【文章內(nèi)容簡介】 基本形式如圖12所示。 2） 現(xiàn)金的長期循環(huán)圖13是現(xiàn)金長期循環(huán)的基本形式。企業(yè)用現(xiàn)金購買固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)的價值在使用中逐步減少，減少的價值稱為折舊費。折舊費和人工、材料費成為產(chǎn)品成本，出售產(chǎn)品時收回現(xiàn)金。有時，出售固定資產(chǎn)可使之變?yōu)楝F(xiàn)金。長期循環(huán)是一個緩慢的過程，房屋建筑物的成本往往要幾十年才能得到補償。長期循環(huán)有兩個特點值得注意：1． 折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來源例如，某公司的損益情況如下（單位：元）：銷售收入 10?000制造成本（不含折舊） 5?000銷售和管理費用 1?000折舊 2?000 8?000稅前利潤 2?000所得稅（30％） 600稅后利潤 1?400該公司獲利1?400，現(xiàn)金卻增加了3?400元。因為銷售收入增加現(xiàn)金10?000，各種現(xiàn)金支出是6?600元（付現(xiàn)成本5 000+付現(xiàn)費用1?000+所得稅600），現(xiàn)金增加3?400元，比凈利多2?000元（3?4001?400），這是計提折舊2?000元引起的。利潤是根據(jù)收入減全部費用計算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計算的。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤與折舊之和。利潤會使企業(yè)增加現(xiàn)金，折舊也會使現(xiàn)金增加，不過，折舊還同時使固定資產(chǎn)的價值減少。如果該公司本年虧損，情況又怎樣呢？假設其損益情況如下：銷售收入 10?000制造成本（不含折舊） 9?000銷售和管理費用 1?000折舊 2?000 12?000虧損 （2?000）該公司雖然虧損2?000元，但現(xiàn)金的余額并未減少。因為，本期現(xiàn)金收入10 000元，現(xiàn)金支出也是10?000元（9?000+1?000）。在企業(yè)不添置固定資產(chǎn)的情況下，只要虧損額不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額就不會減少。3）長期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系現(xiàn)金是長期循環(huán)和短期循環(huán)的共同起點，在換取非現(xiàn)金資產(chǎn)時分開，分別轉(zhuǎn)化為各種長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。它們被使用時，分別進入“在產(chǎn)品”和各種費用賬戶，又匯合在一起，同步形成“產(chǎn)成品”，產(chǎn)品經(jīng)出售又同步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以后，不管它們原來是短期循環(huán)還是長期循環(huán)，企業(yè)可以視需要重新分配。折舊形成的現(xiàn)金可以買材料，原來用于短期循環(huán)的現(xiàn)金收回后也可以投資于固定資產(chǎn)。如果企業(yè)的現(xiàn)金流出量與流入量相等，財務管理工作將大大簡化。實際上這種情況極少出現(xiàn)，不是收大于支，就是支大于收，絕大多數(shù)企業(yè)一年中會多次遇到現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的情況?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如盈利、虧損或擴充等；也有企業(yè)外部的，如市場變化、經(jīng)濟興衰、企業(yè)間競爭等。1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不打算擴張的盈利企業(yè)，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢。它的短期循環(huán)中的現(xiàn)金大體平衡，稅后凈利使企業(yè)現(xiàn)金多余出來，長期循環(huán)中的折舊、攤銷等也會積存起來現(xiàn)金。盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難。例如，付出股利、償還借款、更新設備等。