【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 自身盈利。忘記或者忽視了這一點(diǎn)，我們將誤入歧途。同時(shí)，所謂“皮之不存，毛將焉附”，如果貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不起來，風(fēng)險(xiǎn)投資也就失去了扶持和賺取商業(yè)利潤(rùn)的對(duì)象。因此，欲發(fā)展貴州的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，就必需考慮加快貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的制度創(chuàng)新工作。加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資金、技術(shù)、人才和制度創(chuàng)新缺一不可。高新技術(shù)企業(yè)要重視制度創(chuàng)新，加快股份制改造、資產(chǎn)重組、技術(shù)改造和加強(qiáng)企業(yè)管理工作，努力把握在國(guó)內(nèi)外股市“創(chuàng)業(yè)板”上市的機(jī)遇。優(yōu)化科技資源配置、加強(qiáng)技術(shù)集成、壯大實(shí)力、提高水平、增強(qiáng)應(yīng)變能力，積極為爭(zhēng)取上市做好準(zhǔn)備。政府有關(guān)部門也要發(fā)揮引導(dǎo)作用，大力推進(jìn)和組織好科研體制改革，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，促進(jìn)企業(yè)成為技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新的主體，形成符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求和科技發(fā)展規(guī)律的新機(jī)制?！耙匀藶楸尽保纬晒膭?lì)科技創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制。制定鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)和項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者、技術(shù)人員發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)政策，鼓勵(lì)科研單位、企業(yè)和科技人員個(gè)人形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，切實(shí)維護(hù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。文件三貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究導(dǎo) 言 風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的投資工具，在全世界發(fā)達(dá)國(guó)家級(jí)及較發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)正處于蓬勃發(fā)展、方興未艾階段。事實(shí)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于一個(gè)國(guó)家和地區(qū)在高新技術(shù)發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、建立新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、形成新的支柱產(chǎn)業(yè)，以及擴(kuò)大就業(yè)等等方面取得了輝煌的成績(jī)，有著不可代替的重大意義。尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化形勢(shì)下，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)提高競(jìng)爭(zhēng)力的主要途徑。誰掌握了以高科技為核心的新技術(shù)，誰就掌握了新的生產(chǎn)力和技術(shù)制高點(diǎn)，就掌握了競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)尚處于發(fā)展的初期階段，在我省則是常試行起步。為此，貴州省科技廳組織了由有關(guān)廳局、經(jīng)濟(jì)學(xué)專家、企業(yè)家和省內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司負(fù)責(zé)人等組成的課題組，對(duì)建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投資體系問題進(jìn)行研究。經(jīng)兩個(gè)多月的努力工作，課題組按期完成了預(yù)定研究任務(wù)，形成了兩項(xiàng)研究成果。①研究報(bào)告：《貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究》、②方案設(shè)計(jì)《貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建與運(yùn)作方案》、③《關(guān)于貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)建與發(fā)展的意見》。《研究報(bào)告》共分七大部分：一 風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。主要是研究我省企業(yè)、尤其是民營(yíng)中小企業(yè)在投融資機(jī)制與體制中面臨的問題：即分析我省風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)需求，探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大意義；二 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀。全面研究國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與格局，風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)績(jī)與作用、相關(guān)法律法規(guī)和政策措施、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作方式，主要經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及存在的主要問題等等；三 我省風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系的建立。主要是分析我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系建立的環(huán)境要素，探索建立我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的基本原則，資金來源和投資主體設(shè)計(jì)；四 我省風(fēng)險(xiǎn)投資資金的管理體系。著重解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系的設(shè)計(jì)原則，比較風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式和對(duì)我省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組建進(jìn)行方案比較選擇；五 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制與可持續(xù)發(fā)展；六 貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建、運(yùn)作及管理方案。