【文章內(nèi)容簡介】 用：是用新設(shè)備替換原有的設(shè)備，或用先進的技術(shù)對原有的設(shè)備進行改造。固定資產(chǎn)更新決策的關(guān)鍵是處理好涉及原有舊設(shè)備的現(xiàn)金流。：當企業(yè)面臨資金限制而又同時有幾個投資機會的時候，需要有限的資金下選取能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)最大價值的組合。：無法直接比較凈現(xiàn)值，決策是需要計算各備項目各自的年平????????=??????????均凈現(xiàn)值，在平均的基礎(chǔ)上進行比較。公式為：????????,??其中：ANPV—年均凈現(xiàn)值；NPV—項目凈現(xiàn)值；????????????,??—年金現(xiàn)值系數(shù)；K—必要報酬率；ｎ—項目年限。第四章籌資決策管理第一節(jié)長期籌資方式籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)期生產(chǎn)經(jīng)營、資本支出和調(diào)整結(jié)構(gòu)等需要的籌措資本的財務(wù)行為。可以分為：股權(quán)資本和債權(quán)資本；長期資本和短期資本。股權(quán)資本是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本，包括：實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等，可分別劃入實收資本（或股本）和留存收益兩大類。債權(quán)資本又稱借入資本或債務(wù)資本，使企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資本，包括：銀行或非銀行金融機構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。長期資本是指需要期限在一年以上的資本，它是企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營的基本前提，主要通過吸收直接投資、股票及債券發(fā)行、長期銀行借款、融資租賃等方式。短期資本是指需要期限在一年以內(nèi)的資本，它主要用于經(jīng)營過程中的短期資金周轉(zhuǎn)，具體的有短期借款、商業(yè)信用、短期融資券等籌資形式。長期籌資方式是指企業(yè)籌集長期的資本所采用的具體方式和工具?？煞譃椋汗蓹?quán)性、債權(quán)性和混合性籌資。一、股權(quán)性籌資主要包括投入資本籌資、發(fā)行股票和留存收益。（一）投入資本籌資：又叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式，吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商的直接投入資本，形稱企業(yè)資本金的一種籌資的方式。優(yōu)點：高企業(yè)的資信和負債能力；，還能直接獲得先進的設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。缺點：；；時不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。（二）發(fā)行普通股籌資股票是股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的表示股東按其持有的股份享有權(quán)益，并承擔義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。分為：普通股（是公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)、不加特別限制且股利不固定的股票，是公司最基本的股票。）和優(yōu)先股（是公司發(fā)行的優(yōu)先普通股東分得股息和公司剩余財產(chǎn)的股票）。：表決權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、收益分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。：（1）定價基礎(chǔ)：股票內(nèi)在價值，方法通常有未來收益現(xiàn)值法、每股凈資產(chǎn)法、清算價值法和是盈率法?！?】未來收益現(xiàn)值法：股東購買股票是為憑此而得股息，因此股票價值等于預(yù)期未來可收??=∑??=1 ????到的全部現(xiàn)金性股息的現(xiàn)值之和，用公式表示：??(1+??)??基本模型，其中：P表示普通股的內(nèi)在現(xiàn)值，????表示地t年底得到的每股股息，K即為預(yù)期普通股收益率，最具科學性。【2】市盈率法：是根據(jù)同行業(yè)的參考市盈率，結(jié)合公司的盈利預(yù)測所確定的股票價值的方法。公式：股票價值=參考市盈率（P/E）預(yù)測每股收益（EPS）。（２）股票發(fā)行實際定價方式：，是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個固定價格，然后根據(jù)這個價格公開發(fā)行。優(yōu)點：籌資金額確定、定價過程相對簡單、時間周期較短。缺點：定價的準確性、靈活度不高；：第一根據(jù)新股的價值，股票發(fā)行時的大盤走勢、流通盤大小公司所處行業(yè)股票的市場表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價格區(qū)間。