【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ：“有下列情形之一的，當(dāng)事人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)以簡(jiǎn)易程序免除發(fā)出要約：（一）經(jīng)政府或者國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)批準(zhǔn)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并，導(dǎo)致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份占該公司已發(fā)行股份的比例超過(guò)30%”。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，上述有關(guān)“國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并”中的“無(wú)償”具體界定如下：（1）申請(qǐng)人根據(jù)《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)的規(guī)定，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免除要約收購(gòu)義務(wù)的，必須取得有權(quán)政府或者國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的批準(zhǔn)。 （2）“無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并”是指沒(méi)有相應(yīng)的對(duì)價(jià)，不得存在任何附加安排。 （3）如本次收購(gòu)中存在的包括有償支付在內(nèi)的任何附加安排的，申請(qǐng)人不得按照《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)的規(guī)定申請(qǐng)免除要約收購(gòu)義務(wù)。 （4）根據(jù)上述要求，申請(qǐng)人不符合《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)的規(guī)定但仍以《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)申請(qǐng)免除要約收購(gòu)義務(wù)的，證監(jiān)會(huì)根據(jù)《收購(gòu)辦法》第七十六條的規(guī)定依法采取相應(yīng)監(jiān)管措施?！吧鲜泄久媾R嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難”的認(rèn)定問(wèn)題《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十二條第一款第（二）項(xiàng)規(guī)定，在“上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益”的情形下，收購(gòu)人可以申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)義務(wù)。上述規(guī)定為收購(gòu)人以危機(jī)上市公司為目標(biāo)公司，實(shí)施有利于優(yōu)化資源配置的收購(gòu)活動(dòng)提供了制度空間。為明確《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十二條第一款第（二）項(xiàng)有關(guān)“上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難”的適用條件，進(jìn)一步規(guī)范上市公司收購(gòu)行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2011年1月10日發(fā)布實(shí)施了《〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第六十二條有關(guān)上市公司嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第7號(hào)》，提出上市公司存在以下情形之一的，可以認(rèn)定其面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難：（1）最近兩年連續(xù)虧損。（2）因三年連續(xù)虧損，股票被暫停上市。（3）最近一年期末股東權(quán)益為負(fù)值。（4）最近一年虧損且其主營(yíng)業(yè)務(wù)已停頓半年以上。（5）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。有關(guān)要約豁免申請(qǐng)的條款發(fā)生競(jìng)合時(shí)的處理問(wèn)題如上所述，《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十二條、第六十三條對(duì)可以提出要約豁免申請(qǐng)的情形作了規(guī)定，并設(shè)置了不同的申請(qǐng)程序。但當(dāng)申請(qǐng)人同時(shí)符合《收購(gòu)辦法》第六十二條和第六十三條規(guī)定的情形時(shí)，可否選擇其中一條適用？ 對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2011年1月17日發(fā)布實(shí)施了《〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第六十二條、第六十三條有關(guān)要約豁免申請(qǐng)的條款發(fā)生競(jìng)合時(shí)的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第8號(hào)》，明確規(guī)定：擬向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免于以要約收購(gòu)方式增持股份的申請(qǐng)人同時(shí)符合《收購(gòu)辦法》第六十二條和第六十三條規(guī)定的情形時(shí)，可以自行選擇其中一條作為申請(qǐng)豁免的依據(jù)。例如，2009年8月，華南地區(qū)一家上市公司的控股股東申請(qǐng)要約豁免，因同時(shí)符合《收購(gòu)辦法》第六十二條和第六十三條規(guī)定的情形，其選擇了按第六十三條申請(qǐng)豁免并獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。發(fā)行股份認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)涉及的要約豁免問(wèn)題上市公司定向發(fā)行過(guò)程中，大股東以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行的股份、其他機(jī)構(gòu)投資者以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)股份時(shí)，如采取“一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行”的方式進(jìn)行處理，則會(huì)出現(xiàn)大股東先認(rèn)購(gòu)股份后對(duì)上市公司的持股比例提高從而觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)、其他機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)后大股東的持股比例最終下降從而達(dá)不到要約收購(gòu)界限的情形。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，在這種情形下，大股東需向證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng)，在以《收購(gòu)管理辦法》第六十二條第一款第（三）項(xiàng)提出豁免申請(qǐng)時(shí)，承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份。外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者申請(qǐng)要約豁免問(wèn)題根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者需申請(qǐng)豁免其要約收購(gòu)義務(wù)的，需要遵循以下規(guī)定： （1）外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者需申請(qǐng)豁免其要約收購(gòu)義務(wù)的，申請(qǐng)豁免主體或者發(fā)出要約收購(gòu)的主體必須是外資企業(yè)或經(jīng)主管部門(mén)認(rèn)可的外資企業(yè)控股的境內(nèi)子公司。上市公司的控股股東一般不能作為發(fā)出要約或者申請(qǐng)豁免的主體。內(nèi)資企業(yè)間接收購(gòu)A股上市公司也須遵照本條執(zhí)行。 （2）在要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要提示性公告中有關(guān)收購(gòu)人及上市公司必須做出以下特別提示：①外資企業(yè)成為上市公司的控股股東或者戰(zhàn)略投資者，必須提前取得外資主管部門(mén)的批準(zhǔn)；②上市公司及其控制的子公司如果屬于外資限制或禁止進(jìn)入或控股的行業(yè)，必須提前取得主管部門(mén)的批準(zhǔn)；③涉及反壟斷審查的，必須提前取得有關(guān)主管部門(mén)反壟斷審查的批復(fù)。