【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)息，所生利息不加入本金計(jì)算下期利息。（一次還本付息） 2．復(fù)利債券：計(jì)算利息時(shí)，按一定期限將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算。復(fù)利債券的利息包含了貨幣的時(shí)間價(jià)值。 在名義利率相同的情況下，復(fù)利債券的實(shí)得利息要多于單利債券。 3．附息債券：也稱定息債券，是在債券券面上附有息票，按債券票面載明的利率及支付方式支付利息，一般限于中長(zhǎng)期債券。 4．貼現(xiàn)債券：票面不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按面額償還本金。 在國(guó)外，廣義貼現(xiàn)債券有兩種：狹義貼現(xiàn)債券和零息債券（ Zero Coupon Bond ）。 ——狹義貼現(xiàn)債券是期限比較短的折現(xiàn)債券，如通常短期國(guó)庫(kù)券。 ——零息債券期限普遍較長(zhǎng)，最多可到 20年。它以低于面值的貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。 例如： 30年到期的零息債券，假定市場(chǎng)年利率為 10%，當(dāng)前債券價(jià)格應(yīng)當(dāng)是 下一年，債券距離到期日還有 29年，價(jià)格應(yīng)當(dāng)是 元。一年里，債券價(jià)格上漲了 10%。由于債券面值的貼現(xiàn)期減少了一年，因此，其價(jià)格上漲的幅度應(yīng)當(dāng)是一年貼現(xiàn)因子。 301000p 57 .31( 1 10 % )???291000p ( 1 10% )???5．累進(jìn)利率債券：利率逐年按累進(jìn)方法計(jì)息，即隨時(shí)間推移，后期利率比前期利率高，呈累進(jìn)狀態(tài)。這種債券的期限往往是浮動(dòng)的，但一般會(huì)規(guī)定最短持有期和最長(zhǎng)持有期。 如以公式表示，設(shè)債券面額為 A，基礎(chǔ)年利率為 i,持有期限為 n，每年利率遞增率為 r，持滿某年的利息額為 I，則利息的計(jì)算公式為： n[ n ( n 1 ) ] rI = A n [ i+ ( 1 + 2 + n ) r ] = A n i+ A2A:??n債 券 面 值 ； i: 基 礎(chǔ) 年 利 率 ； n: 持 有 期 限 ，r: 每 年 利 率 遞 增 率 ； I: 持 有 n 年 的 利 息 額四、按利率是否固定分類 ：利率可以變動(dòng)的債券。利率與市場(chǎng)利率掛鉤，一般高于市場(chǎng)利率的一定百分點(diǎn)。 五、按債券形態(tài)分類 根據(jù)債券券面形態(tài)，可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記帳式債券 六、按發(fā)行區(qū)域分類 ：以本國(guó)貨幣為單位在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。 ：以外國(guó)貨幣為單位，在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。可分為 外國(guó)債券和歐洲債券： （ 1） 外國(guó)債券 ： 外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)發(fā)行的以該國(guó)貨幣計(jì)值并還本付息的債券。 如揚(yáng)基債券（ Yankee Bond）， 猛犬債券（ Samurai Bond）。 （ 2）歐洲債券 。歐洲債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上發(fā)行的、不以發(fā)行地所在國(guó)貨幣，而以另一種可自由兌換的貨幣標(biāo)值并還本付息的債券。 揚(yáng)基債券 （ Yankee Bond） 是在美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券，即美國(guó)以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國(guó)際組織在美國(guó)發(fā)行的以美元為計(jì)值貨幣的債券。 猛犬債券 （ bulldog bond ） 是在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券 ， 是英國(guó)以外的政府 、金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)和國(guó)際組織在英國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的以英鎊為計(jì)值貨幣的債券 。 武士債券 （ Samurai bonds） 是在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券 ， 是日本以外的政府 、金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)和國(guó)際組織在日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的以日元為計(jì)值貨幣的債券 。 歐洲債券的發(fā)行人 、 發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家 。 其發(fā)行除須經(jīng)舉債人所在國(guó)政府批準(zhǔn)外 ， 不受發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)以及債券面值貨幣國(guó)有關(guān)法律約束 。 這類債券最大特點(diǎn)是其游離于任何國(guó)家的貨幣金融管制之外，籌集的資金是一種比較自由的 離岸 （ Off shore ）貨幣。 