中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問題及對(duì)策研究(編輯修改稿)
2025-04-22 23:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 現(xiàn)象明顯，近來(lái)也頻繁遭受公眾的質(zhì)疑。投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍不信任，對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的采用更像是一種不得已的無(wú)奈之選。在中國(guó)目前的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏公信力，投資者難以根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，這也在很大程度上制約了信用債券市場(chǎng)的發(fā)展，堵塞了企業(yè)一條重要的直接融資渠道。（四）公司債券市場(chǎng)發(fā)行制度與監(jiān)管體制存在的問題 1. 公司債券市場(chǎng)發(fā)行制度存在的問題公司債券的管理實(shí)行“規(guī)模控制、集中管理、分級(jí)審批”的制度，政府對(duì)公司債券的發(fā)行控制的過(guò)多，企業(yè)能否發(fā)債、債券的期限、利率、金額等都由政府決定，而且是作為項(xiàng)目的資金來(lái)源批復(fù)給企業(yè)的，發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，這使得公司債券的行政色彩濃厚而市場(chǎng)色彩淡薄，屬于資金計(jì)劃分配而不是市場(chǎng)配置。2. 公司債券市場(chǎng)監(jiān)管體制存在的問題（1）多頭監(jiān)管，寬嚴(yán)不一多頭監(jiān)管是指?jìng)陌l(fā)行、交易、結(jié)算等分別由不同的機(jī)構(gòu)或部門負(fù)責(zé)。債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分離造成各類債券在審批程序、發(fā)行程序、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模、信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)寬嚴(yán)不一，從而影響了債券市場(chǎng)的制度建設(shè)。（2）行政性管制嚴(yán)重，特別是市場(chǎng)化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場(chǎng)創(chuàng)新在我國(guó)債券市場(chǎng)上，政府在包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)制度變遷中起著主導(dǎo)作用，而且，政府在進(jìn)行這種自上而下的強(qiáng)制性制度供給的過(guò)程中并沒有充分考慮下層結(jié)構(gòu)的反饋影響。與我國(guó)政府強(qiáng)制推行的債券市場(chǎng)制度變遷相適應(yīng)，金融監(jiān)管是以一種行政管制為主導(dǎo)的監(jiān)管體制，這種監(jiān)管體制不是促進(jìn)了金融創(chuàng)新，而是成為限制和阻礙金融創(chuàng)新的桎梏。（3）資本市場(chǎng)利率的扭曲1996年以來(lái)，我國(guó)開始了利率市場(chǎng)化改革，但是，信貸市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的過(guò)程尚未最終完成，它導(dǎo)致的最大的后果便是明顯低估了資金作為生產(chǎn)要素的價(jià)格，由此帶來(lái)了投資過(guò)旺、低水平重復(fù)建設(shè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難等一系列問題；而企業(yè)債券發(fā)行利率尚未市場(chǎng)化，則進(jìn)一步扭曲了當(dāng)前的利率結(jié)構(gòu)。（五）公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性偏低交易不活躍是我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展面臨的最突出的問題。2005年以前，我國(guó)公司債券的流通與轉(zhuǎn)讓只能在交易所進(jìn)行，而交易所的上市規(guī)則存在諸多限制性條款，按規(guī)定只有公司債券中信譽(yù)較高的才可獲準(zhǔn)上市流通，致使大多數(shù)公司債券無(wú)法在交易所上市轉(zhuǎn)讓，交易對(duì)象減少，市場(chǎng)交投不活，交易市場(chǎng)發(fā)展緩慢。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2002年公司債券日均交易量還不足3000萬(wàn)元。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部等部門采取措施加大了交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)一、互聯(lián)的工作力度，2005年人民銀行發(fā)布30號(hào)令《關(guān)于公司債券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)交易流通的有關(guān)事項(xiàng)的公告》，允許將公司債券目前可選的流通市場(chǎng)擴(kuò)展到銀行間市場(chǎng)，此舉對(duì)激活公司債券交易市場(chǎng)起到了一定的作用。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，雖比2002年有大幅增長(zhǎng)，%，仍然未能徹底改變公司債券市場(chǎng)交投不活、流動(dòng)性較差的局面。二級(jí)市場(chǎng)的滯后，必然反過(guò)來(lái)影響一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，從而制約整個(gè)公司債券市場(chǎng)的總體發(fā)展。三、 我國(guó)公司債券問題的解決對(duì)策（一）建立并完善公司債券定價(jià)體系，滿足不同投資者的投資需求1．應(yīng)徹底改變公司債券行政定價(jià)模式徹底改變公司債券行政定價(jià)模式即改變將同期銀行存款利率作為基準(zhǔn)利率，并以上浮一定百分比作為發(fā)行利率上限的定價(jià)模式，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則的要求，由市場(chǎng)決定公司債券的價(jià)格。2．建立基準(zhǔn)利率在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，有可能成為基準(zhǔn)利率的當(dāng)屬國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率。國(guó)債經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，無(wú)論是一級(jí)還是二級(jí)市場(chǎng)都取得了很大的發(fā)展，尤其是二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債收益率(主要是長(zhǎng)期國(guó)債品種)基本上客觀公正地反映了社會(huì)資金的供需狀況，已經(jīng)具備了基準(zhǔn)利率的性質(zhì)。隨著國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步深化發(fā)展，相關(guān)主管部門也會(huì)認(rèn)可國(guó)債利率成為整個(gè)金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。（二）完善信用評(píng)級(jí)制度，建立公正獨(dú)立的信用機(jī)構(gòu)1．建立統(tǒng)一的、全國(guó)性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，打破地區(qū)分割帶來(lái)的不利影響該機(jī)構(gòu)的工作人員應(yīng)該做專職
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1