第二主承銷商協(xié)同發(fā)行人向投資者推介該股，并向投資者發(fā)送預(yù)定邀請文件，征集在各個價位上的需求量，通過反饋來修正，最后確定發(fā)行價格；行：是指由各承銷商或投資者一投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。是一種“直接”的市場化定價方式，最終確定價格更接近于新股未來上市后的市場價格。缺點：可能造成新股發(fā)行價格定價過高，上市企業(yè)籌資額過大、市場資金使用效率底下的現(xiàn)象。：優(yōu)點：有利于增強公司的實力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；資本使用風險小；籌資數(shù)額較大等等。缺點：籌資成本高；新股發(fā)行會稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而直接影響或消弱原股東對公司的控制權(quán)；股票發(fā)行過量會直接導致每股收益下降，從而不利于股價上揚。（三）留存收益籌資：：盈余公積（有制定用途的留存凈利潤）和未分配利潤（是指未限定用途的留存凈利潤）。：優(yōu)點：資本成本較普通股底；保持原有股東控制權(quán)。缺點：留存收益籌資具有籌資數(shù)額有限；留存收益的比例還會收到股東的限制。（不需要還本付息，但要分紅）二、債權(quán)性籌資（要還本付息，但不分紅）負債籌資對多數(shù)企業(yè)是必要的。這是因為：籌資形式來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要；，如果不用負債很難擴大；。長期債權(quán)籌資一般有發(fā)行債券、長期借款和融資租賃。（一）發(fā)行債券籌資：廣義的企業(yè)債券是非公司制和公司制企業(yè)發(fā)行的債券總稱。狹義的企業(yè)債券即指公司債券，簡稱公司債。：可以有不同的分類，按有無擔保的分為：抵押債券和信用債券，按記名分為，記名與不記名的；等等。：只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司。：債券發(fā)行價格是指發(fā)行公司（或其承銷機構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格。（１）影響發(fā)行價格的因素：債券面值、票面利率、市場利率、債券期限等，期限越長風險越大，要求報酬率就越高。（２）債券發(fā)行價格確定方法：公式：債券發(fā)行價格=∑??=1(1+市場利率)?? +??債券面值票面利率債券面值(1+市場利率)??其中ｎ－債券期限；ｔ－付息期數(shù)。有溢價、等價、折價。：因素主要有兩個：要。：優(yōu)點：籌資成本低；可利用財務(wù)杠桿作用；有利于保障股東對公司的控制權(quán)；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點：償債壓力大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)量有限。（二）長期借款籌資：是企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款，它以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及獲利能力為依托，用于企業(yè)長期資產(chǎn)投資和永久流動資產(chǎn)需要。：抵押借款和信用借款。由于信用借款的風險比抵押的風險大，因此利率較高。：（1）一般性條款包括四項限制條款：流動資本要求、紅利與股票回購的現(xiàn)金限制、資本支出限制以及其他債務(wù)限制。（2）例行性保護，主要是一些常規(guī)條例，如企業(yè)必須提交的財務(wù)報表等等。（3）特殊性保護條款，如貸款的?？顚Ｓ玫鹊取＃河绊戦L期借款利率高低的主要因素有：借款期限與借款信用。長期借款的利率制度：固定利率制與浮動利率制。：到期一次償還（還款壓力比較大）；定期或不定期地償還相等或不相等金額的借款，并使借款到期時還清全部本金（所借款額不完整，實際利率大于名義利率，償債壓力較小）。：優(yōu)點：籌資迅速；籌資成本低；借款彈性較大；易于企業(yè)保守財務(wù)秘密。缺點：籌資風險大；使用限制較多；籌資數(shù)量有限。（三）融資租賃：是指出租人取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。經(jīng)濟租賃是指僅為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要而進行的租賃活動，主要不在于融通資本。融資租賃是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，在契約或合同規(guī)定較長內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。：；75%；賃合同或契約。，按事先約定的方式來處置資產(chǎn)，或退還、或續(xù)租、或留購。：；；。：優(yōu)點：節(jié)約資金，提高資金的使用效益；迅速獲得所需資產(chǎn)；增加資金調(diào)度的靈活性。缺點：租金高；成本大；資產(chǎn)使用風險大。三、混合籌資混合籌資是指兼具股權(quán)和債權(quán)籌資雙重屬性的籌資，包括：發(fā)行優(yōu)先股籌資；發(fā)行可轉(zhuǎn)債券籌資和認股權(quán)證。（一）可轉(zhuǎn)換債券籌資：是一種發(fā)行當時簽訂契約中明文規(guī)定附有可以轉(zhuǎn)換為普通股票選擇權(quán)的公司債券。