公司價值評估方法(編輯修改稿)
2025-05-04 20:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 度穩(wěn)定在內(nèi)的嚴(yán)格假設(shè)。這些假設(shè)的存在使得DCF法在評估實(shí)踐中往往會因一些特殊情況而受到限制，具體體現(xiàn)在:① 對于當(dāng)前存在經(jīng)營困難的公司而言，這些公司的當(dāng)前現(xiàn)金流或收益往往為負(fù)，而且可能在將來的很長一段時間內(nèi)還會為負(fù)。② DCF法 只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會，而這種投資機(jī)會將在很大程度上決定和影響公司的價值。③ 對于擁有某種無形資產(chǎn)，但目前尚未利用，這樣預(yù)期現(xiàn)金流量難以估計，就會低估公司價值?？傊?，DCF法比較適合于預(yù)計在某一段時期內(nèi)，現(xiàn)金流量相對比較穩(wěn)定的上市公司。（EVA法）(1 ) EVA的含義經(jīng)濟(jì)增加值，英文簡寫為EVA，是公司稅后凈營業(yè)利潤減去所有資本費(fèi)用的余額。EVA=稅后凈營業(yè)利潤資本費(fèi)用=(I*r)(I*WACC)=I*(rWACC) 其中I為投資資本。r為投資資本利潤率。WACC為加權(quán)平均資本成本。用EVA反映的公司價值為:公司價值 =投資資本十預(yù)期EVA的現(xiàn)值=I+PV1+PV2其中PV1為明確預(yù)期的EVA的現(xiàn)值。 PV2為明確預(yù)測期后EVA的現(xiàn)值。公司進(jìn)行經(jīng)營活動必須先投入一定量的資本，然后才能創(chuàng)造價值。但任何來源的資本，其使用都不是無償?shù)?，而是有代價的，這個代價就是資本費(fèi)用。如果公司在一定時期的利潤剛好等于按加權(quán)平均資本成本計算的資本費(fèi)用，公司的價值就恰好等于最初的投資。只有當(dāng)公司的利潤多于或少于其資本費(fèi)用時公司的價值才會多于或少于其投資資本。(2 )以EVA為基礎(chǔ)評估的優(yōu)點(diǎn)① 這種方法直觀地反映了價值影響要素對公司價值的驅(qū)動作用，便于進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。投資資本利潤率是影響公司價值的首要因素。從EVA公式的第二項(xiàng)和第三項(xiàng)可見，只有當(dāng)投資資本利潤率大于資本成本時，提高公司投資增長率才會增加價值:如果投資資本利潤率等于資本成本，增加投資是毫無意義的。如果投資資本利潤率小于資本成本，增加投資即提高增長率反而會減少公司價值。② 這種方法應(yīng)用較簡單。預(yù)測出EVA后，按照現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的公式，用EVA代替自由現(xiàn)金流量，就可以計算出預(yù)測期和預(yù)測期后的現(xiàn)值，得出公司價值。(3)EVA法存在的問題① EVA是源于美國的業(yè)績評價指標(biāo)，因此，它的定義也是根據(jù)美國會計實(shí)務(wù)得出的，直接應(yīng)用于我國，因兩國會計處理存在很大的差異，所以要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)差異調(diào)整和會計方法差異調(diào)整，這使得EVA的調(diào)整過程變得相當(dāng)復(fù)雜。②資本成本的確定困難，尤其是股權(quán)成本。股權(quán)成本的計算方法很多，但是選擇哪種計算方法最合適，還沒有定論。資本成本具有隱含性，它并非是公司真正支付的成本，反映的是一種估計資本的機(jī)會成本。由于估計標(biāo)準(zhǔn)的差異，因此計算出的資本成本也會存在差異，而最終選擇何種計算方法作為公司實(shí)際運(yùn)用的資本成本往往依賴管理人員的經(jīng)驗(yàn)判斷。從嚴(yán)格意義上講，EVA法還是收益貼現(xiàn)法，只不過在會計收益計算過程中，考慮了所有資本的成本，同時認(rèn)為獲取比資本成本更高的收益才是創(chuàng)造價值。權(quán)定價法是針對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法在評估一些公司價值中的不足，主要表現(xiàn)在未考慮公司未來發(fā)展機(jī)會價值而提出的。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法估算公司價值評估對象時，局限于已到位的資產(chǎn)或正在開展的經(jīng)營活動，以此為基礎(chǔ)預(yù)測公司現(xiàn)金流量?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)營中公司開展投資活動并非
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