【文章內(nèi)容簡介】 公司所公布的平均利潤增長率是39%，而上市公司為25%。在獲得投資的當(dāng)年，受訪公司的凈利潤額為360億人民幣。兩年后，同一組公司的凈利潤額達到710億人民幣。對于私募股權(quán)基金投資的公司而言，利潤呈現(xiàn)急劇增長的一個原因是引入了先進的管理方法。這一更高的利潤增長通常不是通過裁員或降薪取得的，而是通過高效的成本管理、信息技術(shù)、存貨控制創(chuàng)造出的一個良性循環(huán)所實現(xiàn)的。經(jīng)濟影響 2強化公司治理并增加納稅通過與獲得私募股權(quán)基金投資的公司的高管進行訪談，我們發(fā)現(xiàn)他們非常重視其私募股權(quán)基金合作伙伴在改進公司治理方面所起的作用。公司治理改進最重要的影響在于財務(wù)和稅收的透明化。數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)基金投資的公司向政府交納了更高的稅收；自2002年以來，這些公司的納稅增長率比上市公司要高得多。在本次調(diào)研所涉及的時期，私募股權(quán)基金投資的公司的總納稅額，取得了28%的年復(fù)合增長率，相比同行業(yè)的上市公司高出10個百分點（見圖8）。由于私募股權(quán)基金投資的公司定位于科技企業(yè)或外資背景企業(yè)，所以和同行業(yè)的上市公司相比，其中很多公司享有更優(yōu)惠的稅率。因此，這些公司更高的納稅意味著私募股權(quán)基金的股東帶來了更優(yōu)越的公司治理方式，增加了應(yīng)稅收入的透明度。不容忽視的是，上市公司所繳納的稅款是處于嚴格監(jiān)督下的，所以兩相對比的結(jié)果是值得重視的。11中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研合作伙伴12中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研關(guān)于私募股權(quán)基金對中國經(jīng)濟和社會的影響 2009 年調(diào)研經(jīng)濟影響 3改變中國的經(jīng)濟模式：私募股權(quán)基金引領(lǐng)拉升內(nèi)需的轉(zhuǎn)變私募股權(quán)基金投資者對中國消費品和零售業(yè)顯示出強烈的興趣。從2002年以來，私募股權(quán)基金的投資額在中國增長了58%的同時，在消費品和零售業(yè)方面的投資增長了77%（見圖9）。私募股權(quán)基金在消費品和零售業(yè)方面的投資已經(jīng)開始媲美在IT和媒體等傳統(tǒng)強勢產(chǎn)業(yè)方面的投資。2002年，前者不足后者交易額的三分之一，而2008年兩者交易額已然持平。私募股權(quán)基金在消費品和零售業(yè)投資的不斷增加，對于國內(nèi)消費總量正在產(chǎn)生積極的影響。私募股權(quán)基金投資的零售企業(yè)，其銷售增長為47%，相比之下，上市的零售企業(yè)只有16%。與此同時，私募股權(quán)基金投資的消費品生產(chǎn)企業(yè)，其銷售增長為30%，相比之下，同行業(yè)的上市公司僅為18%（見圖10）。13中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研合作伙伴關(guān)于私募股權(quán)基金對中國經(jīng)濟和社會的影響 2009 年調(diào)研14中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研背景信息中國私募股權(quán)基金的重要性 機構(gòu)投資者是私募資本的主要來源，私募股權(quán)基金通常購買經(jīng)營性企業(yè)的股份。經(jīng)歷了幾十年經(jīng)濟繁榮與蕭條的交替循環(huán)，私募股權(quán)基金已經(jīng)發(fā)展為一個成熟的資產(chǎn)類型。在全球范圍內(nèi)，尤其是美國和歐洲，近年來的私募股權(quán)基金交易主要是全資收購，表現(xiàn)為私募股權(quán)基金收購目標(biāo)公司的完整的所有權(quán)。集中于成長資本相比之下，中國的私募股權(quán)基金行業(yè)和風(fēng)險投資之間具有更多的相同點。主要原因在于，在某種程度上，中國大部分的經(jīng)濟體都處于快速發(fā)展的模式中。中小企業(yè)和新成立的公司能夠獲得的成長資本十分有限，因而促使企業(yè)家轉(zhuǎn)向私募股權(quán)基金，尋求能填補供求缺口的成長資本：在中國80%以上的私募股權(quán)基金投資為成長資本（見圖11）。15中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研對私募股權(quán)基金而言，中國是亞洲最具吸引力的投資目的地之一過去幾年中，中國已經(jīng)成為亞洲對私募股權(quán)基金最具吸引力的地區(qū)之一。從2000年至2007年全球經(jīng)濟擴張的高峰期，在中國發(fā)生的私募股權(quán)基金交易以45%的年復(fù)合增長率在快速增長。