該部分對(duì)我省風(fēng)險(xiǎn)投資公司的宗旨和目的、資源條件、資本來源、公司組建方式、組織形式到經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，進(jìn)行了可決策性很強(qiáng)的方案設(shè)計(jì)；七 建立貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系和政策措施。該部分有政策、資金措施和組織、協(xié)調(diào)措施兩大板塊組成，對(duì)政府在發(fā)展我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持合作提出了八個(gè)方面的政策措施建議、發(fā)展我省風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的政策措施、資金措施和具有很強(qiáng)的操作性的組織協(xié)調(diào)措施。為了使研究成果最大限度地具有可決策性、可應(yīng)用性和可操作性，課題組在《研究報(bào)告》基礎(chǔ)，精煉出一份簡(jiǎn)潔的《貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建與運(yùn)作方案》和《關(guān)于貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)建與發(fā)展的意見》以供決策，同時(shí)也為我省風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理和運(yùn)作提供基本框架及藍(lán)本。由于我省風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展滯后，從而缺乏相關(guān)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，兼之課題研究時(shí)間短促，因此難免有各種不足或不當(dāng)之處。我們首次拋磚引玉式的研究，是旨在盡微力于我省風(fēng)險(xiǎn)投資和我省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大業(yè)。 目 錄一 風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展（一） 風(fēng)險(xiǎn)投資的概念、特征與作用（二） 風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)管理的推動(dòng)器（三） 我省企業(yè)投融資機(jī)制上的問題及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展形勢(shì)和對(duì)資金的需求（四） 風(fēng)險(xiǎn)資本所選擇的企業(yè)結(jié)構(gòu)（五） 高新技術(shù)企業(yè)如何融資成功（六） 高新技術(shù)企業(yè)必須優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)二 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀（一） 國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀 （二） 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀 （三） 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問題三 我省風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系的建立（一） 風(fēng)險(xiǎn)投資體系的主體構(gòu)成（二） 建立我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的環(huán)境要素評(píng)價(jià)與分析（三） 建立我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的基本原則（四） 我省風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源分析（五） 我省風(fēng)險(xiǎn)投資的主體培育（六） 我省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要類型四 我省風(fēng)險(xiǎn)投資資金的管理體系（一） 風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系的內(nèi)涵及作用（二） 風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系的設(shè)計(jì)原則（三） 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式五 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制與可持續(xù)發(fā)展（一） 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制（二） 風(fēng)險(xiǎn)資本撤出的方式（三） 二板市場(chǎng)的主要內(nèi)容（四） 產(chǎn)權(quán)交易的基本內(nèi)容六 貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建、運(yùn)作及管理方案（一） 公司宗旨、性質(zhì)及目標(biāo)（二） 公司所需資源條件及組合（三） 公司主體的構(gòu)建（四） 公司的運(yùn)作七 建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投資體系的政策措施（一） 政策、資金措施（二） 組織、協(xié)調(diào)措施一. 風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展隨著現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，知識(shí)經(jīng)濟(jì)將成為21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。面對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，各國(guó)政府都采取相應(yīng)措施，以期在世界經(jīng)濟(jì)中占有一席之地，我國(guó)政府已經(jīng)將實(shí)現(xiàn)“科教興國(guó)”戰(zhàn)略和發(fā)展“高科技產(chǎn)業(yè)”作為當(dāng)前和今后一段時(shí)期政府的主要工作。要實(shí)現(xiàn)“科教興國(guó)”戰(zhàn)略和發(fā)展“高科技產(chǎn)業(yè)”，最首要的任務(wù)是：建立國(guó)家高科技開發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新體系，以及支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，把現(xiàn)代高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同現(xiàn)代金融工具有效地結(jié)合起來，才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的概念與特征 １、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念“風(fēng)險(xiǎn)”，是對(duì)“損或益結(jié)局具有不確定性的活動(dòng)”的描述；所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資（ventune capital)，也稱創(chuàng)業(yè)投資，是指投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小企業(yè)）中的一種股權(quán)資本。