金融市場的價(jià)格行為及風(fēng)險(xiǎn)管理(編輯修改稿)
2025-05-10 03:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 資者在投資過程中往往不完全了解自己所處的危險(xiǎn)境地，也不可能可靠地預(yù)測危機(jī)。投資者進(jìn)行投資的一個(gè)前提是，相信政府會(huì)設(shè)立完善的市場機(jī)制，使他們能夠避免金融危機(jī)。然而，不同金融危機(jī)的存在增加了預(yù)測的復(fù)雜性。目前反映危機(jī)的主要指標(biāo)并不能指出金融危機(jī)的沖擊何時(shí)到來。因此，有必要在理論上認(rèn)真研究金融危機(jī)預(yù)測基礎(chǔ)的變量之間的內(nèi)在聯(lián)系。在此基礎(chǔ)上，不僅要能很好地解釋過去的危機(jī)，而且要能成功地預(yù)測將來的金融危機(jī)。價(jià)格行為在當(dāng)今信息時(shí)代具有許多新的特征，即使最有效益的金融市場也存在信息非對(duì)稱性。價(jià)格波動(dòng)在總體上存在長期的均衡關(guān)系，其正常波動(dòng)到市場金融危機(jī)狀態(tài)至少有三種演變的路徑。其一，價(jià)格的波動(dòng)具有長期穩(wěn)定性，即與金融危機(jī)狀態(tài)恒存在一個(gè)最短的距離；其二，價(jià)格的波動(dòng)性在演變過程中，會(huì)接近到金融危機(jī)狀態(tài)的某個(gè)范圍內(nèi)，但很快會(huì)恢復(fù)到正常的狀態(tài)；其三，價(jià)格的波動(dòng)性在市場某些因素的誘發(fā)下，會(huì)在某個(gè)時(shí)刻以突變的形式進(jìn)入金融危機(jī)狀態(tài)。理論上要求我們根據(jù)我國的金融市場的實(shí)際情況和價(jià)格行為的演變方式，分析第三種情況的發(fā)生條件，從而建立完善的預(yù)警體系，科學(xué)地建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)管理體制，使我國的金融市場長期按照第一種情況的模式發(fā)展。 自組織社會(huì)科學(xué)較為的廣泛地應(yīng)用“耗散結(jié)構(gòu)”和協(xié)同學(xué)原理，而他們研究的重要課題就是“自組織”現(xiàn)象[3]，尋求系統(tǒng)由無序向有序轉(zhuǎn)換的契機(jī)。60年代，以Prigogine為首的學(xué)派創(chuàng)立的“耗散結(jié)構(gòu)”[4]理論—在一個(gè)開放系統(tǒng)中，遠(yuǎn)離平衡態(tài)的條件下，在與外界環(huán)境交換物質(zhì)和能量過程中，通過能量耗散過程和內(nèi)部非線性動(dòng)力學(xué)機(jī)制來形成和維持宏觀時(shí)空有序結(jié)構(gòu)。70年代，從研究系統(tǒng)內(nèi)部各部分之間自身協(xié)同作用入手，發(fā)現(xiàn)了各種系統(tǒng)在運(yùn)動(dòng)中從無序到有序的共同規(guī)律，建立了“協(xié)同學(xué)”，它們的共同特點(diǎn)在于探索一個(gè)系統(tǒng)在怎樣的條件下可生成“自組織”。自組織現(xiàn)象是指：體系中分子好象受到某種統(tǒng)一的命令，自己組織起來，形成宏觀的時(shí)間和空間上的一致行動(dòng)。物理學(xué)的研究已經(jīng)證明，在遠(yuǎn)離平衡態(tài)時(shí)，非平衡的不可逆過程可以成為形成有序結(jié)構(gòu)不可缺少的因素。Prigogine指出：“在所有層次上不可逆性都是有序的源泉，不可逆性是使有序從混沌中產(chǎn)生的機(jī)制”。 不可逆性來自不穩(wěn)定狀態(tài)并且只能在失穩(wěn)和穩(wěn)定的相變中才能萌上出新的結(jié)構(gòu)。“自組織”理論之所以能有廣泛應(yīng)用，就在與它特別強(qiáng)調(diào)人們改造世界的著力點(diǎn)必須放在探索系統(tǒng)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)在怎樣的條件下會(huì)由無序向有序轉(zhuǎn)化。人們主觀能動(dòng)性的發(fā)揮，只能是在創(chuàng)造條件使系統(tǒng)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)由無序轉(zhuǎn)化為有序，這就要求人們逐步地具有這樣的本領(lǐng)，尋求系統(tǒng)的“自組織”。在金融市場中，如何利用協(xié)同效應(yīng)達(dá)到自組織狀態(tài)呢？我們認(rèn)為應(yīng)該滿足如下的條件。(1) 必須形成開放系統(tǒng) 開放性是系統(tǒng)發(fā)生有序演化的必要條件，這主要有兩個(gè)原因，一是一切生命系統(tǒng)的有序演化都以系統(tǒng)同環(huán)境不斷交換物質(zhì)和能量為先決條件；二是熱力學(xué)第二定律斷任何與環(huán)境沒有物質(zhì)和能量交換的系統(tǒng)必然是走向最無序的狀態(tài)，從這個(gè)意義上看，中國股市必須向世界開放，加入到當(dāng)今全球金融市場一體化的潮流中。 1996年以來，各重要股市已呈現(xiàn)全球化趨勢，1986年11月，倫敦證券交易所與多國同業(yè)達(dá)成協(xié)議，成立“國際證券交易所”[2]。此外，自1991年起分隔建立的我國A股和B股市場必然要打通，盡管在一段較長時(shí)間內(nèi)A股和B股合并的條件不完全成熟，但是，從更長遠(yuǎn)看，這個(gè)市場不會(huì)處于半封閉狀態(tài)，必定會(huì)連成一體。(2) 必須遠(yuǎn)離平衡態(tài) 非平衡態(tài)是系統(tǒng)離開平衡態(tài)所處的狀態(tài)。只有非平衡態(tài)才可能是新的有序結(jié)構(gòu)之源，并且只有遠(yuǎn)離平衡態(tài)才能形成有序之源?！皠?chuàng)新”是金融的一個(gè)本質(zhì)特征。在金融市場的發(fā)展過程中，金融創(chuàng)新都是金融市場遠(yuǎn)離平衡態(tài)的源泉之一。金融創(chuàng)新的推動(dòng)力有：一是金融監(jiān)管和反監(jiān)管；二是市場競爭
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