甚至在受到金融危機影響而新一輪投資紛紛放緩的2008年，私募股權(quán)基金在中國的活動仍保持著比亞洲其他市場更為強勁的勢頭。這一強勁勢頭持續(xù)至2009年上半年，交易額達到72億美元，幾乎與2008年中國全年的交易額持平。沒有其他國家達到這樣快的恢復(fù)速度。中國現(xiàn)在已經(jīng)與日本、澳大利亞，新西蘭等成熟經(jīng)濟體比肩，成為新一輪的投資目的地。 其他指標(biāo)表明，在中期內(nèi)，私募股權(quán)基金將取得持續(xù)的高速增長。今天，私募股權(quán)基金在中國大陸的投%?？梢灶A(yù)測這一比例將繼續(xù)增長，%，美%（見圖12）。影響中國私募股權(quán)基金行業(yè)的其他發(fā)展趨勢包括：人民幣基金的發(fā)行，國內(nèi)政策與國際規(guī)范的進一步接軌，通過與全球基金合作使投資組合多樣化，向在中國經(jīng)營的有限責(zé)任合伙人和普通合伙人介紹行業(yè)最佳實踐，以及國內(nèi)機構(gòu)投資者和組合基金更多地參與到私募股權(quán)基金投資。合作伙伴關(guān)于私募股權(quán)基金對中國經(jīng)濟和社會的影響 2009 年調(diào)研16中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研私募股權(quán)基金專業(yè)術(shù)語最常見的私募股權(quán)基金投資策略包括杠桿收購、風(fēng)險投資、成長資本及困境企業(yè)投資。 . 杠桿收購：也稱為LBO或buyout。這是一種金融策略，投資方通常采用債務(wù)和股權(quán)相結(jié)合的形式，從當(dāng)前股東手中收購一家公司、業(yè)務(wù)部門或商業(yè)資產(chǎn)的多數(shù)股權(quán)。這些交易的目標(biāo)通常是能產(chǎn)生健康的運營現(xiàn)金流的成熟型公司。 . 風(fēng)險投資：這是一種為企業(yè)的創(chuàng)建、早期發(fā)展、擴張起融資作用的投資。風(fēng)險投資經(jīng)常被投放到新技術(shù)運用、新市場概念開發(fā)、新產(chǎn)品生產(chǎn)等方面，而這些都是尚未經(jīng)過市場驗證的。風(fēng)險投資通常只購買小部分股份。 . 成長資本：該類投資通常用于收購相對成熟公司的少數(shù)股權(quán)，這些企業(yè)尋求資金以擴大業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)運營重組、進入新市場或進行大規(guī)模收購，同時希望保持企業(yè)的控制權(quán)不變。 . 困境企業(yè)投資：困境或特殊情況的定義比較寬泛，泛指投資于經(jīng)歷財務(wù)困難的企業(yè)。投資者可以通過購買目標(biāo)債券，以期從公司重組后獲得公司股權(quán)的控制權(quán)。投資者也可以提供“拯救融資”，通常是以債務(wù)和股權(quán)相結(jié)合的形式為面臨運營和財務(wù)困境的企業(yè)提供融資。 . 有限責(zé)任合伙人：有限責(zé)任合伙人是私募股權(quán)基金的投資人，在私募股權(quán)基金合伙關(guān)系中擁有一份所有權(quán)，但通常不參與管理。有限責(zé)任合伙人僅以合伙關(guān)系中的原始投資額為限承擔(dān)責(zé)任。 . 普通合伙人：普通合伙人是私募股權(quán)基金的管理者，他們參與私募股權(quán)基金合伙關(guān)系的日常運作，對債務(wù)承擔(dān)個人責(zé)任。 . 組合基金：是一個投資于多個私募股權(quán)基金的資金組合。其資金通常來源于大型的機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金和保險公司。高凈值個人和相對較小的金融機構(gòu)投資者則通過參與到組合基金中來盡可能減少管理其投資組合所需的精力和費用。17中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研調(diào)研方法標(biāo)桿選擇在調(diào)研中，貝恩對100家獲得私募股權(quán)基金投資的公司與2424家主要業(yè)務(wù)處于中國的上市公司進行了比較。在這些上市公司中，包括1523家在上海和深圳證券交易所上市的公司，以及901家在香港、韓國、新加坡、歐洲和美國等主要海外證券交易所上市的中國企業(yè)。入選用于標(biāo)桿比較的上市公司需要滿足以下條件：總部在中國；主要的業(yè)務(wù)在中國，或者公司名字/業(yè)務(wù)描述中包含“中國”或“中國的”字樣（見圖13）。為了更好地評估私募股權(quán)基金投資的公司的相對業(yè)績，貝恩建立了企業(yè)數(shù)據(jù)庫來進行標(biāo)桿比較。這個數(shù)據(jù)庫囊括了主要業(yè)務(wù)在中國的上市公司。為了進行行業(yè)層次的比較，每一家被選擇的上市公司都被歸類至零售、消費品、工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)、醫(yī)療保健、金融服務(wù)及科技、傳媒和電信這6個行業(yè)之中。