此外，存貨變質(zhì)、財產(chǎn)失竊、壞賬損失、出售固定資產(chǎn)損失等，會使企業(yè)失去現(xiàn)金，并引起周轉(zhuǎn)的不平衡。不過，盈利企業(yè)如果不進行大規(guī)模擴充，通常不會發(fā)生財務困難。 （2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來看，又分為兩類：一類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；另一類是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。虧損額小于折舊額的企業(yè)，雖然收入小于全部成本費用，但大于付現(xiàn)的成本費用，因為折舊和攤銷費用不需要支付現(xiàn)金。因此，它們支付日常的開支通常并不困難，甚至還可能把部分補償折舊費用的現(xiàn)金抽出來移作他用。然而，當計提折舊的固定資產(chǎn)達到必須重置的時候，災難就來臨了。積蓄起來的現(xiàn)金，不足以重置固定資產(chǎn)，因為虧損時企業(yè)的收入是不能足額補償全部資產(chǎn)價值的。此時，財務主管的惟一出路是設法借錢，以購買設備使生產(chǎn)繼續(xù)下去。這種辦法只能解決一時的問題，它增加了以后年度的現(xiàn)金支出，會進一步增加企業(yè)的虧損。除非企業(yè)扭虧為盈，否則就會變?yōu)椤疤潛p額大于折舊額”的企業(yè)，并很快破產(chǎn)。這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，還有一條出路，就是找一家對減低稅負有興趣的盈利企業(yè)，被別人兼并，因為合并一個賬面有虧損的企業(yè)，可以減少盈利企業(yè)的稅負。虧損額大于折舊額的企業(yè)，是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。這類企業(yè)不能以高于付現(xiàn)成本的價格出售產(chǎn)品，更談不上補償非現(xiàn)金費用。這類企業(yè)的財務主管，必須不斷向短期周轉(zhuǎn)中補充現(xiàn)金，其數(shù)額等于現(xiàn)金虧空數(shù)。如果要重置固定資產(chǎn)，所需現(xiàn)金只能從外部籌措。一般說來，他們從外尋找資金來源是很困難的。貸款人看不到償還貸款的保障，是不會提供貸款的；所有者也不愿冒險投入更多的資金。因此，這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，不如盡早宣告倒閉。這類企業(yè)往往被其他企業(yè)兼并，連減低盤進企業(yè)稅負的價值也沒有。因為盤進企業(yè)的目的是節(jié)稅，以減少現(xiàn)金流出，如果被盤進的企業(yè)每年都需要注入現(xiàn)金，則違反其初衷。（3）擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺情況。不僅固定資產(chǎn)的投資要擴大，還有存貨增加、應收賬款增加等，都會使現(xiàn)金流出擴大。財務主管人員的任務不僅是維持當前經(jīng)營的現(xiàn)金收支平衡，而且要設法滿足企業(yè)擴大的現(xiàn)金需要，并且力求使企業(yè)擴充的現(xiàn)金需求不超過擴充后新的現(xiàn)金流入。首先，應從企業(yè)內(nèi)部尋找擴充項目所需資金，如出售短期證券、減少股利分配、加速收回應收賬款等。其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴充需要時，只有從外部籌集。從外部籌集的資金，要承擔資本成本，將來要還本付息，引起未來的現(xiàn)金流出。企業(yè)在借款時就要注意到，將來的還本付息的現(xiàn)金流出不要超過將來的現(xiàn)金流入。如果不是這樣，就要借新債還舊債，利息負擔會耗費掉擴建形成的現(xiàn)金流入，使項目在經(jīng)濟上失敗。除了企業(yè)本身盈虧和擴充等，外部環(huán)境的變化也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因（1）市場的季節(jié)性變化通常來講，企業(yè)的生產(chǎn)部門力求全年均衡生產(chǎn)，以充分利用設備和人工，但銷售總會有季節(jié)性變化。因此，企業(yè)往往在銷售淡季現(xiàn)金不足，銷售旺季過后積存過?，F(xiàn)金。企業(yè)的采購用現(xiàn)金流出有季節(jié)性變化，尤其是使用農(nóng)產(chǎn)品作原料的企業(yè)更是如此。集中采購而均勻耗用，使存貨數(shù)量周期性變化。采購旺季有大量現(xiàn)金流出，而現(xiàn)金流入不能同步增加。企業(yè)人工等費用的開支也會有季節(jié)性變化。