第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券 一、可轉(zhuǎn)換債券的定義與特征 （一）可轉(zhuǎn)換債券的定義 是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成本公司股票的公司債券。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的特征 1．可轉(zhuǎn)換債券是一種附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。在轉(zhuǎn)換以前，是一種公司債券，具備債券的一切特征；在轉(zhuǎn)換成股票后，具備股票的一般特征。 2．可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征 一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。 二、可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素 （一）有效期限和轉(zhuǎn)換期限 有效期限：指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。 轉(zhuǎn)換期限： 轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。 發(fā)行人一般都規(guī)定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，在期限內(nèi)，允許持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。 我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定（ 2022年 5月 6日頒布的上市公司證券管理辦法）：可轉(zhuǎn)換公司債的期限最短為 1年，最長(zhǎng)為 5年，自發(fā)行之日起 6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。 （二）轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格 包括轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換期限三大要素。 1．轉(zhuǎn)換比例 指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為： 如果債券面額為 1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為 25元，則轉(zhuǎn)換比例為 40，即 1000元債券可按 25元 1股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為 40股普通股票。 轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換比例 ?2．轉(zhuǎn)換價(jià)格 指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。用公式表示為： （三）贖回條款與回售條款 贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。 回售是指公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債持有人按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)債賣給發(fā)行人的行為。 轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格 ?三、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值和價(jià)格 （一）可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值 可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值又稱投資價(jià)值，這一價(jià)值相當(dāng)于將未來(lái)一系列債息收入加上面值按一定市場(chǎng)利率折成的現(xiàn)值。 一般每年支付一次利息的普通不可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值可由下式計(jì)算： nnttb rFrCP)1()1(1 ???? ?? 如果考慮可轉(zhuǎn)換的債券因素，債券轉(zhuǎn)換成普通股后，債券不復(fù)存在，不再具有債券到期按市場(chǎng)利率折算成的現(xiàn)值，需將以上公式作如下修正： 其中： CV——債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值； rc——可轉(zhuǎn)換債券預(yù)期收益率 N——轉(zhuǎn)換前的年份數(shù)（ N≤n）。 NcNttcb rCVrCP)1()1(1 ???? ?? 可轉(zhuǎn)換債券在普通股票價(jià)格上漲時(shí)轉(zhuǎn)換較為有利，所以其轉(zhuǎn)換價(jià)值與能轉(zhuǎn)換到的股票價(jià)格有關(guān)。如果股票目前的市價(jià)為 P0，那么，一段時(shí)間后股票價(jià)格可用下列計(jì)算公式表示： Pt : t期末的股票價(jià)格， g：股票價(jià)格的預(yù)期增長(zhǎng)率。 