期借款利率高低的主要因素有：借款期限與借款信用。長(zhǎng)期借款的利率制度：固定利率制與浮動(dòng)利率制。：到期一次償還（還款壓力比較大）；定期或不定期地償還相等或不相等金額的借款，并使借款到期時(shí)還清全部本金（所借款額不完整，實(shí)際利率大于名義利率，償債壓力較小）。：優(yōu)點(diǎn)：籌資迅速；籌資成本低；借款彈性較大；易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)大；使用限制較多；籌資數(shù)量有限。（三）融資租賃：是指出租人取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。經(jīng)濟(jì)租賃是指僅為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要而進(jìn)行的租賃活動(dòng)，主要不在于融通資本。融資租賃是由出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，在契約或合同規(guī)定較長(zhǎng)內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。：；75%；賃合同或契約。，按事先約定的方式來(lái)處置資產(chǎn)，或退還、或續(xù)租、或留購(gòu)。：；；。：優(yōu)點(diǎn)：節(jié)約資金，提高資金的使用效益；迅速獲得所需資產(chǎn)；增加資金調(diào)度的靈活性。缺點(diǎn)：租金高；成本大；資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn)大。三、混合籌資混合籌資是指兼具股權(quán)和債權(quán)籌資雙重屬性的籌資，包括：發(fā)行優(yōu)先股籌資；發(fā)行可轉(zhuǎn)債券籌資和認(rèn)股權(quán)證。（一）可轉(zhuǎn)換債券籌資：是一種發(fā)行當(dāng)時(shí)簽訂契約中明文規(guī)定附有可以轉(zhuǎn)換為普通股票選擇權(quán)的公司債券。轉(zhuǎn)換價(jià)格實(shí)際上是一定面額的可轉(zhuǎn)換債券與公司股票之間的轉(zhuǎn)換的比例。它與轉(zhuǎn)換率屬互逆。優(yōu)點(diǎn)：有利于降低資本成本；有利于取得高額籌資；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；債轉(zhuǎn)股后有利于減少現(xiàn)金流量；有利于增加股東投資信心。缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)換不成，需高價(jià)收回；達(dá)不到轉(zhuǎn)換條件，影響資本機(jī)構(gòu)。（二）認(rèn)股權(quán)證：是指股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的一種買入期權(quán)，它賦予持有者在一定期限內(nèi)以預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。=ＮＰ－Ｅ其中：N—一張認(rèn)股權(quán)證可以購(gòu)買的普通股的股數(shù)；P—普通股市場(chǎng)價(jià)格；E—憑一張認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買N股普通股的價(jià)格。：理論值是其認(rèn)股權(quán)證的出售的市場(chǎng)底價(jià)。市場(chǎng)價(jià)格一般情況高于理論值。：可以為公司籌資額外的現(xiàn)金，并且不需支付利息、股利，也不按期償還；可以促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。第二節(jié)資本成本一、資本成本的作用資本成本是指企業(yè)為籌資和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。資本成本包括籌資費(fèi)用（傭金、審計(jì)、律師費(fèi)、注冊(cè)和銀行手續(xù)費(fèi)等）和用資費(fèi)用（銀行借款的利息、債券利息和股票股利等）。資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇最佳籌資方案的依據(jù)，也是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和投資決策的依據(jù)。二、個(gè)別資本成本測(cè)算按籌資方式不同，個(gè)別籌資成本分別包括債務(wù)成本、普通股成本、權(quán)益資本成本等項(xiàng)目。（一）長(zhǎng)期借款資本成本：是企業(yè)借款所付出的代價(jià)，公式：??(1?????)=????(1???)????=??(1?????)=??????(1???)???(1???)(1?????)其中：????—長(zhǎng)期借款資本成本；????—長(zhǎng)期借款年利息額；??—借款額；i—長(zhǎng)期借款利息；????—手續(xù)費(fèi)率；T—所得稅率；當(dāng)銀行手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)時(shí)公式：????=???(1???)。=??(1???)=??0??????(1???)（二）長(zhǎng)期債券資本成本：公式????(1???)????(1?????)其中：????—長(zhǎng)期債券資本成本；????—長(zhǎng)期債券年利息額；B—債券發(fā)行價(jià)；????—長(zhǎng)期債券票面利率；????—債券籌資費(fèi)率；T—所得稅率；（三）普通股資本成本??0 =∑??=1 ????（折現(xiàn)模式）：??(1+????)??基本模型，其中：??0表示股票現(xiàn)值或市價(jià)，????表示地t期所得股利，即為投資者必要報(bào)酬率。????=??如果公司采用固定股利政策，則公式：??0其中：??0—凈籌資額。??0 +????=（1+??）如果公司采用固定增長(zhǎng)股利政策，股利固定增長(zhǎng)率表示為g，公式：??其中：??0—上一期股利。（CAPM）公式為：=????+??(?????????)其中：????—投資者必要報(bào)酬率；????—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；??—貝塔系數(shù)，反映該股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；????—市場(chǎng)平均報(bào)酬率。（四）留存收益資本成本與普通股成本相同。三、綜合資本成本測(cè)算綜合資本成本是各單項(xiàng)籌資方式資本成本的加權(quán)平均數(shù)，它比單項(xiàng)資本成本的計(jì)算更重要。因?yàn)椋阂凰怯糜趦衄F(xiàn)值法確定投資項(xiàng)目可行性的主要參數(shù)，即貼現(xiàn)率；二是內(nèi)部報(bào)酬率法下?lián)员容^的基準(zhǔn)收益率。公式：??????????=??1??1+????????+????????+????????分別代表：??????????—綜合資本成本；??1—長(zhǎng)期借款、????—債券資本比例；????—普通股資本比例；????—留存收益資本比例；????—留存收益資本成本。第三節(jié)杠桿原理杠桿通常被定義為公司利用經(jīng)營(yíng)成本和資本成本中固有的固定成本屬性而提高股東潛在收益能力的一種作用裝置。經(jīng)營(yíng)杠桿作用緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息的存在。公司利用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿以期取得股東收益的提高。一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)（一）成本習(xí)性及分類：是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。分為：固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。（二）邊際貢獻(xiàn)及計(jì)算：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入—變動(dòng)成本=（銷售單價(jià)—單位變動(dòng)成本）產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量。（三）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算：是指企業(yè)支付和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)=銷售收入—變動(dòng)成本—固定成本=（銷售單價(jià)—單位變動(dòng)成本）產(chǎn)銷量—固定成本=單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量—固定成本。二、經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：經(jīng)營(yíng)杠桿以固定經(jīng)營(yíng)成本的存在為杠桿作用支點(diǎn)，也就是說(shuō)，當(dāng)固定經(jīng)營(yíng)成本存在時(shí)，銷售收入的變化會(huì)被杠桿作用放大，從而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的更大變化，這種緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的乘數(shù)效應(yīng)（DOL）。公式：當(dāng)EBIT為 時(shí)；股權(quán)籌資