有的企業(yè)集中在年終發(fā)放獎金，要用大量現(xiàn)金；有的企業(yè)利用節(jié)假日加班加點，要付成倍的工資；有的企業(yè)使用季節(jié)性臨時工，在此期間人工費大增。財務主管要對這些變化事先有所準備，并留有適當余地。（2）經(jīng)濟的波動任何國家的經(jīng)濟發(fā)展速度都會有波動，時快時慢。在經(jīng)濟收縮時，銷售下降，進而產(chǎn)生和采購減少，整個短期循環(huán)中的資金減少了，企業(yè)有了過剩的現(xiàn)金。如果預知不景氣的時間很長，推遲固定資產(chǎn)的重置，折舊積存的現(xiàn)金也會增加。這種財務狀況給人以假象。隨著銷售額的進一步減少，大量的經(jīng)濟虧損很快接踵而來，現(xiàn)金將被逐步銷蝕掉。當經(jīng)濟“熱”起來時，現(xiàn)金需求迅速擴大，積存的過?，F(xiàn)金很快被用盡，不僅擴充存貨要大量投入現(xiàn)金，而且受繁榮時期樂觀情緒的鼓舞，企業(yè)會對固定資產(chǎn)進行擴充性投資，并且往往要超過提取的折舊。此時，銀行和其他貸款人大多也很樂觀，愿意為盈利企業(yè)提供貸款，籌資不會太困難。但是，經(jīng)濟過熱必然造成利率上升，過度擴充的企業(yè)背負巨大的利息負擔，會首先受到經(jīng)濟收縮的打擊。（3）通貨膨脹通貨膨脹會使企業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難。由于原料價格上升，保持存貨所需的現(xiàn)金增加；人工和其他費用的現(xiàn)金支付增加；售價提高使應收賬款占用的資金也增加。企業(yè)惟一的希望是利潤也會增加，否則，現(xiàn)金會越來越緊張。提高利潤，不外是增收節(jié)支。增加收入，受到市場競爭的限制。企業(yè)若不降低成本，就難以應對通貨膨脹造成的財務困難。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)臨時現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了。（4）競爭競爭會對企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。但是，競爭往往是被迫的，企業(yè)經(jīng)營者不得不采取他們本來不想采取的方針。價格競爭會使企業(yè)立即減少現(xiàn)金流入。在競爭中獲勝的一方會通過多賣產(chǎn)品挽回其損失，實際是靠犧牲別的企業(yè)的利益加快自己的周轉(zhuǎn)。失敗的一方，不但蒙受價格下降的損失，還受到銷量減少的打擊，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)可能嚴重失衡。廣告競爭會立即增加企業(yè)的現(xiàn)金流出。最好的結(jié)果是廣告促進銷售，加速現(xiàn)金流回。若競爭對手也作推銷努力，企業(yè)廣告只能制止其銷售額的下降。有時廣告并不能完全阻止銷售額下降，只是下降得少一些。企業(yè)的財務目標是企業(yè)財富最大化。財富最大化的途徑是提高報酬和減少風險，企業(yè)的報酬率高低和風險大小又決定于投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。因此，財務管理的主要內(nèi)容是投資決策、融資決策和股利決策三項。(investment)投資是指以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。例如，購買政府公債、購買企業(yè)股票和債券、購置設備、興建工廠、開辦商店、增加一種新產(chǎn)品等，企業(yè)都要發(fā)生貨幣性流出，并期望取得更多的流入。企業(yè)的投資決策，按不同的標準可以分為以下類型：1）直接投資(direct investment)和間接投資(indirect investment)直接投資是指把資金直接投入于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。例如，購置設備、興建工廠、開辦商店等。間接投資又稱證券投資(investment in stock)，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。例如，購買政府公債、購買企業(yè)債券和公司股票等。這兩種投資決策所使用的一般性概念雖然相同，但決策的具體方法卻很不一樣。證券投資只能通過證券分析與評價，從證券市場中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。作為行動方案的投資組合，不是事先創(chuàng)造的，而是通過證券分析得出的。直接投資要事先創(chuàng)造一個或幾個備選方案，通過對這些方案的分析和評價，從中選擇一個足夠滿意的行動方案。