一、銀行板塊走勢回顧貨幣政策微調(diào),板塊跑輸大盤(編輯修改稿)
2025-05-04 22:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 銀行。我們預計，09年下半年各類銀行貸款增速仍將出現(xiàn)明顯差異，其中地方城市商業(yè)銀行貸款相對增速最大，股份制銀行次之。其原因是，除了上述因素繼續(xù)存在外，由于上半年配合大型項目建設，四大行貸款已得到較為集中的投放；下半年信貸需求將以地方政府配套建設和中小企業(yè)投資復蘇為主，這種情況下股份制銀行和城商行貸款增速或?qū)⒏哂谒拇笮?。同時國有大行對政策性緊縮措施較為敏感。至于股份制銀行，其機制優(yōu)勢及后發(fā)擴張優(yōu)勢，將驅(qū)動其貸款增速明顯快于國有大行。我們預期09年股份制銀行貸款增速將在35%以上，城商行將明顯高于股份制銀行，國有大行則將明顯低于股份制銀行。（二）凈息差將在下半年回升1. 基準利率預期降幅為零，貨幣政策正逐步轉(zhuǎn)向中性我們維持此前對09年基準利率預測，預計09年基準利率保持不變，主要原因在于：其一，從國內(nèi)來看，09年上半年銀行信貸出現(xiàn)爆發(fā)性增長，增幅大幅超出預期，通脹預期較強，從而消除了繼續(xù)降息的必要性；同時經(jīng)濟復蘇尚未穩(wěn)固，升息可能性較小。其二，美聯(lián)儲的數(shù)量型寬松貨幣政策已開始向中性轉(zhuǎn)移，近期聲明將“在有需要時對其流動性和信貸計劃做出調(diào)整”。美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向中性化，將對全球央行貨幣政策方向帶來轉(zhuǎn)折性影響。2. 凈息差將在下半年回升09年一季度，國有大行、%、%%左右，分別較年初下降562和42BP。主要原因有三：其一，資產(chǎn)負債結構不對稱，長貸短存的結構導致貸款利率下調(diào)具有1～2個季度的時滯。其二，09年1季度，流動性充裕，市場利率較大幅度下行。同時為爭取政府主導的基礎建設投資等安全性較好的貸款項目，銀行新增貸款利率下調(diào)。其三，09年新增貸款中票據(jù)融資占比較高。今年一季度的頭兩個月,%、%。由于票據(jù)融資利率遠低于貸款利率，其占比較高對凈息差影響負面。我們認為凈息差將在下半年出現(xiàn)回升，理由有四：第一，進一步的降息預期業(yè)已消失，上市銀行負債價格保持穩(wěn)定，而資產(chǎn)重新定價將在1～2季度完成。第二，近期央行公開市場操作釋放出貨幣政策操作微調(diào)的信號：1年期央票重啟，正回購利率和央票發(fā)行利率接連上升。央票發(fā)行利率具有主導短期市場利率作用，它的上行必將帶動短期市場利率整體上行。圖1 近期央票到期收益趨勢第三，銀行業(yè)資產(chǎn)配置由低收益類債券向高收益類貸款轉(zhuǎn)移。3月份以來信貸配置變化明顯，貸款增長的主要動力來自于中長期貸款。36月份，%、%、%%，%、%、%%。尤其是6月份，不僅增量票據(jù)融資環(huán)比下降85%，%，這表明，銀行業(yè)資產(chǎn)配置由低收益類債券向高收益類貸款轉(zhuǎn)移。表7 新增貸款結構情況 單位：億元指標名稱金融機構新增人民幣貸款當月值票據(jù)融資當月值 占比新增中長期人民幣貸款當月值 占比2008073, %2, %2008082, %1, %2008093, %1, %2008101, % %2008114, 2, %1, %2008127, 2, %2, %20090116, 6, %5, %20090210, 4, %3, %20090318, 3, %9, %2009045, 1, %4, %2009056, %4, %20090615, %9, %數(shù)據(jù)來源：Wind展望下半年，由于票據(jù)融資期限多為36個月，（）大部分在下半年到期，估計屆時將被置換為中長期貸款資產(chǎn)。第四，銀行定價能力將逐步增強。下半年商業(yè)銀行貸款將較上半年有較大幅度收緊。與之相對照的則是，隨著實體的轉(zhuǎn)暖，以及民間投資的逐步啟動，貸款需求將持續(xù)增加。因此銀行定價能力將逐步增強。 第五，商業(yè)銀行存款結構出現(xiàn)了活化跡象。6月份，商業(yè)銀行存款活期化首次變得明顯起來，；。表8 09年1～6月份定期存款/活期存款比率 項目 Item 居民戶存款 億元 活期存款 定期存款 定活比 企業(yè)存款 億元 活期存款 定期存款 定活比 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站 (三)信貸成本穩(wěn)中趨降銀監(jiān)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，；（=）%，（=%％）實現(xiàn)持續(xù)“雙降”。2. 撥備覆蓋率及達標線不斷提高今年商業(yè)銀行的撥備覆蓋率在不斷提高。3月末，%，；6月末，%。銀監(jiān)會7月17日要求銀行業(yè)金融機構年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。這是繼09年1月份銀監(jiān)會要求銀行撥備覆蓋率至少要達到130%以上以來，又一次提高對商業(yè)銀行撥備覆蓋率的要求。我們認為新的撥備覆蓋率的要求對上市銀行尤其是股份制與城商行未來業(yè)績負面影響甚小，理由是：首先，08年的數(shù)據(jù)顯示，未達標的只是國有三大行及深發(fā)展。而到了09年1季度，深發(fā)展已增加25個百分點至130%，建行增加10個百分點至141%。表9 A股市場上市銀行不良貸款拔備覆蓋 [單位] %證券代碼證券簡稱2009一季2008年深發(fā)展A寧波銀行浦發(fā)銀行華夏銀行 民生銀行招商銀行南京銀行 興業(yè)銀行北京銀行交通銀行工商銀行建設銀行中國銀行中信銀行數(shù)據(jù)來源：
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