其運(yùn)作基本內(nèi)容是：通過科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向以高科技和知識(shí)為基礎(chǔ)、生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)投資，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式幫助企業(yè)更好地經(jīng)營(yíng)以增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值，以獲得紅利或出售股權(quán)，并將回收資金循環(huán)投入類似風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)高科技與知識(shí)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)壯大發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資自身的雙贏。２、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征風(fēng)險(xiǎn)投資是一種特定的投資，因此不僅具有一般的投資活動(dòng)的相同共性，又具有與一般投資活動(dòng)不同的特征，這主要表現(xiàn)為投資項(xiàng)目選擇、投資特征和風(fēng)險(xiǎn)投資家的特定作用三個(gè)方面。（１）投資項(xiàng)目選擇 風(fēng)險(xiǎn)投資主要是選擇那些開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品的高科技項(xiàng)目，選擇通常處于初創(chuàng)或未成熟時(shí)期、但可能發(fā)展迅速，具有良好的發(fā)展前景和豐厚投資回報(bào)的中小企業(yè)。以科技創(chuàng)新為主的高科技產(chǎn)業(yè)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，風(fēng)險(xiǎn)投資就是為支持這種創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)而產(chǎn)生的，當(dāng)今世界的風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。（２）風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特征 Ａ、長(zhǎng)期性、過渡性與定期性風(fēng)險(xiǎn)投資將一項(xiàng)科技研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研發(fā)、試制、生產(chǎn)、擴(kuò)大生產(chǎn)到盈利規(guī)模，進(jìn)一上擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售、企業(yè)股票上市、股價(jià)上升收回投資并獲利。這一過程需要少則３—５年，多則７—１０年，甚至更長(zhǎng)時(shí)期。過渡性是指風(fēng)險(xiǎn)資本只是作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)期資本，而不是企業(yè)產(chǎn)生發(fā)展的全過程。定期性是指風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)上市或并購(gòu)后即撤出資金，將套現(xiàn)后的本利再投入新一輪風(fēng)險(xiǎn)投資，這一過程通常為３—７年。Ｂ、風(fēng)險(xiǎn)投資以權(quán)益資本形式為主。這種以權(quán)益資本投入的方式，解決了創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以以傳統(tǒng)借貸方式進(jìn)行融資和上市籌資的困難，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)得以安心長(zhǎng)期發(fā)展。Ｃ、資金分階段投入。通常分為種子資本（產(chǎn)品開發(fā)階段小筆融資）、導(dǎo)入資本（中試和試銷）、發(fā)展資本（企業(yè)擴(kuò)張期）、并購(gòu)資本（購(gòu)并目標(biāo)公司產(chǎn)權(quán)）。 Ｄ、以資本增值方式實(shí)現(xiàn)獲利。風(fēng)險(xiǎn)投資一般采取零利潤(rùn)率方式，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期增值。Ｅ、單項(xiàng)投資成功率低，單項(xiàng)投資回報(bào)率高，綜合投資回報(bào)率高。通常成功率為２—３—３—２，即１０個(gè)投資項(xiàng)目中，有２項(xiàng)是徹底失敗，投資全部損失；有３項(xiàng)是部分損失；有３項(xiàng)是盈虧持平；只有２項(xiàng)能夠成功。而一旦１－２％的投資項(xiàng)目成功，資本利潤(rùn)會(huì)超過原始投資數(shù)十倍，甚至高達(dá)１００—２００倍以上。綜合投資回報(bào)率約在３０％以上。 （３）風(fēng)險(xiǎn)投資家的作用 與傳統(tǒng)的借貸方式投資家相比較而言，風(fēng)險(xiǎn)投資家有兩個(gè)特定作用。一是風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督作用。由于風(fēng)險(xiǎn)投資沒有任何擔(dān)保，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅投入資金，而且必須介入企業(yè)的管理運(yùn)作，對(duì)投資進(jìn)行監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)投資者主要運(yùn)用其較高的綜合素質(zhì)、長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、信息網(wǎng)絡(luò)等幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更好地經(jīng)營(yíng)，以盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。二是風(fēng)險(xiǎn)投資家的“附加價(jià)值”。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策的積極介入，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值增大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展往往比沒有風(fēng)險(xiǎn)投資家介入的企業(yè)的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性更好。這種由于風(fēng)險(xiǎn)投資家的介入和努力而增加的企業(yè)價(jià)值，即為風(fēng)險(xiǎn)投資家的“附加價(jià)值”。（二）、風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)管理的推進(jìn)器我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)，從創(chuàng)業(yè)開始，就與中國(guó)的市場(chǎng)化改革聯(lián)系在一起，并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制演繹過程中的探索者和實(shí)踐者。有人曾把它描述為“有科學(xué)頭腦的企業(yè)家和有企業(yè)頭腦的科學(xué)家的結(jié)合與互補(bǔ)”的一批人，按照市場(chǎng)機(jī)制的規(guī)則，開拓了科學(xué)技術(shù)研究、開發(fā)與成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)規(guī)模化發(fā)展的新機(jī)制。