2）長期投資(longterm investment)和短期投資(shortterm investment)長期投資是指影響所及超過一年的投資。例如，購買設備建造廠房等。長期投資又稱資本性投資。用于股票和債券的長期投資，在必要時可以出售變現(xiàn)，而真正難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營性的固定資產(chǎn)投資。所以，有時長期投資專指固定資產(chǎn)投資。短期投資是指影響所及不超過一年的投資，如對應收賬款、存貨、短期有價證券的投資。短期投資又稱為流動資產(chǎn)投資或營運資產(chǎn)投資。長期投資和短期投資的決策方法有所區(qū)別。由于長期投資涉及的時間長、風險大，決策分析時更重視貨幣的時間價值和投資風險價值的計量。（finance）籌資是指籌集資金。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資?；I資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰、在什么時候、籌集多少資金?；I資決策和投資、股利分配有密切關系，籌資的數(shù)量多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余部分可減少從外部籌資?；I資決策的關鍵是決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風險和籌資成本相配合。可供企業(yè)選擇的資金來源有許多，我國習慣上稱“資金渠道”。按不同的標志，它們分為：1）權(quán)益資金和借入資金權(quán)益資金是指企業(yè)股東提供的資金。它不需要歸還，籌資的風險小，但其期望的報酬率高。借入資金是指債權(quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風險，但其要求的報酬率比權(quán)益資金低。所謂資本結(jié)構(gòu)，主要是指權(quán)益資金和借入資金的比例關系。一般說來，完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負債經(jīng)營的好處；但負債的比例大則風險也大，企業(yè)隨時可能陷入財務危機?；I資決策的一個重要內(nèi)容就是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。2）長期資金和短期資金長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負債。權(quán)益資金不需要歸還，企業(yè)可以長期使用，屬于長期資金。此外，長期借款也屬于長期資金。有時，習慣上又把一年以上至五年以內(nèi)的借款稱為中期資金，而把五年以上的資金稱為長期資金。短期資金一般是指一年內(nèi)要歸還的短期借款。一般來說，短期資金的籌集應主要解決臨時的資金需要。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，度過生產(chǎn)經(jīng)營旺季則歸還。長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風險以及借款時企業(yè)所受的限制均有所區(qū)別。如何安排長期和短期籌資的相對比重，是籌資決策要解決的另一個重要問題。（the policy of dividend）股利分配是指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。過高的股利支付率，影響企業(yè)再投資的能力，會使未來收益減少，造成股價下跌；過低的股利支付率，可能引起股東不滿，股價也會下跌。股利決策的制定受多種因素的影響，包括稅法對股利和出售股票收益的不同處理，未來公司的投資機會、各種資金來源及其成本、股東對當期收入和未來收入的相對偏好等。每個公司根據(jù)自己的具體情況確定最佳的股利政策，是財務決策的一項重要內(nèi)容。公司理財?shù)脑瓌t是指人們對財務活動的共同的、理性的認識。它是聯(lián)系理論與實務的紐帶。理財理論是從科學角度對理財實務進行研究的成果，通常包括假設、要領、原理和原則等。理財實務是指人們在理財工作中使用的原則、程序和方法。理財原則是財務管理理論和實務的結(jié)合部分。理財原則具有以下特征：（1）理財原則是財務假設、原理的推論。它們是經(jīng)過論證的、合乎邏輯的結(jié)論，具有理性認識的特征。（2）理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。財務理論有不同的流派和爭論，甚至存在完全相反的理論，而原則不同，它們被現(xiàn)實反復證明并被多數(shù)人接受，具有共同認識的特征。（3）理財原則