【文章內(nèi)容簡介】 —盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大） 賣近買遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——反向市場(chǎng)——盈利 正向市場(chǎng)上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，此種套利獲凈利的前提是差價(jià)擴(kuò)大，正向市場(chǎng)差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒了上限。 蝶式套利：是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利。 ！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng) ！蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利 ！蝶式套利連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約之和。 ！蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)買空／賣空／買空的指令，并同時(shí)對(duì)沖 （利潤、風(fēng)險(xiǎn)都很小） b) 跨商品套利 利用兩個(gè)不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。 ～相關(guān)商品之間的套利 ～原料與成品之間的套利——當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不能滿足“１００％大豆＝１７％（１９％）豆油＋８０％豆粕＋３％（１％）損耗”的關(guān)系，或“１００％大豆購進(jìn)價(jià)格＋加工費(fèi)用＋利潤＝１７％（１９％）豆油銷售價(jià)格＋８０％豆粕銷售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，amp?？糰mp。試大$出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會(huì)。 大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時(shí)賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對(duì)沖（大豆價(jià)格相對(duì)便宜，豆油和豆粕相對(duì)貴差價(jià)大） 反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用＋利潤時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會(huì)。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。 ｃ）　跨市套利： 應(yīng)注意幾個(gè)因素，一是運(yùn)輸費(fèi)用，二是交割品級(jí)的差異，三是交易單位與匯率波動(dòng)，四是保證金和傭金成本。五、期現(xiàn)套利的操作辦法 與套保相似，套?？梢赃x擇對(duì)沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。 期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。 注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本 期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。amp。考amp。試大$當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。 六、套利的分析方法和注意要點(diǎn) １、分析方法： 圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史差價(jià)作為分析的依據(jù)。 季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵(lì)因素能發(fā)生作用 相同期間供求關(guān)系分析法。 ２、套利注意點(diǎn)： 下單時(shí)明確指出價(jià)格差 套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出 不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)低保證金而做超額套利 不要在陌生的市場(chǎng)上做套利交易 不要用套利來保護(hù)已虧損的單盤交易 注意套利的傭金支出第九章：期貨行情分析 一、基本分析的概念及特點(diǎn)： 基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫存量（或供需缺口），即根據(jù)商品的供給與需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的各種因素來預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)的分析方法。其特點(diǎn)： １、分析價(jià)格變動(dòng)的中長期趨勢(shì) ２、研究價(jià)格變動(dòng)的根本原因 ３、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因素。 二、需求與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系 １、需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變化、消費(fèi)者預(yù)期，一般地說，價(jià)格高，需求小，價(jià)格低需求大。 ２、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適應(yīng)新產(chǎn)品的時(shí)間越長，越有彈性。 ３、商品市場(chǎng)需求量構(gòu)成：國內(nèi)消費(fèi)量、出口量、及期末商品結(jié)存量（保存量）　 三、供給與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系： a)供給法則：價(jià)格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來說，價(jià)格越高，供給量大，價(jià)格低，供給量小。 b)供給彈性：是指價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。 c)市場(chǎng)供給量構(gòu)成：前期庫存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。 d)存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存 四、影響價(jià)格的其它因素有哪些： a)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素 b)金融貨幣因素：利率和匯率 c)政治、政策、自然因素 d)投機(jī)和心理因素 與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心，amp。考amp。試大$當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)信心十足時(shí)，即使沒有什么利好消息，價(jià)格也可能上漲；當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)散失信心時(shí)，即使沒有什么利空因素，價(jià)格也會(huì)下跌，當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者看好心理，引起價(jià)格上漲；當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的趨勢(shì)。 