某公司投資決策財務(wù)案例分析(編輯修改稿)
2025-05-14 03:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 圖A5：原料成本10年內(nèi)不同降幅對NPV的影響（4） 固定費(fèi)用對NPV的影響：固定費(fèi)用占總成本的比重較小，其變化對NPV的影響也較小，不是主要風(fēng)險因素，詳見下表A5及圖A6。表A5：固定費(fèi)用變化15%10%5%05%10%15%NPV7119704169646886680967316654NPV變化率%%%%%%% 圖A6：固定費(fèi)用變化對NPV的影響：（5） 貸款利率對NPV的影響：由于本項目投資貸款額較大，貸款利率也較高，利息負(fù)擔(dān)過重，利率上升或下降對項目凈現(xiàn)值也有一定影響，但由于價格的影響力太大，利率因素作用有限，即使貸款利率為0，或是全股本狀態(tài)，項目凈現(xiàn)值仍然小于0。全股本條件下項目的財務(wù)狀況詳見案例A表三。貸款利率對NPV的影響詳見下表A6及圖A7： 圖A7：貸款利率變化對NPV的影響:表A6：貸款利率變化3%2%1%0%1%2%3%NPV7476728070836886668964936296NPV變化率%%%%%%% （6） 股本成本(折現(xiàn)系數(shù))對NPV的影響：由于股本成本是按風(fēng)險溢價法確定，%加上適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險收益(%)構(gòu)成。股東要求的收益率會隨著銀行存款利率的變動以及項目風(fēng)險程度的不同而不斷變化。本項目在基本假設(shè)條件下凈現(xiàn)值小于0，風(fēng)險系數(shù)較大，因此有必要對股本成本進(jìn)行敏感性分析。通過分析可知，折現(xiàn)系數(shù)對項目凈現(xiàn)值的影響相對較小，由于虧損嚴(yán)重，無論折現(xiàn)系數(shù)如何變化，都無法改變NPV小于0的狀況。由于初期投資額大而投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流太小，項目凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率升高而增加。折現(xiàn)系數(shù)對NPV的影響見下表A7及圖A8：表A7：折現(xiàn)系數(shù)變化3%2%1%01%2%3%NPV7068700569446886683067776725NPV變化率%%%%%%% 圖A8：折現(xiàn)系數(shù)對NPV的影響從以上的敏感性分析可知，馬口鐵銷售價格與原料成本是影響項目NPV最關(guān)鍵的因素，固定費(fèi)用、生產(chǎn)能力利用率及貸款利率對NPV的影響次之，而且，從以上的計算中，只有在如下幾種情況下，NPV才大于零，項目才具有投資價值：（1）、其它條件不變，馬口鐵銷售價格在10年內(nèi)維持穩(wěn)步上升，%以上，%。（2）、如果馬口鐵價格10年內(nèi)大幅下降20%不可避免，則原料成本也必須同步大幅下降，%以上，%；要么從投產(chǎn)開始下降21%以上，然后維持穩(wěn)定。如果不能滿足上述兩種條件中的任何一種條件，無論在其它方面做得多好，該項目都不具備投資價值。而第一種條件，如果沒有馬口鐵市場需求的重大變化，幾乎不可能存在。而第二種條件，隨著市場經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用以及采取成本節(jié)約與工藝改進(jìn)措施，有一定的存在可能性，但風(fēng)險較大，且難于控制。綜上所述，江蘇統(tǒng)一糧川馬口鐵項目本身不具備投資價值。四、從中糧角度進(jìn)行的二次評估盡管項目本身不具備投資價值，但中糧參股該項目的收益并不僅僅來源于項目本身，在項目之外，中糧將獲得進(jìn)口原板代理費(fèi)、中糧系統(tǒng)內(nèi)銷售優(yōu)惠、無錫瓶蓋廠及杭州印鐵制罐廠成本節(jié)約等好處。因此有必要對中糧的收益進(jìn)行評估。1．財務(wù)分析的基本假設(shè)及說明（1） 、中糧參股該項目，主要收益來源于如下幾個方面：蘇統(tǒng)一糧川的分紅收益。（2）、因此銷售優(yōu)惠按每噸120元人民幣計算。（3）、美元對人民幣匯率按1：。（4）、江蘇統(tǒng)一糧川稅后利潤分別按10%和5%的比例提取法定公積金與法定公益金，剩余利潤彌補(bǔ)前三年虧損后，按股權(quán)比例當(dāng)年全部分配，虧損年份不分配紅利。（5）、江蘇統(tǒng)一糧川項目在2005年末清算時，；；歷年法定公積金及流動資金。由于在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)僅97年有稅后利潤，且不足以彌補(bǔ)前兩年的虧損額，其余年份連續(xù)虧損，因此，按照公司章程，經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)無紅利分配與公積金。虧損的都是股東權(quán)益，因此最后清算計算股本回收時要減去歷年的虧損。當(dāng)虧損總額大于股東權(quán)益時，各股東的股本回收仍按股權(quán)比例分?jǐn)傁鄳?yīng)的債務(wù)。（6）、由于合資廠馬口鐵銷售價格（）是根據(jù)國內(nèi)購買進(jìn)口產(chǎn)品的實際成本確定的，根據(jù)資料9與資料13，馬口鐵與原板價格均為不包括增值稅的價格，中糧無錫廠與杭州廠購買進(jìn)口馬口鐵與國產(chǎn)馬口鐵的實際成本的唯一差別是購買國產(chǎn)馬口鐵每噸少交80元人民幣的定額費(fèi)。中糧在這兩廠的收益來源于由于少交定額費(fèi)所造成的成本的降低，至于后來馬口鐵市場價格的下滑所帶來的成本下降的收益，是整個國內(nèi)市場所造成的結(jié)果，不計入投資本項目所帶來的收益之中。并假定兩廠的所得稅率為33%，法定公積金與法定公益金提取比例為10%和5%，其余利潤當(dāng)年全部按股權(quán)比例分配。（7）、中糧在這個項目上共投入600萬美元，根據(jù)合同章程第一年投入90萬美元，第二年投入510萬美元。（8）、折現(xiàn)系數(shù)仍然按18%計算。2．中糧角度的二次評估從中糧角度對江蘇統(tǒng)一糧川項目的二次評估見案例A表四。中糧投，；；；。中糧投資該項目的內(nèi)部收益率IRR=%。盡管中糧從江蘇統(tǒng)一糧川并不能獲得收益，但從其他方面可以獲得好處，因此，從中糧角度看，投資本項目總的收益是正的，因而該項目具有一定的投資價值，可以考慮促成此項目，只不過由于項目本身的風(fēng)險太大，中糧的收益面臨極大的風(fēng)險。3．風(fēng)險因素分析從現(xiàn)金流的分析中可以發(fā)現(xiàn)，中糧投資該項目的主要收入來源于馬口
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