Pt可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值等于預(yù)期股票價(jià)格 Pt乘以轉(zhuǎn)換比例R: 0 ( 1 ) t tC V P g R P R? ? ? ? ?tt gPP )1(0 ?? ［例］某一可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000元，票面利率為 8％，每年支付80元利息，轉(zhuǎn)換比例為 40，轉(zhuǎn)換年限為 5年，若當(dāng)前的普通股市價(jià)為 26元 1股，股票價(jià)格預(yù)期每年上漲 10%；而投資者預(yù)期的可轉(zhuǎn)換債券到期收益率為 9%，則該債券的理論價(jià)值為： 50 ( 1 ) 2 6 ( 1 1 0 % )4 0 1 6 7 5 (tC V P g R? ? ? ? ? ??? 元 ）元）()(1675)(80551?????? ??ttbP（二）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值是可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值等于每股普通股的市價(jià)乘以轉(zhuǎn)換比例，用公式表示： 在上例中，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換比例為 40，若現(xiàn)在時(shí)刻股票市價(jià)為 26元 1股時(shí)，其轉(zhuǎn)換價(jià)值為： 0C V P R??元）(1 0 4 04026 ???CV 1040＜ 1400，此時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值低于債券的理論價(jià)值，投資者不會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)。 在轉(zhuǎn)換價(jià)值小于其理論價(jià)值時(shí)，投資者可繼續(xù)持有債券：一方面可得到每年固定的債息， 另一方面可等待普通股價(jià)格的上漲。如果直至債券轉(zhuǎn)換期滿，股價(jià)上漲幅度仍不足以使其轉(zhuǎn)換價(jià)值大于理論上的投資價(jià)值，投資者可要求在債券期滿時(shí)按面值償還本金，或作為債券出售，其市場(chǎng)價(jià)格以債券的理論價(jià)值為基礎(chǔ)，并受供求關(guān)系影響。 只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)；而且，股票價(jià)格越高，其轉(zhuǎn)換價(jià)值越大。 第四節(jié) 債券的價(jià)格 ? 一、息票債券的價(jià)格 ? 二、貼現(xiàn)債券的價(jià)格 ? 三、浮動(dòng)利率債券的價(jià)格 ? 由金融理論可知，任一金融資產(chǎn)的價(jià)值是其未來(lái)所提供現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券的合理價(jià)格是其未來(lái)利息與本金的現(xiàn)值。 一、息票債券的價(jià)格 01P( 1 ) ( 1 ):ntntnTncPRRcPR??????t息 票 債 券 的 價(jià) 格 公 式 為 ：債 券 的 每 期 利 息 ， ： 債 券 到 期 時(shí) 的 面 值 ，： 債 券 的 折 現(xiàn) 率 ， 即 每 年 應(yīng) 得 報(bào) 酬 率 或 到 期 收 益 率例題 ? 某公司債券尚有 ，其票面利率為 8%，每半年付息一次，債券面值為 1000，債券的到期收益率為 10%。一投資者欲購(gòu)買該債券，請(qǐng)求該債券的合理價(jià)格。 ? 19 191 191911801000 , 40 ,2219( 19 )10%5%221000 40 10002( 1 5% ) ( 1 5% )( 1 ) ( 1 )22tntttttCPnRCPVRR??? ? ????? ? ? ????????尚 有 次 利 息 支 付 期 ， 每 半 年 支 付 一 次債 券 的 合 理 價(jià) 值 為 ：二、貼現(xiàn)債券的價(jià)格 0P( 1 )nnnPRPRn??貼 現(xiàn) 債 券 的 價(jià) 格： 債 券 到 期 時(shí) 的 面 值 ，： 債 券 的 折 現(xiàn) 率 ， 即 每 年 應(yīng) 得 報(bào) 酬 率 或 到 期 收 益 率： 貼 現(xiàn) 債 券 的 到 期 期 數(shù)例題 01000P 5 5 8 . 4( 1 )nnPR? ? ??10某 貼 現(xiàn) 債 券 于 10 年 到 期 支 付 面 值 1000 ，該 債 券 的 到 期 收 益 率 為 6% ， 求 該 貼 現(xiàn) 債 券 的 價(jià) 格 ，（ 1+6% ）三、浮動(dòng)利率債券的價(jià)格 ? 浮動(dòng)利率債券價(jià)格在發(fā)行時(shí)為債券的面值Ｑ。 ? 浮動(dòng)利率債券價(jià)格在每一個(gè)利息支付日，緊接浮動(dòng)利息支付的那一刻，其價(jià)值也為面值Ｑ。 ? 利息浮動(dòng)利率的債券價(jià)格在每一個(gè)浮動(dòng)利息支付日之間，其價(jià)格為： 100111P , P( 1 )tttQrrQrtt?????11t111t1（ ）為 浮 動(dòng) 利 率 債 券 現(xiàn) 在 時(shí) 刻 的 價(jià) 值 ，： 為 浮 動(dòng) 利 率 債 券 的 面 值 ； t ： 為 現(xiàn) 在 時(shí) 刻 ； t ： 為 下 一 次支 付 利 息 的 時(shí) 刻 ； 為 浮 動(dòng) 債 券 在 1t 時(shí) 刻 所 支 付 的 利 率 ，它 是 根 據(jù) 上 一 次 支 付 利 息 時(shí) 所 確 定 的 市 場(chǎng) 利 率 來(lái) 支 付 ；r ： 現(xiàn) 在 時(shí) 刻 到 時(shí) 刻 的 市 場(chǎng) 即 期 利 率 。: 現(xiàn) 在 距 下 一 次 利 息支 付 日 t 還 剩 有 的 時(shí) 間 。浮動(dòng)利率債券價(jià)格 ? 浮動(dòng)利率債券價(jià)格在發(fā)行時(shí)為債券的面值Ｑ