合作伙伴關(guān)于私募股權(quán)基金對中國經(jīng)濟和社會的影響 2009 年調(diào)研18中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研相對業(yè)績?yōu)榱舜_定100家私募股權(quán)基金投資的公司與標(biāo)桿公司的相對業(yè)績表現(xiàn)，貝恩計算了從獲得私募股權(quán)基金投資起的兩年內(nèi)公司的相關(guān)指標(biāo)增長率以及同行業(yè)標(biāo)桿公司的增長率。例如，把2002年獲得首次私募股權(quán)基金投資的公司的20022004業(yè)績和標(biāo)桿公司的同期業(yè)績進行比較。最終，綜合不同時間段的結(jié)果：各個公司的相對業(yè)績表現(xiàn)被加權(quán)平均為總的業(yè)績表現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源與注釋圖1：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；貝恩分析 圖2：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；貝恩分析圖3：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；CapitalIQ；中國統(tǒng)計年鑒；公司年報；貝恩分析注：對私募股權(quán)基金投資的公司的分析基于加權(quán)年均復(fù)合增長率，分析包括20022006年100家交易金額大于2,000萬美元的公司。但全職員工大專及以上學(xué)歷畢業(yè)生使用的是年增長率的加權(quán)平均；上市公司使用了20022008年的加權(quán)平均數(shù)圖4：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；CapitalIQ；中國統(tǒng)計年鑒；公司年報；貝恩分析 圖5：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；文獻研究；貝恩分析注：分析基于20022006年獲得私募股權(quán)基金投資金額大于2,000萬美元的公司；不包括房地產(chǎn)行業(yè)的交易；未涵蓋的金融行業(yè)的交易包括工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行以及交通銀行的交易圖6：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；貝恩分析注：不包括房地產(chǎn)行業(yè)的交易；未涵蓋的金融行業(yè)的交易包括工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行以及交通銀行的交易，其他發(fā)生在20022008年且交易金額大于2,000萬美元的交易都包括在其中圖7：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；CapitalIQ；中國統(tǒng)計年鑒；公司年報；貝恩分析圖8：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；CapitalIQ；中國統(tǒng)計年鑒；公司年報；貝恩分析圖9：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；貝恩分析 19中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研合作伙伴關(guān)于私募股權(quán)基金對中國經(jīng)濟和社會的影響 2009 年調(diào)研20中國歐盟商會關(guān)于私募股權(quán)基金2009年調(diào)研圖10：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；CapitalIQ；中國統(tǒng)計年鑒；公司年報；貝恩分析 圖11：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；貝恩分析注：分析基于20022008年中國大陸的私募股權(quán)基金投資；不包括房地產(chǎn)行業(yè)的交易圖12：數(shù)據(jù)來源：亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊；歐睿信息咨詢；競標(biāo)書；歐洲私募股權(quán)基金與風(fēng)險投資協(xié)會；貝恩分析圖13：數(shù)據(jù)來源：貝恩分析 私募股權(quán)基金專業(yè)術(shù)語：數(shù)據(jù)來源： //數(shù)據(jù)來源：私募股權(quán)基金專業(yè)術(shù)語， Foster Center for Pr