在期貨交易中，投機(jī)者的心理變化往往與期貨投機(jī)因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機(jī)者的目的是利用期貨價(jià)格波動(dòng)買賣期貨和約獲利，投機(jī)者的心理隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化是不斷變化的，而投機(jī)者的這種心理變化又會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的原因。所有投機(jī)者心理變化與投機(jī)行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關(guān)系。 五、技術(shù)分析法的理論： 技術(shù)分析法是通過對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。即重要是對(duì)期貨市場(chǎng)的日常交易狀態(tài)，包括價(jià)格變動(dòng)、交易量、持倉量的變化資料，按照時(shí)間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行分析，以預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法。它的三大市場(chǎng)假設(shè)是： 一是市場(chǎng)行為反映一切——分析基礎(chǔ)； 二是價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)——根本的核心內(nèi)容； 三是歷史會(huì)重演——人的心理因素作用。 技術(shù)分析的特點(diǎn)是： 一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在 二是趨勢(shì)的追逐特性 三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無虛假與臆斷的弊端。 六、道氏理論的主要原理： a)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。 b)市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)、短暫趨勢(shì)。 c)交易量在確定趨勢(shì)中的作用（趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量來確認(rèn)） d)收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。 七、波浪理論的基本思想 a)上升５浪，下降３浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。 下降５浪，上升３浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。 b)波浪理論考量的主要因素： 一是價(jià)格走勢(shì)所形成的——形態(tài)； 二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高低點(diǎn)所處的位置——比例； 三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長短——時(shí)間。 八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件： 江恩相信股票、期貨市場(chǎng)也存在宇宙的自然法則，amp?？糰mp。試大$是可以通過數(shù)學(xué)方法預(yù)測(cè)的，數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。 五項(xiàng)先決條件：知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康——正確決策、資本 耐心等待入市時(shí)機(jī)，耐心等待平倉機(jī)會(huì)，在市勢(shì)未層逆轉(zhuǎn)之前太早平倉，未能防膽去贏，也是大忌。 九、江恩的十二條戒律： a)必須預(yù)先判斷趨勢(shì) b)接近底部或頂部買賣，破位止損。 c)升跌５０％比率、１００％比率入市。 d)一個(gè)趨勢(shì)分三、四段運(yùn)行。 e)調(diào)整市道逢５逢７可做短線買賣。 f)結(jié)合每日每周成交量判別趨勢(shì)。 g)調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長屬不正?，F(xiàn)象，amp?？糰mp。試大$形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)。 h)創(chuàng)出新高考慮追買進(jìn)，創(chuàng)出新低考慮追賣。 i)假期往往是大起大落的日子，應(yīng)該謹(jǐn)慎從事。 j)順勢(shì)買賣，嚴(yán)守止損 k)突然出現(xiàn)的異動(dòng)趨勢(shì)，不會(huì)維持太久，時(shí)間價(jià)格都是如此。 l)黃金分割線：０、６１８，１、６１８，４．２３６。 十、移動(dòng)平均線與葛式法則： ＭＡ能夠表示價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，消除價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的影響。 特點(diǎn)：追蹤趨勢(shì)、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。 葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開始走平，價(jià)格從下上穿平均線；價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；價(jià)格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離平均線。以上三種情況均為買進(jìn)信號(hào)。 平均線從上升開始走平，價(jià)格從上下穿平均線；價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降；價(jià)格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。以上三種情況均為賣出信號(hào)。 期貨市場(chǎng)中常說的死亡交叉和黃金交叉，實(shí)際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。 十一、價(jià)格、交易量、持倉量三者之間的關(guān)系 多頭開倉——空頭開倉——持倉量增加（雙開） 多頭開倉——多頭平倉——持倉量不變（換手） 空頭平倉——空頭開倉——持倉量不變（換手） 空頭平倉——多頭平倉——持倉量減少（雙平） 一般關(guān)系： １、交易量▲——持倉量▲——價(jià)格▲——強(qiáng)市（新交易者做多） ２、交易量▲——持倉量▲——價(jià)格▼——弱市（新交易者做空） ３、交易量↓——持倉量▼——價(jià)格▼——強(qiáng)市 ４、交易量↓——持倉量▼——價(jià)格▲——弱市 十二、交易量、持倉量分析的要領(lǐng)： 交易量是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場(chǎng)的強(qiáng)烈或迫切性的估價(jià)。一般可以通過分析價(jià)格與交易量變化的關(guān)系來驗(yàn)證價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。即價(jià)格是沿原來趨勢(shì)還是反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。 交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗(yàn)證指標(biāo)。頭肩頂成立時(shí)的預(yù)兆之一就是在頭部形成過程中，當(dāng)價(jià)格沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少，而在隨后的下跌向頸線位時(shí)交易量都較大。在雙重頂或多重頂中，在價(jià)格沖到每個(gè)后繼的峰時(shí)，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。 