從成功的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的軌道可以看出我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的某些特征。以科技人員為主體的高新技術(shù)企業(yè)在成長(zhǎng)中跨越了一般企業(yè)靠原始積累發(fā)展的模式，以市場(chǎng)的力量快速形成了經(jīng)濟(jì)規(guī)模，有些甚至引發(fā)了某些領(lǐng)域的巨大變革，形成新的產(chǎn)業(yè)群體。據(jù)不完全資料顯示，目前，僅北京市的民營(yíng)高科技企業(yè)已達(dá)15000多家。這些高新技術(shù)企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)值、收益大都高于一般同類型企業(yè)，其中不乏有一批高成長(zhǎng)性企業(yè)，并擁有一批有潛力的高附加值產(chǎn)品和技術(shù)，這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資公司愿意投資的主要對(duì)象。是從運(yùn)營(yíng)機(jī)制方面看，大多數(shù)公司已形成了以市場(chǎng)為導(dǎo)向的運(yùn)營(yíng)方式、先進(jìn)的企業(yè)組織形式和可持續(xù)發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新體系。我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)在其成長(zhǎng)的過程中恰恰經(jīng)歷了國(guó)家宏觀政策調(diào)整，經(jīng)濟(jì)收縮、市場(chǎng)疲軟的歷史背景，而大部分企業(yè)就是在這樣一種環(huán)境里持續(xù)保持了高速發(fā)展的勢(shì)頭，基本沒有受到國(guó)家宏觀政策調(diào)整的影響。究其原因當(dāng)然是多方面的，但從科技進(jìn)步的動(dòng)因分析，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展是在超越傳統(tǒng)計(jì)劃體制下企業(yè)的發(fā)展模式，走出了一條在國(guó)家基本沒有直接投資的情況下，依靠獨(dú)立自主發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的新路子。并在外部條件不理想的狀況下，依靠科技生產(chǎn)力的作用，依靠技術(shù)創(chuàng)新體系的支持，保持了較好的成長(zhǎng)。而在這種技術(shù)創(chuàng)新體系的構(gòu)成要素中，高新技術(shù)企業(yè)擁有一支較高水平的技術(shù)人員隊(duì)伍和擁有一批技術(shù)附加值高的新產(chǎn)品，又是支持企業(yè)快速成長(zhǎng)的重要生產(chǎn)要素，這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新現(xiàn)象正是風(fēng)險(xiǎn)投資極其關(guān)注的方面。由于歷史和現(xiàn)實(shí)的原因，我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)普通存在著種種弊端。第一，內(nèi)部人控制直接導(dǎo)致企業(yè)管理中的信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱直接反映在：一是高新技術(shù)內(nèi)部管理者和外部投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，往往是高新技術(shù)企業(yè)壟斷了信息的真實(shí)性，使外部投資者處于很被動(dòng)的局面；二是高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資合同之間的信息不對(duì)稱。高新技術(shù)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資公司的支持，十分需要做好自己的各種經(jīng)營(yíng)管理、營(yíng)銷計(jì)劃等等。按照國(guó)際慣例，高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間均需雙方以誠(chéng)相待，達(dá)到充分的信息交流，包括將企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的弱點(diǎn)及不足都應(yīng)向?qū)Ψ礁嬷?。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將從另一個(gè)角度來審視這些經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司所掌握的社會(huì)資源幫助企業(yè)完善這一計(jì)劃，而從我國(guó)目前的實(shí)際運(yùn)營(yíng)來看，還不能完全達(dá)到這一點(diǎn)。雙方合作談判中，往往是揚(yáng)長(zhǎng)避短，尤其是高新技術(shù)企業(yè)在信息披露方面，往往揚(yáng)善避惡，導(dǎo)致嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，甚至搞信息欺詐?？梢韵胂?，這種合作一但達(dá)成，相信前景一定不會(huì)看好，可能就此陷入某種投資陷井。中外風(fēng)險(xiǎn)投資者都十分擔(dān)心這一點(diǎn)。第二，排外性。我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)是在政策、法律不健全的條件下依靠自我創(chuàng)業(yè)艱難發(fā)展起來的。這一成長(zhǎng)歷程確實(shí)來之不易，但一些企業(yè)一旦有了一定的發(fā)展之后，便將這片天地視為自己的“一畝三分地”，異化出許多封建的落后現(xiàn)象，如霸主心態(tài)和家族式管理，不僅使高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展在這種排外心理驅(qū)使下走向了事物的反面，而且與風(fēng)險(xiǎn)投資者很難找到能夠合作的共同點(diǎn)。有的趨于資金的壓力愿意與風(fēng)險(xiǎn)投資去合作，但都是帶著懷疑與保守的意識(shí)將一只腳留在自己的堡壘里，另一只腳邁入資本市場(chǎng)的門坎去試探。使得公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)投資游戲規(guī)則難以很好的遵守，有時(shí)為了雙方的這種磨合，需要牽扯過多的精力和付出極大的機(jī)會(huì)成本。第三，控股心態(tài)。與別人合作中要求控股，也是高新技術(shù)企業(yè)目前較為普通存在的一種心態(tài)，按照風(fēng)險(xiǎn)投資的游戲規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種適時(shí)套現(xiàn)的股權(quán)投資行為。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)掌握的是技術(shù)或產(chǎn)品以及市場(chǎng)機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有的是資金，雙方的合作，一方是以技術(shù)入股為主，一方是以資金入股為主，一旦合作成功，雙方各自分享相應(yīng)比例的投資收益。按照風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)則，若企業(yè)家想繼續(xù)持有這種股權(quán)，還可以在一開始通過確定期權(quán)的方式買回。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)中越來越多的案例表明控股與否并不具有實(shí)質(zhì)性意義。而我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)家往往在這一問題上套用一般性投資的運(yùn)作規(guī)則與經(jīng)驗(yàn)，去一謂強(qiáng)調(diào)控股要求，使得風(fēng)險(xiǎn)投資這種合作在某種程