轉(zhuǎn)換價格實際上是一定面額的可轉(zhuǎn)換債券與公司股票之間的轉(zhuǎn)換的比例。它與轉(zhuǎn)換率屬互逆。優(yōu)點：有利于降低資本成本；有利于取得高額籌資；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；債轉(zhuǎn)股后有利于減少現(xiàn)金流量；有利于增加股東投資信心。缺點：轉(zhuǎn)換不成，需高價收回；達不到轉(zhuǎn)換條件，影響資本機構(gòu)。（二）認股權(quán)證：是指股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán)，它賦予持有者在一定期限內(nèi)以預(yù)定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。=ＮＰ－Ｅ其中：N—一張認股權(quán)證可以購買的普通股的股數(shù)；P—普通股市場價格；E—憑一張認股權(quán)證購買N股普通股的價格。：理論值是其認股權(quán)證的出售的市場底價。市場價格一般情況高于理論值。：可以為公司籌資額外的現(xiàn)金，并且不需支付利息、股利，也不按期償還；可以促進其他籌資方式的運用。第二節(jié)資本成本一、資本成本的作用資本成本是指企業(yè)為籌資和使用資本而支付的各種費用或代價。資本成本包括籌資費用（傭金、審計、律師費、注冊和銀行手續(xù)費等）和用資費用（銀行借款的利息、債券利息和股票股利等）。資本成本是選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇最佳籌資方案的依據(jù)，也是評價投資項目和投資決策的依據(jù)。二、個別資本成本測算按籌資方式不同，個別籌資成本分別包括債務(wù)成本、普通股成本、權(quán)益資本成本等項目。（一）長期借款資本成本：是企業(yè)借款所付出的代價，公式：??(1?????)=????(1???)????=??(1?????)=??????(1???)???(1???)(1?????)其中：????—長期借款資本成本；????—長期借款年利息額；??—借款額；i—長期借款利息；????—手續(xù)費率；T—所得稅率；當銀行手續(xù)費忽略不計時公式：????=???(1???)。=??(1???)=??0??????(1???)（二）長期債券資本成本：公式????(1???)????(1?????)其中：????—長期債券資本成本；????—長期債券年利息額；B—債券發(fā)行價；????—長期債券票面利率；????—債券籌資費率；T—所得稅率；（三）普通股資本成本??0 =∑??=1 ????（折現(xiàn)模式）：??(1+????)??基本模型，其中：??0表示股票現(xiàn)值或市價，????表示地t期所得股利，即為投資者必要報酬率。????=??如果公司采用固定股利政策，則公式：??0其中：??0—凈籌資額。??0 +????=（1+??）如果公司采用固定增長股利政策，股利固定增長率表示為g，公式：??其中：??0—上一期股利。（CAPM）公式為：=????+??(?????????)其中：????—投資者必要報酬率；????—無風險報酬率；??—貝塔系數(shù)，反映該股票系統(tǒng)性風險；????—市場平均報酬率。（四）留存收益資本成本與普通股成本相同。三、綜合資本成本測算綜合資本成本是各單項籌資方式資本成本的加權(quán)平均數(shù)，它比單項資本成本的計算更重要。因為：一它是用于凈現(xiàn)值法確定投資項目可行性的主要參數(shù)，即貼現(xiàn)率；二是內(nèi)部報酬率法下?lián)员容^的基準收益率。公式：??????????=??1??1+????????+????????+????????分別代表：??????????—綜合資本成本；??1—長期借款、????—債券資本比例；????—普通股資本比例；????—留存收益資本比例；????—留存收益資本成本。第三節(jié)杠桿原理杠桿通常被定義為公司利用經(jīng)營成本和資本成本中固有的固定成本屬性而提高股東潛在收益能力的一種作用裝置。經(jīng)營杠桿作用緣于固定經(jīng)營成本的存在，財務(wù)杠桿緣于負債中固定利息的存在。公司利用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿以期取得股東收益的提高。一、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤（一）成本習性及分類：是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。分為：固定成本、變動成本和混合成本。（二）邊際貢獻及計算：邊際貢獻=銷售收入—變動成本=（銷售單價—單位變動成本）產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻產(chǎn)銷量。（三）息稅前利潤及其計算：是指企業(yè)支付和繳納所得稅之前的利潤。息稅前利潤=銷售收入—變動成本—固定成本=（銷售單價—單位變動成本）產(chǎn)銷量—固定成本=單位邊際貢獻產(chǎn)銷量—固定成本。二、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿系數(shù)：經(jīng)營杠桿以固定經(jīng)營成本的存在為杠桿作用支點，也就是說，當固定經(jīng)營成本存在時，銷售收入的變化會被杠桿作用放大，從而導致息稅前利潤的更大變化，這種緣于固定經(jīng)營成本的乘數(shù)效應(yīng)（DOL）。公式：當EBIT為 時；股權(quán)籌資