一般認(rèn)為，基金是市場(chǎng)價(jià)格行情的推動(dòng)力量，其盡多盡空的變化對(duì)價(jià)格變化有很大影響。當(dāng)然，當(dāng)其部位達(dá)到一定程度的極限是，市場(chǎng)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。 十三、１０條市場(chǎng)分析規(guī)則： １、只能以交易量和持倉量的總額作為預(yù)測(cè)依據(jù) ２、持倉量的季度性修正。 ３、如果交易量和持倉量增加，當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)可能持續(xù)發(fā)展。 ４、如果交易量和持倉量萎縮，當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)或許生變。 ５、交易量超前于價(jià)格。 ６、ＯＢＶ等法可以更為明了地揭示交易量方向。 ７、在上升趨勢(shì)中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經(jīng)常是趨勢(shì)生變的警信。 ８、在市場(chǎng)頂部，持倉量不同尋常的高昂，那么就非常危險(xiǎn)，因?yàn)檫@種情況大大增加了市場(chǎng)向下的壓力。 ９、在調(diào)整期間，如果持倉量累積的增加，那就強(qiáng)化了市場(chǎng)隨后的突破。 １０、 交易量和持倉量的增加有助于驗(yàn)證價(jià)格形態(tài)的確定，也有助于驗(yàn)證其它各種新趨勢(shì)發(fā)生的重要圖表信號(hào)。第十章：金融期貨 一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀： 金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于２０世紀(jì)７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交易）。 主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 ＣＭＥ：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾５００股指 ＣＢ０Ｔ：美國長期國庫券 ＨＫＥＸ：恒生指數(shù) 外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：ＣＭＥ董事長　梅拉梅德 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼 二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對(duì)象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。 ＃１９７５年１０月—ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約—政府國民抵押協(xié)會(huì)憑證（ＧＮＮＡ） ＃１９８１年１２月－ＩＭＭ——３個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割（ＣＭＥ）。 三、所謂“歐洲美元”——是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。 歐洲（起源于歐洲）美元包括： 一是美國銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款； 二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。“歐洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場(chǎng)”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。 四、股票指數(shù)期貨： ＫＣＢＴ（美國堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德——約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在１９９９年全球交易量排名前１０位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。 五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別： 從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異： 金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及保存性，不存在倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因此， 金融期貨中交割具有極大的便利性； 金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小； 金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行； 金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。 六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)： (一)外匯是國際匯兌的簡稱，動(dòng)態(tài)謂國際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為１９９６年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍： 外國貨幣（紙幣、躊幣） 外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證） 外幣有價(jià)證券（政府債券、公用債券、股票） 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位 其他外匯資產(chǎn) 匯率：用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。 兩種標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的外幣，折多少本國貨幣； 間接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折多少外幣（英、美國） （美元標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折值多少美元。） ( 二)外匯期貨的概念與主要品種： 外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。 主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元 主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國。(三),影響匯率的因素： 在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國貨幣的含金量之比。 a) 財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。 b) 國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。 c) 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。 d) 貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。 (四)、外匯期貨交易： 三種方式：套保、投機(jī)、套利 a) 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易 b) 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)——多頭交易 (五)、利率期貨的概念及品種 利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