特別提示中必須明確說(shuō)明，只有取得以上有權(quán)部門(mén)的批復(fù)，收購(gòu)人才能正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請(qǐng)材料。（四）權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露時(shí)點(diǎn)問(wèn)題 根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十二條規(guī)定，“投資者在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實(shí)際支配表決權(quán)的股份。投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算”。這里要特別注意的是，《收購(gòu)管理辦法》所稱的權(quán)益的核心是講“控制力”，即能夠?qū)嶋H控制的股份的比例，而不是講“投資收益”。 舉例說(shuō)明，假設(shè)A公司持有B上市公司60%的股份，而A公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為C公司持有A公司70%的股權(quán)，D公司持有A公司20%的股權(quán),E公司持有A公司10%的股權(quán)。 那么，在計(jì)算權(quán)益的時(shí)候，C公司持有B上市公司60%的權(quán)益，而不是42%，D公司、E公司則不持有B上市公司的權(quán)益。 至于權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)（摘要）的披露時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定應(yīng)在“事實(shí)發(fā)生之日”起3日內(nèi)披露。《收購(gòu)管理辦法》第十三條規(guī)定，“通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書(shū)面報(bào)告，抄報(bào)該上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱派出機(jī)構(gòu)），通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票”；第十四條規(guī)定，“通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份擬達(dá)到或者超過(guò)一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書(shū)面報(bào)告，抄報(bào)派出機(jī)構(gòu)，通知該上市公司，并予公告”；第四十八條規(guī)定，“以協(xié)議方式收購(gòu)上市公司股份超過(guò)30%，收購(gòu)人擬依據(jù)本辦法第六章的規(guī)定申請(qǐng)豁免的，應(yīng)當(dāng)在與上市公司股東達(dá)成收購(gòu)協(xié)議之日起3日內(nèi)編制上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，提交豁免申請(qǐng)及本辦法第五十條規(guī)定的相關(guān)文件，委托財(cái)務(wù)顧問(wèn)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書(shū)面報(bào)告，同時(shí)抄報(bào)派出機(jī)構(gòu)，通知被收購(gòu)公司，并公告上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要。派出機(jī)構(gòu)收到書(shū)面報(bào)告后通報(bào)上市公司所在地省級(jí)人民政府”。上述規(guī)定均沒(méi)有對(duì)“事實(shí)發(fā)生之日”進(jìn)行明確的界定，造成上市公司和投資者對(duì)權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)（摘要）的披露時(shí)點(diǎn)問(wèn)題的困惑。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露時(shí)點(diǎn)應(yīng)遵循如下原則：　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)的，在達(dá)成轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)協(xié)議之日起3日內(nèi)，其中共同出資設(shè)立新公司的，在達(dá)成出資協(xié)議之日起3日內(nèi)； 　　以協(xié)議等方式一致行動(dòng)的，在達(dá)成一致行動(dòng)協(xié)議或者其他安排之日起3日內(nèi)； 　　行政劃轉(zhuǎn)的，在獲得上市公司所在地國(guó)資部門(mén)批準(zhǔn)之日起3日內(nèi)； 　　司法裁決的，在收到法院就公開(kāi)拍賣(mài)結(jié)果裁定之日起3日內(nèi)； 　　繼承、贈(zèng)與的，在法律事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)； 認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行新股的，在上市公司董事會(huì)作出向收購(gòu)人發(fā)行新股的具體發(fā)行方案的決議之日起3日內(nèi)。 這里還要特別提請(qǐng)注意的是，從法律上來(lái)講，上述《收購(gòu)管理辦法》規(guī)定的“事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)”是指包含了當(dāng)天的3日內(nèi)。如果條文中用的是“事實(shí)發(fā)生后3日內(nèi)”則指不包含當(dāng)天的之后3日內(nèi)。舉例說(shuō)明，甲公司與乙公司于2011年5月18日簽訂了關(guān)于轉(zhuǎn)讓丙上市公司6%的股份的協(xié)議，則甲公司與乙公司應(yīng)按《收購(gòu)管理辦法》的上述規(guī)定在5月18日（當(dāng)天）、5月19日、5月20日三日內(nèi)披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)。（五）投資者違規(guī)超比例增持或者減持上市公司股份問(wèn)題我國(guó)《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》對(duì)投資者增持或者減持上市公司股份時(shí)相關(guān)當(dāng)事人的信息披露義務(wù)及其他義務(wù)做了明確的規(guī)定。例如，《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條規(guī)定：“通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書(shū)面報(bào)告，抄報(bào)該上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱派出機(jī)構(gòu)），通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。前述投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，通過(guò)證券交易所的證券交易，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告。在報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后2日內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票”；第二十四條規(guī)定：“通過(guò)證券交易所的證券交易，收購(gòu)人持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行，發(fā)出全面要約或者部分要約”。2008年以來(lái)，部分投資者通過(guò)證券交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)或者大宗交易系統(tǒng)超比例買(mǎi)賣(mài)上市公司股份，沒(méi)有及時(shí)履行報(bào)告、公告和要約豁免等其他相關(guān)義務(wù)，嚴(yán)重違反了《證券法》第八十六條和《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條、第二十四條等規(guī)定。 通過(guò)證券交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)違規(guī)超比例增持或者減持上市公司股份比較重要的案例為“茂業(yè)系”公司超比例增持三家上市公司案例。2008年8月22日至11月3日，“茂業(yè)系”相關(guān)公司通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)大舉買(mǎi)進(jìn)渤海物流(000889)、商業(yè)城（600306）和深國(guó)商（000056），％、%、%，均未在達(dá)到5%時(shí)停止增持和履行報(bào)告和公告義務(wù)。 為此，深交所和上交所分別對(duì)“茂業(yè)系”相關(guān)公司作出了紀(jì)律處分，并采取了限制交易1個(gè)月的監(jiān)管措施。通過(guò)證券交